基于上市公司發展路徑的服裝產業趨勢

齊祥君， 陳建偉

(青島大學 紡織服裝學院，山東 青島 266071)

為探索服裝業的未來發展趨勢，需要對服裝業現有企業的經營現狀及潛在發展路徑進行梳理，其中上市公司的行業代表性及數據公開性是研究的依托。胡星輝[1]統計了近年來紡織服裝業上市公司的相關數據，認為上市公司是行業內的優質資產，也是中國證券市場的重點板塊之一。

1 近年來服裝業上市公司發展現狀

2013—2017年間，服裝業經歷了由盛轉衰再復蘇的階段。根據中華全國商業信息中心[2]的統計數據，2012年服裝行業告別了高速成長期，當年全國百家重點大型企業服裝類商品零售額、零售量同比增長分別較上年同期減少；2013年量價繼續雙雙回落；2014及2015年零售量、零售額相繼首次出現負增長；2016年繼續下降；直到 2017年零售額增長4.3%，增速提高 4.1%，服裝行業進入復蘇階段。

2 服裝業上市公司營利分析

文中依據2012年中國證監會制定的《上市公司行業分類指引》[3]，選用適合于服裝分類的制造業(C)下的紡織服裝、服飾業(18)大類作為行業分類標準。

2.1服裝業上市公司行業分類結果變動分析

2.1.1分類結果變動分析 2013—2017年間，將每年證監會公布的第4季度上市公司分類結果分別與前一年度同期進行對比，作為該年份變動結果。5年中C18行業大類累計變動28次：新增進入17頻次，從行業大類中轉出的9頻次，其中“卡奴迪路”更名為“摩登大道”共計變動2次。通過歸納分析，可以大致得出行業大類變動趨勢與市場環境基本保持一致，相關曲線趨勢如圖1所示。

圖1 2013—2017年行業大類變動及相關服裝市場零售情況Fig.1 Industry category changes and clothing market retailing situation from 2013 to 2017

當以全國百家重點大型零售企業服裝零售額同比增長率來表示服裝市場環境時，轉出行為的高潮發生在零售額增長率下降劇烈、市場環境最不景氣時；當零售額增長率上升、市場環境復蘇時(2016年之后)，有更多的服裝企業新增上市進入C18行業大類中。

2.1.2分類結果變動類型 通過查證變動發生年度企業財務報表及相關公告，根據產生變動的原因，繪制行業大類變動分析二叉樹，具體如圖2所示。將26次行業變動歸納為無重復的4大類型：脫殼置出型變動；多元經營，主業轉移型變動；其他行業進入型變動；借殼或IPO新增上市型變動。

圖2中出現的重復企業名稱，著重解釋如下：視覺中國在2013年開始借殼遠東股份，逐步實現經營置換，由于存在并未完全置出的服裝業務，故以視覺中國之名出現在C18大類，脫殼完成后已于2015年轉移至文化藝術業中；漢麻產業2014年向漢麻新材料領域轉型升級發展，由紡織業C17轉至C18大類內，一年后向聯創電子出售殼資源，后者重組完成后于2015年4季度出現在計算機、通信和其他電子設備制造業中。

圖2 2013—2017年行業大類變動類型歸納Fig.2 Induction of the types of change in the industry from 2013 to 2017

2.22017年服裝業上市公司主營業務營利分析

截至2017年12月31日，C18行業大類中共36家上市公司。其中偉星股份主營服裝輔料，愛迪爾主營珠寶首飾，在此不作探析，予以剔除；加之前述變動分析中轉出行業而仍在經營中保留服裝業務的雅戈爾、凱撒文化2家，36家企業中，100%完全從事服裝業務的有22家，其中7家企業的服裝類業務在主營業務總額中占比90%及以上，另外7家服裝業務占比低于總額的90%。表1 為2017年度服裝業上市公司服裝類營業收入占比。圖3則以營業收入為依據，具體給出了上市公司向服裝以外業務進行多元化拓展的情況。

