牛市真的到來了嗎？還是要提個醒

閆肖鋒

近期，股市迎來大漲。牛市真的到來了嗎？

客觀看，中國股市形成一輪大級別上漲行情的客觀條件已初步具備：財政與貨幣政策的寬松局面形成，股市的基本制度建設正式提上議程，市場監管正在進行嚴肅糾偏和撥亂反正，投資者信心和人氣也在恢復中。宏觀經濟上，中美貿易談判取得了重要進展，新一輪的改革開放將給經濟與股市注入活力與動力。

中國股市的內在矛盾累積得太深太久，迫切需要一輪牛市來扭虧為盈重燃信心。但須警醒的是，這一輪的股市上漲，既不能成為單純地為科創板保駕護航的行情，也不能成為大小非減持套現的盛宴，更不能成為制度創新淺嘗輒止的半拉子工程。為了避免出現過往屢戰屢敗的暴漲暴跌走勢，中國股市必須盡快推進市場的基本制度建設，讓牛市的形成和發展有著更堅實的制度根基和更純凈的生態環境，而不是政策調控與主觀引導的曇花一現和權宜之計。

當前短暫的行情還很脆弱，上市公司的盈利能力不強導致股市的基石不牢，市場出口與市場入口的嚴重不對稱使得重融資輕投資的狀況沒有根本扭轉，三年來的IPO大躍進使市場垃圾遍地，公司業績的不斷爆倉使得投資者虧損累累。

讓中國股市固本培元，關鍵還在制度建設。

首先，應推出規則明確、實施便捷、成本可控的退市機制。沒有退市制度的股票市場，既不符合資源優化和產業升級的初衷，也無法避免在市場中泥沙俱下和魚龍混雜。退市制度是股票市場優勝劣汰、良幣驅逐劣幣的基本前提，也是股票市場具有強大活力和內生動力的客觀條件。

其次，無論股市行情如何，IPO交易都不能停。暢通的IPO渠道是廣義股權市場得以順利運行的前提條件。上市公司的核準制應該盡快轉為注冊制。注冊制的推出應該與退市機制同步。

第三，應該進一步加強對投資者的保護，尤其是對中小投資者的保護。完善中小投資者針對上市公司的集體訴訟機制。加強對中小投資者的保護，這對于中國這樣的散戶占比很高的股票市場而言尤為重要。

第四，不能用股市漲跌來評價監管機構的業績，而是應該建立對股市監管機構的客觀透明、多元化的業績評價方式，這樣才能建立起監管機構的獨立性與客觀性。

股市不只是經濟的“晴雨表”，還是經濟的“發動機”。剛剛登臺的科創板允許尚未盈利的公司上市，允許不同投票權架構的公司上市，允許紅籌和VIE架構企業上市，更重要的是，對科技創新企業具有更高的包容度，將優先支持符合國家戰略、擁有關鍵核心技術、科技創新能力突出、具有較強成長性的企業。越是寬松的上市條件對監管水平的要求就越高，就越是考驗監管智慧和能力。

新一屆證監會提出了市場監管的“四個敬畏”：敬畏市場，敬畏法治，敬畏專業，敬畏風險。這明確界定了監管功能與監管界線。

讓市場的歸市場，讓監管的歸監管。證監會的市場監管回歸市場生態環境建設的本位，建章立制，嚴格執法，還中國股民一個真正的制度牛市。