區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用至金融業(yè)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

(成都博雅資本投資管理有限公司 四川 成都 610000)

由于區(qū)塊鏈仍是新興技術(shù)，因此面臨著許多挑戰(zhàn)。第一，可擴(kuò)展性問題相當(dāng)嚴(yán)峻。由于需儲(chǔ)存所有交易以對其進(jìn)行驗(yàn)證，區(qū)塊容量不足就會(huì)使區(qū)塊變得繁重，無法對大量數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)處理。因此，區(qū)塊規(guī)模過大會(huì)使傳播速度變慢，并產(chǎn)生區(qū)塊鏈分叉(Zheng等，2016)。第二，由于所有交易和余額均公開可見，因此區(qū)塊鏈無法保證交易隱私。即使用戶使用網(wǎng)絡(luò)地址轉(zhuǎn)換(NAT)或防火墻，也可以通過與之相連的節(jié)點(diǎn)而被唯一識(shí)別(Zheng等，2016)。

使用日收盤數(shù)據(jù)，在同一張表格中繪制兩個(gè)匯率；i)：2013年7月1日至2018年7月1日，某些地區(qū)在面對美元(USD)匯率；ii)：2013年7月1日至2018年7月1日比特幣(BTC)對USD匯率；指出這兩條線中發(fā)生顯著變化的各一個(gè)點(diǎn)，說明產(chǎn)生這種變化的原因。

一、BTC/USD線

2017年比特幣價(jià)格大幅上漲后，于2018年第1季度從1月的13000美元降至6月的9100美元左右(《福布斯》，2018)。

主要是因?yàn)樾加?jì)劃禁止所有加密貨幣，世界各國各地的居民也通過了一些相關(guān)法律條例。根據(jù)數(shù)字貨幣網(wǎng)站Coinhills，某些地區(qū)已成為加密貨幣的主要市場，并在2018年上半年成為世界第三大比特幣交易市場。近年來，某些地區(qū)也發(fā)生了幾起重大的比特幣黑客攻擊事件，32000名用戶的數(shù)據(jù)被盜，使黑客能夠登錄其賬戶并轉(zhuǎn)移比特幣。為管控不安全的比特幣市場，Coinrail今年已凍結(jié)所有受到攻擊的加密貨幣(《福布斯》，2018)。此外，世界各國為了保護(hù)虛擬貨幣流通紛紛開始制定加密貨幣的相關(guān)法律。比如，美國政府對違法行為展開調(diào)查，政府調(diào)查人員也要求幾家比特幣交易所上交易數(shù)據(jù)，從而使比特幣價(jià)格受到威脅。同樣，證券交易委員會(huì)(SEC)為保護(hù)投資者，在一月份制定了加密貨幣交易規(guī)定。審查力度加大使交易量下降，從而拉低了比特幣價(jià)格。

第二個(gè)原因是比特幣投資具有高度投機(jī)性，且市場在很大程度上未受監(jiān)管，因此2017年的價(jià)格飛漲是由很多復(fù)雜原因造成的，比如人們對加密貨幣的興趣和媒體報(bào)道日益增加。然而，美國證券交易委員會(huì)的監(jiān)管懲罰措施和比特幣價(jià)格操縱調(diào)查也動(dòng)搖了許多潛在比特幣投資者的信心。2017年12月比特幣一路高漲后，投資者對比特幣的狂熱程度可能有所下降，導(dǎo)致交易量嚴(yán)重下滑。結(jié)果，2018年比特幣對USD匯率降低。

二、VEF/USD線

在VEF/USD線的示意中，某地區(qū)在2018年初出現(xiàn)了顯著貶值。搜索當(dāng)時(shí)的新聞發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)氐谋就零y行宣布，隨著新外匯平臺(tái)的推出，其官方匯率出現(xiàn)了99%以上的貶值。為解決負(fù)面貨幣流通帶來的問題，引入了其他可以流通并且可以與石油幣掛鉤的貨幣(BBC新聞，2018)。

