以股代息兼合股利標或會私有化

鏘賢

利標（00787.HK）屬于利豐系股份，因此同樣帶著利豐表現欠佳的特質。利標有四大業務，分別為男女時裝、鞋履與配飾、童裝產品特許授權業務，以及品牌管理。前三者透過特許授權，透過百貨公司、大型賣場、折扣店與電子商店等銷售產品，旗下品牌包括Juicy Couture、Aquatalia、Calvin Klein、迪斯尼與Lego。

至于品牌管理則為客戶將其品牌延伸至新產品類別、新地區及零售商，并按獲授權方支付予品牌持有人的授權費或版權費獲取傭金。截至去年9月底止，利標中期虧損擴大至1.9億美元，每股虧損0.0231美元，折合每股蝕0.1787港元。

大股東或以股代息

業績差，集團早在去年6月公布以13.8億美元出售大部份北美特許授權業務，并公布派發每股特別息0.325元（后來更改為每股派發0.28元）。回饋股東本來屬于好事，但利標卻有兩個舉動令投資者感到疑點重重。第一是有關派發特別股息，股東能選擇以股代息，第二是利標將股份10合1，預期于4月9日生效。十個小股東，九個半會選擇要錢不要貨，因為利標現價連反映特別股息的因素都懶得反映，小股東很難不失望，要錢不要貨屬情理之內。至于大股東，則十居其九要股不要錢。這樣一來一回，成為了大股東變相收貨清場的手段。嫌清場清得未夠干凈，后面的10合1用意更是明顯，擺明警告街客收完特別股息后好順手沽貨。

今次派息可以股代息，換股作價是以今年3月5日至11日止連續五日收市價之平均值減5%，以上周五收市價0.37港元計，除凈后股價為0.09港元，如果平均數是0.09港元，換股價就是0.0855港元。在公告中，控股股東馮氏家族表明有意以股代息，假如其他股東都收取現金，而只有馮氏家族以股代息，馮氏家族股權就可以由原先33.88%，上升至67.81%。

或為私有化做準備

換句話說，上述兩項行動擺明是大股東收貨。基于大股東需要收貨，加上利豐系股份手法陰暗，如投資者博利標在派發特別股息除凈后（3月5日除凈，4月4日派送）有炒作空間，恐怕會失望而回。然而利標業績表現欠佳，大股東又使出變相收貨手段，后續應有故事跟尾，或可推測一為賣殼、二為私有化。

如屬前者，更難有炒作空間;如屬后者，則反而有點肉食，畢竟其現價0.37港元相對每股資產凈值（NAV）約1.51港元折讓75%，而市賬率（P/B）亦僅0.24倍，屆時就算大股東以溢價三四成的方式私有化，除笨有精仍屬精明回購。上述一切情節純粹揣測，如投資者有同感，可待其除凈后小注收集，靜候佳音。