基于哈佛分析框架的MY公司財務分析

孫義方

（河南大學商學院，河南 開封 475000）

一、引言

畜牧養殖業作為大農業生產鏈的中間環節，向上承接農作物以及飼料行業，向下供應食品加工企業，對促進經濟發展，增加食品供應，改善人民生活水平起到了巨大的推動作用。其中，MY公司作為中國現代畜牧養殖業中比較有代表性的企業，從1992年創辦至今，先后開設了近百個子公司和2個參股公司，具有年出欄生豬千萬頭、加工飼料近500萬噸、屠宰生豬100萬頭的能力，形成了集科研、飼料生產、育種、種豬擴繁、商品豬飼養為一體的封閉式生豬產業鏈。本文使用哈佛分析框架對MY公司進行分析，為企業及相關行業發展提供參考。

二、戰略分析

（一）所處行業環境分析

MY公司所處的畜牧養殖業隨著中國經濟不斷增長和政府支持力度的增加，整體呈現快速增長的態勢。另一方面，中國畜牧養殖業行業集中度正逐步提高，規模化養殖企業之間的競爭不斷增加，將面臨較大的競爭壓力。同時，由于該行業缺乏下游議價能力，造成盈利能力受市場行情影響較大。在風險上，考慮到行業的特殊性，企業會受到較大動物疫病風險的壓力，當發生大規模疫病等情況時，會造成產量和需求的雙下滑。

（二）公司自身戰略分析

規模化養殖企業通常分為“公司+農戶”和“公司自養”兩類經營模式，MY公司采用的是一體化自育自繁自養的模式，即從上游的育種和飼料加工，到中游的肉豬繁養育肥，再到下游的屠宰銷售，通過采用一體化的完整閉環產業鏈，將生豬生產養殖的各個環節置于自身可控的狀態，使得其在疫病防控、成本控制及標準化、規模化、集約化、科學化等方面的競爭上具備較為明顯的優勢。

三、會計分析

作為一家以生豬養殖為主要業務的生產性企業，同時考慮到其近幾年的快速擴張，在會計方面將側重于對其存貨、應收賬款兩部分進行分析。

（一）存貨分析

MY公司的存貨主要包括：原材料、消耗性生物資產、生產性生物資產、低值易耗品等。其中，消耗性生物資產主要為商品豬；生產性生物資產主要是種豬。在會計計量上，都按照成本進行初始計量，年限平均法計提折舊；減值按成本與可變現凈值孰低進行計量，盤存制度采用永續盤存制，符合會計計量原則。

表1 MY公司存貨情況

由表1可以看到，雖然其存貨占比處于上下波動的狀態，但是其整體數額上是穩步增加的，這與企業的生產規模不斷擴大有關。同時，MY公司存貨周轉率逐年增加，說明該公司擁有比較高的存貨運營效率和銷售能力，獲利能力和短期償債能力的潛力在逐步增加。這與企業通過規模化運營獲取較好的供應商議價能力，并且向下游拓展企業的銷售網絡有關。

（二）應收賬款分析

MY公司的會計政策上，將單項金額超過100萬元的應收賬款記為單項金額重大的應收賬款，并對其單獨進行減值測試。在分類上，MY公司采用按照信用風險組合的分類方式通過相應的測試方法對其進行減值分析。

查詢報表發現，長期以來，MY公司的應收賬款雖然在會計期間內存在小額波動，但是在期末都減少為零，體現了較高的資金使用效率，表明了MY公司在下游市場上良好的地位和管理能力，能夠長年做到共贏局面。

四、財務分析

（一）償債能力

表2 MY公司償債能力指標

由表2我們可以看到，在短期償債能力上，MY公司的數據上的表現有些不盡如人意，2018年期末MY公司流動比率到達了歷史低點，長期償債指標中2018年的利息保障倍數也到了危險的界限，某些程度上是由于其重資產經營模式下快速擴張所帶來的較高的杠桿率造成的，這使得公司需要對短期債務風險加以警惕。

（二）營運能力

MY公司的固定資產周轉率一直以來均處于較高水平，存貨周轉天數近年來則逐漸由174.23減少至149.12，考慮到生豬出欄通常需要180天這一生物上的特性，可以看出MY公司所采用的“公司自養”這一經營模式所帶來的精細化管理、養殖效率優勢和規模效益正逐步顯現。而較低的應付賬款周轉率則意味著MY公司可以較久的占用供應商的產品，顯示出其在行業內較強的談判能力和較為重要的市場地位。

（三）盈利能力

表3 MY公司盈利能力指標

MY公司的營業收入絕大部分來自于生豬銷售這一主營業務，根據表3可以看到2018年MY公司的幾項盈利能力指標均出現了大幅下跌，這可能是因為當年正處于“豬周期”的下行階段，有疊加非洲豬瘟的影響，導致市場整體銷售價格的下跌所造成的。

（四）發展能力

我們選取能夠綜合反映企業規模和業務能力的指標作為發展能力判斷指標，根據其近年報表數據發現，公司的總資產和主營業務是保持快速增長的，這與其不斷擴大業務規模密不可分。而其凈利潤增長率受到市場行情的影響存在較大幅度的波動，會對其未來發展帶來一定的不確定性。

五、前景分析

MY公司采用的“公司自養”經營模式為生產擴張帶來了較大的壓力，但是其相對更好地生產穩定性、更低的社會資源依賴性為其通過自身復制的方式進行擴張帶來了便利。同時通過養殖基地的統一管理能夠更好地保證銷售生豬的質量和食品安全，滿足消費升級的大背景下消費者對豬肉品質和安全的重視程度提升的要求。而在國內的生豬養殖市場上，我國行業集中度較低，與國外同行業相比，還有巨大提升空間，這給MY公司提供了進一步的發展空間。

六、結語

本文應用哈佛財務分析框架對MY公司進行了分析，得到以下結論：MY公司近年正處于擴張階段，其資產規模、業務收入都獲得了較大幅度的提高；在擴張過程中，較高的杠桿率使企業的償債能力產生了一定程度的波動，但是其對銷售渠道良好的營運管理能力帶來了較高的存貨變現潛能可以在一定程度上抵御這一風險；企業的盈利能力受市場行情影響較大，但是隨著行業集中度的提高，規模化科學養殖所帶來的疾病防控能力和產能控制能力會有助于行業整體平穩向好發展，這一背景下MY公司的優勢可以進一步地凸顯，從而獲得較好的發展前景。