毋庸置疑，本次大幅貶值的根源在于該地區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的貶值問題，從而影響到貨幣帶來的各種不良影響，2018年7月達(dá)到了83000%。發(fā)生這種問題有多種原因。首先，某地區(qū)居民收錄的95%的出口收益來自石油收入，因此2014年石油價(jià)格驟降，導(dǎo)致該地區(qū)流通的國家運(yùn)轉(zhuǎn)資金不足(Serina Sandhu 2018)。然而，解決辦法卻是通過印發(fā)更多貨幣而非削減開支來填補(bǔ)經(jīng)濟(jì)漏洞。此外，由于資金短缺，這個(gè)問題越來越大的暴露出更多的問題，且已對債券持有者違約，因此該地區(qū)難以吸引國外投資，導(dǎo)致其生產(chǎn)力低下。這進(jìn)而導(dǎo)致稀缺進(jìn)口商品的價(jià)格更高，造成貨幣貶值等金融問題。由于國內(nèi)貨幣估值過高且頻繁貶值，該地區(qū)人更愿意持有其他流通貨幣，而非本地本土所持有的貨幣，等VEF貶值時(shí)，再賣掉相對應(yīng)的流通貨幣，以求的經(jīng)濟(jì)上的平衡。隨著美元需求日益增長，市場價(jià)格上漲，進(jìn)一步加諸如此類的金融問題，而嚴(yán)重的金融問題又推動(dòng)其他貨幣價(jià)格上漲，使得一系列連鎖金融問題越發(fā)嚴(yán)重。

盡管在可能的情況下引入了新貨幣且設(shè)定了最低工資以緩解貨幣貶值帶來的各類金融問題，但情況似乎更加嚴(yán)重，貨幣上的貶值和匱乏還是影響到了地區(qū)的購買力，該地區(qū)的貨幣逐漸越來越受到影響，變的一文不值。(BBC新聞，2018)。

三、計(jì)算貨幣的波動(dòng)率的影響與探究

外匯波動(dòng)率是一對貨幣在某一特定時(shí)期內(nèi)的收益變化，是造成外匯風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，如果匯率變化不可預(yù)測，則可使外匯市場發(fā)生巨大損失(或收益)(外匯通，2016)。在這種情況下，我使用標(biāo)準(zhǔn)差和年標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算了每對貨幣的波動(dòng)率。在Excel中計(jì)算得出，VEF/USD的標(biāo)準(zhǔn)差和年標(biāo)準(zhǔn)差分別為9.6和152.4，而BTC/USD的標(biāo)準(zhǔn)差和年標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.056、0.896。通過對比這兩對貨幣的波動(dòng)率，可以看出某地區(qū)當(dāng)?shù)亓魍ㄘ泿懦霈F(xiàn)了更大幅度的擺動(dòng)。

比特幣的波動(dòng)率容易受到多種因素的影響。具體來說，投資者的投機(jī)行為、頒布的法律法規(guī)、比特幣的供求、內(nèi)部變化、流動(dòng)性問題等都是造成2013年7月1日至2018年7月1日間比特幣波動(dòng)的原因(Bitcoinist，2018)。

正如上面所討論的，第一世界國家管理良好、通貨膨脹率低、就業(yè)率高，因此，實(shí)際上比特幣比其法定貨幣波動(dòng)更大。相反，對于某些地區(qū)貨幣貶值較大、法定貨幣大幅貶值的問題來說，比特幣的儲(chǔ)存價(jià)值更高、更穩(wěn)定。因此，某些地區(qū)居民更愿意將資產(chǎn)投入比特幣，來防止貨幣帶來的不好影響，借此穩(wěn)定生活，發(fā)展當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)。

