2019年中國經濟展望

顏色 劉俏

編者按：2019年是決勝全面建成小康社會、實施“十三五”規劃的關鍵一年，也是中華人民共和國成立70周年，保持經濟穩定增長至關重要。在經歷了2018年多重因素疊加導致的經濟下行壓力增大的一年之后，2019年的經濟走勢將會如何備受各方關注。北京大學光華管理學院近期發布報告，對2019年中國全年經濟形勢進行了分析和預測。預測了2019年中國GDP增速；對2019年的財政政策、貨幣政策走向做了分析；對中美貿易摩擦前景做了預判。這份報告對于展望2019年的經濟發展趨勢具有很大借鑒意義。

雖然2018年我國經濟運行穩中有變、變中有憂，但去年年末召開的紀念改革開放四十周年大會和中央經濟工作會議都釋放出非常積極的政策信號。2019年的宏觀政策基本定調，著眼于穩定總需求的財政與貨幣政策將更加寬松，應對中美貿易摩擦等復雜國際問題將溫和且更具彈性。

2019年人均GDP將超一萬美元

2019年政府可能設定一個較為靈活彈性的GDP增長目標，在6.0%—6.5%之間，實際上能夠容忍的GDP增速底線在6.3%左右。這樣的目標能夠在穩增長與防風險的兩重目標中達到較好的平衡。根據中財辦前副主任楊偉民的估計，如果2018—2020年GDP的平均增速在6.3%左右就能實現GDP翻一番實現小康的目標。因此，2019年的GDP如果能保持6.3%以上增速，將為實現小康社會翻一番的目標留下足夠的余量。預計2019年我國人均GDP將跨越一萬美元門檻，達到1.06萬美元。這樣的成就將是建國70周年最重要的獻禮，也將為2020年全面建成小康社會奠定關鍵的基礎。

2019年的經濟政策將更加注重保持總需求平穩。中央經濟工作會議提出“鞏固、增強、提升、暢通”八字方針深化供給側結構性改革，表明了中央仍將保持供給側結構性改革為主線不動搖。與此同時，中央可能會把穩增長和穩定總需求放在更加突出的位置，通過需求端政策的配合以更大力度支持供給側結構性改革。

改革的市場化方向有望加強，改革措施有望更加合理溫和。中央經濟工作會議突出強調了改革的市場化方向。會議特別提出，要切實轉變政府職能，大幅減少政府對資源的直接配置，強化事中事后監管，凡是市場能自主調節的就讓市場調節，凡是企業能干的就讓企業干。預計2019年的改革方向將更加合理而明確，共識將更加凝聚，有助于打消市場疑慮，穩定企業家信心和市場預期。

財政政策將是穩增長的主要抓手

預計財政政策將作為2019年經濟平穩發展的主要抓手。積極的財政政策將進一步加力提效。同時中央將繼續優化財政政策傳導機制，有效調動地方政府的積極性。

首先，專項債增加帶動基建投資大幅回升。2019年地方政府債規模將大幅度增加，發行規模將達到4.7萬億，其中專項債限額將突破2萬億。除地方政府債券額度繼續提高，發債進度也將提速。全國人大已授權國務院提前下達2019年地方政府新增債務限額合計1.39萬億元。在地方政府資金壓力得到緩解的推動下，基建投資也有望穩定增長。按照2015—2017年平均增速水平估算，預計2019年新增基建投資將比2018年增加3萬億元以上。

其次，減稅降費措施將迅速落地。2018年9月國稅總局發布通知，明確多項減稅降負工作，要求落實降低增值稅稅率、落實個人所得稅改革措施以及有序推進社會保險費和非稅收入征管職責劃轉準備工作。中央經濟工作會議對企業的更大規模減稅降費的具體措施做了充分討論并做出了最終決定，因此預計2019年減稅降費力度將繼續加大并將迅速落實，全年減稅降費規模可達1.5萬億—2萬億元。

在稅收方面，更多稅收優惠政策有望落地。經濟下行的情況下，增值稅給企業造成尤其嚴重的負擔。預計政府可能很快出臺政策，將增值稅從三檔合并為兩檔，同時企業所得稅有望下調2個點以上。這些減稅措施必將有效刺激企業生產和投資的積極性。預計2019年不會推進房產稅立法；各地會針對房地產市場變化推出一些靈活措施，化解房地產市場的潛在風險，但并不會大幅刺激房地產、特別是一線城市的房地產市場。

在社會保險費方面，費率有望實質性降低，但具體執行征收將趨嚴。2019年起，“五險一金”將陸續由稅務部門統一征收，稅務部門征管手段多、效率高，預計2019年對社保的征收將趨嚴。

考慮到2019年財政政策將“加力提效”，減稅降費和地方債限額提高均會擴大財政赤字，為給財政政策預留一定的調整空間，預計財政赤字目標設定在3%以上。如果經濟下行壓力持續增大，預計實際赤字占GDP比率有可能超過4%。