由表1及圖3可以看出，雖然國內服裝業上市公司數量不多，但它們積極向服裝以外的行業進行多元化探索，且涉及多個產業的經營活動，包括：化妝品、旅游、信息技術業、服務業、房地產、文化產業等。這種多元化現象是當前對新出路的探索，也體現了企業決策者要做大做強的決心。

表12017年度服裝業上市公司服裝類營業收入占比情況

Tab.1Proportionofbusinessincomeofclothinglistedcompaniesin2017

公司簡稱服裝類營業收入/億元服裝業務占比/%際華集團254.40100.00搜于特183.06100.00海瀾之家178.32100.00森馬服飾119.56100.00拉夏貝爾89.7499.73太平鳥71.42100.00美邦服飾64.09100.00雅戈爾48.1951.23貴人鳥30.4794.33七匹狼29.9899.72嘉欣絲綢27.73100.00維格娜絲25.64100.00九牧王25.32100.00報喜鳥24.62100.00匯潔股份21.2899.96商贏環球21.27100.00紅豆股份19.3171.57歌力思18.90100.00安正時尚14.17100.00探路者14.1246.86星期六13.6090.48朗姿股份11.1047.68比音勒芬10.54100.00日播時尚10.51100.00安奈兒10.28100.00嘉麟杰8.83100.00摩登大道8.2192.03喬治白7.87100.00希努爾7.6199.94牧高笛5.14100.00金發拉比4.30100.00棒杰股份4.2297.16美爾雅3.9188.11步森股份3.44100.00浪莎股份3.38100.00凱撒文化0.7811.43

圖3 2017年服裝業上市公司服裝業務營業收入及占比Fig.3 Clothing business income and its proportion of the listed companies in the clothing industry in 2017

3 服裝業上市公司發展路徑分析

3.1退市轉出行業路徑

凈利潤增長率是企業當期凈利潤較上期的增長幅度，指標值越大代表企業盈利能力越強。圖4為近10年退市轉出類上市公司凈利潤增長率折線統計。對比圖2與圖4(a)，在企業發生脫殼置出的年份前后，折線均出現明顯波峰，相關企業短期內實現了凈利潤的巨大增長；而對于圖4(b)中主業轉移型企業而言，如雅戈爾因多元化程度不斷加深而轉出行業，其企業凈利潤增長較為平穩；凱撒股份盡管沒有賣殼行為，但2017年底服裝業務占比僅11.43%，而其在2015年對文化公司的并購行為卻帶來了巨大的凈利潤增長，可見“改朝換代”式上市公司的主營業務變動行為有益于宏觀市場整體收益。

上市公司的“殼”資源具有巨大價值[4]。當公司經營不善面臨退市風險時，會采取手段保住“殼”資源[5-6]，賣“殼”過程中將盈利能力較弱的資產置出上市公司[7]，短期內提升公司資產質量，使凈利潤增長率向正向波動。

圖4 近10年退市轉出類上市公司凈利潤增長率折線Fig.4 Line graph of net profit growth rate of delisted company in recent 10 years

3.2新增上市路徑

近5年服裝業公司新增上市的以IPO形式為主，根據相應上市規則，表明其近期具有一定增幅的持續盈利能力[8]，而“海瀾之家”是其中唯一一家以借殼方式上市的企業。新增上市的企業擁有當前中國較先進的服裝企業經營戰略，其經營特色及旗下品牌見表2。通過表2可以看出，這些企業基本為自有品牌零售商，且品牌多耳熟能詳。