四、比特幣等加密貨幣的應(yīng)用性探究

首先，當(dāng)2017年某地的貨幣使用率遠(yuǎn)超出10000%時(shí)，地區(qū)正在不穩(wěn)健的貨幣體系和經(jīng)濟(jì)中苦苦掙扎。由于某地區(qū)并無有效的流通貨幣，無法為公民提供工資，也無法為合理兌換提供必要條件，所以應(yīng)該采取其他的措施。盡管許多人們已經(jīng)將貨幣兌換成較為流通的通用貨幣，但他們無法通過互聯(lián)網(wǎng)將現(xiàn)金匯給世界其他人。因此，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)復(fù)蘇的最佳選擇可能是采用一種替代貨幣，如加密貨幣——比特幣。但是根據(jù)BTC和VEF的波動(dòng)率計(jì)算，基本無法使用，而比特幣相對穩(wěn)定。此外，在某種程度上，比特幣在全球基本上是合法的，可以作為替代貨幣在國外網(wǎng)上購買必需品。通過使用比特幣，當(dāng)?shù)鼐用癫恍枰獙?shí)體的銀行賬戶，在手機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)上就能輕易的獲得生活必需品。

其次，當(dāng)?shù)鼐用窨梢酝ㄟ^礦業(yè)入比特幣市場，賺取利潤養(yǎng)家糊口。加密貨幣采礦是一項(xiàng)容易獲得且利潤豐厚的產(chǎn)業(yè)，因?yàn)殡娏ρa(bǔ)貼的幫助下，一個(gè)月的電費(fèi)通常在2美元到6美元之間，這意味著賺取礦業(yè)利潤的交易成本較低(Kyle Torpey，2014)。如此一來，人們就可以負(fù)擔(dān)得起基本的生活用品、食品和藥品。

第三，比特幣不受監(jiān)管，因此是一種完全去中心化的貨幣。這種貨幣絕對沒有管理的模式引發(fā)并導(dǎo)致了如今的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。比特幣的存儲(chǔ)價(jià)值取決于個(gè)人在全球公開市場上的買賣。盡管比特幣仍然是一種年輕且不受監(jiān)管的貨幣，但比特幣仍然可能會(huì)作為一種可靠的交易手段，并在進(jìn)一步改善后，拯救陷于由于過度印刷法定貨幣造成的各種問題中。

五、首次幣問題的探究

初始貨幣的使用通過使用從新投資者那里獲得的資金為老投資者創(chuàng)造回報(bào)來引誘投資者。相比之下，首次代幣發(fā)行是公開呼吁企業(yè)通過加密貨幣籌集資金(Adhami等，2018)。一般來說，ICO不產(chǎn)生直接回報(bào)，大部分收益來自代幣的增值或效用。因此，在我看來，ICO代表了一種新的融資渠道，是具有明確的風(fēng)險(xiǎn)而不是某種項(xiàng)目融資。但是，企業(yè)可以使用ICO工具制造某種商業(yè)騙局。

具體來說，ICO有巨大的潛力，可以作為合法的資金來源，消除風(fēng)險(xiǎn)投資中間人，為許多科技公司創(chuàng)造投資選擇。根據(jù)2014年至2017年8月的253個(gè)ICO樣本，與發(fā)行新加密貨幣或其他國家的金融科技服務(wù)相關(guān)的項(xiàng)目的成功率相當(dāng)高(81.0%)(Adhami等，2018)。許多科技公司，通過ICO有效地籌集資金，為投資者提供了引人注目的回報(bào)和機(jī)會(huì)，讓他們接觸到創(chuàng)新項(xiàng)目。

然而，ICO仍然存在很大的爭議。它們不受監(jiān)管的性質(zhì)意味著有很多機(jī)會(huì)制造。通過在ICO中采用區(qū)塊鏈技術(shù)，欺詐者很容易在未經(jīng)任何人授權(quán)的情況下轉(zhuǎn)移資金，因?yàn)榧用茇泿旁趨^(qū)塊鏈中是匿名的，只能通過加密公鑰來識(shí)別。此外，由于其權(quán)力下放，沒有中央機(jī)構(gòu)支持區(qū)塊鏈。因此，政府對ICO的審查非常復(fù)雜，也很難控制ICO的欺詐行為。所以，投資者應(yīng)該非常小心地確定這個(gè)ICO是一個(gè)有價(jià)值的項(xiàng)目還是問題。