宏觀調控與樓市“小陽春”

張程

財政政策、貨幣政策和就業政策是2019年中國宏觀調控的著力點，在經濟下行壓力加大的背景下，宏觀調控的走向以及效果一直受到各方關注。近期，中國一季度的經濟運行數據已經陸續披露。經初步核算，一季度國內生產總值21萬億元，同比增長6.4%，與上年四季度相比持平。從這一結果來看，2019年中國的經濟開局平穩，并沒有延續去年以來GDP季度增速下滑的趨勢。6.4%的增速也基本符合2019年的經濟增長預期目標。在某種程度上來說，這表明自去年下半年以來積極的宏觀調控政策取得了一定成效。

但是在宏觀調控措施取得成效的同時，也應該看到，由于宏觀調控措施所帶來的一些負面隱患。如樓市“小陽春”，CPI快速上漲等。隨著這些負面影響的出現，相關的調控政策走向也出現了一些微妙的變化。由此對于中國經濟未來一段時間的走勢也該換個視角重新審視。

GDP數據中的積極信號

按照官方口徑，2019年一季度我國經濟運行“開局平穩”。雖然增速較去年同期和去年全年下降了0.4和0.2個百分點，但是總算剎住了自去年以來的下跌勢頭，而且多項重要指標都出現了明顯的反彈。

例如一季度社會消費品零售總額同比增長8.3%，其中3月份增長8.7%，相比于去年下半年，呈現出了明顯的回升態勢。此外全國固定資產投資（不含農戶）增長速度、規模以上工業增加值增長速度等也都出現了明顯的向好趨勢，走出了一條U型反彈線。

從產業結構來看，一季度第一、二、三產業的GDP同比增長速度分別為2.7%、6.1%和7%。其中第三產業占GDP的比重最高，增速最快，對經濟的拉動力最大。這表明我國以第三產業為主導的服務型經濟發展戰略取得了成效。從細分領域來看，在第三產業中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增速高達兩位數，達到21.2%，為增長最快的領域。這也與當前我國大力發展信息產業的現實情況相吻合。從這些數據中可以看到中國經濟的產業結構在優化。

外貿方面喜憂參半，可喜的一面是3月份的出口增速同比增長了21.3%（人民幣值），扭轉了此前的下跌趨勢。令人擔憂的一面是進口增速繼續下滑，維持負增長局面。

一段時間以來，中國一直在致力于擴大進口，包括2018年11月初我國成功舉辦了首屆中國國際進口博覽會，并重申了擴大進口的主張。但是自去年下半年以來，中國進口貿易額就持續下滑，數度跌至負增長。從數據來看，政府擴大進口的主張似乎并未實現。

出口增長、進口下滑使得我國的外貿順差進一步擴大，通常意義上而言這是好事。但是進口貿易額的持續下滑可能也反映出了中國經濟的一些問題。一方面進口貿易額的下滑可能受到中美貿易摩擦的影響，國產替代進口成為一種新的趨勢;另一方面也有可能是中國人的購買力增速在放緩，使得進口貿易額出現了負增長的局面。

一季度GDP數據總體而言好于市場預期，6.4%的增速表明中國經濟并未陷入下滑的旋渦，同時也表明宏觀調控政策正在起作用。但是在經濟企穩的同時，樓市、股市的回暖，以及居民消費價格（CPI）指數的上升不免令人擔心宏觀調控政策重回“大水漫灌”的老路。

令人擔憂的回暖

樓市和CPI這兩個方面直接影響老百姓的衣食住行，是比較敏感的經濟領域，因此也受到普遍的關注。由于一季度這兩個方面數據的顯著上升，也帶來了一些悲觀論斷。一是中國經濟被房地產綁架，大量資金流向房地產。二是物價上漲帶來通貨膨脹。

根據國家統計局公布的《2019年3月份70個大中城市商品住宅銷售價格變動情況》，3月份一二三線城市新房和二手房銷售價格出現了普漲。3月份65個城市房價出現上漲，部分城市房價漲幅進一步擴大。同時一季度的房地產開發投資增速也出現明顯的加快趨勢，其中一季度的住宅投資同比增長17.3%。

與此同時，不少熱點城市的土地拍賣市場也開始升溫，許多房企開始溢價拿地，一些僅僅在半年前還無人問津的流拍地塊紛紛拍出高價。4月10日，旭輝在四川簡陽市拿下一塊商住用地，5620元/平方米的樓面價刷新了當地最高地價紀錄。在三個月前這還是一塊流拍地，當時的起始樓面價僅4000元/平方米。