表2 新增上市服裝企業經營特色及旗下品牌

注：★為財報所示公司主品牌。

3.3多元行業營利的企業外部拓展路徑

3.3.1OEM/ODE企業跨界高端產業拓展受阻 以圖2脫殼置出型企業中的遠東股份、江蘇三友企業實證為例，它們退市時服裝主業為OEM(orginal equipment manufacturer,原始設備制造商)/ODM(orginal design manufacturer,原始設計制造商)，當相繼受外界市場影響(出口退稅率降低、紡織品配額減少等)導致主營業務訂單減少、利潤率降低時，企業為應對風險、實現增值，便利用從服裝業中賺取的資金進入其他行業，如網絡安全產品(遠東)、環保業務(江蘇三友)、北斗導航(江蘇三友)等。其進入價值鏈高端產業的方式是利用資金另起爐灶或并購已有企業，但這兩者從出資設立研發到生產、推廣、運營都需要相當長的周期，既沒有技術優勢，也無法在新行業借助企業原有的品牌優勢，故無法在短期內完善企業資金鏈，分散原有主營業務投入。具體表現為：2006年遠東股份網安產品現金流艱難持平；2014年江蘇三友投資的北斗公司進行破產清算，新能源公司停產訴訟等，這些都體現出向高端產業跨界轉型的風險。

3.3.2主業轉移式多元化拓展路徑風險與機遇并存 圖3中，服裝企業的多元化發展投資方向具有相似性，大多集中在服務、信息、文化等第三產業，與服裝無任何關聯。對一家成熟企業而言，只要該行業營利的可能性夠高，就值得投入。對比圖2中脫殼置出型企業，多元經營、主業轉移型企業實施多元化戰略時間較晚，尚無投資失敗實證，不足以看出經營風險。對不斷發展自有品牌、處于生產者驅動型價值鏈中的雅戈爾而言，其對外包類、代工類訂單依賴度低，短期內不會因經濟環境變動而產生經營風險，多元拓展方向也較為保守，因而雅戈爾以進入門檻低、風險低而利潤高的地產開發業為突破口，并在2016年整體營業收入中實現69.81%的高占比。

3.4服裝行業營利的企業內部拓展路徑

轉出行業型變動結果體現企業外部多元化拓展路徑；進入行業型變動結果體現的是在當期服裝市場占優的經營模式；期間未產生變動的在市企業則專注服裝主業，不斷進行自我發展。從后兩者經營實證中可以看出企業的內部拓展路徑。

3.4.1由外貿加工轉向自有品牌 表3為2013—2017年間在市服裝企業主營定位概述。結合圖2可以看出，上市公司中從事OEM/ODM業務的企業占比逐漸降低。它們上市時間較早，大多主營業務發生變動，且均已發展出自有品牌。2017年底，僅剩的美爾雅、棒杰股份、浪莎股份服裝類營業收入分別以3.91億、4.22億、3.38億元位于行業末端。以美爾雅為例，這類公司擁有一流的生產設備及制造工藝，更有諸如“世界服裝加工廠”等美譽，在當前形勢下，對外而言，接單結構改變，要選取國際市場技術含量高的產品；對內而言，需推動品牌戰略文化，加強企業文化建設。相較于脫殼置出型OEM/ODM企業，美爾雅利用現有產線、工藝技術及市場認知度，重新布局自有品牌，提高產品附加值，其西服及女裝銷售均表現良好。

3.4.2自有品牌男裝企業尋求新定位 由表3中上市時間可知，以自有品牌起步的男裝企業(雅戈爾、七匹狼、報喜鳥等)相較女裝企業上市時間更早，起步之初多為西服廠，它們結合生產線優勢發展品牌，并不斷探索新的經營方式。男裝企業中以新增上市的海瀾之家表現最為突出(見表1)，2017年以178.32億元營業收入位于男裝企業榜首。相較于其他男裝企業，其企業核心優勢并非是設計，而是定位，具體表現在：①海瀾之家產品性價比高，在低迷經濟環境下更容易贏得市場；②海瀾之家采用自選一站式直營銷售模式，屬國內男裝品牌首創。面對當前商務休閑男裝品牌產品同質化嚴重的現象，海瀾之家以其覆蓋多季節、全生產線的產品種類，大膽尋求新的突破。喬治白定位為職業裝定制，這種不依靠全產線、以低零售為特色經營模式為其帶來穩定的營業收入。

