商業銀行理財業務發展歷程與展望

白瑞明

近年來，商業銀行理財業務發展迅速，并已成為推動商業銀行經營轉型的核心業務之一。理財業務在助力服務實體經濟，引導民間資金流向;滿足客戶需求，促進居民財富保值增值;豐富銀行金融產品，加快銀行經營轉型等方面發揮了重要作用。目前商業銀行理財市場已成為金融市場的重要組成部分，截至2018年末，銀行理財規模約31萬億元，約占資管行業總規模25%，在各類資管機構中占比最高。

在“資管新規”發實施之后，銀保監會發布“理財辦法”作為資管新規的配套細則。這是促進統一資管產品監管標準，推動銀行理財業務規范健康發展的重要舉措。自此，商業銀行理財業務進入轉型發展的新階段。

我國銀行理財業務發展與監管歷程

發展歷程

我國銀行理財業務起步相對較晚，在國外理財業務發展了近60年之后，直至20世紀90年代，西方的理財觀念才被逐漸引入國內。隨著我國經濟的高速發展，居民財富迅速積累，居民理財意識亦不斷增強，國內財富管理市場呈現蓬勃發展趨勢。銀行憑借其在客戶、網點、資產管理等領域的優勢，逐漸成為我國財富管理市場的主要主導者。

整體來說，我國銀行理財業務的發展主要經歷了以下四個階段：

起步期（2003～2005年）。2003年銀行理財以外資銀行產品、結構化產品、外幣理財產品為主。2004年銀行理財產品數量僅有123只，超過50%產品為中資商業銀行發行，隨著2005年五大國有銀行開始全面開展理財業務，理財產品數量增加至631只，接近90%的產品是利率類理財產品，平均委托期限較2003年下降1.42年。

探索期（2006～2008年）。人民幣理財產品占比迅速提升，資產配置更為靈活。受資本市場繁榮影響，銀行推出的投資于新股申購和類基金理財產品深受市場歡迎。理財產品數量也由2006年的1283只大幅增加至2008年的4399只，平均委托期限進一步下降至0.49年。

快速發展期（2009～2012年）。人民幣產品成為主流，銀行順應客戶需求推出期限短、收益穩定、資金門檻不高的固定收益類產品。截至2012年末，全國有超過233家商業銀行開辦了理財業務，年募集資金規模接近50萬億元，存續的銀行理財產品約3.2萬只，存續規模超過了7.1萬億元。

規范轉型期（2013至今）。2013年至2015年銀行理財規模由10萬億元增加至23.5萬億元，兩年內，增加1.35倍。從2016年起，銀行理財規模同比增速放緩至2017年的1.69%，理財規模增至29.54萬億元。

為促進銀行理財業務健康有序發展，中國人民銀行、原銀監會等部門陸續出臺了一系列具有重大改革意義和前瞻指導作用的政策文件，促使商業銀行提高理財業務服務標準化水平和業務規范性，推動理財業務發展，并向資產管理業務轉型，資產管理業務逐步走向專營化、規范化、國際化道路，獨立性和透明度大大提高。

監管新規推動銀行理財業務回歸本源

2005年，原銀監會發布《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》等文件，奠定了理財業務監管的制度基礎。此后，針對不同時期理財產品出現的問題，先后出臺了20多項監管規定，初步形成了銀行理財業務監管框架。

一是對個人理財業務和商業銀行代客境外理財業務進行規范（2002～2007年）。2005年原銀監會發布《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》，2006和2007年又陸續發布了關于商業銀行代客境外理財業務相關規范文件。二是對銀信合作理財業務和個人理財業務投資管理進行了規范（2008～2010年）。通過規范，銀信、銀證合作理財業務快速擴張的勢頭得到控制。三是對商業銀行理財產品銷售行為和理財業務的投資運作進行了規范（2011～2013年）。針對理財產品銷售不規范、信息披露不到位、爭議和糾紛增多等問題，原銀監會發布實施《商業銀行理財產品銷售管理辦法》和《關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》，并限制銀行理財資金投資非標資產的規模;研究試點推行債權直接融資工具和銀行資產管理計劃，推動銀行理財業務回歸代客理財。四是對組織架構、同業業務、理財和表外業務等方面的規范（2014～2017年）。推動銀行理財業務轉型發展，2014年原銀監會從組織管理體系、制度建設、強化監督檢查和完善金融基礎設施等方面入手，進一步加強銀行理財業務的規范管理。發布《關于完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》，要求銀行設立專門的理財業務經營管理部門，集中統一管理全行理財業務。

2017年，以同業、理財和表外業務等為重點，開展了“三三四十”專項治理和綜合治理。同時，指導銀行業理財登記托管中心建立理財產品信息登記系統，初步實現了理財產品的全國集中統一登記和穿透式信息報送，為投資者提供理財產品登記編碼的驗證查詢服務，防范“虛假理財”和“飛單”。

