為方大特鋼高分紅點贊

孫旭東

方大特鋼（600507.SH）2018年度利潤分配預案為：每股派發現金紅利1.70元（含稅）。以5分制進行評價，我給這一預案打滿分5分。

方大特鋼給人的印象是“豪氣”，有報道稱，“今年1月19日，方大特鋼就因3.12億元現金墻在網上火了一把，成為‘別人家的公司。當天，方大特鋼并沒有直接將年終獎打入員工工資卡內，而是舉辦了一場發獎儀式。符合條件的員工每人6萬元;符合條件的退休員工每人5000元紅包。”

令人贊賞的是，方大特鋼不僅對員工慷慨，對股東也頗為大方，2018年度將盈利的84%作為股息派發給股東。公司于2月22日發布2018年年報，以前一個交易日的收盤價12.46元計，其股息收益率（每股股息/股價）高達13.64%。

雖然如此，我們仍然需要問過以下幾個問題才能給方大特鋼的這份利潤分配預案打分。

是否有足夠的業績支撐？

公司的財務安全是否有保障？

是否給未來發展留下了足夠的資金？

答案是肯定的。

2018年，方大特鋼實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為29.27億元，扣除/加權凈資產收益率則高達57.67%。很顯然，這樣的盈利水平不可能長期持續下去。此前，我發現有些高分紅上市公司由于經營業績波動劇烈，業績好的時候分紅過多，導致以5年為單位進行考量時派息率高達百分之幾百甚至幾千，從而給企業的生產經營帶來了困難。這樣的分紅我稱之為另類高分紅（詳見《證券市場周刊》2015年第95期《另類高分紅》）。

方大特鋼是一家鋼鐵行業的上市公司，經營業績具有周期性，但與那些另類高分紅的公司相比，其盈利能力強大且穩定。在過去的10年中，方大特鋼年年盈利，扣除/加權凈資產收益率最低也有3.46%。因此，其高分紅有足夠的業績支撐。

2018年年末，方大特鋼的資產負債率只有29.96%。假設公司2018年度24.65億元的股息已于那時派發，其資產負債率也不過40.28%。考慮到公司盈利能力不錯，除非未來有大的資本支出而大舉借貸，否則很難陷入財務困境。

那么，方大特鋼未來會有大的資本支出么？

很難。公司年報稱：“2018年鋼鐵去產能深入推進，國內鋼鐵行業提前完成了5年化解過剩產能1億-1.5億噸上限目標，市場環境明顯改善，企業效益明顯好轉。”嘗到了去產能甜頭的鋼鐵行業，大概很難再像過去一樣拼命上產能。更何況，即便在完成了去產能目標后，2018年中國大陸粗鋼產量仍然高達9.28億噸，名列全球第一，是第二名（印度）產量的8.72倍。這樣的產能水平應該是夠用了。

再來看一下方大特鋼年報中披露的公司發展戰略：“公司將繼續堅持實施‘四個轉向的發展思路，從追求多元化發展轉向產業鏈延伸發展;從追求規模轉向追求品種、質量、效益，提高發展質量;從追求做大轉向做精、做優、做特、做強，先做強后做大;從做建材為主轉向同時做工業材，最終以做工業材為主，調整產品結構，實施普轉優、優轉特，提高產品附加值。堅定實施以差異化為核心的低成本、精品、差異化相組合的競爭戰略。”

至此，我們可以放心地給方大特鋼的分配預案打滿分了。