關于上海金融中心的發展方向與研究

吳博洋　謝秀紅

[摘 要] 根據遠景規劃，上海將最終建設成為國際經濟、金融、貿易和航運中心之一，成為具有綜合競爭力的現代化國際大都市。文章從發展金融中心的角度，剖析上海距離國際金融中心存在的三點不足，應著力打造創業資本，大力發展多層次的資本市場，全面提升金融服務的軟實力。

[關鍵詞] 金融；金融中心；創業投資

[中圖分類號] F832.7

金融是經濟運行的血液，現代的金融本質就是經營活動的資本化過程；國際金融中心是指聚集了大量金融機構和相關服務產業，全面集中地開展國際資本借貸、債券發行、外匯交易、保險等金融服務業的城市或地區。

目前，倫敦、紐約、中國香港、新加坡、東京為全球五大金融中心。金融市場齊全、服務業高度密集、對周邊地區甚至全球具有輻射影響力是它們的基本特征。

上海不僅有世界最高的大樓、世界上最快的磁懸浮、世界上最貴的餐廳，同時也是中國最大的經濟中心、貿易港口，自貿區、科創中心聯動先行先試，其地位不言而喻。它已經基本確立了國內金融中心的地位，但與傳統國際金融中心相比仍存在較大差距。筆者認為表現在以下三個方面。

一是缺乏全球的輻射力與影響力。從金融中心角度看，中國內地至少有三個全國性金融中心：北京是管理中心，上海是營運中心，深圳是市場中心。這三個中心互相競爭，同時受到審批的制約。

近十年來上海積極布局，成為參與全球創新鏈、產業鏈、供應鏈、資金鏈的樞紐。它不僅是長三角地區、長江經濟帶乃至中國對接國際資源和規則的高端平臺，還是各種門類齊全金融要素陸續集聚之地，為創建國際金融中心打下了良好的口碑與實力基礎。但是與全球五大金融中心相比，上海在全球的輻射力與影響力方面，還有不小的差距。這主要表現在上海的外資金融機構發展緩慢，金融聚集度、金融國際化等方面還有許多需要改進的地方。如何長期堅持實施自由的商業社會與金融制度，加快金融體系基礎建設、有效拓展金融規模、充分吸納全球金融人才、開放金融政策資源和創新人才資源等，這些都是軟實力的差距，它不同于硬件的投入與追趕，能有快速高效、立竿見影的效果，需要上海長期、反復實踐、探索與持續投入。

二是金融產品沒有創新。上海金融行業本身的發展，行業聚集的深度、廣度、資本可得性、市場的流動性與全球五大金融中心仍有較大的差距。與國內同行相比，其金融的各類產品成績并不十分突出。金融產品設計過多抄襲發達國家和地區，沒有結合國內實體經濟的真實需要進行專業化、創新設計，導致金融產品沒有達到有效配置全國資源的目的。這也導致上海金融中心的地位只是比北京、深圳略有優勢，但差別不是十分明顯。

此外，支付寶的發源地是浙江的杭州，它對金融產品的影響是顛覆性的變革。近五年，科學技術對金融的影響是顛覆性的，而現在的技術比如人工智能、區塊鏈、云技術、大數據等很多是去中心化的技術，金融中心又是資金集聚地。在這種情況下，上海是要去開創性做金融中心，還是要走傳統的路徑，抑或在金融與科技方面進行一個疊加，都是要有一些前瞻性或者顛覆性的想法的，而目前海派金融業尚未有相關的報道、舉措出現。

三是直接融資的潛力有待開發。上海本土的創業投資在國內發展，規模相對于北京、深圳、江蘇、浙江來說，沒有明顯的絕對優勢，跨區域的影響和帶動能力僅局限在長三角地區，其天使投資也不活躍。目前，新興產業、現代服務業的投入在上海主要依靠國家財政的轉移支付或國企、央企投入，民營經濟發展與上海的區位優勢相比存在著明顯的背離，如表1所示。

針對以上三個問題，上海應該盡快集中力量，優先發展創業資本，并結合科創版的先行先試，將科創版與注冊制合二為一，探索實現科創中心和金融中心的有效融合。這樣做可以從宏觀角度出發，讓上海從審批制到注冊制，釋放資本市場的“市場力量”，突破體制、行政的束縛，使得上海更加對接國際規則，以市場化加快上海金融市場的國際化。

從2017年國內社會融資規模增量統計表中，筆者獲知國內各地的增量融資均以間接融資為主，其占比突破70%，直接融資在全社會增量融資的占比不超過5%。北京間接融資占比87%，直接融資12%；上海間接融資占比65%，直接融資10%；廣東間接融資占比69%，直接融資6%。這說明發展直接投資大有可為，上海如果能從微觀層面下力氣，花工夫，苦練內功，一定會有所作為的。具體分析：創業投資就是準備冒風險的資金，它是準備為一個有迅速發展潛力的新公司或新產品經受最初風險的資金，而不是用來購置與這公司或產品有關的各種資產為目的的資金。