2018年，銀行理財業務進入轉型發展新階段。資管新規的發布體現了“穩中求進”的工作主基調，堅持嚴控風險的底線思維，堅持服務實體經濟的根本目標，堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監管相結合、機構監管與功能監管相結合的監管理念，堅持有的放矢的問題導向和堅持積極穩妥審慎推進等原則。為落實《資管新規》相關要求，推動銀行理財業務規范健康發展，銀保監會在系統梳理銀行理財業務監管制度的基礎上，結合新情況和新問題，制定發布了《理財辦法》。這有利于在《資管新規》框架下，細化銀行理財監管要求，消除市場不確定性，穩定市場預期;推動商業銀行加快新產品研發，引導理財資金以合法、規范形式進入實體經濟和金融市場;更好保護投資者合法權益，逐步有序打破剛性兌付，有效防控金融風險。

理財業務總體平穩運行，結構優化進程加快

隨著銀保監會持續加大監管力度，銀行理財業務已經按照監管導向有序進行調整，整體呈現出穩健和可持續發展態勢。

一是規模整體平穩，余額穩中有升。截至2018年末，銀行保本和非保本理財產品余額約32萬億元，同比增加2.5萬億元，增長8.5%。產品整體規模平穩，在增速進一步放緩的基礎上，實現年末理財產品余額穩中有升。二是個人理財產品發行呈上升趨勢。從資金來源來看，面向個人發行的理財產品呈上升趨勢，2018年末占比為75%。三是銀行理財助力實體經濟發展。銀行理財服務實體經濟的融資需求，積極參與各類資產投資，理財資金主要投向債券、存款、貨幣市場工具等標準化資產，占比約為70%。四是同業理財規模和占比持續下降。2018年末，同業理財余額為1.2萬億元，同比減少2萬億元，下降63%，占全部理財產品余額的比例由11%下降至4%，表明“資金空轉”現象明顯減少。伴隨《資管新規》《理財辦法》和《理財子公司管理辦法》的正式落地，銀行理財業務發展將邁向新的階段，商業銀行通過實施加快新產品研發、規范資管產品發行、優化組織管理體系等舉措，盡力搶占理財業務發展的先機。

后資管時代銀行理財展望

在前期推進理財事業部制改革的基礎上，商業銀行已經搭建起較為完整的組織架構以及專業化分工和風險制衡的運作體系，全面覆蓋前、中、后臺的經營和管理職能。

隨著“資管新規”及配套細則發布實施，商業銀行理財業務合規轉型進程進一步加快，理財子公司的設立具有重要里程碑意義。未來理財子公司業務不但要順應理財業務發展趨勢，早日完成新舊規則有序銜接與業務平穩過渡;更應該與直接融資市場相互促進、良性發展。

銀行理財面臨的挑戰

對銀行理財業務產生較大影響。中銀協對資管新規實施后對銀行業影響進行的調查結果來看，對銀行的影響較大：一是從對資管市場機構類型的影響來看，81.5%的銀行家認為對銀行的影響比對信托、證券公司、公募與私募基金、資產投資公司、保險資產機構、期貨等資管機構要大得多。二是從對各類資管產品的影響來看，在銀行理財、信托計劃、劵商資管、基金子公司資管、公募基金、私募基金、保險資管、期貨資管等資管產品中，85.1%的銀行家認為，對銀行理財產品的影響最大。

對銀行理財業務發展的影響深遠。一是74.9%的銀行家認為，銀行理財會就此回歸本源。二是57.7%的銀行家認為，新規要求嚴格控制老產品存續規模并有序壓縮遞減，而受投資者接受程度、銀行理財產品創新能力影響，新產品發行則相對較緩影響，銀行理財規模會有所下降。三是打破剛兌、凈值化管理和期限錯配取消了銀行理財的競爭優勢，這三項對理財業務影響最大。認為這三者對理財影響大的銀行家分別是55.7%、55.3%和38，6。打破剛兌意味著產品形態將從預期收益型向凈值化產品轉型，產品凈值反映基礎金融資產的收益和風險，打破剛兌和凈值化是資管新規的一體兩面。

產品研發能力不足、投資研究能力不足、風險管理能力缺乏是銀行面臨的三大挑戰。調查顯示上述三個方面，銀行家的同意率為56.2%、48.6%、46.8%。大型商業銀行與股份制銀行最關心投研能力不足，投研能力直接影響產品業績表現，成為大型銀行和股份制銀行競爭焦點。城商行和民營銀行最關注產品研發能力不足，理財規模較小的銀行投資能力較弱，往往選擇委外投資、系統外包等模式，并不直接參與產品的投資，對產品研發并不重視。農村中小金融機構投研和產品研發能力更弱，多是通過代銷理財模式，因此，比較關注如何把控委托風險。

做好后資管時代的應舉之策

積極做好理財子公司營運準備，發揮其特有優勢，滿足實體經濟金融需求，助力微小企業發展。截至2019年2月底，已有28家商業銀行宣布擬設立理財子公司，包括工農建中交郵儲六大行、9家股份制銀行、11家城商行、2家農商行。其中，工、農、建、中、交等五大行已被正式批準設立理財子公司。

