淺析控股股權(quán)股權(quán)質(zhì)押下上市公司盈余管理的問題

(重慶大學(xué) 重慶 400044)

一、前言

隨著樂視網(wǎng)CEO賈躍亭股權(quán)質(zhì)押爆倉事件鬧得轟轟烈烈，股權(quán)質(zhì)押這個概念出現(xiàn)在了大眾的眼前；股權(quán)質(zhì)押又稱股權(quán)質(zhì)權(quán)，是指出質(zhì)人以其所擁有的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。按照目前世界上大多數(shù)國家有關(guān)擔(dān)保的法律制度的規(guī)定，質(zhì)押以其標(biāo)的物為標(biāo)準(zhǔn)，可分為動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押就屬于權(quán)利質(zhì)押的一種。因設(shè)立股權(quán)質(zhì)押而使債權(quán)人取得對質(zhì)押股權(quán)的擔(dān)保物權(quán)，為股權(quán)質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押，由于其質(zhì)押品是股權(quán)，那么股票的價值會直接的影響質(zhì)押品的質(zhì)量，影響出質(zhì)人的融資能力，從而會影響企業(yè)的經(jīng)營決策。如何更好的穩(wěn)定股票的價值，是出質(zhì)人考慮的一個重要因素。

二、控股股東股權(quán)質(zhì)押和盈余管理的關(guān)系

股權(quán)質(zhì)押這種融資方式一出現(xiàn)就受到了廣大企業(yè)投資者的喜愛，得到了蓬勃的發(fā)展，根據(jù)滬深兩所的數(shù)據(jù)，截止2018年12月，市場質(zhì)押股數(shù)為6374.42億股，占總股本的9.94%，市場抵押市值為45546.61億元，其中大股東股權(quán)質(zhì)押股數(shù)為6039.14億股，占總質(zhì)押股數(shù)的94.7%。這種融資方式的出現(xiàn)一方面使企業(yè)融資更為便利、控制權(quán)不受削弱、不需(或少需)要監(jiān)管層審批等(謝德仁、鄭登津、崔宸瑜，2016)；另一方面也為企業(yè)帶來了風(fēng)險。股權(quán)質(zhì)押合同中一般設(shè)有預(yù)警線和強(qiáng)制平倉線兩條警戒線，一旦股票價格嚴(yán)重下跌，需要控股股東追加抵押物或其它保險措施，甚至面臨著控制權(quán)轉(zhuǎn)移的巨大風(fēng)險。而股權(quán)質(zhì)押與其他質(zhì)押交易不同，其質(zhì)押品是股權(quán)，股權(quán)的質(zhì)量，就決定了融資的數(shù)量以及后期的風(fēng)險；股權(quán)的質(zhì)量往往是由股價體現(xiàn)，其具有風(fēng)險性和不穩(wěn)定性等特征，所以為了保證股價的穩(wěn)定，企業(yè)往往會采取一些策略達(dá)到穩(wěn)定股價的目的，其中最為常見的就是操縱盈余管理(王斌、宋春霞，2015)。

盈余管理就是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為；由于信息的不對稱性，外部投資者獲取到的信息是經(jīng)過管理者披露出來的企業(yè)信息，并且往往是根據(jù)對披露的信息進(jìn)行預(yù)測和估計，所以經(jīng)過盈余調(diào)整的信息，往往能夠在一定程度上穩(wěn)定甚至提高股價。操縱盈余管理的途徑往往是兩方面，一方面是通過調(diào)整應(yīng)計項目，達(dá)到收益信息的調(diào)整，如通過變更折舊政策、改變存貨計價方法或長期股權(quán)投資的核算方法、調(diào)整合并報表編制范圍以及變更資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提與轉(zhuǎn)回等手段來調(diào)節(jié)盈余，即所謂的應(yīng)計盈余管理；另一方面即是通過調(diào)整企業(yè)長短期的經(jīng)營計劃，從而調(diào)節(jié)當(dāng)期和未來期間的利潤，即真實盈余管理，常見的真實性盈余操控交易有，通過價格折扣或提供更寬松的信用政策實現(xiàn)銷售操控、削減或延遲研發(fā)費(fèi)用與管理費(fèi)用、過量生產(chǎn)操縱存貨的生產(chǎn)和銷售、關(guān)聯(lián)交易、股票回購、處置與投資長期資產(chǎn)等[1]。控股股東股權(quán)質(zhì)押，一旦涉及到預(yù)警線或者是平倉線，其面臨著往往是更大的財務(wù)困境以及控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，所以其盈余管理的動機(jī)往往更加的強(qiáng)烈。但是通過盈余管理穩(wěn)定股票價值，從長期而言，不管是對債權(quán)人、投資者存在著危害，往往也會損失公司的利益。

