媒體報(bào)道對(duì)上市公司現(xiàn)金持有調(diào)整的影響

鄭曉明

一、引言

企業(yè)的現(xiàn)金管理被公認(rèn)為是企業(yè)財(cái)務(wù)政策效率和財(cái)務(wù)管理水平的重要指標(biāo)，企業(yè)現(xiàn)金流緊張會(huì)危及企業(yè)生存，而持有超量現(xiàn)金容易引發(fā)嚴(yán)重的代理問(wèn)題，無(wú)論企業(yè)現(xiàn)金流短缺還是超額持有現(xiàn)金，都會(huì)損害企業(yè)價(jià)值。金融危機(jī)后期，我國(guó)良好的市場(chǎng)環(huán)境讓很多企業(yè)不斷貸款融資以快速擴(kuò)張、搶占全球市場(chǎng)，然而國(guó)內(nèi)企業(yè)的現(xiàn)金管理能力整體較弱，對(duì)資金風(fēng)險(xiǎn)的重視程度不夠，過(guò)于樂(lè)觀盲目的快速擴(kuò)張加重了企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)。

為了應(yīng)對(duì)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，更多的企業(yè)傾向于持有大量現(xiàn)金以免陷入到資金鏈危機(jī)中，這就形成了兩極分化的現(xiàn)金管理現(xiàn)象。因此，本文從財(cái)務(wù)決策角度檢驗(yàn)媒體報(bào)道和上市公司現(xiàn)金管理水平的關(guān)系，考察媒體關(guān)注能否影響企業(yè)的現(xiàn)金持有，進(jìn)而探討了媒體治理和媒體監(jiān)督調(diào)節(jié)機(jī)制等相關(guān)問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外研究概述

上世紀(jì)四十年代，Keynes（1936）最早提出了現(xiàn)金持有問(wèn)題，并提出了現(xiàn)金持有動(dòng)機(jī)理論。Miller和Orr（1966）認(rèn)為資金短缺會(huì)導(dǎo)致企業(yè)效率低下，甚至破產(chǎn)，這引發(fā)企業(yè)大量持有高流動(dòng)的資產(chǎn)。七十年代后，Kraus、Opler等學(xué)者認(rèn)為現(xiàn)金持有存在靜態(tài)平衡點(diǎn)，現(xiàn)金持有過(guò)少會(huì)產(chǎn)生交易成本，超額持有現(xiàn)金會(huì)產(chǎn)生代理問(wèn)題和機(jī)會(huì)成本。進(jìn)而，各國(guó)學(xué)者開(kāi)始研究企業(yè)目標(biāo)現(xiàn)金持有和最優(yōu)現(xiàn)金持有水平。Ozkan等（2002）構(gòu)建了動(dòng)態(tài)現(xiàn)金持有模型，確認(rèn)了英國(guó)公司在1984至1999年期間存在目標(biāo)現(xiàn)金持有水平，并且英國(guó)企業(yè)會(huì)部分調(diào)整現(xiàn)金持有水平。THOMAS BATES和KATHLEEN KAHLE（2009）認(rèn)為美國(guó)公司不斷增加的研發(fā)投入使得現(xiàn)金流更加冒險(xiǎn)，1980年到2004年期間現(xiàn)金持有增加的原因是為了預(yù)防現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)，這也是凈債務(wù)長(zhǎng)期維持低水平的結(jié)果。

除現(xiàn)金持有理論外，國(guó)外學(xué)者也不斷深入對(duì)研究現(xiàn)金持有的影響因素。Opler（1999）認(rèn)為企業(yè)規(guī)模、投資機(jī)會(huì)和企業(yè)信用等級(jí)是影響現(xiàn)金持有的重要因素。Faulkender（2002）認(rèn)為管理層持股會(huì)顯著影響現(xiàn)金持有水平。Kusnadi（2005）認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模與現(xiàn)金持有存在顯著正相關(guān)關(guān)系。Guney（2007）等認(rèn)為股權(quán)集中度與現(xiàn)金持有水平存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，股東權(quán)益保護(hù)與現(xiàn)金持有存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。Pedro 等（2008）實(shí)證研究結(jié)果顯示，多個(gè)國(guó)家的上市公司存在動(dòng)態(tài)調(diào)整現(xiàn)金持有水平的情況。Jarrad Harford等（2013）認(rèn)為代理成本是影響美國(guó)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的重要因素，對(duì)私營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)的影響程度并不相同，對(duì)國(guó)有企業(yè)的影響較為顯著。

