群眾的財富管理需求決定商業銀行理財發展方向

步艷紅

黨的十九大提出我國特色社會主義進入新時代，將當前我國社會主要矛盾精準地概括為“人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾”，這個新的論斷，是理論源于實踐、指導實踐的深刻反映和生動呈現。這個論斷反映在金融體系中，是金融業在產出規模、增長速度上實現大發展的同時，不同區域、不同領域、不同群體對金融服務的獲得感、幸福感、安全感依然存在巨大差距;具體在資產管理業務中，是廣大人民群眾不斷增長的資產增值保值需求和資產管理機構服務能力相對不足的矛盾。財富管理需求是人民對美好生活需要的重要組成部分， 貼近百姓，服務人民，是商業銀行理財積極踐行社會主義核心價值觀的具體體現，也是贏得未來激烈競爭的重要途徑。

新時代下理財行業面臨的主要矛盾

近年來，隨著金融體系的改革深化，利率市場化的深入推進，以銀行理財為代表的資產管理行業在拓寬居民投資渠道、促進直接融資市場發展、改進金融機構經營模式、豐富實體經濟融資渠道等方面發揮了積極作用，但與新時代下人民不斷增長的美好生活需要和服務實體經濟的要求仍有一定的差距。

新時代下人民群眾對商業銀行理財的新要求

伴隨著經濟的高速增長、人民財富的不斷累積，財富管理已成為人民對美好生活追求的重要方面。新時代下，隨著經濟轉型發展，經濟社會特征的變遷和轉變，廣大人民群眾對商業銀行理財提出了新的要求。

金融亂象顯現下不斷增長的穩健理財需求。2010年以來， 多層次金融體系建設持續推進，商業銀行作為主要金融中介的重要地位在相對降低，金融脫媒不斷深化，互聯網金融迅速興起， 居民財富不再單純停留在商業銀行存款與理財之中，而是大量流入了民間借貸市場，或者非正規的金融市場。在缺乏有效監管的情況下，非正規金融市場虛假宣傳多發，違法違規亂象叢生，以P2P為代表的網絡理財破產跑路給人民群眾的財富帶來了巨大的損失，廣大人民群眾的金融生活安全感出現缺失。這突出反映了在廣大人民群眾不斷增長的財富管理需求下，正規有效金融產品和服務的相對不足。習近平總書記反復強調：“金融安全是國家安全的重要組成部分。”金融安全關乎我國經濟社會發展全局， 也關乎千家萬戶的民生安全。因此，持續豐富產品和服務，為廣大人民群眾提供穩健有效的財富保值增值途徑，是銀行理財義不容辭的責任。

利率市場化下不斷增長的抗通脹理財需求。銀行理財是在利率市場化的背景下逐漸發展壯大起來的，在銀行存款利率受到嚴格管制的時期，銀行理財收益率緊跟市場變化，尤其是在通貨膨脹率上升、居民存款實際負利率的時期，為實現居民財富的保值增值做出了積極貢獻。當前，我國利率市場化改革已經取得了巨大的成就，作為利率市場化的下半場目標和我國宏觀經濟治理體系和治理能力現代化的一個重要內容，經濟管理部門正在推動貨幣政策調控從數量型向價格型轉變，建立以政策利率為中介目標的貨幣政策框架。從國際經驗和我國的歷史經驗來看，在政策目標過多、不能明確通脹、就業指標對貨幣政策決策的影響機制下（即泰勒規則），監管當局通常難以有效統籌通脹和其他貨幣政策目標的關系，難以有效穩定利率預期。同時，在當前短期金融市場利率尚未向存、貸款等中長期利率有效傳導的情況下，如何鎖定中長期收益，跑贏通貨膨脹率，實現財富的保值增值，是廣大人民群眾的迫切需求。