貨幣政策有望適度寬松

中央經濟工作會議的公報明確了2019年我國將執行“穩健”的貨幣政策，去掉了過去兩年新增加的“中性”一詞，體現了貨幣政策的靈活和相機抉擇的態度。預計央行將強化貨幣政策的逆周期調節功能，更加注重解決貨幣政策的結構性問題，同時金融監管將更加考慮金融行業的現實狀況而進行適度微調，整體上維持流動性合理充裕。但是不應期望央行進行大規模刺激。2019年基準利率不會下調，貨幣供給也并不會大幅增加。但預計央行將總體降準2個百分點左右，同時會靈活采用各種結構性定向貨幣政策工具進行流動性的精準調節。

首先，2018年貨幣政策整體上已經適度寬松，市場流動性保持了充裕。其次，2019年貨幣政策的調整空間將有所擴大，逆周期調節功能將得到強化。一方面，隨著美聯儲加息步伐放緩和中美重啟貿易談判，人民幣匯率的貶值壓力將顯著降低。另一方面，最近兩年金融部門去杠桿已經取得了明顯效果，表外融資規模降幅在近期也有所收縮，因此金融監管將轉向穩杠桿和結構性去杠桿為主，邊際上有望適度放松，以保持松緊適度。第三，央行將更加注重加強貨幣政策的傳導機制，解決結構性流動性短缺問題。為解決銀行間市場流動性寬裕與民營和小微企業融資難融資貴的結構性問題，央行貨幣政策已經呈現出明顯的結構性特點，包括經常使用的定向降準和最近推出的具有結構性降息性質的定向中期借貸便利（TMLF）。此外，央行還通過其他更具體的政策工具精準支持民營企業，包括支持民營企業債券融資、股權融資、私募支持基金、提高授信業務考核權重和設定“一二五”目標等。這一趨勢在2019年仍會得到延續和強化，央行主要以改善貨幣政策傳導機制為主，以達到疏通資金渠道定向支持實體經濟的目標，因此大水漫灌將不會再現。

中美貿易摩擦有望緩和

預計中美貿易談判將取得積極進展，撤銷加征關稅的可能性較大。但是即使中美在3月初達成某種協議或者共識，并不意味著中美經貿關系將一勞永逸。中美長期戰略競爭加劇的趨勢不會變化。由于特朗普團隊權力架構較為混亂，因此中美之間的經貿摩擦和沖突仍將頻繁發生。預計中國將堅持不冷戰、不對抗戰略，仍會繼續按照自身的步伐加快開放，積極推動科技創新與制造業升級，同時堅決維護核心戰略利益。

一方面，中美兩國都不希望已經走弱的國內經濟再受到貿易戰的沖擊，都有意愿做出一定讓步和妥協。近期美國國債收益率曲線倒掛、非農就業人數大幅低于預期等數據均反映出美國經濟增長前景并不樂觀，市場情緒已經轉向悲觀，造成股市大跌。在此背景下，特朗普尋求連任面臨著更大壓力，預計將尋求緩和貿易摩擦以對沖經濟下行風險。

中方為緩和中美貿易摩擦已經表現了積極態度。目前中美雙方貿易的比較優勢仍在，并且美國提出的包括保護知識產權、擴大市場準入等要求與中方的改革開放進程并無本質沖突，中方已經表現了積極態度。比如承諾繼續擴大進口，在未來15年進口24萬億美元商品；保護外商在華合法權益特別是知識產權，允許更多領域實行獨資經營等。因此，預計中美雙方會大概率達成貿易協定，能夠避免互加關稅，人民幣貶值壓力將得到緩解，有望穩定在6.6—6.8左右，外匯儲備也不會跌破3萬億美元。

另一方面也應當看到，中美經濟從合作互補轉向核心技術競爭的趨勢不會變化。中國在全球產業鏈中的分工正加快邁向上游，中美在高端制造業的競爭正逐步加劇。中國高科技制造業規模已經先后超越日本和歐盟，僅次于美國；中國對美國出口中電信和運輸設備、汽車零部件等高端制造品的比重正不斷增長；中國將在5G、人工智能、工業互聯網和物聯網等產業與美國直接競爭。2017年底美國已經將中國列為長期的戰略競爭對手，即使貿易談判達成協議，美國在核心技術和關鍵產業等領域全面遏制中國的戰略也不會變化。預計美國將會繼續要求中國開放國內市場、加強對中國在美國投資的審查、嚴格限制對中國的技術轉讓與關鍵設備出口和中國對美國的高端制造品出口等。同時，由于美國社會中新一代政治精英更加趨向于鷹派，特朗普團隊中強硬聲音依然很大，因此中美貿易、技術和國家安全方面的爭端與突發事件仍將頻繁發生，我們需對此進行充分準備。

編輯：張程 3567672799@qq.com