會計穩(wěn)健性對投資效率的影響分析

劉勝楠

摘要：委托代理問題和信息不對稱會導(dǎo)致投資不足或者投資過度，該問題可以通過高質(zhì)量的會計信息得到緩解，而會計信息的質(zhì)量又可以因穩(wěn)健性的會計信息得到提高，那么，會計穩(wěn)健性會影響企業(yè)的投資效率嗎？本文基于委托代理理論和信息不對稱理論深入分析會計穩(wěn)健性如何作用于投資效率。此外，進(jìn)一步分析產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會如何影響會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率。最后，以提升公司投資效率為目的，提出相關(guān)的對策建議。

關(guān)鍵詞：會計穩(wěn)健性;投資效率;產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

導(dǎo)致投資非效率的原因主要有兩個：一是委托代理問題。二是信息不對稱。委托代理問題以及信息不對稱會隨著會計信息質(zhì)量的提高而得到緩解，從而影響著投資效率。而穩(wěn)健的會計信息能夠提高會計信息的質(zhì)量。可以看出，會計穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率之間存在著密切關(guān)聯(lián)。

一、會計穩(wěn)健性與投資效率概述

（一）會計穩(wěn)健性

會計穩(wěn)健性又稱謹(jǐn)慎性，它要求不得高估資產(chǎn)的價值或者收益，也不能低估負(fù)債和費(fèi)用，在會計確認(rèn)、計量和報告中要保持謹(jǐn)慎。即對資產(chǎn)和收入的確認(rèn)要嚴(yán)格，要有足夠的證據(jù)證明收入確實存在、是合法的且金額能夠可靠的計量。而對負(fù)債和費(fèi)用的要求就比較低，只要預(yù)計可能發(fā)生的損失和費(fèi)用都應(yīng)予以確認(rèn)和記錄。

（二）投資效率

目前學(xué)術(shù)界對“投資效率”的定義主要分為兩大類：第一類是就資金投入與產(chǎn)生的收益之間的相關(guān)關(guān)系來說。如果所獲得的總收入大于總成本，那么就說明該投資是有效率的，第二類基于企業(yè)財務(wù)目標(biāo)而考量，投資效率與企業(yè)財務(wù)目標(biāo)存在著關(guān)聯(lián)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化是企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)，他們認(rèn)為如果該投資行為能夠增加企業(yè)的價值即是效率投資。

財務(wù)管理的理論認(rèn)為企業(yè)價值的最大化也就是股東財富最大化，凡是能增加股東價值的投資就是效率投資。只要該投資項目的投資報酬率大于其資本成本率那么就可以增加企業(yè)價值給股東帶來財富，它就是有效率的投資。

非效率投資分為投資過度和投資不足兩種不同的情況，其中投資過度為投資于投資報酬率比資本成本率小的項目，投資不足為拋棄投資報酬率比資本成本率高的項目。

二、會計穩(wěn)健性對投資效率的影響機(jī)理分析

（一）委托代理理論和信息不對稱理論

1.委托代理理論

代理沖突主要分為以下三種：

第一種是股東和管理層之間的沖突。股東追求最大化的個人財富，而要求把成本降到最低，這樣自然會壓榨經(jīng)營者的薪酬。另一方面，具有信息優(yōu)勢的管理者可能會提供有缺陷的信息給股東，在缺乏監(jiān)督的情況下，管理層就存在為了擴(kuò)大自身的權(quán)利而過度投資的可能。

第二種是股東與債權(quán)人之間的沖突。債權(quán)人和股東追求目標(biāo)不同，債權(quán)人目標(biāo)是到期收回本金和約定數(shù)量的利息，不希望企業(yè)投資于高風(fēng)險的項目，而股東為了獲得高收益則有動機(jī)違背契約去投資于高風(fēng)險項目，兩者必定有沖突。

第三種是大股東與小股東之間的沖突。大股東因其比小股東對公司有更多的控制權(quán)，因此在投資決策中會做出利于自己利益的投資決策，比如低效率投資、多元化投資而轉(zhuǎn)移企業(yè)資源。

2.信息不對稱理論

信息不對稱是指不同角色的人在市場經(jīng)濟(jì)活動中所擁有和了解的信息存在著數(shù)量和質(zhì)量上的差異。這種信息不對稱在債務(wù)契約中最明顯，債權(quán)人因無法獲得真實全面的投資項目信息，而提高借出資金的利息或者對借出資金用途上加以限制，企業(yè)由于高昂的利息導(dǎo)致投資項目的凈現(xiàn)值小于零，或者受限于資金的用途而被迫放棄融資，從而放棄可能盈利的投資項目，產(chǎn)生投資不足。