表3 2013—2017年間在市服裝企業主營定位

3.4.3高端女裝企業多品牌取向明顯 由表2、表3企業經營特色可以看出，女裝上市公司基本定位于中高端市場。自有品牌男裝企業基本從單一業務做起，逐步走向全產線生產；相比之下女裝企業起步階段就具有明確的、綜合性的定位，女裝公司憑借其多元化的產品風格以及以直營為主的銷售方式，在應對同質化問題上表現得更加優秀。

3.4.4獨樹一幟的休閑裝市場 除了按照性別、年齡等要素進行縱向分類的男裝、女裝企業外，近年來休閑裝企業異軍突起，橫向囊括了男裝、女裝全系列，其定位青春時尚，性價比高，在服裝企業中獨樹一幟，如森馬服飾、搜于特、美邦服飾等。該類企業的特點是：起步時即從品牌建設入手，走專營零售路線，未來發展戰略致力于在服裝業內做大、做專、做精。

3.4.5自有品牌零售商不斷崛起的發展新路徑 行業大類內新增上市的企業數量在2017年度快速增長，由表2可以看出，這些企業的主營業務構成明顯區別于以生產制造企業占主導的時期，企業以自由品牌零售商為主，推崇多品牌及全渠道的發展策略。自有品牌企業相比于制造業企業具有很多優勢[9]，它們雖仍然保留一部分的自主生產，但已將業務逐步轉移至外包生產商，相較于生產質量管理更加注重研發、零售環節，通過科學有效的全局管理手段增加企業附加值。此外，專注于服裝主營業務本身的自有品牌企業，更傾向于在行業內進行縱向多品牌建設，而非采取橫向多元化戰略，其戰略拓展方向有兩方面[10]：①通過并購、重組等融合外部品牌；②通過企業內部自主創立品牌。通過實施多品牌戰略，企業可以占據更大市場份額，規避經營風險，滿足不同目標群體的需要。

3.4.6企業細分市場的發展新思路 精益于特定細分市場的服裝企業將更多精力投入于產品研發，結合自身不同特點，迎合當下時代潮流，在特定領域形成品牌優勢，并利用已有品牌知名度，通過多品牌戰略進入不同細分市場。

1)體育服裝。過去中國體育用品行業以外銷為主，近些年開始逐漸轉向國內，內銷比例連續5年保持增長，可見具有相應的市場前景。貴人鳥利用其所處福建省晉江市的產業集群優勢，專注發展體育用品事業，通過并購、代理知名體育品牌拓展業務范圍。相較于貴人鳥，比音勒芬通過差異化定位，專注于“運動+休閑”的高端細分領域，成長勢頭明顯。

2)內衣服裝。作為生活必需品，內衣產品具有剛性需求特征，有較強的抗周期性優勢，全年銷售量較一般服裝類產品更穩定。以匯潔股份為代表，其依靠多品牌戰略，覆蓋各年齡段的女性內衣市場，并成立研究院進行功能性、藝術性研究，從生理到情感方面均滿足消費者需要。

3)孕嬰服裝。孕嬰用品屬于消費周期短的快速消費品。受“全面二孩”政策引發的新一輪嬰兒潮影響，加之80后、90后年輕父母消費理念的轉變更新，國內中高端嬰幼兒消費品市場和母嬰專業服務行業迎來了較快發展。

4)特色服裝。除上述分類外，還有幾家具有獨特定位的服裝上市公司：探路者是中國戶外行業的領導型企業；凱撒股份的主營特色為皮革服裝；嘉欣絲綢從事高檔絲、綢類服裝的制造銷售；嘉麟杰以針織、羊毛制品為主；際華集團則是一家生產軍需品的企業，是政府制服和企業員工工作服的主要供應商。由于這些企業的市場定位獨特，因而其客戶群體較為固定。

