科創(chuàng)板首批受理的9家公司咋樣

上海證券交易所

3月22日和27日，上交所分兩批集中公布了受理的17 家申請科創(chuàng)板上市企業(yè)招股說明書。從所屬產(chǎn)業(yè)、行業(yè)來看，涉及到新一代信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥、新材料、新能源等領(lǐng)域。

對于這些申請的企業(yè)，業(yè)內(nèi)褒貶不一。有的業(yè)內(nèi)人士認為，這些企業(yè)中不乏一些行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。但也有人指出，其中真正擁有關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)并不多，甚至還有人直言，看到首批9家企業(yè)名單時，還以為是假消息，直到看到官方公布的名單，才確定是真的。

據(jù)媒體報道，在3月18日的培訓班上，監(jiān)管層要求投行深刻理解科創(chuàng)板的定位和精神，要真正篩選出一批科技實力和潛力達到世界前沿水平的企業(yè)登陸科創(chuàng)板，不能變相成為創(chuàng)業(yè)板的延伸。

受理并不意味著通過。3月27日，上交所表示，在受理環(huán)節(jié)，僅是對企業(yè)申請文件齊備性、中介機構(gòu)資質(zhì)等的核對，相當于申報企業(yè)獲得了“準考證”，可以進入考場考試，并不表示一定能夠考試通過或獲得好成績。

上交所首批受理的這9家企業(yè)質(zhì)地究竟如何？是否真正擁有關(guān)鍵核心技術(shù)？

晶晨半導體（上海）股份有限公司（下稱“晶晨半導體”），成立于2003年，是一家無晶圓半導體系統(tǒng)設(shè)計企業(yè)，其芯片產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能機頂盒、智能電視和 AI 音視頻系統(tǒng)終端，其營收99.96%來自多媒體芯片。其中，最主要產(chǎn)品是智能機頂盒芯片。2016—2018年，該項產(chǎn)品營收在總營收中占比分別為81.42%、76.29%、55.62%。

目前，市場智能機頂盒芯片的主要參與者除了晶晨半導體，還有聯(lián)發(fā)科、海思半導體等。

格蘭研究數(shù)據(jù)顯示，在 OTT機頂盒芯片零售市場，2018年晶晨半導體的市場份額達到63.25%，超過第二名聯(lián)發(fā)科51.39個百分點。同期，我國 IPTV/OTT機頂盒（OTT機頂盒包括零售市場和運營商市場）采用的芯片方案，晶晨半導體的市場份額為32.6%，位列海思半導體之后。

據(jù)媒體報道，晶晨半導體此次上市的重點之一，在于加碼IPC SoC（網(wǎng)絡(luò)攝像機系統(tǒng)級芯片）市場。

在這個市場上，晶晨半導體不僅要與北京君正、國科微、富瀚微等企業(yè)競爭，還要面對一家獨大的華為海思——2016年，海思在IPC SoC的國內(nèi)市場占有率已達到62%。

晶晨半導體招股書顯示，目前公司擁有11項核心技術(shù)、47項專利和39項集成電路布圖設(shè)計。2016—2018年度，其研發(fā)投入分別為2.11億元、2.67億元、3.76億元，占營業(yè)收入的比重分別為18.34%、15.8%、15.88%。

2016—2018年，晶晨半導體的可比公司（以全志科技、北京君正、國科微、富瀚微4家企業(yè)的平均值為參考）研發(fā)投入占營收比重的平均值為27.09%、26.76%、27.54%。

截至2018年底，晶晨半導體研發(fā)人員619人，占其員工總數(shù)的81.13%。其中，4名核心技術(shù)人員，均在該公司任職10年以上。

業(yè)內(nèi)人士稱，中國彩電以前“缺芯少屏”，屏幕問題現(xiàn)在已逐步解決，而受制于芯片開發(fā)和生產(chǎn)工藝，芯片還主要靠進口，海思、晶晨的芯片設(shè)計能力，已基本可以滿足彩電產(chǎn)品的需求，但從生產(chǎn)工藝來說，仍然需要進一步追趕。

