五方光電沖刺IPO

林楠

湖北五方光電股份有限公司（以下簡稱“五方光電”）沖刺IPO又往前邁了一步。

2018年4月27日，五方光電向證監會報送了首份招股說明書。9月30日，證監會發布了反饋意見，要求其就規范性、信息披露與財務會計資料的問題進行落實和回復。前不久，證監會披露了五方光電就此更新的招股說明書。

支點財經記者查閱信息發現，截至2018年12月10日，五方光電在等待IPO的中小板里排名第26位。顯然，五方光電距離上會越來越近。

五方光電的控股股東和實際控制人廖彬斌是湖北人。2012年，作為荊州招商引資的重點項目，廖彬斌“回鄉”在荊州設立了湖北五方光電科技有限公司，即五方）光電的前身。

五方光電的主營業務是精密光電薄膜元器件的研發、生產和銷售，公司主要產品為紅外截止濾光片。

紅外截止濾光片是利用精密光學鍍膜技術在白玻璃、藍玻璃或樹脂片等光基片上交替鍍上高低折射率的光學膜，實現可見光區高透，近紅外光截止的光學濾光片。

因為能夠消除紅外光對成像的影響，所以是高性能攝像頭的必備組件，可應用于手機、電腦內置、汽車和安防攝像頭等數碼成像領域。華為、小米、OPPO和VIVO等知名智能手機品牌，均用了五方光電生產的紅外截止濾光片。

市場占有率排名第二

更新后的招股說明書顯示，五方光電擬在深交所公開發行不超過5040萬股股票，發行后總股本不超過2.016億股，募集資金8.63億元。

受益于高清攝像和雙攝手機等產品的滲透率不斷提高，近年來，五方光電的業績增長較快。2015年至2017年，五方光電的營業收入分別為2.43億元、4.55億元和6.24億元;歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為0.48億元、1.38億元和1. 68億元;扣除非經常性損益后歸屬十母公司股東的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）分別為0.21億元、1.39億元和1.83億元。

2018年上半年，五方光電的營業收入、凈利潤和扣非凈利潤則分別為2.49億元、0.63億元和0.56億元。

五方光電的營業收入主要來自紅外截止濾光片的生產和銷售。這幾年，五方光電的產銷量均在不斷擴大，每年生產的紅外截止濾光片產銷率在90%以上。特別是2017年，五方光電生產了約5.79億片紅外截止濾光片，當年就賣了約6.07億片，產銷率達104.8%。

數據顯示，2016年和2017年紅外截止濾光片的市場規模分別為37.59億片、43.68億片。對應地，五方光電的紅外截止濾光片銷售分別為3.23億片和6.07億片。以此計算，在此期間五方光電的市場占有率分別為8.5 9%和13.9%。

華為、小米等知名智能手機品牌，均用了五方光電生產的紅外截止濾光片。

若和行業第一的浙江水晶光電科技股份有限公司 （002273.SZ）（以下簡稱“水晶光電”）相比，五方光電還存在較大的追趕空間。

水晶光電公開的數據顯示，同期其精密光電薄膜元器件的銷量分別為7.58億片和9.06億片，對應市場占有率分別為20.16%和20.74%。

五方光電生產的紅外截止濾光片，主要直接賣給舜宇光學科技（集團）有限公司（02382.HK）、歐菲科技股份有限公司（002456.SZ）、丘鈦科技（01478.HK）下屬公司昆山丘鈦微電子科技有限公司、信利光電股份有限公司等同內大型攝像頭模組生產廠商（以下分別簡稱“舜宇光學科技”“歐菲科技”“丘鈦科技”“信利光電”）。

這些生產廠商的下游客戶即華為、小米、OPPO和VIVO等知名智能手機品牌廠商。

從2017年開始，五方光電給光學玻璃制品公司——日本旭硝子株式會社（以下簡稱“旭硝子”）提供紅外截止濾光片鍍膜加工服務。2017年和2018年上半年，五方光電的來料加工收入分別為0.24億元和0.12億元。