3.4.7“互聯網+”服裝企業戰略新陣地 當下，上市公司管理建設、渠道建設及平臺建設均經由互聯網，利用互聯網進行形象推廣、零售終端拓展、快速反應機制建設。企業建設有自己的網絡店鋪，利用B2C,B2C,O2O等營銷模式整合線上線下資源。此外，上市公司根據自身資源和發展戰略的差異，選擇不同路徑進軍互聯網。以搜于特為例，其不斷并購電商平臺，收購電商服裝品牌，依靠傳統資源和互聯網優勢尋求實現跨越式發展。此外，對于計劃將業務向行業外轉移的企業而言，依靠互聯網的信息技術、金融服務、軟件開發來拓展經營業務也已屢見不鮮。

4 服裝產業發展趨勢分析

服裝業上市公司行業分類增減變動是不可逆的，這體現在圖2中轉出大類與進入大類的企業主營業務并非相同。轉出、進入企業主營業務的不同揭示了中國主流服裝企業的兩個發展階段：①轉出大類企業以OEM/ODM出口業務為主營,受外界環境影響,主營業務盈利空間逐步縮小，在進行戰略布局時采用行業間橫向多元化戰略,傾向于投資與主業無關的低門檻、高利潤行業；②轉入大類新增企業以自有品牌專業零售商為主，重視研發、管理及渠道拓展，專注服裝主營業務，向行業內部縱向發展多品牌戰略，實現多元化。

4.1服裝業內部調整趨勢

服裝企業在本行業內，多經由如下幾種營利調整方式，以期發展：①現階段仍以OEM/ODM為主的企業，通過加快自主品牌建設，降低對代工的依賴，增加利潤率；②已在男裝或女裝單一市場上全產線生產的企業，明確定位，選擇重點產線和重點品牌進行建設；③集設計、生產、銷售為一體的自有品牌企業將生產部分進行產業轉移，使企業內部以設計、零售為主，加速向零售企業轉型；④具有“快時尚”特點的新興綜合性服裝零售企業，不斷加強平臺建設及渠道建設，減少零售渠道，縮短周期，進行快速反應模式的構建；⑤具有特殊定位的服裝企業則采取延伸營利模式，如探路者整合與戶外運動相關的非服裝類消費品進行制售，并針對某一服裝展開多元產品及相關服務業務的拓展。

4.2跨行業多元化探索趨勢進行多元行業營利探索是轉嫁本行業內部風險的另一種方式。分析圖3得出，進行跨行業探索的集中度較低，取向具有隨意性，但所涉行業具有3項共同點：①營業利潤率高；②進入門檻低；③ “新”。企業在進行行業外探索時一定要做好風險評估，確保可接受的投資支出和可承擔的投資風險，并預估其投資回報率。

4.3合理利用“互聯網+”

合理利用互聯網手段，不斷迎合“互聯網+”的大環境，與時俱進。企業選擇O2O商業模式、互聯網宣傳、快速反應等在線業務進行建設，同時也對軟件業、服務業、互聯網金融業等依靠信息技術的行業進行投資，具有多元化探索的經營趨勢。

5 結語

業內中小企業想做大做強，往往借助金融杠桿獲得更多融資渠道，走資本市場道路，借鑒已上市公司的企業戰略及資本運作方式；而較為成熟的大型企業為保持良好發展勢頭，則需采取措施應對因規模經濟而出現的邊際效益遞減現象。通過對近5年紡織服裝、服飾業(C18)上市公司行業大類變動情況進行分析，將其總結為2大方向4大類型，對每一類型的企業實例進行分析，得出企業主營業務變動發展路徑：主業轉移式多元化拓展路徑風險與機遇并存，自有品牌零售企業精于本業，定位準確，表現強勁；行業內領頭企業已逐步被自有品牌零售企業替代，服裝產業價值鏈升級方向逐漸明朗。