煙臺睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司（下稱“睿創(chuàng)微納”）顯得頗為神秘，其前五大客戶中，有三家分別叫作K0016、K0017、K0014，貢獻了超50%的營收。

這與其主打產(chǎn)品有關(guān)。紅外成像行業(yè)是多項科技集中于一體的技術(shù)密集型行業(yè)，長期以來，紅外熱成像產(chǎn)品的核心技術(shù)和核心關(guān)鍵部件被歐美發(fā)達國家所壟斷，并對中國實施禁運和限制。

作為國內(nèi)少有的具備探測器自主研發(fā)并實現(xiàn)量產(chǎn)的公司，睿創(chuàng)微納能夠運用核心技術(shù)獨立自主地生產(chǎn)紅外 MEMS 芯片、紅外探測器、機芯和紅外熱成像儀等產(chǎn)品，填補了我國在該領(lǐng)域高精度芯片研發(fā)、生產(chǎn)、封裝、應(yīng)用等方面的空白。

睿創(chuàng)微納建有山東省紅外成像與光電傳感工程技術(shù)研究中心和山東省光電成像技術(shù)工程實驗室。2017年，該公司獲批作為牽頭單位，承擔“核高基”國家科技重大專項研發(fā)任務(wù)。其子公司艾睿光電通過了IOS9001質(zhì)量管理體系認證和IATF16949武器裝備二級保密資格認證。

在研發(fā)方面，睿創(chuàng)微納投入占公司營業(yè)收入的比重較高。

招股書顯示，2016—2018年，睿創(chuàng)微納的研發(fā)費用分別為1794.43萬元、2675.89萬元、6508.14萬元，占營業(yè)收入比重分別為29.78%、17.18%、16.94%，均高于科創(chuàng)板第二套上市標準要求。

截至2018年底，該公司有研發(fā)人員221人，占公司總?cè)藬?shù)的37.39%。其中，核心技術(shù)人員馬宏、王洪臣、陳文禮三人中兩人擁有博士學位，一人擁有碩士學位，均在紅外、芯片等領(lǐng)域深耕多年。王洪臣曾獲山東省技術(shù)發(fā)明二等獎，陳文禮曾獲煙臺市科技發(fā)明二等獎。

江蘇天奈科技股份有限公司（下稱“天奈科技”）是新型材料領(lǐng)域公司，公司是國內(nèi)最大的碳納米管生產(chǎn)企業(yè)。

據(jù)天奈科技介紹，公司開發(fā)了一種獨特的催化反應(yīng)工藝，實現(xiàn)了碳納米管的連續(xù)化生產(chǎn)，生產(chǎn)能力可達噸級。公司9名董事，其中4名是與公司核心技術(shù)相關(guān)工科專業(yè)，也是公司核心研發(fā)人員，核心技術(shù)人員均有海外博士學歷。

目前，天奈科技已獲得國家知識產(chǎn)權(quán)局授權(quán)8項發(fā)明專利及16項實用新型專利、美國知識產(chǎn)權(quán)局授權(quán)3項發(fā)明專利、日本特許廳授權(quán)1項實用新型專利以及19項清華大學獨占許可專利。

公司產(chǎn)品主要用于動力鋰電池。碳納米管導電漿料是公司最主要產(chǎn)品，比亞迪、新能源科技和寧德時代等一流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)是主要客戶。2016—2018年，比亞迪位居前兩大客戶，占公司銷售收入的17%～34%。

江蘇北人機器人系統(tǒng)股份有限公司（下稱“江蘇北人”）是高端裝備制造行業(yè)，公司2011年成立，2016年登陸新三板（836084.OC）。

為投資江蘇北人， 同系資本創(chuàng)始合伙人朱鹥佳曾做過深入調(diào)研，后因估值太高而放棄。

朱鹥佳向《中國經(jīng)濟周刊》記者介紹，江蘇北人的商業(yè)模式是公司外購標準機器人設(shè)備，根據(jù)客戶生產(chǎn)線的要求，配置自行研發(fā)的操作控制軟件和其他硬件設(shè)備進行系統(tǒng)集成，讓機器人在工藝流水線上替代人工操作。

