通過外貿預判人民幣需求水平

譚雅玲

年初以來，我國人民幣雙邊走勢較為明朗，但趨勢性前景存有不確定，且市場爭論凸顯。尤其是人民幣在受制美元因素變化很小的前提下，美元基本穩定和窄幅調節中，人民幣走勢如何評估，對當前匯率政策指引、人民幣市場調節、外貿企業的實際需求，都十分緊迫，也相當難料。

從外貿數據比較思考匯率水平選擇

今年以來，我國外貿形勢較為嚴峻，外貿企業受到一定的影響。

海關總署數據顯示，2019年2月出口同比（按人民幣計）-16.6%，預期7.1%，前值13.9%;2月進口同比（按人民幣計）-0.3%，預期6%，前值2.9%;2月貿易順差344.6億元人民幣，收窄84%，預期順差2523億元人民幣，前值順差2711.6億元人民幣。

2019年前兩個月我國外貿進出口小幅增長0.7%，貨物貿易進出口總值4.54萬億元人民幣，比2018年同期增長0.7%;其中出口2.42萬億元，增長0.1%;進口2.12萬億元，增長1.5%;貿易順差3086.8億元，收窄8.7%;按美元計價貿易順差437億美元，收窄13.6%。

2018年2月，我國進出口總值2萬億元，比2017年同期增長17.2%;其中出口1.11萬億元，增長36.2%;進口8881.6億元，微降0.2%;貿易順差2248.9億元，2017年同期為逆差730億元。

中國以美元計算出口年率報告

從我國2018年2月與2019年2月出口反比落差值看，我國外貿呈現走低態勢。同期，人民幣區間分別位于6.26～6.34元、6.71～6.74元，人民幣由升值到貶值趨勢清晰可見。

值得注意的是，人民幣升貶值對實體經濟特別是外貿的影響，在某種程度上偏離了貨幣原理與實體經濟的關系邏輯，人民幣貶值似乎未能促進外貿發展。探討其中原因，或與預期準備不足、預判比較偏重短期情緒化有關，判斷不準、匯率準備不足是應對問題的主要矛盾與壓力。

外貿為主的時代依然不過時

筆者認為，部分外貿企業放棄主業和產業的重點、焦點，很大程度上源于國際經貿關系緊張與敏感的恐慌心理。外貿環境面臨愈加激烈和嚴峻的政治因素、國際競爭，使得本土化偏重的外貿企業越來越難以應對。

今年以來，外部環境存在不確定性，加之國內產業結構性調整，對外貿形勢產生的影響較大。

人民幣升值與貶值對貿易累加影響較為明顯

美元指數上行趨勢加大美國貿易逆差

此外，2018年第一季度和2019年至今人民幣升值態勢下，部分外貿企業受到一定的損失，對匯率無準備的外貿企業受到市場偏激情緒等影響，加緊了結訂單和業務，減少外貿業務，進而形成惡性循環，這或是我國外貿形勢嚴峻的原因所在。

匯率趨勢性變化，以及升值不利、貶值被動的局面值得重視。

有輿論認為，匯率對外貿不是根本問題，貨幣升值對外貿影響有限。

縱觀上述數據與現實，作為一個發展中國家，匯率本身的方向若不是為了保護外貿，意義又何在？保護股市和房產市場所為論證是否妥當？

一個國家經濟循環中，外貿為主的時代依然不過時。出口、投資、消費，是經濟周期和循環路徑的節奏與順序，不宜隨意發揮。實體經濟沒有收益率，必然導致實體經濟信心、心氣不足，經濟壓力來自實體經濟受困、受阻、損失凸顯。分析角度應以維護外貿實業發展為主，并非簡單的價格、指標。

從外部環境焦點論證匯率博弈對策

美國總統特朗普曾連續表態抵制強勢美元。他特別強調：“我也想要強勢美元，但我想要的是對我們國家有利的強勢美元，而不是過于強勢以至于妨礙我們與其他國家進行交易的美元。”

回想美國歷屆總統，幾乎都反對強勢美元政策。美國需要的是強勢美元勢力，即市場份額，并不希望美元走勢走強。我們需要思考的是，作為有經驗、新經濟、現代市場的美元，為何不希望美元升值。