人口老齡化下不斷增長的養老理財需求。我國是世界上老年人口最多的國家，根據國家統計局的數據，截至2018年底，我國60周歲及以上人口24949萬人，占總人口的17.9%，65周歲及以上人口16658萬人，占總人口的11.9%。預計到2050年前后， 我國老年人口數將達到4.87億，占總人口的34.9%。尊老敬老是中華民族的傳統美德，愛老助老是全社會的共同責任，如何實現“無憂養老”的問題關乎每一個人。國務院印發的《關于加快發展養老服務業的若干意見》（國發〔2013〕35號）和《國務院辦公廳關于全面放開養老服務市場提升養老服務質量的若干意見》（國辦發〔2016〕91號）中都明確提出，全面發展老年金融服務，規范和引導商業銀行、保險公司等金融機構開發適合老年人的理財、保險產品，滿足老年人金融服務需求。面對這一社會責任和廣泛的市場需求，商業銀行需將獲取穩定長期回報的養老投資理念融入到產品設計中，推出長期、穩健的養老理財產品，為投資者進行養老規劃提供渠道。

“房住不炒”定位下的風險分散理財需求。自1998年福利分房政策取消后二，十年來房價快速攀升，在房價單邊上漲的預期下，大量資金涌向樓市，投資性和投機性需求激增，房產成為居民財富保值增值的主要工具，根據中國家庭金融調查（CHFS） 和美國消費者金融調查（SCF）數據，中國家庭的房產在總資產中的占比高達69%，美國僅為36%。房地產資產比重過高不僅累積風險，也使房價超出經濟社會發展實際。為了使廣大人民群眾住有所居，習近平總書記在十九大報告中提出“堅持房子是用來住的、不是用來炒的”定位。在“房住不炒”的定位下，全國房價逐步進入穩定狀態，有些城市甚至開始出現下降的趨勢，房價單邊上漲的預期發生改變，居民房地產投資趨于理性。降低房地產在總資產中的比重，并提高金融資產的占比是居民的必然選擇，商業銀行理財應積極提供理財途徑，大力承接這一部分資產配置需求，為居民多樣化資產配置提供通道。

權益市場機構主導定位下的理性理財需求。長期以來，我國以A股為代表的權益市場是散戶資金主導的市場，具有“換手率高、炒作性強、暴漲暴跌”等特征，缺少理性、追漲殺跌的行為導致股價波動頻繁，一些機構借散戶特點虛假報價、拉抬股價最終引發散戶追高接盤，錯誤引導市場，造成大量股民虧損嚴重。而歐美成熟的資本市場機構投資者居多，散戶參與度較低。相對而言，機構投資者在信息搜集分析、投資決策運作、上市公司研究、投資理財方式等方面都更專業，投資周期相對較長，從而有利于證券市場的健康穩定發展。因而，機構投資者主導是未來權益市場的重大趨勢，在這個大趨勢下，為廣大股民提供權益類理財產品，使他們間接進入權益市場，不僅使這部分權益投資更加理性，獲取穩定收益，也有助于權益市場平穩發展，積極履行了社會責任。

當前我國商業銀行理財“兩個服務”的相對不足

無論是在拓展居民投資渠道還是在豐富實體經濟融資途徑方面，以銀行理財為代表的資產管理行業都做出了積極的貢獻，但也存在一些問題，突出表現在：行業的發展模式偏離本源，剛性兌付、底層資產不清晰等累積風險，行業發展有待進一步規范， 服務實體經濟效率有待進一步提升。

“人民”嚴重缺位。當前的理財業務模式是以開拓金融機構資產和擴大收入來源為出發點，以金融產品銷售為主，以企業融資需求為輔的發展模式，作為資產管理行業本源的“人民”嚴重缺位。財富管理的核心是以客戶為中心，根據客戶需求，提供多樣化的資產配置，幫助客戶達到降低風險、實現財富增值的目的。因此，資產管理的本源思維模式應是從客戶需求出發，綜合運用自身在項目資源獲取、投資研究及資源配置方面的能力，以滿足客戶的保值、增值、繼承等多元化財富管理目標為目的，為客戶提供一攬子的金融服務解決方案。

累積和加劇系統性風險。包括銀行理財在內的資產管理產品普遍存在剛性兌付、多層嵌套、底層資產難以穿透等問題，這會累積和加劇系統性風險。剛性兌付扭曲風險定價，擾亂金融體系“風險-收益”的定價功能，激勵普通投資者逆向選擇，增大金融體系所需要實際承擔的金融風險。底層資產難以穿透導致交叉地帶存在監管真空、監管盲區，使跨行業風險識別、預警能力不足。嵌套環節越多，杠桿越高，風險的外溢性越強，風險傳遞速度越快，風險傳染范圍越大，整個金融體系的系統性風險就越大。