兜兜轉轉回到湖北

五方光電的控股股東和實際控制人為廖彬斌，目前擔任公司董事長兼總裁。廖彬斌直接持有五方光電5760.72萬股股票，占公司總股本的38.1%;通過荊州市五方群興光電技術服務中心（有限合伙）（以下簡稱“五方群興”），控制五方光電995.4萬股股票，占公司總股本的6.58%。

因此，廖彬斌通過直接和間接持股方式，控制五方光電的股權比重為44.68%，是公司第一大股東。

五方光電不是廖彬斌創業的第一個項目，源起也不在湖北。

1974年出生的廖彬斌，成長于湖北省松滋市，大學畢業后他便在荊州市美力實業集團有限公司上班，這是一家以農產品開發為主的企業。因為不滿足于按部就班的上班日子，1999年廖彬斌毅然辭掉工作，奔赴走在開放前沿的深圳。

那時，以電視、音響為代表的電聲類行業發展如火如荼。歷經幾年的漂泊后，2004年廖彬斌與朋友一起創立了任念創實業（香港）有限公司，主營電聲類產品的采購和推廣。

為了更深入地融入產業中，2008年，廖彬斌又與朋友成立了深圳市創達鑫電子有限公司，這是一家集研發和生產電容式駐極體麥克風十一體的企業。 正是這兩次創業，讓廖彬斌積累了一定的財富。 進入2009年，隨著3G技術的成熟，智能手機市場開始高速增長。這一年，全球智能手機出貨最達1.742億臺，同比增長15.1%。因此，整個行業對紅外截止濾光片的需求帚也越來越大。在這樣的背景下，不少企業紛紛涉足進來。

廖彬斌也看到了機會，并于2010年創立了蘇州五方光電科技有限公司（以下簡稱“蘇州五方”），依托中科院上海硅酸鹽研究所的技術，蘇州五方開始研發、生產和銷售紅外截止濾光片。

次年，蘇州五方投產后，廖彬斌還依托中科院寧波材料技術研究所的技術，成立了東莞五方光電科技有限公司（以下簡稱“東莞五方”），2012年生產線投產。

通過不斷地給客戶送樣、試用后，2011年蘇州五方拿下了舜宇光學科技和丘鈦科技。到了2013年，信利光電等企業先后成為蘇州五方和東莞五方的客戶。此時，攝像頭模組生產廠商湖北三贏興電子科技有限公司，也成為了他們的客戶。

2012年，作為荊州招商引資的重點項目，廖彬斌“回鄉”在荊州設立了湖北五方光電科技有限公司，即五方光電的前身。

2015年，為了降低成本、提高生產效率，同時避免同業競爭和消除關聯交易，廖彬斌以五方光電為主體，整合了蘇州五方和東莞五方的紅外截止濾光片業務，并將主要生產能力轉移至湖北荊州。這期間，五方光電拿下了現在的第一大客戶——歐菲科技。

同年，蘇州五方注銷。兩年后，東莞五方注銷。2016年，廖彬斌還在荊州成立了五方群興。

為了更好地做經營，五方光電2015年設立了蘇州五方材料有限公司，2016年在深圳設立了辦事處，2017年將深圳辦事處改為深圳分公司。這一年，旭硝子成為了五方光電的客戶。

事實上，在準備獨立沖擊IPO之前，五方科技曾有望“曲線”上市。2017年2月，樂視手機的供應商之一——上市公司碩貝德（ 300322.SZ）曾宣布，擬以現金和發行股份的方式收購五方光電100%股權。