朱鹥佳稱，這類模式公司核心競爭力是工藝設(shè)計、軟件執(zhí)行，要在整個串聯(lián)的流水線上讓每個位置的機器人都高效運轉(zhuǎn)。

據(jù)江蘇北人招股說明書披露，公司擁有14項授權(quán)發(fā)明專利、16項授權(quán)實用新型專利和10項軟件著作權(quán)，核心技術(shù)主要體現(xiàn)在柔性精益自動化產(chǎn)線設(shè)計技術(shù)等五個方面，各方面也都已取得相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)和專利。公司在生產(chǎn)線及智能裝備整體解決方案設(shè)計、機器人弧焊、視覺檢測和數(shù)據(jù)采集處理有關(guān)鍵技術(shù)。

公司9名董事中，董事長和總經(jīng)理都是上海交大材料學院博士，公司副總經(jīng)理和監(jiān)事曾是此學院的副教授。

朱鹥佳介紹，可用此類公司服務(wù)單位的業(yè)內(nèi)排名來判斷其自身核心技術(shù)的行業(yè)地位。此方法既可檢驗公司核心技術(shù)實用性，也可考驗核心技術(shù)的市場認可度。

“如果公司服務(wù)的是國際一流、國內(nèi)一流公司，其核心技術(shù)所處位置基本是靠前的。如果服務(wù)的是國內(nèi)二線企業(yè)，其核心技術(shù)尚待改進升級。”朱鹥佳說。

江蘇北人的產(chǎn)品主要服務(wù)于上汽通用、一汽大眾等品牌汽車廠商，還開拓了包括上海航天、振華重工等在內(nèi)的多家大型客戶。與江蘇北人技術(shù)上對標的公司是華昌達（300278.SZ）主要服務(wù)于北汽集團、東風汽車和長城汽車。

廣東利元亨智能裝備股份有限公司（下稱“利元亨”）是廣東唯一的“種子選手”。

招股說明書顯示，利元亨成立于2014年11月，從事智能制造裝備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子等領(lǐng)域提供高端成套智能裝備和工廠自動化解決方案。利元亨擁有44 件發(fā)明專利、81 件實用新型專利和3 件外觀設(shè)計專利，另有54 件軟件著作權(quán)。

公司稱，其自主研發(fā)生產(chǎn)的“動力電池制芯工藝全自動裝配關(guān)鍵技術(shù)與成套裝備”“動力電池制芯工藝全自動裝配關(guān)鍵技術(shù)與成套裝備”經(jīng)廣東省機械工程學會鑒定，總體技術(shù)處于國際先進水平。

不過，在民生證券共21頁的保薦書中，均找不到有關(guān)利元亨核心技術(shù)的詳細論述。

截至2018年12月31日，利元亨共有員工1485 人，其中研發(fā)人員512人，占比為34.48%;在研發(fā)投入方面，2016—2018年，利元亨研發(fā)投入分別為 2264.52 萬元、5294.38 萬元和 7838.72 萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為 9.89%、13.15%和 11.50%。

目前，利元亨公司主營業(yè)務(wù)收入幾乎全部來自核心技術(shù)相關(guān)產(chǎn)品，已與新能源科技、寧德時代、比亞迪、力神等廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。2016—2018年，公司第一大客戶都是新能源科技，占銷售收入均超過50%。新能源科技是日本TDK集團屬下的公司，為蘋果、華為、vivo和 OPPO等企業(yè)供應(yīng)電池。

在上交所科創(chuàng)板首批受理的9家企業(yè)中，寧波容百新能源科技股份有限公司（下稱“容百新能源”）的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重最低，也因此受到外界的質(zhì)疑。