一是理財子公司應做好人才培養、系統搭建和渠道建設等方面的準備。首先，投研團隊建設培養是解決投研能力不足的前提。目前理財子公司投研能力整體較薄弱，需要建立針對產品開發、資產配置、投資研究、風險控制等專業領域的人才梯隊，為主動資產管理奠定人才基礎。培養需要時間，因此，挖人是不可避免的。其次，建立資管信息系統是基礎。未來理財子公司的資管業務信息系統搭建是當務之急，系統應覆蓋前臺投研和交易、中臺風控和后臺運營估值全業務流程。再次，銷售渠道建設是關鍵。隨著銀行理財子公司獨立化運作，理財銷售渠道將由“總行—分支行”轉變為“理財子公司—母行分支機構”，分家后，理財子公司與母行各分支機構間的合作機制，需要重新安排協調。要想達到從前那樣的暢通性，需要商業銀行重新梳理理財子公司和母行分支機構的合作模式和利潤分配機制，同時理財子公司應該積極嘗試進一步拓展銷售渠道，尋求和其他金融產品代銷機構的合作。

在理財子公司的母行層面，母行需要有序推進總行資管業務人員與理財子公司之間的銜接。目前有些銀行可能在總行層面仍保留資管部門，作為理財業務的統籌管理部門，負責理財子公司與各部門之間的溝通合作，促進理財子公司與母行分支機構在銷售管理、利益分配等方面的協調。同時，總行需要在業務協調、發展戰略上制定合理規劃。對于已有附屬資管機構的銀行，需要在總行層面考慮各類附屬資管機構的發展定位，保證理財子公司與其他資管子公司的業務協同，防止附屬機構同質化競爭。

二是充分發揮理財子公司體制經營優勢。理財子公司優勢主要表現在：首先，在資管業務和銀行其他主營業務之間可牢固樹立防火墻，有利于實現真正的風險隔離。其次，子公司作為獨立的法人機構，有利于明確資管業務的經營主體地位，同時有利于有效推進打破剛性兌付的進程。再次，子公司擁有獨立的經營決策權、人財物資源配置權、獨立的考核及激勵機制，有利于資管業務條線實現責權利統一的經營機制。最后，理財子公司成立后，可以擇機引入戰略投資者，推動公司治理機制和組織架構進一步優化。

三是理財子公司可促進微小企業融資。應特別指出的是，理財子公司在解決小微企業融資難、融資貴問題具有突出優勢。充分發揮其在傳統債券直接融資優勢的基礎上，穩步推進信用風險緩釋工具創設，推動民營專項支持債券發行，挖掘永續債、基金債等具有“穩杠桿”效能的債務融資工具投資價值，聚焦定向增發、可轉債、可交債等標準化偏股型資產的一二級市場投資，全面提升理財子公司支持服務好民營和小微企業發展能力。

建立以凈值化管理為核心的銀行理財產品體系。監管新規要求的打破剛性兌付，實現凈值型產品模式，需要商業銀行重新構建產品體系，提升主動管理能力，這是對銀行資產管理業務的重大挑戰。這就需要銀行進一步提升投研能力，加快凈值型產品創新步伐，不斷豐富和拓展凈值型產品體系。應把“類基金”產品作為長期轉型目標，部署固收類、混合類和權益類、商品和衍生品類四大產品線，樹立行業轉型標桿。

為此，應注重以下幾方面工作：一是重新部署產品體系，將凈值型產品作為產品轉型的長期目標，全面滿足凈值型產品轉型的新規要求、多元化資產配置的客戶需求和參與國際同業競爭的客觀需要。二是研究發揮內部FOF模式在穩定凈值表現、專業化管理、雙重風險分散、多元化資產配置等方面的突出優勢，平穩推動預期收益型產品向凈值型產品轉型。三是不斷優化產品轉型的各類配套措施，加快完善債券、非標、長期股權等資產的估值規則，完善信息披露，加強“賣者盡責，買者自負”的概念，為順利實現產品轉型保駕護航。

以科技賦能金融，提升資管行業投研能力。銀行業的經營已因與信息技術的深度融合產生了巨大變化，金融科技在銀行業經營過程中發揮了越來越重要的作用。一方面，銀行可運用大數據、人工智能等優化資管產品應用場景;另一方面，銀行可從客戶投資行為分析、數據清理與管理、線上銷售平臺優化等方面研發資管系統、智能投顧等，加強基礎設施建設。

銀行資管業務轉型的背后是一系列核心能力的提升，包括投研能力、產品設計能力、銷售能力、風控能力、運營能力，這些能力的提升都需要強大的資產管理系統的支持。因此，銀行資管業務轉型需配套資管業務相關系統的不斷升級，實現投資、風險管理及運營一體化的資產管理系統平臺，為業務轉型保駕護航。

為此，商業銀行資管業務平臺建設應專注將科技元素融入相關業務平臺迭代升級，一方面，為了實現風險和交易管理的高效智能，必須要建設出一套運用高效信息平臺適配整體業務的流程制度;另一方面，借助大數據與人工智能技術構建銀行資管獨具特色的智能平臺，通過數據精確推導投資與風險分析進而幫助提升投研決策能力。

（作者系中國銀行業協會副秘書長）