經(jīng)濟(jì)周期、投資者情緒對企業(yè)融資影響分析

(貴州交建投資有限公司 貴州 貴陽 550000)

前言

現(xiàn)階段，融資約束問題已經(jīng)成為影響我國企業(yè)長足發(fā)展的關(guān)鍵因素，尤其對于中小企業(yè)而言。所謂的融資約束主要是指在信息不對稱背景下，企業(yè)為贏取最大利潤，外部融資成本常常高于內(nèi)部融資，代理成本費(fèi)用問題逐漸顯現(xiàn)。在不同融資約束作用機(jī)理下，來源渠道不同的債務(wù)會(huì)對企業(yè)非效率投資行為的治理效果產(chǎn)生一定影響。足以見得，處于融資約束背景條件下的企業(yè)，在融資與經(jīng)營管理方面存在一定限制。根據(jù)近些年的發(fā)展來看，我國經(jīng)濟(jì)增長逐漸朝向“新常態(tài)”方向轉(zhuǎn)變。在此過程中，企業(yè)唯有不斷調(diào)整自身的融資管理方向，才能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期的發(fā)展目標(biāo)。

一、經(jīng)濟(jì)周期、投資者情緒與企業(yè)融資之間的研究進(jìn)程

以往為研究好經(jīng)濟(jì)周期、投資者情緒對企業(yè)融資的影響問題，主張通過構(gòu)建企業(yè)投資融資約束模型的方法進(jìn)行論證與分析。在分析融資成本問題之外，還主張基于投資者角度，對企業(yè)未來經(jīng)營管理與發(fā)展情況進(jìn)行前瞻性預(yù)測，說明投資者情緒也是影響企業(yè)融資效果的關(guān)鍵因素，并嚴(yán)加說明融資約束對企業(yè)融資行為的影響效果。

但是根據(jù)當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來看，信息不對稱問題愈加明顯。在信息不對稱背景的主導(dǎo)作用下，很容易引發(fā)市場交易雙方出現(xiàn)利益失衡或者存在糾紛等問題，在某些層面上會(huì)對社會(huì)交易公平、市場資源配置效率產(chǎn)生直接影響。長期以往，受到信息不對稱背景的影響，來源渠道不同的債務(wù)會(huì)對企業(yè)非效率投資行為的治理效果產(chǎn)生一定影響。因此，在分析經(jīng)濟(jì)周期、投資者情緒與企業(yè)融資之間的關(guān)系時(shí)，我們需要從市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢出發(fā)，結(jié)合多方面市場因素，明確企業(yè)融資約束問題以及融資規(guī)模問題。

二、經(jīng)濟(jì)周期、投資者情緒對企業(yè)融資影響分析

(一)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對企業(yè)融資問題的實(shí)際影響。根據(jù)多年的分析與研究，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)會(huì)對企業(yè)融資約束程度產(chǎn)生不同程度的影響，或者可以說處于不同經(jīng)濟(jì)周期階段，企業(yè)面臨的融資條件以及約束程度存在一定差別。究其原因，主要是因?yàn)槠髽I(yè)融資規(guī)模往往取決于企業(yè)融資渠道、融資基礎(chǔ)等因素。

對于企業(yè)債務(wù)融資而言，實(shí)踐過程主要取決于資產(chǎn)抵押物實(shí)際價(jià)值以及企業(yè)債務(wù)償還能力等因素。對于股票融資問題而言，主要受股票二級市場的價(jià)格表現(xiàn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上行階段，企業(yè)面臨的投資機(jī)會(huì)明顯增加，在融資意愿方面會(huì)出現(xiàn)較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力。資產(chǎn)抵押物價(jià)值提高，企業(yè)的營收水平和現(xiàn)金流趨于上升，在股票二級市場也較容易獲得股權(quán)融資，從而為企業(yè)解決多渠道的融資支持。當(dāng)然，這種趨勢并不是可以無限發(fā)展下去，而是達(dá)到一定飽和時(shí)期會(huì)自動(dòng)停止或者趨于平緩發(fā)展。究其原因，主要是因?yàn)楫?dāng)經(jīng)濟(jì)處于高速增長時(shí)期，投資盲目性問題會(huì)愈加突出，導(dǎo)致貸款違約率等風(fēng)險(xiǎn)問題不斷出現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)高速增長一段時(shí)間后暴露出的風(fēng)險(xiǎn)問題，帶來的直接后果可能是審批條件越來越嚴(yán)格，資產(chǎn)抵押物價(jià)值不再成為評判貸款安全的重要指標(biāo)，企業(yè)在各個(gè)階段的營收水平和現(xiàn)金流狀況成為貸款評判的重要指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)又開始往下行。而經(jīng)濟(jì)下行期，企業(yè)很難獲得融資支持，經(jīng)營增長開始變緩甚至出現(xiàn)虧損，帶來股票在二級市場表現(xiàn)糟糕，企業(yè)也很難獲得股權(quán)融資。

