供應鏈金融在石化行業(yè)應用分析

文 | 王策

作者供職于中化能源科技有限公司 金融產品部

石油化工下游產品種類繁多，從基礎油，成品油到化工品，精細化工品等，供應鏈金融在產業(yè)鏈條上的重要性不言而喻。

隨著國家加大供給側改革力度，金融供給側改革將是當前金融發(fā)展的核心目標。傳統(tǒng)能源行業(yè)是一個對于供應鏈金融需求較旺盛的領域，主要原因是傳統(tǒng)能源行業(yè)在規(guī)模體量上對資金需求量較大；另外一個原因是因為傳統(tǒng)能源行業(yè)的產業(yè)鏈長，相應的供應鏈金融應用場景也較豐富。

目前，絕大部分煉油企業(yè)和化工企業(yè)的融資模式是抵押貸款的授信。這種模式對授信企業(yè)的規(guī)模有著較高門檻，優(yōu)勢是融資利率相對較低。隨著企業(yè)規(guī)模增長，對資金端的需求也將變大。例如，一個中等規(guī)模的煉廠（假設300萬噸原油年加工能力，原油價格假設US60/BBL）每年在原油采購支出就是13億美金，再加上煉廠生產經營的固定成本，還不包括國際原油價格上漲導致的原料成本增加和國家對能源行業(yè)的政策施壓所帶來的一切消極影響。這樣對企業(yè)正常經營生產的資金流動性提出了巨大的挑戰(zhàn)，那么在金融場景上是否有解決方案？答案是：有。

供應鏈金融供給側在下游采購端可以參考的模式：結構性貿易融資或者結構性庫存融資；結構性貿易融資其實核心是預付賬款融資模式；通過核心承購企業(yè)參與，銀團授信給予煉廠。該模式不需要抵押物，對企業(yè)授信是基于信用模式，回款路徑是以承購企業(yè)的采購款。該模式是在預付款融資模式上的創(chuàng)新，可以將銀團的貸款給予企業(yè)，企業(yè)融資后將資金用于采購原料，加工成產品后通過核心承購商的采購款返回給銀行，還款期限通常為一年期，每月或每個季度定量完成交貨并還款，因產成品價格隨市場行情波動，故在選擇產成品時優(yōu)先選擇可進行期貨交割的品類，有助于進行風險對沖，貨物保值等操作。承購商付款到煉油企業(yè)在指定銀行的監(jiān)管賬戶，鎖定還款路徑保證還款安全。通過結構化方案可有效降低煉油企業(yè)融資成本。

結構性庫存融資是銀行基于核心客戶回購的融資方案 （REPO）；這種模式可以在生產負荷低，采購原料庫存高的場景下，可以大幅緩解企業(yè)的流動性。

結構性貿易融資交易流程圖

石油化工下游產品種類繁多，從基礎油，成品油到化工品，精細化工品等。供應鏈金融在產業(yè)鏈條上的重要性不言而喻。從需求側來看，成品油和化工品銷售市場規(guī)模比較大，融資訴求較高。目前，石化行業(yè)的融資環(huán)境還比較單一，整體行業(yè)金融創(chuàng)新較保守，原因與行業(yè)特性不無關系。主要問題是來自兩個層面，一，傳統(tǒng)能源行業(yè)交易信用和貿易真實性；二，現匯結算量過大，票據應用率較低。

現行傳統(tǒng)能源行業(yè)的銷售環(huán)節(jié)和貿易環(huán)節(jié)主要基于現匯作為付款方式，部分貿易和銷售環(huán)節(jié)使用商業(yè)匯票作為結算方式。這導致整個行業(yè)對于現金的需求量巨大，影響到企業(yè)自身流動性。并且，在行業(yè)信用評級上，由于交易環(huán)節(jié)大量使用現金作為結算方式，無法釋放企業(yè)的商業(yè)信譽價值，對企業(yè)的征信評級上有弊無利，不能為企業(yè)實現增信的主要目的。

如何解決企業(yè)的貿易真實性問題，是資金端和資產端都在尋找的一種融合模式。其實，從本質上看，貿易的真實性可以通過三個環(huán)節(jié)驗證1.合同履行；2.物流運輸票據驗證；3.倉儲單據真實性。

降低現匯作為結算工具，加大商業(yè)票據應用是否可以緩解企業(yè)流動性問題？答案是，可以。

企業(yè)最好的商譽價值的體現就是通過商業(yè)承兌匯票，這是一家企業(yè)對自己商業(yè)信譽和價值的背書。傳統(tǒng)供應鏈金融的幾種模式例如應收賬款，應付賬款和預付賬款等，很多硬傷在實操環(huán)節(jié)中顯露出來。以成品油貿易為例：在供貨商給中石化和中石油履行油品供應合同的時候，付款環(huán)節(jié)大部分都是貨（票）到30-60天電匯。絕大部分采購商是庫提或者平倉的操作模式，綜合下來要承擔45-60天的無息的現匯敞口。這種傳統(tǒng)模式給流動性帶來壓力。（中石油和中石化是不提供應收賬款確權的，因此無法作為保理業(yè)務進行操作）

商票保貼業(yè)務流程

解決方案：通過商業(yè)承兌匯票結算。商譽高的企業(yè)通過商業(yè)承兌匯票結算，既可以緩解自身資金壓力，又可以通過商票提高自身品牌價值。例如中化從上游采購油品，付款方式采用商業(yè)匯票形式，賬期為60天。

此種方式60天后付款對于中化并無差別，而對于上游來講，則產生了可操作空間。因原有60天賬期，上游企業(yè)在此期間流動資金壓力較大，可能會從其他渠道進行融資，并且融資難度較大，利率較高。相反收到商票后，出現融資需求后，即可將該商票進行貼現操作，增加企業(yè)流動資金。基于核心企業(yè)的商業(yè)信譽保貼，貼現利率也會低于市場利率，降低企業(yè)融資成本。而且可以通過票據貼現提前將資金收回或者可以通過市場貼現利率和理財利息進行無風險套利操作，再或者可以選擇將高信譽度的商業(yè)承兌匯票資產證券化發(fā)行ABS/ABN。

但是，要注意的是商譽是一個核心企業(yè)的核心價值，商業(yè)承兌匯票的接受程度取決于出票人的信用評級。企業(yè)合理使用票據可以提高資金使用效率，增加流動性。反之，對企業(yè)商譽是一種塌陷式的傷害，例如寶塔石化財務公司無序開具商業(yè)承兌和銀行承兌，導致市場流動的票面價值遠遠超過他們可以承兌的價值，因此導致危機的發(fā)生。我們應該以此為戒，合理和適度的運用金融工具。

通過產業(yè)物聯(lián)網平臺上靈活運用供應鏈金融，打通企業(yè)的供銷環(huán)節(jié)，將資金流最大程度上形成閉環(huán)運行的優(yōu)勢非常顯著：1.建立企業(yè)資金池，提高資金使用效率；2.加強企業(yè)抗風險能力；3.提高企業(yè)的信用評級。