服務實體經濟能力有待進一步提高。在實體經濟的基礎資產收益率下行、有效監管不足的背景下，一方面，表外融資活動多層嵌套、規避監管和期限錯配等導致資金在金融體系內空轉，流入實體經濟的鏈條拉長，抬高了實體經濟的融資成本，與金融服務實體經濟的本原相違背。另一方面，“非標”等資產投放領域不明，大量金融資源可能以類信貸的形式投向房地產、地方融資平臺、產能過剩行業等國家信貸政策嚴控投入的領域，或以股權質押、配資等方式投向監管禁止投入的領域，加劇了債務風險， 降低了資源配置效率。

把人民的財富管理需求作為理財業務發展方向

處理好新時代人民不斷增長的財富保值增值需求與理財機構服務相對不足的矛盾，必須高舉習近平新時代中國特色社會主義思想的偉大旗幟，堅持以人民為中心的發展思想，堅守兩個服務定位，貼近客戶，為人民提供多元化、高質量的財富管理服務， 更好地服務于人民美好生活的需要，不斷滿足廣大人民群眾的資產增值保值需求和提升服務實體經濟能力。

擴大理財服務的覆蓋率，增強人民的理財服務獲得感。長期以來，金融業和許多行業一樣都遵從“二八法則”，我國城鄉之間、區域之間、不同法人主體之間、不同收入群體之間，在金融產品和服務可得性、有效性等方面存在著明顯差別。此前， 在理財產品銷售起點為5萬元的情況下，絕大多數人民群眾的理財需求都被排除在外。提高理財產品和服務的覆蓋率就是要打破“二八法則”、關注“長尾效應”，回應廣大人民群眾不斷增長的財富管理需求，讓更多的新興市民、農民、小微企業、老年人等最廣泛地獲取便捷優質、穩健的理財產品和服務，不斷實現財富的保值增值，讓更多的人分享到金融改革發展的成果。對商業銀行而言，需重點關注兩個群體的理財需求：一是城鎮化大背景下新市民的理財需求。從1982～2017年，中國的城鎮化率從20.9%上升到58.5%，僅2017年，就有1300萬人進城，未來如果城鎮化率達到70%，意味著還要有將近2億人進入城鎮。如此大規模的人口集聚帶來了龐大的資產保值增值需求，他們在金融服務方面的接觸面狹窄，但對資金的增值期盼較高，渴望進入理財市場。二是廣大農民的理財需求。近年來，隨著我國各項惠農政策的不斷出臺和陸續實施，農民的收入不斷增加，金融理財意識的不斷提高，理財需求也變得越來越強烈，客觀上要求銀行開辦農民金融理財業務。

豐富理財產品和服務種類，滿足人民多樣化理財需求。多樣化的理財產品和服務、有效組合個人資產，實現財富的保值增值，是廣大人民群眾的根本訴求。近些年來，理財產品和服務創新的快速發展極大程度上彌補了傳統銀行存款品種單一、功能不全、定價不合理等不足，在豐富金融產品供給、滿足投資者資金配置需求方面發揮了積極的作用。但從總體上看，目前我國人均使用金融產品的數量仍明顯低于發達國家，從差異化需求上看，隨著收入水平的提升，居民對生活品質的要求隨之提高，理財計劃也會越來越細化：住房計劃、結婚計劃、旅游計劃、子女教育計劃、退休計劃、稅收策劃、財產分配與傳承規劃等。然而，目前為客戶“量身定制”的差異化理財產品少之又少，在理財產品的設計上存在同質化嚴重、迭代速度緩慢等問題。因此，豐富產品體系，在產品設計與推廣時突出產品的功能定位差異和風險收益差異，滿足不同群體的特色產品需求是商業銀行理財面臨的迫切任務。

