中概股赴美上市明顯增多部分公司回歸意愿強(qiáng)烈

何艷

2018年以來，中概股迎來新一輪上市小高潮，有42家公司在2018年成功登陸美股市場(chǎng)，2019年有23公司，其中，2018年上市中概股數(shù)量已超過2017年及2016年赴美上市公司總和。

然而讓人遺憾的是，近一年多時(shí)間中概股的市場(chǎng)表現(xiàn)實(shí)在讓人不忍目睹：2018年上市的中概股股價(jià)下跌數(shù)量占比達(dá)69%，2019年上市的公司股價(jià)下跌的占比超過70%。在國內(nèi)科創(chuàng)板市場(chǎng)推出的當(dāng)下，部分海外上市不如意的概股動(dòng)起了回歸的念頭。

中概股迎來赴美上市小高潮

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在美上市的中概股曾歷經(jīng)過幾輪發(fā)行小高潮。從2000年新浪、搜狐、網(wǎng)易三大門戶網(wǎng)站赴美上市開始，2018年以來的中概股赴美上市潮是歷史上中概股集中赴美上市的第四輪。2018年，嗶哩嗶哩、愛奇藝、虎牙直播、拼多多、蔚來、騰訊音樂、蘑菇街等相繼上市，而富途證券、老虎證券、新氧、云集、瑞幸咖啡、斗魚等則于2019年亮相。“一方面這與美股市場(chǎng)整體持續(xù)上漲有關(guān);另外，也說明雖然國內(nèi)上市門檻雖然降低一些，但是遠(yuǎn)不足夠，美國仍然是很多企業(yè)上市的選擇。”對(duì)于這一年多中概股扎堆在美上市現(xiàn)象，艾美股資產(chǎn)管理合伙人梁劍對(duì)《紅周刊》記者如是說。

凱興資本合伙人謝晨光對(duì)《紅周刊》記者表示，“風(fēng)險(xiǎn)投資人和CEO認(rèn)為這兩年是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)創(chuàng)新周期的繁榮尾部，同時(shí)從全球的金融周期角度看，有可能是2008年以來的又一個(gè)周期頂點(diǎn)。中概股2018年以來的密集上市，就是要在資本市場(chǎng)還具備條件的時(shí)候，給相關(guān)方一個(gè)階段性交代。”

部分中概股市場(chǎng)表現(xiàn)不佳

值得注意是，相較歷史上網(wǎng)易、新東方、攜程網(wǎng)、好未來、歡聚時(shí)代、阿里巴巴等公司良好市場(chǎng)表現(xiàn)，2018年上市以來的公司整體市場(chǎng)表現(xiàn)卻不佳，甚至不乏上市即破發(fā)的公司。如今年7月登陸納斯達(dá)克的斗魚和萬達(dá)體育，前者上市以來股價(jià)已下挫27%，后者則在10個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)出現(xiàn)腰斬，上市首日更是下跌了35.5%。

謝晨光認(rèn)為，中概股新股破發(fā)是成熟資本市場(chǎng)的正常表現(xiàn)，不可能像國內(nèi)科創(chuàng)板一樣，新股不敗。明星公司在上市之前都已經(jīng)估值高企，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)給到的估值已經(jīng)超過證券市場(chǎng)能接受的價(jià)格，特別是有像軟銀愿景基金這樣的上千億美金風(fēng)險(xiǎn)投資基金，他們?cè)谖瓷鲜衅髽I(yè)的估值上有幾乎絕對(duì)的定價(jià)權(quán)。證券市場(chǎng)是完全不一樣的估值邏輯。

梁劍也表示，中概股上市破發(fā)在美股市場(chǎng)并不是什么罕見的現(xiàn)象，這和國內(nèi)市場(chǎng)搶破頭去打新不一樣，美股市場(chǎng)完全市場(chǎng)定價(jià)，破發(fā)的原因有很多，既可能是市場(chǎng)對(duì)該企業(yè)不看好，也有可能是該企業(yè)發(fā)行價(jià)太高了。不過，他同時(shí)也表示，“由于宏觀經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易爭(zhēng)端等因素對(duì)企業(yè)基本面和上市后的市場(chǎng)表現(xiàn)有影響，但對(duì)于大多數(shù)以中國市場(chǎng)為主的中概股而言，業(yè)務(wù)上受這些因素的影響仍相對(duì)較小，上市后股價(jià)出現(xiàn)大跌，反而有可能出現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)”。