關(guān)于媒體監(jiān)督對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有的影響，BRIAN J.BUSHEE等（2010）認(rèn)為媒體報(bào)道有助于減少收益信息的信息不對(duì)稱(chēng)性，有助于企業(yè)優(yōu)化現(xiàn)金管理。Jeong-Bon Kim等（2014） 認(rèn)為全球多數(shù)國(guó)家的媒體監(jiān)督有助于改善股價(jià)同步性和信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，有助于優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)金持有水平的合理性。

（二）國(guó)內(nèi)研究概述

20世紀(jì)90年代，國(guó)外學(xué)術(shù)界陸續(xù)研究了美英加德法等國(guó)家的企業(yè)現(xiàn)金持有問(wèn)題，21世紀(jì)初，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界也開(kāi)始關(guān)注國(guó)內(nèi)上市企業(yè)持有大量現(xiàn)金資產(chǎn)現(xiàn)象。彭桃英和周偉（2006）的研究顯示2000年至2003年期間，我國(guó)上市公司的平均現(xiàn)金持有量為19%，高于同時(shí)期德國(guó)的16%和法國(guó)的18%，遠(yuǎn)高于同時(shí)期美國(guó)的8%和英國(guó)的10%。為何我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金持有水平如此高？超額現(xiàn)金持有的經(jīng)濟(jì)后果是什么？什么因素會(huì)影響我國(guó)企業(yè)的現(xiàn)金持有？

肖明和吳慧香等（2013）分析了2001年至2011年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)上市公司現(xiàn)金持有行為的影響，結(jié)果顯示上市公司現(xiàn)金持有量和調(diào)整速度都與貨幣政策顯著正相關(guān)，都與財(cái)政政策變化顯著負(fù)相關(guān)。李維安和戴文濤（2013）認(rèn)為上市公司持有超額現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)是利益侵占，代理沖突會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金持有價(jià)值的減損。劉力一和溫權(quán)（2014）分析了2010-2013年媒體報(bào)道量和負(fù)面報(bào)道對(duì)現(xiàn)金股利政策的影響，結(jié)果顯示，媒體報(bào)道越多的上市公司越傾向于派發(fā)現(xiàn)金股利，負(fù)面報(bào)道會(huì)直接影響上市公司的現(xiàn)金股利政策。李小榮和羅進(jìn)輝（2015）認(rèn)為媒體關(guān)注會(huì)影響上市公司的未來(lái)股利支付意愿和支付水平，媒體關(guān)注對(duì)民營(yíng)企業(yè)的影響顯著大于國(guó)營(yíng)企業(yè)。謝杭潔（2017）認(rèn)為內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)與外部媒體關(guān)注可以降低代理沖突導(dǎo)致的現(xiàn)金價(jià)值減損，并以2012年至2015年的上市公司數(shù)據(jù)分析了媒體關(guān)注、股權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)金持有價(jià)值三者之間的關(guān)系，結(jié)果顯示，股權(quán)激勵(lì)和媒體關(guān)注有助于公司提升現(xiàn)金持有價(jià)值。羅進(jìn)輝和李小榮等（2018）分析了2004年至2012年媒體報(bào)道對(duì)A股上市公司超額現(xiàn)金持有行為的影響，結(jié)果顯示，媒體報(bào)道水平和超額現(xiàn)金持有水平顯著負(fù)相關(guān)，并且媒體報(bào)道能降低超額現(xiàn)金對(duì)公司價(jià)值折價(jià)的程度；在發(fā)達(dá)的制度環(huán)境中媒體報(bào)道對(duì)公司超額現(xiàn)金持有水平的影響更為顯著。