對企業(yè)而言，應(yīng)計性盈余管理的對企業(yè)長短期的影響較為微弱，其并不消耗現(xiàn)金、不影響真實的現(xiàn)金流量，它只是改變了會計盈余在各期的分布而不影響盈余總額，通常也不影響企業(yè)的長期決策。但是企業(yè)操縱真實盈余管理，往往會對企業(yè)的長期發(fā)展造成很大的影響，甚至帶來決定性的危害，公司進(jìn)行真實性盈余管理時需要消耗資源，并可能偏離了業(yè)務(wù)活動的正常時間和方案，它不僅影響當(dāng)期現(xiàn)金流量還會影響到以后期間的現(xiàn)金流量。真實盈余管理能給企業(yè)帶來立竿見影的業(yè)績提升效果，且這種影響持續(xù)較長時間，但是長期來看真實盈余管理也會帶給公司嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果，再加上應(yīng)計盈余管理更容易被外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，所以此時上市公司往往會偏好于采取真實盈余管理這一方式。對債權(quán)人和投資者而言，通過盈余管理穩(wěn)定股票價值其實是在侵占債權(quán)人以及投資者的利益，債權(quán)人以及投資者對股票價值的反應(yīng)，來源于其所獲得的各種會計財務(wù)信息，并且依賴程度較大，信息的不客觀性會影響債權(quán)人、投資者對企業(yè)的判斷，進(jìn)一步影響其投資的決策，影響其自身的利益。所以在股權(quán)質(zhì)押之后，其企業(yè)是否操縱盈余管理應(yīng)該受到廣大學(xué)者、企業(yè)以及各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

三、抑制盈余管理的建議

為了企業(yè)以及資本市場的良好發(fā)展，我們應(yīng)該發(fā)揮外部和內(nèi)部的監(jiān)督治理效應(yīng)，盡可能的抑制企業(yè)操縱盈余管理。

(一)發(fā)揮審計的外部監(jiān)督作用

根據(jù)我國對上市公司的管理辦法，上市公司必須提供年報、半年報，并且該報告必須經(jīng)過外部審計單位的注冊會計師進(jìn)行審計，方可以進(jìn)行披露。然而目前我國上市公司對于外部審計單位的選擇有著很強(qiáng)的自主性，可以根據(jù)自己的情況任意的變更外部審計單位，這在一定程度上削弱了外部審計單位的獨(dú)立性、自主性和權(quán)威性，也為企業(yè)進(jìn)行盈余管理帶來了方便。由于應(yīng)計盈余管理較真實盈余管理，更容易被發(fā)現(xiàn)，所以股權(quán)質(zhì)押之后，上市公司往往采取的是真實盈余管理這種手段，但是此種盈余管理方式更不容易察覺，所以需要較高的職業(yè)判斷能力。再加上某部分注冊會計師風(fēng)險意識薄弱，也為控股股東進(jìn)行盈余管理滋生了土壤。為此要改善股權(quán)質(zhì)押所帶來的盈余管理，一方面可以制定相應(yīng)的審計規(guī)則，根據(jù)股權(quán)質(zhì)押的程度，指定某幾家更為專業(yè)的外部審計單位，供上市公司選擇，并且規(guī)定外部審計單位匿名的更換的期限，另一方面加大對會計師事務(wù)所和審計師違規(guī)行為的處罰力度和披露制度。

(二)完善企業(yè)的內(nèi)部治理制度

完善的內(nèi)部治理機(jī)制有利于抑制公司的盈余管理，故而建立一個較為完善的公司內(nèi)部監(jiān)督制度就顯得十分必要。而建立完善的內(nèi)部監(jiān)督制度，就要是要使得控股股東的行為能得到一定的內(nèi)部約束，減少獲取私利的行為，保護(hù)其他投資者的利益。一方面可以建立內(nèi)部審計機(jī)構(gòu)，監(jiān)督控股股東的各種決策行為；另一方面，建立薪酬契約制度，控股股東的盈余管理方式往往是真實盈余管理，可以將公司的長遠(yuǎn)利益和管理者的薪酬績效掛鉤，迫使管理者能夠更為獨(dú)立、自主的完成公司的長短期的決策。

四、結(jié)語

由于目前各大企業(yè)面臨著融資的困難，傳統(tǒng)的融資方式往往成本較高，而股權(quán)質(zhì)押使企業(yè)融資更為便利、控制權(quán)不受削弱、不需(或少需)要監(jiān)管層審批，各方面較與傳統(tǒng)融資方式均有一定的優(yōu)勢，所以其勢必會是許多企業(yè)融資方式的選擇之一。但是在該融資方式不斷發(fā)展的過程中，我們也應(yīng)該看到在發(fā)展的道路中可能會出現(xiàn)的風(fēng)險和危害。并且盡早的提出一定的解決措施，完善企業(yè)的內(nèi)外部制度，才能促使我們的資本市場能夠健康有序良性的發(fā)展。