從日本經濟衰退中應該汲取的四條教訓

日本可能是中國最值得借鑒的國家

他山之石，可以攻玉。

有人說，日本人口少，自然資源有限，日本經濟的發展軌跡對我國不具有借鑒意義。

我不完全認同這一觀點，因為經濟發展具有帶共性的規律性，比如：本幣升值不利于本國商品出口;貨幣超發會帶來通貨膨脹;把住房作為國家支柱產業的國家都曾產生過程度不同的危機……因此，基于共性的經濟規律的分析，日本經濟發展的經驗和教訓值得我國借鑒。而且，由于地緣和文化相近等方面的因素，日本可能是中國最值得借鑒的國家。事實上，國家機關有些領導朋友告訴我，他們經常參考與借鑒日本的經驗和教訓。

日本經濟衰退的20年，原因不是什么

上個世紀70—80年代，日本經濟高速增長，正像后來的中國經濟高速發展。到80年代末，日本GDP接近英法德三個發達國家GDP之和，約為同期中國GDP的10倍。但是，從90年代中期開始，日本經濟出現了20多年的衰退。2017年，日本GDP為48844.9億美元，中國GDP是122427.76億美元，日本GDP僅為中國的39.89%。究其衰退原因，存在日元升值說、《廣場協議》說、“中等收入陷阱”說、中國崛起說……

中國經濟要以日本經驗為鑒，取得“真經”，找準日本衰退的真實原因是關鍵。

早在上個世紀70年代，日元就已開始升值，到1979年底日元已升到240日元兌1美元。從70年代后期到80年代中期，日元匯率一直保持相對穩定。再說，其他國家也有貨幣升值經歷，卻不見其導致經濟嚴重衰退。

1985年9月22日，日本簽署的《廣場協議》只要求日元升值10%～20%。可是，半年后日元就升值了50%，10年后升值了3倍。日元升值不是《廣場協議》的要求或結果，而是日本自我為之。《廣場協議》簽署之年，日本GDP僅1萬多億美元，10年后（1995年）日本GDP增到5萬億美元。這說明，協議對日本經濟的影響并沒有外傳的那么巨大。

日本經濟學家幾乎都不認同《廣場協議》是日本經濟衰退根本原因的說法。他們也認為，日元升值是導致日本經濟衰退的因素之一，卻不是最重要因素。

“中等收入陷阱”說也難服眾。國際上公認，日本不僅沒有落入“中等收入陷阱”，相反，日本是成功跨越該陷阱的國家。1972年，日本人均GDP近3000美元，1984年這一數字已經突破1萬美元，日本已經進入高收入國家行列。

同樣，中國崛起說也是不攻自破。中國1978年實施改革開放，但中國經濟真正起飛是從2001年12月11日中國加入WTO之后。所以，中國崛起不是日本經濟衰退的原因，至少不是主因。

那么，日本經濟衰退的真實原因是什么呢？

經濟轉型期，日本做錯了什么

東京大學的伊藤隆敏教授指出，極度寬松的貨幣政策和資產泡沫，才是導致日本經濟停滯的根本原因。再刨根問底，“極度寬松的貨幣政策和資產泡沫”的背景又是什么呢？我認為，是日本經濟轉型時期，政府政策失誤，導致了經濟轉型不當。這也是日本經濟衰退20多年的真正原因！

上世紀70年代的日本經濟模式，被稱為“進口加工再出口”模式。這種模式導致日本經濟嚴重依賴美國市場。1985年，日本對美國貿易順差500億美元，占據美國貿易逆差的三分之一。同時，日本采取低利率和高流動性的貨幣政策，政府規定只能從銀行貸款和融資，并設置利息上限。

隨著全民福利政策的施行和國際石油價格上漲，日本政府支出繁巨，面臨嚴重財政赤字。《廣場協議》推動日元升值后，日本出口也受到嚴重影響。在此環境下，日本進行經濟轉型，從支持出口改為擴大內需，把房地產作為支柱產業。同時，日本政府放松金融管控;放寬公司債券和股票發行資格;大量發行國債;放寬外匯管制。

日本央行貼現率從1986年初的5%持續下調到1987年初的2.5%。廣義貨幣供應的增長率從1985年初的不到8%加速到1988年初的12%，銀行信貸增長也出現了同樣的趨勢。隨著日元升值及其國際化，大量國際資金也涌入日本股市，人為地推高了市場。1989年12月，日經指數高達38915點。

利率下降，股市虛高，日本民眾開始非理性地投機樓市，外部資金也紛紛涌入。資產泡沫膨脹起來。從1985年底到1990年初，日本城市地價增長200%。如果將各國1980年實際綜合資產價格指數設定為100，到1990年初，日本的價格指數為260;英國，190;法國，160;美國，140;加拿大，120;荷蘭，105。日本的資產價格泡沫風險遠大于其他發達國家。

日本人還去國外購買資產，既減少了國家外匯儲備，也掏空了日本經濟。

1990年，為了擠掉樓市泡沫，日本實施嚴厲管控措施。同時期，90年代初，美聯儲開始加息，日本緊跟采取加息政策。連續加息后，投機炒房者從日本房市撤退，房價大跌。終其90年代，日本房價跌去了七成。

由于一系列政策作用，日本股市也暴跌。1990年10月，日經指數跌破20000點，而一年前的1989年年底，日本股市曾達到歷史巔峰，日經指數沖到了38915 點。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢更猛。1992年4月1日，日經指數跌破17000點，8月18日，降至14309點，幾乎回到1985年的水平。

1997年，日本政府又施行財政緊縮政策，挫傷國民信心。加上人口老齡化、勞動力減少、生產率增長緩慢等因素不合時宜地交織在一起，日本經濟硬著陸，衰退形成。

以史為鑒，我們該如何學習日本的教訓

可以說，日本經濟衰退20多年，外部壓力并不是主要原因。主要原因是日本政府對經濟和金融把控出現了失誤，制定的經濟政策違背了經濟規律。

我們可以從日本的教訓中受益：1）房地產不能長久地作為支柱產業，即使在發展的過渡時期，也必須把控土地價格。2）必須時刻把控金融風險，包括防止貨幣超發和過度升值。3）更為重要的是，必須懂得“治大國如烹小鮮”，經濟發展的規律有其真理性，宏觀可以適時調控，微觀要盡可能地交給市場。在宏觀調控方面，政策調整不能過于頻繁，也不能過緊過松，或者，忽緊忽松。4）“病來如山倒，病去如抽絲”。治理經濟問題猶如中藥調理重疾，藥效不會立竿見影，見效需要時日，存在滯后效應。當宜著眼長遠，統籌兼顧。

（陳九霖博士，約瑟投資有限公司董事長，全國工商聯國際合作委員會委員。文章略有增節，分節標題為編輯所加。）