表1 變量符號(hào)及定義

表2 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表3 模型1的回歸分析結(jié)果

表4 模型2的回歸分析結(jié)果

（三）國(guó)內(nèi)外研究綜述

綜上所述，國(guó)內(nèi)外的研究普遍認(rèn)為現(xiàn)金資產(chǎn)可以滿(mǎn)足企業(yè)交易性動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)以及投機(jī)性動(dòng)機(jī)的需要。媒體監(jiān)督會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有產(chǎn)生積極影響，多數(shù)國(guó)家的媒體監(jiān)督有助于改善信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題、提升公司現(xiàn)金管理水平。金融危機(jī)爆發(fā)前，我國(guó)上市公司的平均現(xiàn)金持有量高于美英加德法等國(guó)家，媒體關(guān)注會(huì)顯著影響公司的現(xiàn)金持有合理性、未來(lái)股利支付意愿和支付水平，貨幣政策、財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、媒體關(guān)注、股權(quán)激勵(lì)等會(huì)顯著影響上市公司的現(xiàn)金持有量和調(diào)整速度。然而，金融危機(jī)爆發(fā)后我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生顯著變化，針對(duì)上市公司現(xiàn)金持有量的變化趨勢(shì)的研究相對(duì)較少，因此本文進(jìn)一步深入分析金融危機(jī)爆發(fā)后我國(guó)上市公司的現(xiàn)金持有水平，以及媒體關(guān)注對(duì)現(xiàn)金持有量和調(diào)整速度的影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇2009年至2017年A股上市公司作為研究樣本，剔除以下樣本觀測(cè)：（1）金融類(lèi)上市公司；（2）IPO當(dāng)年的數(shù)據(jù)；（3）ST股票和＊ST股票；（4）資不抵債的觀測(cè)值；（5）數(shù)據(jù)缺失的觀測(cè)值。最終得到9798個(gè)觀測(cè)值。本次研究中的上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源為CSMAR、證券交易所官網(wǎng)和中宏數(shù)據(jù)庫(kù)，媒體報(bào)道的數(shù)據(jù)通過(guò)龍?jiān)?知網(wǎng)等電子期刊庫(kù)和百度搜索人工整理而得。本次研究應(yīng)用EViews7.2進(jìn)行多元線性回歸分析。

（二）研究變量

1.現(xiàn)金持有水平

國(guó)內(nèi)外現(xiàn)有研究對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有水平的度量主要為兩種方法，一種為期末貨幣資金與短期投資之和除以總資產(chǎn)，另一種為貨幣資金與短期投資凈額之和除以?xún)糍Y產(chǎn)，即總資產(chǎn)減去貨幣資金和短期投資凈額的差額。本次研究主要考察的是媒體報(bào)道能否影響企業(yè)現(xiàn)金管理水平和影響程度，因此本文選擇第一種計(jì)算方法確定現(xiàn)金持有水平，計(jì)算公式如下：

其中，ECASHi,t為上市公司i在第t年的現(xiàn)金持有水平，CASHi，t為上市公司i在第t年的現(xiàn)金持有量，TASSi,t為上市公司i在第t年的總資產(chǎn)，MFi,t為上市公司i在第t年的貨幣資金，SINi,t為上市公司i在第t年的短期投資凈額。

2.現(xiàn)金持有調(diào)整速度

國(guó)內(nèi)外對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有調(diào)整速度的度量方法中普遍引入了最優(yōu)現(xiàn)金持有量，但最優(yōu)現(xiàn)金持有量的度量較為主觀，現(xiàn)有研究中Opler和Ozkan的模型是被普遍接受的。本文基于Ozkan模型采用以下模型計(jì)算現(xiàn)金持有調(diào)整速度：

其中，SCASHi,t為上市公司i在第t年的現(xiàn)金持有調(diào)整速度，為上市公司i所處行業(yè)的平均現(xiàn)金持有量。

3.媒體報(bào)道

國(guó)內(nèi)外傳統(tǒng)的媒體報(bào)道的度量方法為統(tǒng)計(jì)一定數(shù)量的專(zhuān)業(yè)的報(bào)刊雜志里面提及公司名稱(chēng)的次數(shù)，以此衡量媒體報(bào)道強(qiáng)度。劉佩（2006）、劉貴陽(yáng)（2009）、饒育蕾（2010）等選擇《中國(guó)證券報(bào)》《證券日?qǐng)?bào)》等權(quán)威主流報(bào)刊的報(bào)道次數(shù)衡量媒體報(bào)道強(qiáng)度。如今，網(wǎng)絡(luò)媒體的爆發(fā)式發(fā)展已經(jīng)改變了我國(guó)投資者和其他信息使用者的習(xí)慣，全國(guó)網(wǎng)民人數(shù)已經(jīng)接近8億，約九成的投資者從互聯(lián)網(wǎng)獲取上市公司的財(cái)報(bào)和公告等信息，媒體也更為注重在互聯(lián)網(wǎng)上實(shí)時(shí)發(fā)布新聞評(píng)論，因此，不少學(xué)者開(kāi)始探索用網(wǎng)絡(luò)搜索引擎上新聞報(bào)道數(shù)量衡量公司的媒體報(bào)道強(qiáng)度，比如劉力一（2014）、謝杭潔（2017）和羅進(jìn)輝（2018）等選擇百度搜索引擎上的報(bào)道次數(shù)衡量上市公司被媒體報(bào)道的強(qiáng)度。本文認(rèn)為，百度搜索引擎上檢索難以確保排除了重復(fù)報(bào)道和內(nèi)容實(shí)質(zhì)相同的報(bào)道，因此，本文綜合考慮以上兩種方法，在龍?jiān)椿蛑W(wǎng)等電子期刊數(shù)據(jù)庫(kù)中搜索上市公司名稱(chēng)或關(guān)鍵詞，為了避免數(shù)據(jù)庫(kù)搜索范圍導(dǎo)致的結(jié)果誤差，選取最大的搜索詞條作為媒體報(bào)道數(shù)，使用百度搜索引擎整理來(lái)的數(shù)據(jù)作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)的數(shù)據(jù)。