容百新能源的前身為寧波金和鋰電，于2014年9月成立，主要從事鋰電池三元正極材料及三元材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品應(yīng)用于小型鋰電、動力鋰電以及儲能領(lǐng)域。

招股書顯示，容百新能源位于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的中游，公司從富美實、格林美、天齊鋰業(yè)等上游公司采購鎳鹽、鈷鹽、鋰鹽等原材料，加工成鋰電三元正極材料及三元材料前驅(qū)體，再將三元正極材料出售給寧德時代、比亞迪、LG化學等國內(nèi)外知名鋰電池廠商。其核心技術(shù)產(chǎn)品收入2016—2018年度占當期營業(yè)收入的比例分別達到98.61%、98.36%、97.73%。

三元材料可分為鎳鈷錳（NCM）和鎳鈷鋁（NCA），特斯拉采用的是NCA，而國內(nèi)鋰電正極材料主要采用的是NCM。

在NCM的不同品種中，鎳的含量越高，電池能量密度越大。因此，高鎳電池更受市場青睞。

“高鎳三元材料可以顯著提升鋰電池的能量密度，在單位體積或單位重量的電池中可儲存的電量更多。”北京當升材料科技股份有限公司副總經(jīng)理陳彥彬說，從技術(shù)角度來看，三元材料能量密度、輸出特性、循環(huán)壽命、存儲穩(wěn)定性、安全性等主要性能指標相對而言比較均衡，因此是未來動力電池正極材料的主流方向。

容百新能源招股書稱，公司是國內(nèi)首家實現(xiàn)高鎳產(chǎn)品（NCM811）量產(chǎn)的正極材料生產(chǎn)企業(yè)，NCM811產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)規(guī)模均處于全球領(lǐng)先。2016—2018年，容百新能源主營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較快增長，復(fù)合增長率達到84%。

公開資料顯示，2017—2018年，容百新能源蟬聯(lián)中國鋰電池行業(yè)正極材料年度競爭力品牌榜第三位，位列杉杉能源（835930.OC）和廈門鎢業(yè)（600549.SH）之后。

不過，高鎳三元鋰電池還面臨著安全性難題。業(yè)內(nèi)人士認為，盡管高鎳體系已成為一致共識，但安全問題依然還沒有被完全攻克，因此不少企業(yè)選擇了觀望。

陳彥彬介紹，若通過高鎳化或者提高工作電壓，把能量密度做上去很容易，但是三元鋰電池的循環(huán)壽命、高溫存儲特性會比較差，同時安全風險也或會增加，要解決這些問題的技術(shù)難度很大。

近兩年，國內(nèi)電動車和特斯拉起火事件頻發(fā)，業(yè)內(nèi)人士認為，這與高鎳三元鋰電池大規(guī)模應(yīng)用關(guān)系緊密。

在世界范圍內(nèi)，LG化學和SKI在2018年表示將推遲量產(chǎn)NCM811電池和配套車型，三星SDI也表示，NCM811電池的應(yīng)用時間要推到2020年以后。

容百新能源招股書顯示，其自主研發(fā)的前驅(qū)體共沉淀、正極材料摻雜、高電壓單晶材料生產(chǎn)等核心技術(shù)，可以大幅度提高安全性能和循環(huán)壽命。

容百新能源的研發(fā)團隊中，公司創(chuàng)始人及董事長白厚善，是我國鋰電材料行業(yè)資深技術(shù)專家;總經(jīng)理兼研究院院長劉相烈是韓國鋰電材料專家，曾在三星SDI、L&F等知名企業(yè)擔任重要職務(wù);研究院副院長孫保國參與了多項國家標準制定工作;研究院副院長李琮熙參與了多項韓國國家研發(fā)項目。

截至2018 年12 月31 日，容百新能源共有核心技術(shù)人員7 人、研發(fā)人員319 人，研發(fā)人員占員工總數(shù)的14.79%。

不過，容百新能源受到爭議最大的，就是其研發(fā)投入。

招股書顯示，2016—2018年，容百新能源研發(fā)費用分別為3179.67萬元、7697.64萬元和1.20億元，分別占當期營業(yè)收入的比例為3.59%、4.1%和3.94%。

