P2P平臺融資問題的探析

孫磊

摘要：隨著互聯網金融的不斷繁榮，互聯網金融領域日益受到政府、平臺和投資者的廣泛關注。P2P平臺作為小微企業融資瓶頸的極大突破，更是飽受爭議。本文利用交易可能性集合模型，在理論上分析P2P平臺資源配置機理。并在此基礎之上，對影響網貸平臺成交量的因素進行實證分析，針對信用風險與信息安全問題展望了區塊鏈技術在網絡借貸方面的應用前景。

關鍵詞：P2P平臺 資源配置 交易可能性集合 區塊鏈技術

一、引言

近年來，互聯網金融的不斷發展為傳統金融行業的中小客戶群體和小微資金通融需求提供平臺，大大拓展了金融服務的廣度和深度，為人類社會金融體系帶來了深刻變革。自2013年起中國P2P網絡借貸平臺呈快速擴張趨勢。2015年是網貸行業突飛猛進的一年，網貸行業投資人數加速增長，年度成交量達到以往的3倍，漸漸形成規模效應。2017年是網貸“合規規范年”， 經過一年多的和規劃監管，網貸投資人數達4181萬人，增幅達77.92%[1]，與前兩年相比，增幅明顯減小，但仍保持良好趨勢。反映出網貸行業有較大的市場需求和市場認可度。2018年是網貸“備案元年”，全國以及多個地方省市相繼出臺了多項基于P2P網貸平臺整改認定和備案相關的政策，政府對篇網貸行業風險防范日益重視，未來行業發展環境將愈加健康。

P2P網絡借貸本質在于金融，而資產配置又是金融的核心特征[2]。在社交網絡、移動支付、大數據、云計算等現代科技的推動下，資金供需雙方的直接接觸這一金融模式突破了傳統的金融框架，使得借貸雙方具有廣泛性，交易方式靈活高效，有效地提高了融資的可行性，擴大了信貸交易邊界。交易可能性集合可從理論方面闡明P2P平臺資源配置機理，對提高資本效率、分析平臺成交量因影響因素有著重要意義。

二、交易可能性集合模型的分析

（一）“交易可能性集合”的概念

“交易可能性集合”理論模型是由謝平、鄒傳偉[3]提出的，通過雙方博弈建模思想構建資源配置理論模型。該理論可充分揭示P2P平臺在資源配置上的優勢和風險管理的不足之處。當供需信息近乎完全對稱、交易成本極低時，P2P網貸平臺可成為“充分交易可能性集合”。

“交易可能性集合”為一對或者多對的資金需求方和資金供給方，即融資者與投資者的集合，其中每對融資者和投資者中，融資者能承受的最高貸款利率不低于投資者能接受的最低投資收益率。該集合從融資價格考量角度，在理論上分析融資者及投資者有達成交易的可能性。

（二）“交易可能性集合”模型設定

通過回歸結果發現：該模型的擬合優度為0.770425，修正后的擬合優度為0.768102，且各變量的置信水平均在5%以下顯著，因此說明整體擬合優度較好，在一定程度上可以對影響成交水平的各變量進行解釋。對模型進行函數形式誤設的RESET檢驗，結果顯示F統計量的顯著水平為0.8995，不能拒絕原假設H0：δ1=δ2=0，因此該模型中不存在遺漏的二次項或三次項。

（二）實證結果分析

1.平臺資金杠桿水平。平臺的資金杠桿與成交量的相關系數為-0.131411，兩者成負相關關系，這表明平臺杠桿越小，資金墊付能力越強，經營風險越小。這與前文模型分析中杠桿率增加，縮小交易可能性集合相符[5]。從該結論可以看出，一方面，平臺若想提高成交量，可以采取措施減小杠桿率；另一方面，投資者在投資過程中可以同時參考平臺杠桿率和成交量，以降低投資風險。

2.平臺的客戶量及分散度。平臺的客戶量相關系數為0.712153，對成交量影響顯著。同時平臺知名度效應也對交易成功率成正相關，說明了平臺人氣、品牌會影響出借人做出決策，增加成交量。知名度高的平臺，出借人對其信任度高，選擇其平臺可以減小投資風險，因此也會促進成交量。而平臺內借款人的分散度對成交量有負效應。這可能是由于每家P2P公司都有各自擅長的地域范圍，借款人過于分散不利于平臺的風險管理。

3.平臺流動性。平臺流動性對成交量的影響較小，原因可能為很多平臺存在虛假發標信息，有經驗的投資者決策時，不會過多地受流動性的影響，故對成交量影響有限。

4.平臺信息透明度。回歸結果表明平臺透明度對成交量不產生顯著影響，在可能性交易集合模型分析時，可知不對稱程度降低會擴大交易可能性集合，降低經營風險。但目前，眾多網貸平臺為吸引投資者，對其公布的信息大肆虛夸，真實性有限，甚至全部為惡意欺騙。這些信息不僅不會降低投資風險，反而會增加其風險，致使投資者難以將其作為決策依據。