(二)投資者情緒對企業(yè)融資問題的實(shí)際影響。除了經(jīng)濟(jì)周期變化對企業(yè)融資的影響外，投資者情緒也會(huì)企業(yè)融資帶來重要影響。從某種程度上來說，當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)處于周期變化情況時(shí)，投資者的投資情緒勢必會(huì)發(fā)生一定程度的變化。結(jié)合當(dāng)前發(fā)展來看，一旦經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)變化，債務(wù)融資機(jī)會(huì)的敏感程度會(huì)發(fā)生定量變化，導(dǎo)致投資者個(gè)人情緒會(huì)出現(xiàn)一定程度的波動(dòng)情況。因此，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)變化會(huì)對債務(wù)融資過程產(chǎn)生微妙變化，尤其是現(xiàn)金流敏感度問題。但是從實(shí)際情況來看，處于經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)變化下，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)會(huì)自動(dòng)降低債務(wù)融資敏感程度，但是對于現(xiàn)金流敏感度并未發(fā)生明顯作用及變化。

三、關(guān)于企業(yè)融資問題的相關(guān)建議

面對內(nèi)在復(fù)雜的融資形勢，建議企業(yè)自身應(yīng)該積極調(diào)整自身的發(fā)展方向，盡量從經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)以及投資者情緒等方面進(jìn)行深化分析與考慮，力求確保企業(yè)融資規(guī)模、投資效率不受損。針對于此，本文主要結(jié)合相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，提出幾點(diǎn)加強(qiáng)企業(yè)融資水平的建議與措施，以期可以給企業(yè)融資管理提供一定的借鑒價(jià)值。

一方面，建議企業(yè)自身應(yīng)該健全內(nèi)部管理機(jī)制，為企業(yè)融資管理活動(dòng)提供良好導(dǎo)向力。對于當(dāng)前中小企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制匱乏的問題，建議中小企業(yè)管理人員必須充分意識到當(dāng)前企業(yè)融資管理難題，力求從多個(gè)方面進(jìn)行攻克，尤其是企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制方面。一方面，針對當(dāng)前企業(yè)內(nèi)部控制體系健全力度不足的問題，建議企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)該適當(dāng)調(diào)整企業(yè)內(nèi)部資金結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)資源不被浪費(fèi)，得以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。另一方面，最好可以結(jié)合實(shí)際情況構(gòu)建相應(yīng)的體系機(jī)制，促進(jìn)資金周轉(zhuǎn)效率的有效提升。

結(jié)論

總而言之，企業(yè)融資約束問題和融資規(guī)模問題并不是單純體現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期的正相關(guān)或者逆相關(guān)關(guān)系，而是與經(jīng)濟(jì)周期的不同表現(xiàn)階段和投資者情緒有關(guān)。投資者情緒對企業(yè)融資約束問題和企業(yè)融資規(guī)模問題與經(jīng)濟(jì)周期變化對企業(yè)融資約束問題和企業(yè)融資規(guī)模問題的影響效果基本一致，所產(chǎn)生的融資敏感度和融資方向基本一致。如經(jīng)濟(jì)上升期與投資者情緒高漲期，投資與現(xiàn)金流之間會(huì)呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)狀態(tài)。不難看出，現(xiàn)金流小的企業(yè)在投資支出方面，所承擔(dān)的資金壓力越大，往往需要借助外部途徑獲得大量資金，最重要的是，隨著經(jīng)濟(jì)增長率的不斷增加，這種依賴關(guān)系會(huì)愈加明顯。反之則相反，需要企業(yè)借助內(nèi)部資金管理及平常積累作用，解決融資、投資難的問題。針對于此，建議企業(yè)自身應(yīng)該立足于市場經(jīng)濟(jì)浪潮當(dāng)中，明確自身不足，積極拓寬融資渠道、優(yōu)化投資效率，為企業(yè)的長足發(fā)展提供內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。