4.經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量

本文引入經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量變量，以考察經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)現(xiàn)金持有的調(diào)節(jié)作用。現(xiàn)金流量的計(jì)算方法為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~除以總資產(chǎn)，計(jì)算公式如下：

其中，CFLi,t為上市公司i在第t年的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量變量，CFOAi,t為上市公司i在第t年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。

5.控制變量

參考Opler、Ozkan、謝杭潔和羅進(jìn)輝等研究文獻(xiàn)，本次研究引進(jìn)了多個(gè)財(cái)務(wù)變量和行業(yè)變量等，包括公司規(guī)模Size、盈利能力ROE、資產(chǎn)負(fù)債率LEV等，以及上市年限Age、行業(yè)Ind等虛擬變量。各變量的含義和計(jì)算方法如表1所示。

（三）研究模型

為了考察媒體關(guān)注對(duì)上市公司現(xiàn)金持有水平的影響，本次研究構(gòu)建了以下模型：

為了考察媒體關(guān)注對(duì)上市公司現(xiàn)金持有調(diào)整速度的影響，本次研究構(gòu)建了以下模型：

四、實(shí)證分析

（一）描述性分析結(jié)果

表1是本次研究主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表1可以看出，第一，樣本企業(yè)的平均現(xiàn)金持有水平為23.6%，最大值和最小值分別為44.3%和-12.4%，說(shuō)明樣本公司間現(xiàn)金持有水平差異較大，現(xiàn)金持有量較大的公司是平均值的近兩倍，而有的公司現(xiàn)金流是斷的。第二，樣本公司的年度媒體報(bào)道次數(shù)平均值為617.812，最大值和最小值分別為916和2，說(shuō)明媒體對(duì)多數(shù)上市公司的關(guān)注度較高。第三，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的均值為6.6%，最大值和最小值分別為29.8%和-11.3%，說(shuō)明樣本企業(yè)間的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出差異較大，有的公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出遠(yuǎn)大于平均值，有的公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金支出遠(yuǎn)小于平均水平。

（二）回歸分析

表3列出了媒體報(bào)道對(duì)現(xiàn)金持有水平的影響的回歸分析結(jié)果。回歸模型調(diào)整后的R2超過(guò)了45%，表明本次研究選擇的變量對(duì)現(xiàn)金持有水平的解釋度是可以接受的。媒體報(bào)道和上市年限得到了顯著的負(fù)回歸系數(shù)，且分別通過(guò)了1%和5%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明媒體報(bào)道強(qiáng)度越大，樣本企業(yè)的現(xiàn)金持有水平越低。在回歸結(jié)果中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流變量得到了顯著的正回歸系數(shù)，表明經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流越大，樣本企業(yè)的現(xiàn)金持有水平越高，即樣本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和現(xiàn)金持有之間保持了合理的正相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)今未發(fā)生異常情況。控制變量公司規(guī)模、盈利能力都得到了顯著的正回歸系數(shù)，表明公司規(guī)模越大、盈利能力越高，企業(yè)的現(xiàn)金持有水平越高。控制變量資產(chǎn)負(fù)債率得到了顯著的負(fù)回歸系數(shù)，表明企業(yè)負(fù)債水平越高，現(xiàn)金持有水平越低，即企業(yè)為了維持高負(fù)債水平，會(huì)將現(xiàn)金流控制在最底線，以便維持企業(yè)規(guī)模快速擴(kuò)張或者最大程度擴(kuò)大收益。