四、結論

通過交易可能性集合模型的分析及根據實例運作結果，可得以下結論：

其一，降低交易成本及信息不對稱程度是提高網貸成交率的關鍵。P2P平臺的交易成本主要是信用評估和支付清算系統的不完善。由于存在借款人、平臺創建者兩方面信用狀況的風險及跨區域資金流動產生的區域性信用風險[6]，且在借貸交易過程中投資者獲取信息的成本與平臺信用評估效率成反比。而高成本又會降低平臺成交量。同時本文利用信息透明度來刻畫信息不對稱程度，但由于其真實性無法考證，易導致出現“逆向選擇”“道德風險”等。

其二，P2P網貸平臺作為金融與互聯網技術的結合存在技術風險，而技術風險帶來的最大問題就是信息安全問題。投資者最看重的永遠是資金安全。目前我國的監管模式與法律機制尚未成熟，互聯網平臺所引發的非法集資問題和龐氏騙局仍時有發生，一旦出現問題，帶給出借人的是巨大的損失。

五、區塊鏈技術應用于P2P網絡借貸的展望

目前我國P2P平臺存在的透明度低、道德風險等問題，本文認為將區塊鏈技術應用于P2P行業中可有效解決上述風險問題。區塊鏈作為一種有共識機制的數據加密算法，將個體的所有資產以區塊的方式存儲在分布式的服務器上，將數字資產流動與現實的現金支付相對接。有著去中心化、去信任化、集體維護、可靠數據庫四大優勢[7]，可以從根本上改變現代金融的征信體系，降低金融風險與金融詐騙風險。

區塊鏈技術的特征優勢：首先，區塊鏈構建在分布式網絡基礎上，不再需要第三方權威機構負責記錄和管理，系統運作規則公開透明，可實現交易雙方在不需要借助第三方權威機構信用下通過達成共識，建立信任關系。區塊鏈技術可以通過對客戶的網上日常活動進行全方位的資料搜集，對其網頁瀏覽習慣、借貸次數等方面進行篩選與分析，對其評分，為互聯網金融企業提供有參考價值的數據。這極大降低了信息不對稱性問題。信息開放性高，增加了借貸過程中信用評估效率，進而降低了投資者獲取信息的成本。

其次，區塊鏈交易可保證信息安全，極大程度降低金融欺騙行為，利于金融監管。區塊鏈的交易協議與程序全部實行物化操作，對風險把控更加嚴格，弱化人的作用，降低了操作過程中人為的失誤[8]。同時由密碼學算法和共識機制保證了區塊鏈的不可篡改性，區塊鏈交易系統的去中心化使賬本分散在網絡中每一個節點上，每個節點都有該賬本的副本，全網絡定時刷新記賬系統，所有副本同步更新，保證了信息的安全。此外，區塊鏈技術的“不可逆性”與“可追溯性”特性可防止互聯網企業進行數據偽造，系統實時監控每一筆資金的流入流出情況，降低金融風險。

可見，區塊鏈技術可從改變征信體制、保證信息安全兩大方面優化網絡借貸交易進程。通過降低交易成本，提高信息透明程度，區塊連技術與P2P金融相結合可以有效擴大“交易可能性集合”，從而優化社會資源配置。

參考文獻：

[1]網貸之家.《2017中國網貸藍皮書》.http：// www.wdzj.com/news/yc/2632081.html，2018年5月.

[2]陸岷峰，季子釗.《網絡借貸平臺風險控制的研究——基于交易可能性集合模型的應用》.華僑大學學報（哲學社會科學版）2016年第4期.

[3]謝平，鄒傳偉.《互聯網金融模式研究》.金融研究2012年第12期.

[4]陸岷峰，季子釗.《交易可能性集合模型在P2P平臺風險控制中的應用》.金陵科技學院學報（社會科學版）2016年第3期.

[5]陸岷峰，季子釗.《基于交易可能性集合理論對網絡借貸平臺風險控制的研究》.西部金融2016年第8期.

[6]王嵩青，田蕓，沈霞.《征信視角下P2P網貸模式的信用風險探析》.征信2014年第12期.

[7]李政道，任曉聰.《區塊鏈對互聯網金融的影響探析及未來展望》.技術經濟與管理研究2016年第10期.

[8]張增駿，董寧，朱軒彤，陳建雄.《深度探索區塊鏈》.機械工業出版社2018年版.

（作者單位：北京科技大學）