房地產市場的升溫從信貸層面也能夠得到印證。央行的統計數據顯示，2019年一季度末，住戶部門的中長期消費貸款余額較2018年底增長了1.54萬億元，增長提速明顯。這部分貸款主要投向了樓市。資金流入樓市，就意味著流入實體經濟的錢會減少。顯然這并不是一個好的現象。

隨著樓市回暖，人們對于貨幣政策重回“大水漫灌”老路的擔憂也在變強。從而導致人們對宏觀調控政策的效果產生懷疑，進而對于中國經濟能否保持持續穩定的增長態勢產生懷疑。

另外，一季度的居民消費價格同比上漲2.3%，增速明顯加快。直接影響到了老百姓的日常生活。由于受到2018年“非洲豬瘟”對于生豬價格的影響，豬肉在近期已經開始出現明顯的上漲趨勢。多數行業人士認為“非洲豬瘟”對豬肉價格的影響才剛剛開始發力，而豬肉對于CPI的影響又比較大，這意味著未來一段時間內CPI或許會承受較大的上漲壓力。這一點也是人們擔心的問題之一。

對CPI問題的關注點除了豬肉之外，非食品價格的上漲也同樣值得關注。3月份，在影響CPI上漲的因素中，食品價格上漲影響CPI上漲0.82個百分點;非食品價格上漲影響CPI上漲1.46個百分點。其中非食品價格上漲對CPI上漲起主要作用。在這中間，醫療保健、教育文化和娛樂、居住價格又對非食品價格上漲起主要作用，這幾項合計影響CPI上漲0.94個百分點，超過了食品價格上漲帶來的漲幅。表明服務業產品的價格在上漲，這背后可能是人力成本、專利成本的上升。

樓市的上漲讓人們對于宏觀政策的效力以及中國經濟中長期的發展前景產生擔憂，CPI的上漲讓人們對日常生活、消費等短期前景產生擔憂。這兩個領域的顯著上漲無疑會影響消費者的信心。

政策變化

4月12日，中國人民銀行公布了2019年一季度金融統計數據報告。其中人民幣貸款、社會融資規模增量兩大關鍵數據增速反彈，均超預期。一季度人民幣貸款增加5.81萬億元，同比多增9526億元。社會融資規模增量累計為8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。這兩個數據的超預期表明一季度貨幣政策偏松，符合市場的判斷。但是也引起了部分人對于貨幣政策重回“大水漫灌”老路的擔憂。尤其是伴隨著樓市回暖和CPI上漲，這種擔憂更加強烈。

同樣在4月12日，中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會在北京召開。一直以來，央行貨幣政策委員會例會都被業界視為下季度貨幣政策走向的風向標。此次會議上著重強調了“穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞‘大水漫灌，同時保持流動性合理充裕”。這一表述與此前會議的表述出現了明顯的變化，尤其是重提“把好貨幣供給總閘門”的提法。聯系到一季度大幅增加的人民幣貸款和社會融資規模增量，這一提法的改變普遍被解讀為貨幣政策收縮的轉向。此前市場普遍預期的二季度央行會再次降準，由此可能也要落空。

央行貨幣政策委員會例會傳遞出的貨幣政策收緊信號，也被視為宏觀調控手段的一種適時微調。也是對市場過熱情緒的一種降溫，尤其是為防止資金流入樓市打了預防針。

4月19日中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作。會議再次強調，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制。

另外，據新華社4月19日報道，住建部會同國務院發展研究中心對2019年第一季度房地產市場運行情況開展了專題調研。提出對部分熱點城市住宅銷售回暖、土地市場熱度回升，需引起高度關注。并對2019年第一季度房價、地價波動幅度較大的城市進行了預警提示。

一段時間以來，人們對于樓市幾乎形成了一種迷信，即相信房價只會漲不會跌，或者有漲有跌但是最終還是會漲。每一次經濟增長遭遇困難，貨幣政策和財政政策轉向寬松，人們就會出現樓市一定會漲的慣性思維。這種慣性思維往往導致原本應該流入實體經濟的資金流入了樓市。面對一季度樓市的“小陽春”，多層級、多部門一齊傳遞出了扼制“炒房”的信號。這將有利于打破人們對于寬信用周期下樓市一定會漲的慣性思維，也將有利于引導資金流入實體經濟。