同行業(yè)公司廈門鎢業(yè)、當升科技、格林美的研發(fā)費用占營業(yè)收入比重，2017年分別為4.81%、4.8%、3.4%，行業(yè)平均為4.34%;2016年分別為3.74%、5.53%、2.6%，行業(yè)平均為3.96%。容百新能源在同行業(yè)的研發(fā)投入占比上并不占優(yōu)，且遠低于科創(chuàng)板第二套上市標準研發(fā)費用占營業(yè)收入比重15%以上的要求。

雖然中國證監(jiān)會關(guān)于科創(chuàng)板的實施意見中允許尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)上市，但作為上交所首批受理的9家企業(yè)中唯一一家連續(xù)3年虧損的企業(yè)，和艦芯片制造（蘇州）股份有限公司（下稱“和艦芯片”）還是成為業(yè)內(nèi)談?wù)摰慕裹c之一。

和艦芯片招股書顯示，2016—2018年度，公司凈利潤分別為-11.49億元、-12.67億元、-26.02億元。截至2018年末，公司累計未分配利潤為-9.27億元。

和艦芯片稱，尚未盈利及存在彌補虧損主要原因是子公司廈門聯(lián)芯前期固定資產(chǎn)折舊和無形攤銷太大導致毛利率為負且需計提存貨減值和預(yù)債所致。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，集成電路生產(chǎn)線投資巨大，一條28nm工藝集成電路生產(chǎn)線的投資額超過300億元，加之集成電路設(shè)備折舊年限短，廈門聯(lián)芯固定資產(chǎn)折舊多無可厚非，一旦資產(chǎn)折舊完成，實現(xiàn)盈利并非難題。不過，其無形資產(chǎn)攤銷太大，或?qū)ζ涞顷懣苿?chuàng)板存在不利影響。

廈門聯(lián)芯的無形資產(chǎn)攤銷，主要是技術(shù)授權(quán)費用。

招股書顯示，和艦芯片的核心技術(shù)大部分需要取得控股股東聯(lián)華電子授權(quán)。因此，其賬面原值高達23.87億元的無形資產(chǎn)，要在5年內(nèi)攤銷，加大了和艦芯片的虧損金額。

值得注意的是，雖然背負了巨額的無形資產(chǎn)攤銷費用，和艦芯片的產(chǎn)品仍被質(zhì)疑非頂級產(chǎn)品。

和艦芯片的控股股東聯(lián)華電子持有其98.14%的股份，擁有絕對控制權(quán)。但聯(lián)華電子是中國臺灣企業(yè)，受臺灣當局相關(guān)規(guī)定，臺灣企業(yè)赴大陸投資新設(shè)晶圓制造廠或并購、參股大陸晶圓制造廠，不得為超過12寸晶圓鑄造。同時，投資的制程技術(shù)須落后該公司在臺灣的制程技術(shù)一個世代以上。

也就是說，受制于相關(guān)規(guī)定，在支付了巨額的技術(shù)授權(quán)費用后，和艦芯片還是無法在大陸應(yīng)用母公司聯(lián)華電子最先進的制程技術(shù)。

招股書顯示，和艦芯片最先進制程為28nm，擁有完整的28nm、40nm、90nm、0.11μm、0.13μm、0.18μm、0.25μm、0.35μm、0.5μm工藝技術(shù)平臺。

在制程技術(shù)中，間距越小，技術(shù)難度越高。

縱觀全球晶圓代工廠，行業(yè)龍頭、聯(lián)華電子的“同胞兄弟”臺積電已量產(chǎn)7nm晶圓，其5nm晶圓也將登場，韓國三星也已量產(chǎn)7nm晶圓。

此外，總部位于上海的中芯國際（0981.HK），第一代FinFET 14nm技術(shù)進入客戶驗證階段，預(yù)計將在今年上半年投入大規(guī)模量產(chǎn)，12nm的工藝開發(fā)也已取得突破。