國內(nèi)外部分學(xué)者認(rèn)為管理者和股東之間的代理沖突導(dǎo)致了過度投資，而企業(yè)與外部投資者之間的信息不對稱造成的融資約束導(dǎo)致投資不足。筆者還認(rèn)為：管理者和股東之間的代理沖突可能導(dǎo)致投資不足，比如：管理層為了獲得更多閑暇時間，而不去投資于凈現(xiàn)值為正的項目，導(dǎo)致投資不足。另外，信息不對稱也可能引致投資過度。比如：當(dāng)外部投資者與企業(yè)簽訂債務(wù)契約后，外部投資者為了獲得投資項目在運(yùn)營過程中的信息，而投入高昂的搜集信息成本，從而放棄監(jiān)督。這種事后信息不對稱會使股東為了自身權(quán)益而私自改變資金用途擴(kuò)大投資規(guī)模，投資于高風(fēng)險高收益的項目，導(dǎo)致投資過度。

（二）會計穩(wěn)健性對投資過度的影響機(jī)理分析

一方面，從不同利益主體的角度來說，目標(biāo)函數(shù)不一致存在著委托代理問題以及信息不對稱，另一方面，從管理層自身的角度來說，管理層的非理性心理而導(dǎo)致的盲目自信，這些都會導(dǎo)致投資過度。而會計穩(wěn)健性在克服上述兩方面的問題中可以起到有效的作用。

首先，債務(wù)契約是會計穩(wěn)健性的主要成因。管理者和股東為了利益最大化而擴(kuò)大投資規(guī)模，投資于高風(fēng)險高收益的項目。而債權(quán)人只希望到期收回本金和利息。這時債權(quán)人在融資時會在債務(wù)契約中定一些條款來約束和監(jiān)督資金使用情況。這些條款約束了企業(yè)投資行為，從而緩解了投資過度。

其次，由于資本市場的弊端，它并不完全是有效的。首先，管理者和股東的利益不一致以及兩者的信息不對稱可能導(dǎo)致管理層過度投資。會計穩(wěn)健性要求要及時的確認(rèn)負(fù)債和損失，一方面這樣損失很快在財務(wù)報告中顯示出來，便于股東更加真實和及時的了解企業(yè)更多的信息，從而更好的監(jiān)督管理者過度投資行為。另一方面損失的及時確認(rèn)無法讓管理者把投資過度的責(zé)任推卸給下一屆接替人，因為由于過度投資造成的損失在該管理層任期內(nèi)予以確認(rèn)，為了避免因過度投資而受處罰，會不去投資。其次，會計穩(wěn)健性對于資產(chǎn)和收益的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，從而使得管理者粉飾經(jīng)營業(yè)績和虛構(gòu)公司盈利情況的行為予以減少。這也對管理者過度投資的行為起到抑制作用。

最后，從行為財政學(xué)角度來分析，會計穩(wěn)健性可以抑制管理者或股東的過度自信。他們的非理性心理可能使其去投資于那些超過企業(yè)實力的項目，而其他利益相關(guān)者要求管理者、股東去遵循會計穩(wěn)健性原則，及時的確認(rèn)損失，對于收益的確認(rèn)要延后，要求他們提供穩(wěn)健的會計信息，一定程度上抑制了管理者或股東的過度投資行為。

（三）會計穩(wěn)健性對投資不足的影響機(jī)理分析

一方面，部分國內(nèi)外學(xué)者認(rèn)為會計穩(wěn)健性能夠緩解投資不足。其認(rèn)為造成投資不足的原因是因為股東與債權(quán)人（企業(yè)與外部投資者）之間的信息不對稱而導(dǎo)致融資約束，比如外部投資者（債權(quán)人）在出借資金時在債務(wù)契約中限制資金的使用情況，提高出借資金利息，企業(yè)因外部融資成本上升，放棄凈現(xiàn)值大于零的投資項目，導(dǎo)致投資不足。而會計穩(wěn)健性降低了企業(yè)與投資者之間的信息不對稱，從而降低了外部融資成本，這樣企業(yè)就可以用更多的資金去投資項目，從而緩解了因為融資約束而導(dǎo)致的投資不足。

另一方面，由于會計穩(wěn)健性要求企業(yè)要及時確認(rèn)損失和負(fù)債，對資產(chǎn)和收益的確認(rèn)要推延，因此過度穩(wěn)健的財務(wù)信息可能導(dǎo)致企業(yè)對外公布的利潤低于真實水平，外部投資者（債權(quán)人）被傳遞的是企業(yè)過于低的盈利能力，導(dǎo)致他們對企業(yè)喪失信心，由此企業(yè)外部融資成本會加大，從而會使投資不足的情況予以加劇。再者，會計穩(wěn)健性強(qiáng)調(diào)“好消息”與“壞消息”的確認(rèn)的不對稱性，這樣導(dǎo)致企業(yè)在評估投資項目時過度保守與謹(jǐn)慎，即使有利可圖的項目也不敢去投資，這又惡化了企業(yè)的投資不足。

上文從兩個完全相反的方向分析了會計穩(wěn)健性和投資不足的相關(guān)關(guān)系。但是相對于西方，我國資本市場起步晚且不成熟，因此會計穩(wěn)健性對解決股東與債權(quán)人（企業(yè)與外部投資者）之間的信息不對稱問題上功能有限。因此本文認(rèn)為，會計穩(wěn)健性會加劇企業(yè)投資不足現(xiàn)象。

