警惕高應(yīng)收成下一雷區(qū)

馮彬

《紅周刊》：繼2018年業(yè)績大增之后，2019年1-6月魯億通凈利潤再次大幅增長，公司2019年上半年實現(xiàn)凈利潤2.80億元，同比增長35.47%，這樣的公司是否可以關(guān)注呢？

小徐：魯億通的業(yè)績大增，是因為2018年公司成功并購了昇輝電子，昇輝電子在2017年度至2019年度期間的業(yè)績承諾凈利潤分別不低于18000萬元、21600萬元以及25900萬元，2017年度及2018年度，昇輝電子均超額完成了業(yè)績承諾且昇輝電子2019年上半年業(yè)績?nèi)猿尸F(xiàn)增長趨勢。

目前來看魯億通對昇輝電子的收購肯定是物有所值，但需要注意的是在公司業(yè)績大增的同時，應(yīng)收賬款及票據(jù)更是急速飆升，這是小小的遺憾。2018年年初時，魯億通的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額約為3.08億元，2018年一季度，魯億通完成了對昇輝電子的收購及并表，截至2018年3月31日，魯億通的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額大幅增至15.79億元。到2018年末，魯億通的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額已劇增至29.38億元，而截至2019年6月30日，該項數(shù)據(jù)再次提升至33.58億元。

可以肯定的是，魯億通對昇輝電子的收購?fù)瓿珊螅緺I業(yè)收入快速增長，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比增長是正常現(xiàn)象，但2018年公司的營業(yè)收入為30.31億元，公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額已接近營業(yè)收入，還是令人有些擔(dān)憂。

《紅周刊》：不能說應(yīng)收賬款及票據(jù)高的公司就一定有問題，但是最近一年時間暴雷的上市公司實在是太多了，多一分警惕對中小投資者而言沒有什么壞處。

小徐：你說的很對，我看了一下近期披露的半年報，一些剛剛上市的科創(chuàng)板公司，目前同樣存在應(yīng)收款項高企的情況。如某家以鈦合金材料為主業(yè)的科創(chuàng)板公司，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入10.88億元，而同期其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額高達(dá)11.23億元，到了2019年6月30日，該公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額再次大增至13.48億元。該公司2018年扣非后的凈利潤約為9763.20萬元，折合每股收益僅為0.22元，目前市盈率約250倍，這樣一家股價本身已嚴(yán)重高估的公司，一旦應(yīng)收款項出現(xiàn)壞賬，后果不堪設(shè)想。

除了這家公司外，科創(chuàng)板另一家今年上半年營業(yè)收入僅6145.16萬元的公司，目前應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額高達(dá)16397.17萬元，同時這家公司2019年上半年扣非后凈利潤下滑幅度在80%以上。此外科創(chuàng)板還有一家遙感衛(wèi)星服務(wù)商同樣應(yīng)收款項高企，該公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入42333.04萬元，同期其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額高達(dá)42514.40萬元，2019年上半年該項數(shù)據(jù)再次上升。

《紅周刊》：看來應(yīng)收款項高企的問題已經(jīng)不是少數(shù)幾家公司的問題。

小徐：是的，例如創(chuàng)業(yè)板某生產(chǎn)農(nóng)機(jī)的上市公司，在2015年收購航空航天飛行器零部件制造商明日宇航之后，公司應(yīng)收款項開始大幅增長，2015年一季度時這家公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款約為2億元左右，而2015年至2018年年末，該公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額分別為8.93億元、12.29億元、15.41億元和21.78億元。實際上2018年這家公司的營業(yè)收入僅有18.80億元，而同期公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款卻高達(dá)21.78億元，遠(yuǎn)超公司營業(yè)收入，說明公司不僅應(yīng)收款項高，且存在大量的中長期應(yīng)收款項。截至2019年6月30日，這家公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款又一次上升至22.94億元。

在應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款快速上升的同時，這家公司的凈利潤在2019年上半年快速下滑，同時其在收購明日宇航時產(chǎn)生高達(dá)28億元的商譽(yù)，如今業(yè)績承諾期已過，高額的應(yīng)收款項加上巨額的商譽(yù)，以及大幅下滑的業(yè)績，這樣的公司已具備了暴雷公司應(yīng)該具備的多種“潛質(zhì)”。

《紅周刊》：目前已公布半年報的上市公司之中，還有哪些公司的應(yīng)收款項高企呢？

小徐：2019年上半年，證通電子的營業(yè)收入為5.57億元，同期公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額達(dá)14.98億元;亞光科技營業(yè)收入6.45億元，同期應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額達(dá)13.50億元;依米康營業(yè)收入5.29億元，同期公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額達(dá)12.59億元;達(dá)實智能營業(yè)收入9.24億元，同期公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款凈額達(dá)24.45億元。此外如佳訊飛鴻、漢邦高科、輝煌科技等，均存在類似的情況。