險資跑步馳援股市

樊暢

保險投資收益無疑是保險公司重要利潤來源，其中二級市場股票配置是其重要渠道，股票漲跌是直接影響其投資收益的重要因素。

萬能險松綁

保險資金作為資本市場上的重要力量一直備受市場各方關注。10月19日國務院就當前經濟金融熱點問題接受采訪時表示，在鼓勵市場長期資金來源方面，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度，壯大機構投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎。

管理層已經從排斥險資入市到歡迎的態度轉變，將引導相關監管放松，未來將有更多險資進場。

與此同時，中國銀保監會主席郭樹清在接受采訪時也提出充分發揮保險資金長期穩健投資優勢，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度；允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險，不納入權益投資比例監管。

其中透露出的兩點重要信號，一個是可以參與股權質押業務，化解上市公司股權質押風險。要知道持續數月的股市下跌，其中最重要的原因就是股權質押風險聚集，許多上市公司大股東質押盤爆倉，使得上市公司管理層喪失企業信心。二是加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司的力度。意味者管理層已經從排斥險資入市到歡迎的態度轉變，將引導相關監管放松，未來將有更多險資進場。

跑步入市

萬能險是保險公司投資所用資金來源最重要的產品，安邦、前海人壽可以在短期內發展壯大最主要的原因就是萬能險產品的銷售。根據2018年三季報顯示，保險萬能險產品所投二級市場股票增多。

Wind數據顯示中國人壽保險-萬能-國壽瑞安產品——久遠銀海減倉，其余11只無變化或加倉。其中大幅度加倉北陸藥業（300016.SZ）255萬股，整體配置以計算機與生物醫藥為主。

中國人民人壽萬能險對中國軟件與光明乳液有所減倉，東珠生態大幅增倉154.7萬股，其多年持有興業銀行4.7億股。

中國平安萬能險對大多數票有所減倉，如視源股份減倉16萬股，三環集團減倉157萬股，廣聯達大幅減倉近500萬股。而上海銀行大幅增倉近1.1億股，總體持有上海銀行3.8億股，而上海銀行二級市場股票走勢從底部有所上行，市值比上期報告增加近3.6億元。

信泰人壽-萬能險保險產品所持12股均為變化，市值略有下降。天安人壽萬能產品目前只持有奧馬電器，但其逆勢不斷加倉，本次增加2600萬股，一共累計持有奧馬電器6400多萬股，市值基本沒有變化。

除萬能險外保險其它資金也在進入，中國人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品持有數量較多，已出現在5家上市公司流通股東名單中。在這5家上市公司中，其中4家是新進前十大，分別為佳都科技、南威軟件、超圖軟件、新和成。可以看出，該保險產品在剛剛過去的三季度，依然在積極買入。

“萬能險+激進投資”發展模式可能帶來流動性、期限錯配、利益輸送等風險。

目前看，保險萬能險在2018年9月底之前對于銀行偏愛有加，除上述外，華夏人壽萬能險增持民生銀行2.3億股，持有華夏銀行2.25億股。富德生命人壽持有浦發銀行12.7億股。這類資金長期大額持有銀行股權，一個是因為目前銀行股估值確實偏低，另一個是與謀求公司業務合作有相關關系。另華夏人壽保險股份有限公司-萬能保險產品新進以621.65萬股的持股數，躋身揚子新材前十大流通股東。

目前各大保險萬能險行業配置中，主要以電氣機械、房地產、化學原材料、計算機軟件通信、生物醫藥為主。整體來看房地產與計算機領域有所減倉，究其原因是險資認為目前房地產未來可能拐點將至，鉆石時代已很難重返。計算機領域因為前期的上漲估值已經不低，尤其是美股的科技股暴跌將壓低A股科技股估值。

通用設備領域加倉明顯，主要是基于石油價格上升帶來的設備銷售預期，以及設備升級節能環保要求和新裝備領域需求。數據顯示和諧健康保險萬能險產品本報告期增持3.3億股，累計持股4.8億。

總的來說，從最新的披露數據并結合此前險資不斷買入創業板等多只ETF的動作來看，險資在2018年三季度的持倉動作上還是非常正向的。

曾經部分保險公司將萬能險作為快速提升保費規模、搶占市場份額的工具。中小型保險公司銷售萬能險資金成本預計在8%-10%，顯著低于信托等其他非銀融資渠道，但仍然不足以支撐資產端的快速擴張。因此，“萬能險+激進投資”發展模式可能帶來流動性、期限錯配、利益輸送等風險。

但保險資金目前規模龐大，具有投資配置需求，是資本市場的重要力量，只要在合法合規下運行，并且不作為大鱷們操縱的工具，將穩定股市的長線資金基石。