公司治理與盈余管理

(湘潭大學 湖南 湘潭 411100)

一、引言

股份制公司的出現導致了兩權分離，進而造就了企業所有者和管理層之間委托代理關系的存在。根據信息不對稱理論，相較于企業外部人士，管理者掌握更多信息優勢。Dye(1988)指出，盈余管理產生源自管理者和投資者之間的信息不對稱。盈余管理現已變為公司管理層操控利潤的慣用工具之一。

而公司治理可以說是一種模式、管理，甚至是政策或機構，它直接或間接影響著公司的運營及管理。理論角度說來，企業的公司治理是否嚴格、有效，對管理者甚至大股東的機會主義行為影響甚大。公司治理程度越高，監督機制就越完善，管理者及大股東的自利機會主義行為能夠得到有力約束，盈余管理幾率得到有效降低。

二、文獻綜述

Fama和Jensen(1983)的研究發現獨立董事所占比例越大，企業則進行更多有效的自愿披露。后續學觀察到不健全的公司治理機制將導致更多的盈余操縱，更低的信息披露質量(Ganech，Wright，1996)。國外對公司治理與盈余管理之間的關系研究大多基于委托代理理論，研究主要集中于董事會規模、內部董事和獨立董事比例、審計委員會等方面。

Beasley(1995)研究發現獨立董事人數越多，盈余管理的出現幾率越低。Dechow等(1996)發現，內部董事所占席位比例越高，該公司越傾向于執行盈余管理。Demsetz等(1985)研究得出股權集中度與盈余管理風險呈現正相關關系。Biao Xie等人指出獨董比例越高,盈余管理水平越低,特別是由財務專家擔當獨董時,盈余管理水平更能得到顯著降低。同時,董事會和審計委員會會議次數與盈余管理程度亦呈現出顯著的負相關關系。

陳漢文等(1999)是國內最早研究公司治理與會計信息質量關系的。夏云峰等(2006)研究公司治理結構如何影響上市公司盈余管理，并提出從公司治理結構方面治理盈余管理的對策。李豐敏(2007)指出外部治理機制是公司盈余管理的外在誘因，內部治理機制是公司盈余管理的內在誘因，完善公司治理機制，從根源入手治理盈余管理。

三、外部治理機制對盈余管理的影響

(一)媒體監督。媒體作為信息的傳播及解讀者，是公司治理情況的有力監督者。媒體傳播廣泛，對投資者及其他利益相關方的決策影響甚大。媒體報道有利于提升公司治理問題的曝光程度，引來監管部門的關注，向公眾揭露企業的公司治理問題。媒體借助報道來影響企業管理者的聲譽進而約束機會主義行為。對于管理者來說，良好聲譽有助于得到更多金錢和更高的社會地位。因此，聲譽受損對他們來說是一種懲罰，這也促使管理者對媒體關注度提升，并對媒體報道迅速反應。除上述之外，媒體也是投資者重要信息來源之一。媒體為投資者決策提供信息依據，能夠影響企業股票價格，進而影響管理者的業績報酬。

(二)機構投資者。對于機構投資者在公司治理中充當何種角色，現有文獻結論不盡相同。部分學者認為，機構投資者會促使企業披露低質量水平的會計信息。Graves and Waddpck(1990)、Porter(1992)實驗表明，機構投資者存在短視行為，較少關注企業長期利益，難以在公司治理中充當積極監督的角色。相反，其他學者則指出機構投資者在資本市場中擔任有效監督者的角色，能抑制管理者自利行為，提升盈余信息披露的質量水平。這種觀點認為機構投資者參與公司治理對于企業的盈余管理能起到一定程度的監督效用。

源于我國資本市場的相關文獻也支持機構投資者在公司治理中擔任積極監督者角色的觀點。程書強(2006)探究得出機構投資者持股水平越高，企業盈余管理程度越能得到有效抑制。

(三)分析師。分析師活躍在現代證券市場上，他們對各種信息進行分析整理、整合評價。他們運用自身的專業技能為投資者提供決策有用信息。Lang、Lins et al.(2004)認為，分析師通過收集公司內部和外部信息，能夠分析公司在市場上的生存能力和投資收益，潛在地監督了管理者的行為。高質量的公司提供高質量的會計信息來吸引分析師，從而向投資者發出“信號”來識別自己。因此，分析師跟蹤可以在一定程度上降低信息不對成程度、抑制盈余管理。

四、內部治理機制對盈余管理的影響

(一)股權制衡度。當大股東之間力量相當，不存在明顯占優勢的控股股東，股權的制衡度就高。股權制衡度大時，大股東之間有能力相互監督，這樣就使得控股股東謀取控制權私立的能力得到了弱化，公司的主要經營決策需通過幾個大股東的溝通、協商后一致同意才能進行，這就增強了股權治理的有效性。相反，股權制衡度小時，大股東容易操縱控制權，造成其他股東對經營決策沒有發表意見的權利，因而沒有發揮股權治理的效力。

(二)股權集中度。股權集中度在公司治理機制中表現為大股東與小股東的利益沖突問題。公司股權高度集中時，控股股東會利用其控制權優勢對小股東實施利益侵害的“掏空”行為，控股股東通過隧道挖掘來對少數股東進行利益剝奪。另外國外有學者認為，股權過于分散時，股東會有搭便車的行為，也會降低對經理層的監督力度，導致內部人控制。只有股權均衡時，大小股東之間能力懸殊不大，相對小股東才有動力和能力去監督和評價經理層的公司治理水平，加強企業整體利益的最大化，降低盈余管理。

(三)董事會規模。學者們研究發現，董事會規模較大時，董事會成員的增加，拓寬了知識和經驗的廣泛性，能夠增強其監督的有效性。但同時成員多使得成員之間交流、溝通、協調變的困難，容易出現董事之間難以達成一致意見，從而使得效率低下而監督作用下降。董事會規模較小時，不僅董事會成員的知識面較窄，而且較小的規模容易被控股股東所操縱，難以真正發揮董事會的作用。因此，適當的董事會規模能夠保持董事會成員廣泛的專業背景，避免控股股東的操控，同時還能保持一定的決策效率，使得董事會更好的發揮其監督的作用。

(四)獨立董事比例。獨立董事具有獨立性和專業性兩大基本特征。獨立董事的獨立性體現在其不受控股股東和經理層的限制，具有人格、經濟利益等方面的獨立。專業性強調獨立董事要具備專業知識和經驗，能夠對公司董事和經理及其有關問題提出自己的看法和見解。獨立董事一般大多是各行業的權威人士，他們對聲譽重視度較高，因而有動機對盈余管理行為進行識別和監督。另外，獨立董事還能夠抑制控股股東與其利益相關公司之間的利益沖突行為，通過影響董事會決策，或通過聲明或辭職向其他利益相關者發出警示，兩種行為都能夠起到抑制盈余管理的作用。

(五)內部控制。2002年美國發布的薩班斯法案槍支要求上市公司進行內部控制機制的建設，意圖通過內部控制的強化來扼制企業的盈余操控行為，進而有利于盈余信息質量的提升。眾多國內外文獻表明，完善、有力的內部控制的確可以起到有效約束管理層盈余管理行徑的作用。

我國也自2006年起，依次發布內部控制指引、內部控制基本規范等文件，從倡導上市公司執行內部控制逐漸轉變為強制要求上市公司執行內部控制，其目的也是希望藉由內部控制的有效執行，規范企業內部運作流程，壓縮盈余管理操縱空間。