“鐵塔公司”火了

文=李明思

鐵塔公司的資源整合，更多體現在其“共享”商業模式上。專業化整合目的是按照市場需求，按照高質量發展的總體目標，使得企業資源能夠通過相互配合、相互融合，形成一種競爭優勢。

3月12日，全國兩會“部長通道”上，國務院國資委主任肖亞慶一席話后，鐵塔公司火了。

“比如說前一段鐵塔公司整合，既節約了資源，減少了投資，又使大家感到通信系統變好了。鐵塔公司去年上市，也得到了國際社會的廣泛認可。”肖亞慶透露，“下一步，像鐵塔公司這樣的案例要多出現，使得我們資源配置的效率更高，使得市場化程度更高，使得企業在整合過程中能把最好的優勢發揮出來。當然，我們的整合也是開放的，希望各類所有制資產都能夠從中得到更多的發展和進步。”

肖亞慶表示，從中央企業現狀來看，在主業方面總體上進展很大、進步很大，但仍存在資源分散、主業不突出的現象，也存在某個專業上同質化競爭、無序競爭的問題。所以，專業化整合目的是按照市場需求，按照高質量發展的總體目標，使得企業資源能夠通過相互配合、相互融合，形成一種競爭優勢。

“共享”商業模式

肖亞慶口中鐵塔公司的資源整合，更多的體現在其“共享”商業模式上。

2014年9月，中國鐵塔股份有限公司成立，中國移動、中國聯通、中國電信三大運營商分別持股40%、30.1%、29.9%。至此之后，中國鐵塔負責鐵塔基站的建造及維修，而三大運營商則租用中國鐵塔的基站服務。2015年12月31日，中國鐵塔發行新股份納入新股東中國國新，并積極拓展業務，與三大運營商簽訂了一系列的鐵塔資產收購協議。

具體而言，鐵塔公司成立后收購了三大通信運營商的所有宏站（室外基站），但室分基站暫時還是屬于三大通信運營商自己擁有。如果三大通信運營商想要更多的基站，只能向鐵塔公司租賃，租賃費根據基站所建設的位置及其他因素影響而租金不同。

以前三大運營商的網絡制式不同，頻段也不同，導致各家所需要建設的信號基站設備位置不同。但近幾年3G、4G的出現，三家運營商網絡制式逐漸同化，而且都是高頻段。此時，國家為了避免占地和資源浪費，鐵塔公司便順勢而生了。

換句話說，鐵塔公司的成立就是為了資源整合，這是其最初也是一直踐行的目標。

鐵塔公司經營范圍包括：鐵塔建設、維護、運營；基站機房、電源、空調配套設施和室內分布系統的建設、維護、運營及基站設備的維護。

在定價上，鐵塔公司采取“三低一保”策略，即鐵塔公司價格租賃低于國際同類公司，低于當下市場公共價格，低于三家互聯互通、共建共享的價格，但要保證能夠覆蓋成本。

截至2018年3月31日，鐵塔公司已經運營并管理約194.8萬個站址，并服務300萬個租戶。但站址的擴大覆蓋需要資本支出，特別是地面宏站的建立，修建時間長，回本周期慢，鑒于此原因，鐵塔公司在修建站址的同時，更偏向于在相同的站址上增加新租戶，這也是其“共享”商業模式的具體體現。在同一個站址上增加一個額外租戶僅需要對站址進行簡單改造，改造的資本支出遠低于自建站址，因此鐵塔公司以共享打折的方式在單站址上引入多租戶，該方法的收入增長仍高于成本增速，所以共享站址是鐵塔公司的重要盈利模式。

如今，“共享”一詞也開始頻頻出現在其上市公司“中國鐵塔”的財報中。在2017年以后，中國鐵塔開始嘗試把社會各個區域里的站、桿、塔利用起來，實現其與基站建設的互通，將數個行業所需的信息服務綜合在一個塔上，以實現路燈桿、監控桿、電力塔、樓宇資源等社會資源共享，進而降低建設投資成本。

“共享”在降低成本上的貢獻有多大？某信托公司做了一個測算：以港珠澳大橋為例，在通信設施建設上，該大橋實現了100%共享現有設施資源，使得總體投資成本相比傳統模式下降66%，建設周期縮短65天。

在中國鐵塔上市之時，其全國新建通信鐵塔共享率已達至70.4%，這一數字在2018年繼續提高。據中國鐵塔年報，截至2018年底，其總租戶數超過300萬個，同比增長12%；站均租戶數從2017年的1.44提升到1.55，同比增加7.6%。

無疑，減少鐵塔及相關基礎設施的重復建設，提升共享水平，有利于提升行業投資效率，緩解運營商選址難的問題，增強企業集約型發展的內生動力，從機制上進一步促進節約資源和環境保護。

對于中國鐵塔專業化整合，香港媒體這樣評價：其存在不但有效解決了資源過度浪費的問題，還加大了資源共享的廣度。中國鐵塔將行業內的資源共享，轉向全社會的資源共享；由單一為通信服務的通信塔，轉向廣泛為社會服務的共享塔；通過廣泛的跨行業合作，為自身打開增量擴張的發展空間。