業(yè)內(nèi)人士對此分析稱，聯(lián)華電子停止12nm以下先進工藝的研發(fā)，在晶圓代工市場上不再拼技術(shù)，而是更看重投資回報率，賺錢第一。

在聯(lián)華電子停止12nm以下先進工藝的研發(fā)后，和艦芯片在未來較長的時間內(nèi)，需要依靠成熟的28nm制程技術(shù)與同類企業(yè)競爭。

此外，招股書顯示，和艦芯片及其子公司所在地對其提供了多項政府補助，2016—2018年，和艦芯片計入當期損益的政府補助為14.27億元。截至2018年末，其計入遞延收益的政府補助則高達38.35億元。

安翰科技（武漢）股份有限公司（下稱“安翰科技”）是自主研發(fā)“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”并實現(xiàn)商業(yè)化的公司。

2009年，公司成立，2013年，安翰科技“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”正式面市，獲得國家三類醫(yī)療器械審批，成為全球首個可精準檢查胃部的“膠囊胃鏡”。依靠這個膠囊胃鏡系統(tǒng)，能夠?qū)θ梭w胃部進行精準檢查，此系統(tǒng)占安翰科技主營業(yè)務(wù)收入近100%。公司有51項已授權(quán)的專利，涉及磁控算法、磁控設(shè)備等。募集資金中四成用于消化道膠囊武漢基地升級建設(shè)。

值得注意的是，招商證券為安翰科技制作的發(fā)行保薦書共18頁，只是從上市條件、市值指標論述了符合《科創(chuàng)板上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定，沒有具體介紹安翰科技的行業(yè)地位、技術(shù)優(yōu)勢。

而且，擁有如此高大上產(chǎn)品的安翰科技并未“俘獲”國內(nèi)各大醫(yī)院的“心”。第一大客戶美年大健康，2016—2018年占安翰科技主營業(yè)務(wù)收入73%～81%，可謂傾力扶持。

天眼查顯示，兩者關(guān)系不止如此，美年大健康實控人俞熔控制的一家投資公司還是安翰科技的股東，入股時間是2016年12月，持股比例是3.6013%。

武漢科前生物股份有限公司（下稱“科前生物”）主營獸用禽用疫苗。科前生物第一大股東是華中農(nóng)業(yè)大學的全資子公司，該公司由董事長等7人共同管理，董事長是華中農(nóng)業(yè)大學博士、教授、博士生導師，中國工程院院士，另有3人為博士生導師，一人為教授，一人為高級實驗師。

科前生物已經(jīng)取得47項獸藥產(chǎn)品批準文號，近30項是公司科研成果產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用轉(zhuǎn)化而來。2019年1月，又獲得3項新獸藥注冊，7項正在進行新獸藥評審。

公司稱，2017年科前生物在國內(nèi)非國家強制免疫獸用生物制品市場銷售收入排名第二、在非國家強制免疫豬用生物制品市場銷售收入排名第一。公司產(chǎn)品中的豬偽狂犬疫苗等3種疫苗2016年和2017年國內(nèi)市場排名第一，國內(nèi)市場份額近30%，另有兩種疫苗市場占有率在15%左右，市場排名第二。近3年豬用和禽用疫苗占公司主營收入93%～99%。

從科前生物的表述看，研發(fā)實力強大，但其研發(fā)投入占營收的比例并不高。招股說明書顯示，2016年至2018年，科前生物研發(fā)費用分別為2155.08萬元、5343.98萬元、4764.50萬元，占營收比例分別為5.52%、8.44%及6.48%，遠低于15%。

在行業(yè)內(nèi)，這一比例是什么水平呢？ 海利生物研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為12.44%;瑞普生物2016年、2017年研發(fā)投入均超過1億元，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例也超過10%;中牧股份2017年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例雖然只有4.37%，但研發(fā)投入達到1.78億元。