如何通過套期保值交易規避結構性商品融資業務的市場風險

陳麗

摘 要 結構性商品的融資業務具體是指企業以未來或已經持有的商品為抵押，然后向銀行申請短期融資業務的行為。優勢是突破了銀行傳統的擔保方式以及對客戶授信額度的限制，一方面可幫助客戶解決授信額度不足的問題，另一方面銀行可以通過委托第三方物流公司的方式來控制商品的存貨，增加信貸風險的保障。本文將在分析相關概念的基礎上，就當前套期保值失敗的原因進行分析，然后就如何利用套期保值交易來規避結構性商品融資業務的市場風險談幾點看法。

關鍵詞 套期保值 風險規避 結構性商品 融資業務

一、套期保值和結構性商品融資的含義

（一）套期保值的原理和相關作用

套期保值指的是買進或賣出和現貨商場數量相當，但是買賣的方向卻相反的產品期貨合約，是以一個商場的盈余來抵消另一個商場虧本的策略。在該策略下可有效避免因為市場價格的波動而打來的一系列風險，使現貨和期貨兩者合約之間形成對沖機制。套期保值的主要目的是為了幫助企業規避市場風險，增加企業的經濟利潤，企業的風險管理者是為了減少結構的差異性，通過財務風險的管理實現股東的預期收益。通過套期保值交易還能實現其現金流量的可變性，提升公司的競爭力，使公司建立相應的活動和特定的投資，從而一方面可降低市場風險，另一方面可獲得股東的相對優勢，增加企業價值，為企業帶來更多的經濟效益。另外，套期保值交易可減少企業內部的代理問題，減少有效的企業稅?？傊?，采用套期保值交易主要是可降低企業的財務風險，以及在財務困境中的成本。先進流量穩定的企業可以采用較低的融資成本進行計劃投資，同時可獲得額外的先進流量，為企業增加價值，完善投資計劃。

具體來說，套期保值交易的價值主要有以下幾點：第一，可利用現貨或期貨價格波動的一致性，在期貨市場上通過套期保值構建保險，縮小市場的不確定性，使企業獲得穩定的預期收益，這是企業套期保值風險轉移機制的核心。第二，對于企業而言，實現套期保值交易，可避免由于預期收益的不確定而錯過了一些優質項目，為企業帶來更多自主選擇項目的機會，可以明確企業的未來收入。套期保值還有利于降低由于價格波動帶來的市場風險，使生產成本降低并穩定，促進企業可持續生產經營。第三，套期保值交易可幫助企業提高債務融資的能力，加大企業杠桿水平，獲得更多的稅收優勢。比如企業可以利用套期保值告訴潛在的債權人，表明企業在盡全力保護基礎性財產，在嚴格的準則下做好一系列防范風險的措施，可提高企業的商業信用，獲得更有利的借款渠道。

（二）結構性商品融資風險的含義

結構性商品融資是一種企業以未來或已持有的商品作為抵押或質押，并以此向銀行申請短期融資的行為。在實際操作中，結構性商品融資業務由于抵押商品價格的變動而會帶來一定的市場風險。當進口商品價格上漲時，則對于銀行和企業都是有利的，企業一方面可獲得銀行貸款，另一方面還可以因為商品價格的提高而帶來一定的經濟利益，同時有利于企業回籠銷售貸款。而銀行也會因為價格的上漲使抵押商品價值上升，增加信貸資產保障。但是當商品的價格下降時企業將面臨成本上升、利潤下降甚至出現虧損的風險；而銀行則會面臨抵押商品價值下降的風險。如果價格下跌幅度過大，超過了銀行融資折扣比例，銀行便會縮減融資額度或要求企業追加保證金，這樣就加大了企業的資金壓力，當企業資金鏈斷裂無法履行約定時，銀行將對抵押商品進行處置，而處置產品的價值因為商品價格的下跌而下降，銀行還是會面臨資產損失風險。

二、套期保值交易在結構性商品融資業務中的作用

套期保值交易規避市場風險是銀行和企業共同的利益目標。從企業來看，采用轉移風險的方式，比如用長單價格補償機制將市場風險進行轉移，或者也可以通過提高終端產品銷售的價格使風險轉移到上游供貨商或者下游買家身上，不過這種方式也面臨著市場違約的信用風險，加上市場環境變化多端，很難真正有效實現。另一種方法是采用套期保值的方法鎖定商品的成本，通過期貨市場反向操作實現對沖機制，從而控制現貨市場的價格波動，而期貨市場的違約風險較小，操作性強，能為企業控制市場風險的同時，還能帶來一定的利潤。從銀行角度來看，對于結構性商品的融資，最大的風險是這些抵押商品的價值會因為商品價格的下跌而產生資產風險。所以只要能控制交易，將部分市場風險通過套期保值交易的方式進行規避或縮小，銀行面臨的資產風險將大大降低。