不可否認(rèn)的是，在數(shù)輪赴美上市的中概股中，確實(shí)有一批優(yōu)質(zhì)公司得以發(fā)展壯大，如阿里巴巴的市值由上市之初的2300億美元左右升至目前的4100億美元，此外，網(wǎng)易、新東方、攜程網(wǎng)、好未來等上市以來，股價(jià)漲幅均超過了1000%，不斷推升了這些公司的市值。

當(dāng)然，在龍頭中概股市值得以大增的同時(shí)，依然可看到大多數(shù)中概股的表現(xiàn)是并不佳的。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有的230家美股中概股公司中，有93家公司市值在1億美元以下，占比超過40%。更為重要的是，有8成公司自上市以來股價(jià)就持續(xù)下跌，中小市值中概股整體處于被邊緣化的境地。

表現(xiàn)不佳倒逼中概股回歸A股

或正因中概股普遍估值不高，尤其是中小市值公司折損明顯，且近年在A股上市的同行業(yè)公司估值明顯偏高的現(xiàn)實(shí)影響下，海外上市的中概股私有化尋求回歸A股成為了資本市場(chǎng)上的熱門話題，有很多中概股就是通過私有化得以回歸A股，實(shí)現(xiàn)了估值的大幅提升。以完美世界為例，其在美股退市前市盈率還僅為14倍，而回歸A股上市后，最新市盈率已達(dá)35倍。

就在近期，以阿里巴巴為首的中概股也向市場(chǎng)傳達(dá)出回歸的訴求。6月17日，阿里巴巴集團(tuán)官網(wǎng)披露的一份文件顯示，其計(jì)劃在今年晚些時(shí)候?qū)⑵淦胀ü梢徊鸢耍员阍黾悠浠I資活動(dòng)的靈活性，包括發(fā)行新股。對(duì)于阿里此舉，市場(chǎng)普遍猜測(cè)與將在港股二次上市有關(guān)。此前就有投行人士向媒體表示，阿里回歸的概率是99.99%，和科創(chuàng)板一樣，是不能失敗的任務(wù)。而作為美股市值最大的中概股，一旦阿里回歸，對(duì)于在美上市的中概股回歸也將產(chǎn)生一定的示范作用。

此外，今年5月24日，在紐約、香港兩地上市的中芯國際集成電路制造有限公司也發(fā)布公告稱，將根據(jù)美國證券交易法申請(qǐng)自愿將其美國預(yù)托證券股份從紐約證券交易所退市，之后，中芯國際證券交易將集中在香港聯(lián)合交易所進(jìn)行。

在A股推出科創(chuàng)板大環(huán)境下，以科網(wǎng)公司居多的中概股能否借勢(shì)回歸呢？對(duì)此，萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉哲對(duì)《紅周刊》記者表示，科創(chuàng)板在上市制度和交易制度方面有了很大突破，與美國等海外市場(chǎng)的制度逐漸接軌，尤其是對(duì)上市公司盈利能力要求的放松，符合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，有利于吸引科創(chuàng)企業(yè)國內(nèi)上市。而同股不同權(quán)等制度安排，也簡(jiǎn)化了中概股回歸的流程。國內(nèi)科創(chuàng)板較大的政策支持力度和較高的投資關(guān)注，會(huì)在一定程度上促進(jìn)中概股公司的回歸。

不過，劉哲同時(shí)也提出了自己的擔(dān)憂，她認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)科創(chuàng)板市場(chǎng)還處于資本市場(chǎng)“試驗(yàn)田”的階段，股票容量尚小，在交易制度、上市制度、退市市值等方面雖然有了一定的突破，但也存在很大改進(jìn)空間。大量中概股要想回歸上市，還需要進(jìn)一步完善科創(chuàng)板的制度建設(shè)，建立起更為嚴(yán)格的信息披露制度、更為嚴(yán)格的違規(guī)懲罰機(jī)制、更為順暢的投訴機(jī)制與注冊(cè)制相匹配，只有這樣才能解除中概股回歸的后顧之憂。