通過美國商務部的數據，不難發現其原因與背景。

盡管特朗普一直在努力削減貿易逆差，但2018年12月，美國貿易逆差依然激增至598億美元，超出市場預期。2018年全年，美國與其全球伙伴之間的貿易逆差為6210億美元，這是2008年以來最高。此前，市場預計美國2018年12月貿易逆差將為573億美元，高于11月的503億美元。

美國貿易逆差擴大主要是進口增長2.1%，至2649億美元;而出口下降1.9%，至2051億美元。

在貿易談判中，美國的對策值得關注，其中與美元匯率的關聯是重點。特朗普強烈抵制強勢美元為美國經濟減壓、保證經濟的可持續性，是明確而精準的。貿易逆差雖然對美國不是利潤損失，但畢竟結構扭曲將可能破壞政策趨勢與執行。美元難以貶值，與整個大環境和錯配指數有關聯。

主要發達國家大都抵制自己的貨幣升值，其中英鎊、歐元、澳元、加元、瑞士法郎等十分明朗。

如英國面對脫歐，2017年評估時英國的嚴重經常賬赤字導致英鎊在G10貨幣中高估程度最高。以經常賬測算，英鎊在貿易加權指數高估19%。瑞士央行行長2017年也曾表示，瑞士法郎仍然“被嚴重高估”。

發達國家貨幣資質優質，自由化資質是重要基礎;發達國家經濟實力和周期與我們有差異，體現在人均收入與產業競爭力;發達國家市場化經驗與能力較高，貨幣經濟學基本原理的主觀見地明確，市場經濟機制、形態、結構清晰健全。我們借鑒其貨幣取向的經驗十分有必要。

從綜合因素考量預測匯率趨勢前景

我國經濟結構調整、品質升級、技術強化正處于關鍵期，匯率的保護和穩定、調整與促進、控制與節奏顯得更為重要。

縱觀2015年至今匯率的變化，我國自主主見逐漸成熟，人民幣雙邊走勢基調十分有效，匯率水平變化順應外部主導趨勢，適應我國實際需求，機制方法改革和穩定心理政策的選擇較為貼切和穩定。

然而，到目前為止，我國經濟實際需求與匯率水平選擇則缺少數據支持（利潤效應、產業保護以及企業利潤的支持），進而導致市場一些比較突出的表現：人民幣升值興奮偏多，金融投資投機較強;人民貶值恐慌較大，輿論導向偏激，利益短期化突出。加之外部環境不確定性較大，競爭性態勢落差嚴重，貨幣訴求主觀與客觀脫節，甚至背離，加劇貨幣方向與趨勢判斷的短期化、偏激性、超預期，人民幣與美元順從、背離已經呈現不同的關聯與結果，此時對人民幣主觀判斷的重要意義前所未有。

應該說，從央行行長易綱在全國兩會的有關表態看，目前我國貨幣政策宗旨的調控清晰而明朗，尤其是今年人民幣升值的節制力凸顯，匯率水平的權衡逐漸成熟、有主見。

回顧我國人民幣2016年至今走勢規律不難發現，2016年人民幣雙邊走勢偏升值、2017年人民幣雙邊走勢偏貶值、2018年人民幣雙邊走勢偏升值，由此預計2019年人民幣雙邊走勢偏貶值。當然，這里的雙邊中偏向是區間走向，并非整體走勢。

加之我國經濟轉型正在磨合中、產業技術重心正在發力中、企業主業方向正在梳理中、結構調整側重在重整，人民幣走勢對經濟、信心、改革、開放的安全、穩定、持續十分重要。

因此，筆者建議人民幣雙邊走勢偏重貶值有意義、有作用、有結果、有希望。我國畢竟是一個外貿大國，但并未達到外貿強國的地位和水平。因此，以匯率促進外貿資質、品牌、技術、地位的提升，是當前我國脫虛向實、結構性調整、注重質量與技術重心與側重的必由之路。

當前美元貶值難度很大，但此時的美元貶值對經濟利益和對外競爭格外重要，美元如何應對值得關切。其手法老到或超乎預料，其平臺多元可用性寬泛，更重要的是其合作同盟配合，市場面臨的風險值得重視。

市場變化有特性、周期、技術、氛圍、經驗、策略等多重考慮，美元路很寬、道很多，經驗豐富，霸權特殊，看得清與看不透兩面糾結，人民幣不要被動隨從。未來，有主見和立場是關鍵，人民幣自己的控制力要有底線限度和尺度分寸。

責編：周琦