著名的經濟學家和社會活動家成思危認為創業投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術開發領域，以期成功后取得高資本收益的一種商業投資行為。他被譽為“中國風險投資之父”。

1 國際上創業資本的發展史

美國是風險投資業發展最早和最成熟的國家，它的發展過程可分為以下四個階段。

（1）啟蒙階段（20世紀40年代至60年代末）。1946年，世界上第一家嚴格意義上的風險投資公司——美國研究和發展公司（ADR）的成立，標志著風險投資業的誕生。1958年，美國通過小企業投資法支持小企業投資公司，這項政策在早期刺激了SBIC的發展。（2）停滯階段（20世紀70年代初至80年代初）。原因：經濟的蕭條，稅收的不利，金融市場的不景氣。（3）發展與挫折階段（20世紀80年代至90年代）。在80年代中前期，風險投資業快速發展，但在1987年全球股災的打擊下，IPO市場蕭條，風險投資額減少。（4）大發展階段（20世紀90年代以來至今）。其主要原因是NASDAQ市場的繁榮。

2 國內創業資本的發展進程

2.1 萌芽階段（1985—2004年）

1985—1990年為創業投資概念提出階段；1991—1997年為政府導向的創投機構開始設立并進行實踐探索階段，如（1992年）江蘇省高新技術風險投資公司（江蘇高投）、廣東省科技創業投資公司、（1993年）廣東省科技風險投資有限公司、上海科技創業投資股份有限公司先后設立，國內掀起了創業投資熱潮；1998—2004年為國際與民間資本初期發展階段。同期，創業板推遲、紅籌模式探索及外資VC活躍。

2.2 初步發展階段（2005—2012年）

創業投資企業數量和資產規模呈持續增長勢頭，內資全面超過外資；投資活躍度的上升，投資價格也呈上升趨勢；LP、GP、被投企業、監管等各方進行著探索和試驗，仍處于不成熟階段；財富效應導致創投機構爭搶Pre-IPO項目。這個階段創投事業處于迅速發展階段。

2.3 規范發展階段（2013年至今）

黨的十九大報告提出“深化金融體制改革，增強金融服務實體經濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發展。”創業投資得到了實質性規范，發展上新臺階，并獲得了全社會高度認可。

3 上海創業資本的現狀與未來

3.1 國內創業資本的行業概況

截至2018年11月，國內私募投資基金總體情況為管理人數量為24418家，管理基金只數為75220只，管理基金規模為12.79萬億，其股權投資市場總量占GDP的比重約為1.5%，而美國的比重約為3.8%。

3.2 上海創業資本的行業概況

截至2018年11月，上海私募投資基金總體情況為管理人數量為4798家，管理基金只數為20765只，管理基金規模為27540億元，區域內管理基金的數量和資金規模占全國比重的20%左右，能有效地突顯其金融中心地位。

3.3 上海創業資本的未來

2018年，首屆中國國際進口博覽會在上海成功舉辦，國家主席習近平出席開幕式并發表重要演講，同時交給上海增設中國上海自由貿易試驗區新片區、在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制、實施長江三角洲區域一體化發展國家戰略三項新的重大任務，更好地為全國改革發展大局服務、推動經濟高質量發展、推動改革開放向縱深發展。這些為上海創業資本的發展創造了千載難逢的機遇。

而國內外實踐經驗表明：創業投資最活躍的地區，一定是科技水平最高、經濟發展質量最好、人才凝聚力最強的地方。創業資本在市場經濟條件下是支持科技成果轉化的一種重要手段，而科技成果轉化直接關系到一個國家經濟建設水平和國民經濟的長期增長潛力。

此外，國內經濟處于轉型發展關鍵時期，中小創新型企業對直接融資的需求持續旺盛；隨著社會認可度的增高，越來越多的社會資本涌入創業資本，為上海創業資本的發展提供了更廣闊的空間。因此，未來十年將是上海創業資本的黃金十年。

參考文獻：

[1]百度百科.國際金融中心[EB/OL].https：//baike.baidu.com/item/%E5%9B%BD%E9%99%85%E9%87%91%E8%9E%8D%E4%B8%AD%E5%BF%83/10459009？fr=Aladdin.

[2]“全球金融中心指數”排名在中國青島發布[EB/OL].（2018-03-27）.http：//stock.xinhua08.com/a/20180327/1754034.shtml.

[3]中國人民銀行調查統計司.中國人民銀行網站調查統計司統計數據[EB/OL].http：//www.pbc.gov.cn/diaochatongjisi/116219/116319/3245697/3245811/index.html.

[4]道格拉斯·格林沃爾德.經濟學百科全書[M].李滔，馮之佩，楊文士，譯.北京：中國社會科學出版社，1992.

[5]劉玉平.上海國際金融中心建設過程中的金融機構研究[M].上海：上海財經大學出版社，2011.

[作者簡介] 謝秀紅（1971—），女，漢族，江西樟樹人，部門副主任，研究員，碩士研究生，研究方向：科技成果轉化與產業化。