三、基于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的進(jìn)一步分析

（一）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、會計穩(wěn)健性與投資過度

國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會使會計穩(wěn)健性抑制投資過度的效果受到削弱，主要體現(xiàn)在內(nèi)部人控制、國有企業(yè)雙重預(yù)算軟約束、經(jīng)營目標(biāo)的多重性三個方面。

首先，國有企業(yè)內(nèi)部人控制現(xiàn)象比較嚴(yán)重。作為公司監(jiān)督者的董事和監(jiān)事并不是真正的出資人，他們也并不承擔(dān)與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險和收益，所以，監(jiān)管層本身就沒有嚴(yán)格履職的積極性，這樣管理層只要花很少的成本就可以收買監(jiān)管層;此外，因為管理者是由上級主管部門任命，只要與上級主管部門保持良好的關(guān)系，他們就不會被淘汰。由于上述原因，公司的控制權(quán)實質(zhì)上落在了管理層的手中。管理者為了自身的利益可能會投資于凈現(xiàn)值小于零的投資項目，導(dǎo)致過度投資。自然削弱了會計穩(wěn)健性對投資過度的抑制效果。

其次，因為政府最終控制著國有企業(yè)與國有商業(yè)銀行，在政府的行政干預(yù)下，國有企業(yè)在從國有商業(yè)銀行的融資中享受著遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)越于非國有企業(yè)的待遇，國有企業(yè)更容易取得國有商業(yè)銀行的貸款。在這樣的關(guān)系下，國有商業(yè)銀行在做出融資決策時對投資效益和會計穩(wěn)健性的重視程度降低，導(dǎo)致了會計穩(wěn)健性對投資過度抑制作用減弱。

最后，由于國有企業(yè)的實質(zhì)控制人是政府，因此存在多重性經(jīng)營目標(biāo)的問題。政府可能為了借助投資活動來履行其社會職能，比如創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會等。這會使得國有企業(yè)在選擇投資項目時不再只選擇凈現(xiàn)值大于零的投資項目，從而導(dǎo)致會計穩(wěn)健性對投資過度抑制作用受到限制。

（二）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、會計穩(wěn)健性與投資不足

相比于國有企業(yè)，非國有企業(yè)由股東直接聘用管理者，與公司所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險和收益是由非國有企業(yè)的股東承擔(dān)的，因此他們更加關(guān)注公司經(jīng)營的好壞，進(jìn)而更加積極的對管理者的投資行為實施監(jiān)督，對管理者提供的會計信息的穩(wěn)健性要求更高而使管理者投資行為受到更多的約束。再者，非國有企業(yè)不像國有企業(yè)一樣享有各種融資優(yōu)惠待遇，國有商業(yè)銀行在向非國有企業(yè)貸款時，會更加重視其項目的投資效益以及該企業(yè)的會計穩(wěn)健性程度，使其融資比國有企業(yè)更困難，會導(dǎo)致投資不足現(xiàn)象加重。通過上述分析，本文認(rèn)為非國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)會使會計穩(wěn)健性加劇投資不足的現(xiàn)象更嚴(yán)重，也就是國有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)能夠使會計穩(wěn)健性加劇投資不足的狀況得到緩解。

四、提高我國企業(yè)投資效率的對策分析

（一）結(jié)合企業(yè)實際，合理運(yùn)用會計穩(wěn)健性

對于投資過度比較嚴(yán)重的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)實際情況合理提高會計穩(wěn)健性，以加強(qiáng)對管理者的約束、弱化內(nèi)部人控制情況，抑制投資過度;對于存在比較嚴(yán)重的投資不足的企業(yè)，應(yīng)該結(jié)合實際謹(jǐn)慎的運(yùn)用會計穩(wěn)健性，以得到更加積極的財務(wù)信息，使股東和管理者的投資信心增加，從而不致使企業(yè)投資不足的狀況惡化。

（二）發(fā)揮市場作用，減少政府的不當(dāng)干預(yù)

政府對我國金融體系的干預(yù)，導(dǎo)致國有企業(yè)在融資時享受比非國有企業(yè)更多優(yōu)惠的待遇。所以，政府應(yīng)該減少對經(jīng)濟(jì)的不當(dāng)行政干預(yù)，通過加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)或法律的方式發(fā)揮市場的作用，使國有企業(yè)與非國有企業(yè)可以在市場經(jīng)濟(jì)中公平競爭。

（三）強(qiáng)化信息披露制度，緩解信息不對稱

要降低資本市場的信息不對稱，健全信息披露制度。本文認(rèn)為，可以從以下四個方面入手：一是加強(qiáng)政府監(jiān)管;二是強(qiáng)化第三方獨(dú)立審計;三是完善民事賠償法律訴訟機(jī)制，發(fā)揮中小投資者群體的作用加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)督;四是完善公司的內(nèi)部治理機(jī)制和內(nèi)部控制體系，強(qiáng)化信息披露。

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