持倉集中度下降平安茅臺遭減持

本刊記者 王柄根

從主動偏股型基金（以下簡稱“基金”）四季報披露情況來看，基金倉位整體下降。在基金重倉股中，中國平安（601318）、貴州茅臺（600519）等白馬藍籌仍受基金偏愛，但在四季度也遭到不同程度的減持。在1082只A股基金持倉名單中，獲得基金增持的個股有680只，地產股加倉最為明顯；被減持的個股有371只，分眾傳媒已連續兩個季度大比例被減持。

平安茅臺遭減持

相比于三季度，2018年四季度經濟開始加速下行，股票市場整體跌幅較大。從主動偏股型基金重倉股集中度來看，四季度末前20大重倉股合計持有總市值為936.57億元，較三季度末的1258.45億元下滑了321.88億元，降幅達到25.58%。與此同時，從前20大重倉股持股市值合計占主動偏股型基金股票投資的比例來看，該比例也較三季度出現2.19個百分點的下滑，創下年內最低投資比例14.84%。可見從去年10月份開始，許多之前表現還不錯的白馬藍籌股開始補跌，使得基金對其偏愛程度有所下降，進而加劇市場整體下跌。

具體來看，在持股總市值前十大重倉股中，中國平安、貴州茅臺、招商銀行（600036）、格力電器（000651）仍穩居前四，金額分別達106.65億元、91.38億元、72.43億元、70.00億元，但持股總市值均大幅減少，較三季度末降幅達37.47%、41.57%、29.24%、22.83%，僅有中國平安持股總市值超過百億。與此同時，三季度深受基金經理喜愛的中國平安和貴州茅臺，重倉持有基金數也均從200多只分別減少至175只和144只。保利地產（600048）是前十大持股總市值排名中唯一沒有被減持的個股，2018年四季度增持4.92億元，持股總市值達到58.91億元，持有基金數也增加至127只。相比于三季報，萬科A（000002）、瀘州老窖（000568）、恒瑞醫藥（600276）則擠進前十大名單中，其中萬科A持股總市值增幅最大，高達52.08%，金額為64.35億元。同時，其持有基金數也從三季度的79只增加至172只。而五糧液（000858）、中國太保（601601）、分眾傳媒（002027）則退居持股總市值排名第14位、第23位、第112位。

從基金持倉變動情況來看，三季度大舉加倉的銀行股在四季度減倉勢頭明顯，而地產股增持熱度不減，除保利地產外，萬科A、華夏幸福等地產股均被加倉。增持方面來看，永輝超市（601933）以2.45億股的增持數量位居榜首，與三季度末相比，增持股數翻了4倍多。中國中車（601766）、萬科A也被基金大量增持，增持股數分別為1.32億股、0.96億股。除了地產股獲加倉外，電力行業的華能水電（600025）、陽光電源（300274）以及券商股東方財富（300059）、中信證券（600030）也躋身進入前十大加倉名單中。引人注目的是東方財富得益于基金大舉加倉以及三季報業績遠超市場悲觀預期，股價在11月中創下階段新高，公司利用“東方財富網”這個互聯網金融服務大平臺，累積了龐大的客戶資源，持續發力零售型經紀業務，有望進一步獲得基金增持。

表：基金增持前十大個股

表：基金減持前十大個股

在減持名單中，分眾傳媒（002027）、中國石化（600028）、東方航空（600115）被減持最多，較三季度減倉股數為3.98億股、1.60億股、1.23億股。值得注意的是，分眾傳媒已被基金連續兩個季度大比例減持，在三季度減持4.13億股的基礎上四季度再減3.98億股，持有基金數也從年內最高的108只減少到只有22家基金持有。若分眾傳媒之后沒有交出令投資者滿意的成績單，恐怕無法讓基金經理回心轉意。另外，在去年12月底中國石化被曝出旗下聯合石化公司炒期油，導致出現巨額虧損的消息，雖然目前事件還在調查中，但仍令不少基金經理忐忑不安，不排除基金經理們在一季度繼續減倉的可能。短期建議投資者應對基金大幅減倉的個股保持謹慎，待相關風險釋放之后再適當介入。

表：基金四季報對厚實展望的部分核心內容

關注弱周期及新興產業

展望后市，大多數基金經理對未來宏觀經濟環境抱有較為悲觀的態度，而對股票市場確是相對謹慎樂觀。認為經濟下滑的預期在短期內難以有明顯扭轉。但股票市場是領先于宏觀經濟，無論從各大指數的估值角度，還是上市公司破凈股的個數等方面來看，A股市場指數已經處于歷史低估狀態，已經反映了非常悲觀的預期，呈現足夠的吸引力。

從基金的持倉情況傳遞的信號可以看到，與宏觀經濟關聯度不高的農業、電力行業等部分行業以及預期政策放松的房地產行業在四季度受基金青睞，而隨著各地穩增長的政策陸續出臺，包括減稅降費、降準降息等利好政策，不排除基金經理們將目光轉向弱周期、逆周期（如消費、基建）的行業，在股價下跌較多且業績穩定的個股中，尋找錯殺的機會。同時，中央經濟工作會議重點提及的5G、人工智能、物聯網等新興產業，從近期市場活躍度來看，或將成為基金經理新進布局的領域。