三、套期保值失敗的原因分析

套期保值可以規避市場風險，但是如果企業在應用中采用不當的措施也會造成一定的損失。從大量案例來看，之所以一些企業會套期保值失敗主要可以歸結為以下幾點原因：第一，大量使用場外交易衍生品。在沒有固定場所的商品融資業務的交易中，教育雙方尅自由尋找合適對象，和場內期貨期權等交易相反的是，這些場外衍生品的腳沒有嚴格的交易規則，沒有組織的商場，對于報價的方式和歐東的幅度也沒有明確的規定，更沒有提供信用擔保，這樣一來就會使得違約的風險增加，此外，金額和期限也難以和夏諾交易一樣，所以還需要支付一定的期權費用。第二，企業實行套期保值交的目的是為了鎖定經營成本，從而提升銷售利潤。但是不少企業將套期保值交易和投機混為一談，以為套期保值就是一種投機行為，這樣反而會使營業收入和怨氣合約產生虧損。第三，不少投行在進行某類結構性商品的融資業務時會有意夸大收益或者對風險問題避而不談，這樣就會使企業在買賣結構性期權時出現虧損。尤其在復雜的結構性衍生品的交易中，投行競爭力小，這時我會向企業推銷自己具有明顯優勢并可以獲得巨大利潤的衍生產品，而其中帶來的風險就會更大。

四、降低套期保值交易風險的對策

（一）完善定價機制，實現場內交易

在結構性商品的融資業務中，為有效規避市場風險，首先企業必須根據投資市場的實際情況制定完善的定價機制，配備流通性良好的場內交易衍生工具。這是因為場內交易的金融衍生類產品具有標準化的特點，在實現場內交易時可降低信息不對稱帶來的一系列問題。

（二）規范交易業務流程，做好定期的風險評估和監督

企業應堅持標準化運作，實現風險的動態監督，同時定期開展風險評價。比如在充分了解商品交易規則和融資業務要求的基礎上選擇符合運營標準的公司開展套期保值買賣，在交易時要注意仔細查看每一筆交易的具體情況和交易資金的情況。此外，由于匯率會經常發生變化，所以當匯率趨向于有利方向發展時，雖然可以不用采取保值方法就能獲得匯率風險收益，但是必須要準確猜測匯率動搖情況，否則還是會給企業帶來巨大影響。另外還要考慮企業的綜合實力，分析期貨保值的資金需求，結合企業的資金籌集判斷保值規劃，在辦理資金時要配備充足的備用保證金，將倉位控制在規定范圍內。企業必須從期貨和現貨兩個角度來綜合判斷套期保值在結構性商品融資業務中發揮的作用以及可能會帶來的風險，然后制定完善的市場風險管理制度，根據具體要求采取相應的措施。

（三）強化培訓，做好風險管理人員的培養工作

現階段不少企業在執行結構性商品融資業務時一般會安排公司內部的財會人員操作，但是金融衍生產品交易繁多，過程繁復，定價結構復雜，如果相關人員沒有風險管理方面的知識和經驗，則很難保證結構性商品金融投資業務的有序開展。鑒于此，企業有必要加強對風險管理人員的引進和培養，從而滿足企業對于風險管理的需求。

五、結語

在經濟全球化加速的背景下，企業的生存環境越來越艱難，為在全球市場中獲得更多的競爭力，必須合理應用金融衍生類工具規避外匯風險，這樣才能促進企業可持續穩定發展。套期保值交易操作對于企業而言具有重要意義，在結構性商品金融業務操作中，一方面可以給企業和銀行規避不少風險，另一方面也有利于企業的生產經營活動，是實現企業、銀行和保險公司多贏的有效舉措，但是在套期保值交易中如果違反相應的準則，則不但不能降低企業和銀行的風險，而且還會產生一些負面影響，帶來經濟或資產損失。所以必須科學利用套期保值方法，建立合理的套期保值風險評估和監督控制制度，才能真正發揮套期保值策略的作用。

（作者單位為云南省貴金屬新材料控股集團有限公司）

參考文獻

[1] 杜鵬.我國商業銀行金融衍生品的風險管理研究[J].中國外資，2013（01）.

[2] 梁凌江.我國金融衍生品的發展現狀及風險管理探討[J].現代經濟信息，2012（20）.

[3] 黃宇紅，趙凱.加強金融衍生品信用風險管理的對策建議[J].經濟研究導刊，2012（16）.