不過，六個月后碩貝德表示，由于證券市場環境及監管政策等客觀情況發生較大變化，且交易各方對交易細節條款不能達成一致意見等因素，此次并購告吹。

提升技術應對毛利率下滑

此次獨立沖擊IPO，五方光電面臨的問題也不少。

首要問題便是客戶集中度較高。

如前所述，五方光電主要客戶是舜宇光學科技、歐菲科技、丘鈦科技、信利光電和旭硝子等。

從2017年開始，歐菲科技超越舜宇光學科技，成為五方光電的第一大客戶。2017年和2018年上半年，它分別為五方光電貢獻了2.2億元和0.75億元的銷售額。

五方光電的最新招股說明書顯示，2015年至2017年，它的前五大客戶銷售額在營業收入中的占比分別為94.28%、94.58%和91.44%。2018年上半年，這一數字為84.33%。

客觀來說，五方光電的客戶集中度正在逐步改善。然而，五方光電有必要進一步開發新客戶。正如五方光電自己所說，盡管公司與主要客戶建立了長期而穩定的合作關系，但如果主要客戶因行業洗牌或其他原因出現生產停滯、經營困難、財務狀況惡化等情形，將給公司經營業績帶來不利影響。

客戶集中度較高還帶來了應收票據及應收賬款，以及壞賬準備金額逐年升高的情況。

具體到應收賬款方面，截至2017年底，五方光電應收賬款余額為1. 98億元，壞賬準備金額為988.42萬元;截至2018年6月30日，五方光電應收賬款余額為2.07億元，壞賬準備金額為1035.81萬元。

不難發現，如果五方光電不能有效控制應收賬款規模，或加強應收賬款的回收，會存在應收賬款發生壞賬風險。

好在，五方光電經營活動產生的現金流最凈額同期還在增長。2015年至2017年，這項數據分別為-0 .19億元、0.36億元和1.47億元，2018年上半年則變為了0.82億元。

另一個值得注意的現象是，五方光電的綜合毛利率正在下滑。

2015年至2018年上半年，五方光電的綜合毛利率分別為42.9%、50.58%、46.63%和39.57%。

其中，僅2016年的綜合毛利率同比在提高。五方光電解釋，這主要是因為產品結構中，用藍玻璃生產的紅外截止濾光片組立件占比大幅增加，相比用白玻璃生產的紅外截止濾光片組立件，前者主要應用于高像素攝像頭，性能更佳因此單價和毛利率較高。

2017年和2018年上半年，綜合毛利率下降的主要原因是，產品單價下降幅度高于單位成本下降幅度。以紅外截止濾光片組立件為例，在此期間對應的平均售價分別為1.20元/片和o.90元/片，而在2015年時，售價為1.5元/片。

這其實與整個行業有關，由于產品更新換代速度快，與下游消費類電子產品價格走勢一致，絕大多數光電子元器件在進入市場成熟期后，售價會隨市場下降。同時，隨著技術的不斷成熟，同行業公司之間的競爭加劇，亦會導致相應產品價格不斷下滑。

對此，五方光電表示，隨著產品價格持續下降，公司綜合毛利率存在繼續下降的風險。

五方光電的應對措施是，公司將不斷提升生產工藝技術水平，提高生產效率和產品良率，同時降低原材料采購成本，提高對客戶的快速響應和售后服務能力，以應對產品價格水平下降的風險。

同時，五方光電關注到了5G帶來的機會。用于智能手機硬件配件升級，滿足超高清視頻、無人駕駛等功能的紅外截止濾光片市場需求將顯著增長;人臉識別、AR/VR等功能的普及，也會帶動生物識別濾光片的需求增長。

所以，除進一步推動紅外截止濾光片相關技術開發和工藝優化外，五方光電還將不斷加強生物識別濾光片和光通信濾光片等新產品的研發和生產力度，以適應未來智能手機、AR/VR等消費類電子產品和通信領域的發展趨勢。

目前，生物識別濾光片主要由美國唯亞威通訊公司等國外企業生產，五方光電的生物識別濾光片已實現小批最生產。

如果IPO進展順利，五方光電此次募集的8.63億元資金，將主要用于“藍玻璃紅外截止濾光片及生物識別濾光片生產中心建設項目”，實現產品的多元化和高端化。