上市首年凈利潤同比增長36.4%

經過四年時間的整合消化，鐵塔公司有了登陸資本市場的底氣。2018年7月23日，“中國鐵塔”發售約431.15億H股，集資最多約681億港元，8月8日，開始交易。

公司成立4年半，上市半年，鐵塔公司的發展是迅猛的。或許，數據最能說明問題。

據上市公司財報獲悉，中國鐵塔的主要收入來源是塔類業務，2018年實現收入為685.97億元，占比95.5%，同比增長2.3%；室分業務收入為18.19億元，占比2.5%，同比增長41.7%；跨行業業務收入12.22億元，占比1.7%，同比增長654.8%。盈利能力不斷增強，利潤水平大幅提升。EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）達到417.73億元，同比增長3.5%，EBITDA率為58.2%。現金流持續改善，債務水平穩健可控。公司實現經營活動現金流量凈額為455.4億元，資本開支約264.66億元。截至2018年12月31日，公司總資產為3153.64億元，凈債務杠桿率為34.4%，較2017年同期降低19.4個百分點。此外，董事會建議派發截至2018年12月31日止年度末期股息為每百股0.225元(稅前)，全年可分配利潤派息率為55%。

如果說作為鐵塔公司上市后的第一年，2018年已完美收官，那么，2019年鐵塔公司將隨著5G時代的到來迎來新的利潤增長點。

證券公司預測，由于5G將采用高頻段，信號損耗更加嚴重，建設室分站、小基站的優勢將大于宏站。屆時，預計室內深度覆蓋將成為運營商5G時期重點方向，中國鐵塔的室分業務也將獲得新的上升動力。建立室分業務及小基站的優勢在于，該業務更多的是建在已有的共享資源上，因此，中國鐵塔的資本開支在5G時代或將小于4G時代。此外，再疊加共享率的提升，其現金流在未來的一段時間里或都將持續大幅地流入。值得注意的是，在降低資本開支的同時，中國鐵塔也在嘗試降低折舊費用。折舊費用是鐵塔企業最大的成本構成，2018年全年，鐵塔公司的折舊費用高達326.92億元。不過，這一成本或將在鐵塔公司改變折舊政策后開始降低。

據年報稱，中國鐵塔已于2018年1月1日起，將其自建地面塔的預計可使用年期由10年更改為20年，截至2018年年底，中國鐵塔自建地面塔的折舊支出下降了人民幣24億元。

2019因5G而更加受益

作為網絡建設的基礎，基站在5G時代將會成為最先的受益者。經驗顯示，在2014年底三大運營商開啟了大規模的4G基站建設后，基站數目開始劇增。2017年底，4G 基站數目為328萬站，相比于2014年的73萬站增加了3.5倍，復合增長率65%，其中2015及2016年增長分別為142%和48.6%，而2015年4G基站超過3G基站數量。

某證券公司報告指出，這一趨勢也將延續至5G時代，未來5G基站實現全國覆蓋，有望較大幅度超過4G基站建設量。按照目前的頻譜分配方案，其預計5G室外基站的建設規模將不低于500萬站。

按照慣例，牌照發放前兩年往往是基站建設最火爆時期，2018年12月5G頻譜發布，為5G建設鋪平道路，而若2019年發放5G牌照，2020年將啟動建設爆發期。相比于4G爆發的第二年（2015）的177萬站，實際上，基于5G信號傳輸頻率較 2/3/4G 頻率高很多，其建設的密集程度要比4G要高。根據證券公司的預測，電信運營商在5G產業總投資規模將達1.2萬億元，比4G投入高出達60%。由于中國鐵塔在行業中處于絕對的壟斷地位，其必然是5G基站上的最大贏家，據中國鐵塔管理層在業績會上透露，三家運營商對5G站址的需求一定會多于4G的基站。據鐵塔內部消息，鐵塔公司將利用社會資源共享，在2—3年內建設一張覆蓋全國的5G網絡，并且預計5G配套基站獲得投資約1100億元，可節省投資約2500億元。

(全國基站總數變化 單位：萬站)

2018年上半年，鐵塔公司就已與國家電網、南方電網簽署戰略合作協議，儲備社會桿塔資源供4G、5G新建站址備選。因為大部分5G設備都設在路燈或電線桿上，十分貼合其“共享塔”戰略。

在業績解答會上，面對公眾對5G發展的關心，其上市公司中國鐵塔管理團隊公開表示，作為移動基礎設施的建設運營者，中國鐵塔將繼續在建設當中承擔主體作用，并處于絕對領先的地位。“我們的優勢在于現在有194.8萬個站址，具有巨大共享空間；同時我們積極來統籌協調這些資源，并且中國鐵塔與電網、鐵路、郵政、地產公司、互聯網企業廣開合作之門，為加快推進5G的建設提供了堅實的基礎。

而對于新建的鐵塔數量的問題，中國鐵塔管理團隊表示，5G站址的數量一定會多于4G的基站，所以是一個發展的機遇。

據悉，中國目前除了中國鐵塔之外，大約有400家左右的民營鐵塔公司，但中國鐵塔擁有96%的市場份額。

中國鐵塔管理團隊認為，2018年整個用戶的增長是符合預期，預計2019年訂單需求將繼續保持穩定，主要有幾個方面：首先，隨著用戶的增加、流量的增加，運營商對于網絡的擴容等需求都是剛性的；其次，除了室外覆蓋，室內深度覆蓋需求也是非常大，比如地鐵、道路、高鐵的建設，與房企的合作進一步加快，這些需求都是剛性的。所以，“2019年，所謂后4G時代，運營商的需求一定是保持著持續穩定的”，“另外，考慮到5G的使用，我們密切跟蹤相關的需求，在規劃上面也在開始對接，將全力滿足運營商的需求，為公司業務的持續發展提供保障，為行業創造價值”。

目前，中國鐵塔已與29個省（區、市）政府簽訂戰略合作協議，全國26省已將通信基礎設施建設與保護實行地方立法，各地紛紛明確由鐵塔公司統籌5G站址規劃。