豐富資產種類，滿足人民財富保值與增值并重的需求。宏觀經濟與政策環境的變革正逐步喚醒人民財富管理的意識，過去那種類存款性質的理財產品已經無法滿足客戶的需求，廣大人民群眾開始主動擁抱大類資產配置。首先，不同的收入階層有特定偏好的資產類型。大眾富裕階層關注產品的收益性和流動性，高凈值客戶更傾向于定制化的服務和綜合的財富管理解決方案，注重境內外投資搭配、關注收益率和風險的分散等。其次，在家庭生命周期的不同階段，人們對資產流動性、收益性和獲利性的需求也不同。在單身階段，投資人可承擔較高的風險，權益投資的比重會加大;在客戶子女很小和客戶年齡很大時，流動性較好的存款和貨幣基金的比重需要高一些。而當前，在商業銀行理財資產配置中，債券、銀行存款、拆放同業及買入返售等標準化資產占比較大，債券占比較高，定制化的信托、海外資產等配置嚴重不足。滿足人民財富保值與增值并重的需求，要求商業銀行理財以客戶需求為核心，根據各類資產的特性、經濟周期循環不同階段的大類資產的相對表現，把握資產輪動機遇，提高大類資產的配置和組織能力。

把人民的財富管理需求落到理財業務實處

把人民的財富管理需求落到業務實處，要求商業銀行理財貼近人民，傾聽不同群體的個性化需求，針對差異化需求，研發特色產品、豐富產品體系，提升投研能力，實現大類資產配置全覆蓋，針對不同的保值與增值需求，提供多樣化的資產配置方案。

貼近人民，傾聽不同群體的個性化需求。貼近人民，傾聽不同群體、個人的個性化理財要求，洞察不同財富階段的財富管理需求，做好客戶分類，搭建更多金融生活服務場景。目前行業普遍實踐是針對客戶資產量進行粗維度的分類和管理，真正地了解客戶需要推進客戶數據分析，結合客戶年齡、收入、婚姻狀況、家庭資產負債比率、投資需求和目標以及對財富管理的關注點， 做好客戶畫像，進行科學地分類。精準識別客戶真實風險承受能力、流動性要求、投資期限，建立客戶分類、分層體系，設計客戶差異化的業務方案，建立如專業投資人、非交易型財富管理客戶、交易型客戶、大眾長尾客戶等類型客戶的服務模式。從客戶的真實需求出發，以客戶利益最大化為原則，綜合可選擇的投資標的特征，為客戶設計個性化解決方案，提供場景化的資產配置。

響應人民，搭建多元化、特色化的產品體系。產品體系是財富管理最直接的表現載體，響應人民的需求，要搭建多元化、特色化的理財產品體系，提供直擊客戶痛點的、更加智能化的產品與服務，實現產品線全面豐富、產品研發體系完善、產品管理日益智能。在產品線方面，要構建覆蓋貨幣類、固定收益類、權益類和另類投資等大類資產的全面產品體系。產品研發體系方面， 需要梳理各類客戶產品，結合經營策略，明確產品創新和管理的業務目標，制定產品規劃、產品研發、產品銷售、產品評估流程;圍繞客戶需求，整合相關產品和項目資源，實現分客群產品架設計和管理。產品管理智能化方面，要根據不同群體的職業特性和時代特征，為客戶提供線下線上的從全理財產品信息獲取到產品買入到產品管理分析的全流程服務渠道，提高服務效率和用戶體驗。

服務人民，滿足人民多樣化的資產配置需求。建立包括宏觀經濟研究、中觀市場分析、微觀基礎資產的定價和交易能力等在內的全方位投研聯動體系，提升對宏觀形勢、市場環境、投資策略、時點的判斷和把握能力，并在此基礎上制定和實施多元化的大類配置策略。對于人民群眾不同保值與增值的需求，做好大類資產配置，在以固定收益類資產作為境內人民幣理財產品核心配置的基礎上，向包括債券類、權益類、商品類、外匯類及另類投資等在內的全譜系投資轉變。對于客戶日益增長的全球化資產配置需求，要加快吸收和借鑒全球財富管理各類模式的先進經驗， 提升全球資產配置能力，幫助客戶整合境內外資金和資產。此外，要通過FOF、MOM等投資新模式，整合理財業務和基金、保險產品等其他金融產品和服務，拓展理財產品投資的風險收益邊界。

（作者系中國郵政儲蓄銀行資產管理部總經理、中國銀行業協會理財業務專委會常委）