（三）進(jìn)一步研究

表4列出了媒體報(bào)道對(duì)現(xiàn)金持有調(diào)整水平的回歸分析結(jié)果。回歸模型調(diào)整后的R2超過(guò)了45%，表明本次研究選擇的變量對(duì)現(xiàn)金調(diào)整水平的解釋度是可以接受的。媒體報(bào)道得到了顯著的正回歸系數(shù)，且通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明媒體報(bào)道強(qiáng)度越大，樣本企業(yè)的現(xiàn)金持有調(diào)整速度越快。這意味著當(dāng)媒體對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或者現(xiàn)金流著重關(guān)注時(shí)，上市公司會(huì)盡快調(diào)整現(xiàn)金持有水平，以便打消公眾對(duì)企業(yè)資金鏈的擔(dān)憂(yōu)、恢復(fù)投資者信心、緩解輿論壓力。在回歸結(jié)果中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流變量得到了顯著的正回歸系數(shù)，表明經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流越大，樣本企業(yè)的現(xiàn)金持有調(diào)整速度越快，現(xiàn)今未發(fā)生異常情況。控制變量盈利能力、資產(chǎn)負(fù)債率都得到了顯著的正回歸系數(shù)，表明公司盈利能力、負(fù)債水平越高，企業(yè)的現(xiàn)金持有調(diào)整速度越快，即盈利能力強(qiáng)、負(fù)債水平高的公司更注重媒體報(bào)道傾向，有能力并且有意愿快速調(diào)整現(xiàn)金持有水平。控制變量公司規(guī)模到了顯著的負(fù)回歸系數(shù)，表明公司規(guī)模越大，企業(yè)的現(xiàn)金持有調(diào)整速度越慢。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

根據(jù)前文可知，不同的媒體報(bào)道度量方法可能會(huì)引發(fā)研究結(jié)果的不確定性，本次研究使用百度搜索引擎整理來(lái)的數(shù)據(jù)替換電子期刊數(shù)據(jù)庫(kù)中搜索上市公司名稱(chēng)或關(guān)鍵詞得到的媒體報(bào)道數(shù)，得到的回歸分析結(jié)果與表3和表4基本一致，表明媒體報(bào)道水平度量方法通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。另外，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)水平進(jìn)行度量，用企業(yè)結(jié)存貨幣現(xiàn)金加上近期對(duì)外投資的總和去除以現(xiàn)存資金替代期末貨幣資金與短期投資之和/總資產(chǎn)，得到的回歸分析結(jié)果與表3基本一致，表明現(xiàn)金持有水平的度量方法通過(guò)了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。考慮到金融危機(jī)的延遲影響，排除掉2009年和2010年的觀測(cè)值后進(jìn)行總體分析，獲取與預(yù)期相符的結(jié)果，證明本文方法能夠有效對(duì)現(xiàn)金管理進(jìn)行監(jiān)督，具有較高的穩(wěn)定性。

五、研究結(jié)論

現(xiàn)金持有管理是公司至關(guān)重要的財(cái)務(wù)管理決策，關(guān)系到企業(yè)的生存發(fā)展，國(guó)內(nèi)不斷有大型企業(yè)因資金鏈斷裂而破產(chǎn)清算，而另外一部分企業(yè)持有大量閑置的現(xiàn)金，在不斷捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也面臨著現(xiàn)金資產(chǎn)被隨意揮霍侵占等代理問(wèn)題。因此，在復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，現(xiàn)金持有問(wèn)題重新成為研究熱點(diǎn)。

本次研究以2009至2017年的A股上市公司為研究對(duì)象，應(yīng)用回歸分析法研究了媒體報(bào)道和企業(yè)現(xiàn)金持有的關(guān)系，得出以下結(jié)論：第一，媒體報(bào)道和現(xiàn)金持有水平存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與現(xiàn)金持有調(diào)整速度存在顯著正相關(guān)關(guān)系，即媒體報(bào)道越多，上市公司的現(xiàn)金持有水平越低，但向最優(yōu)現(xiàn)金持有水平的調(diào)整速度越快。第二，公司盈利能力越高，企業(yè)的現(xiàn)金持有水平越高，調(diào)整速度越快，說(shuō)明盈利能力強(qiáng)的公司普遍有較強(qiáng)的現(xiàn)金管理能力和較高的現(xiàn)金持有調(diào)整意愿。第三，公司規(guī)模越大，企業(yè)的現(xiàn)金持有水平越高，調(diào)整速度越慢，說(shuō)明大企業(yè)更傾向于持有現(xiàn)金，以便在銀根緊縮時(shí)期降低現(xiàn)金成本、避免資金鏈陷入危機(jī)。第四，企業(yè)負(fù)債水平越高，現(xiàn)金持有水平越低，現(xiàn)金持有調(diào)整速度越快，說(shuō)明高負(fù)債企業(yè)更傾向于減少現(xiàn)金以獲取更多收益。總之，媒體關(guān)注有助于優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)金流管理水平，從而有助于企業(yè)預(yù)防未來(lái)經(jīng)營(yíng)中的不確定性。