蘋果賣不動，昔日中國女首富靠什么扭虧為盈？

李永華

藍思科技董事長周群飛

周群飛掌舵的藍思科技終于扛不住，低下了高貴的頭顱，承認公司虧損。

一直號稱“高增長且高盈利”的藍思科技究竟怎么了？周群飛冀望的5G時代雙玻璃蓋板，能否挽救藍思科技的節節潰退？

上市4年來首次預虧，3條公告折射業績困境

藍思科技前些日子同一天發布的3條公告挨個看過來，每一條都透露出公司當前面臨的困境。

第一條公告：《關于控股股東可交換公司債券發行完成的公告》。提示3點：一是發行方是控股股東香港藍思，也就是周群飛拿到了錢，而不是上市公司藍思科技;二是發行可交換公司債券，而不是藍思科技發行的可轉債;三是香港藍思第一期額度15億元，計劃總額度不超過50億元，后面還有35億元可交換債券要繼續發。

在不少上市公司大股東眼里，可交換債券是妙不可言的好東西：一、發債成功能夠拿到一大筆錢，緩解資金壓力;二、融資成本也不高，如香港藍思的債券期限為3年，票面利率為3.00%，如此低的利率讓人羨慕;三、可實現曲線悄悄減持而不引起物議沸騰，因為可交換債券的持有人可以把手中的可交換債券，從大股東那里換成上市公司的股票。

至于藍思科技實控人周群飛到時候是否會選擇這一方式“變相減持”，現在還是個未知數。至少在當前階段，大股東有錢支持上市公司的發展，總算是個不大不小的利好，可以對沖一季度業績大幅下滑的利空現實。

第二條公告就是《2019 年第一季度業績預告》。預計虧損7697.78 萬元～10996.83 萬元;比上年同期下降：170%～200%。這是藍思科技多年來最慘的業績表現，也是上市4年以來首次預虧。公司給出的理由是：2019 年第一季度，由于消費電子行業市場競爭激烈，公司產品的平均售價同比下降導致毛利率下滑。

競爭激烈背后是較為慘烈的行業下滑形勢。根據中國信通院給出的數據，2019年第一個季度，中國手機市場累計3個月總出貨量7693.1萬部，同比下降11.9%;智能手機累計3個月總出貨量7307.2萬部，同比下降10.7%。

覆巢之下焉有完卵。大行情如此之差，藍思科技確難獨善其身。更何況，藍思科技還有自身的難言之隱。之所以說“隱”，是因為其大客戶——蘋果公司只在其招股說明書中亮相，此后的財報中就隱身為“重要客戶”。“此地無銀”的重要客戶決定了藍思科技的業績表現。

蘋果一直是藍思科技的一號大客戶，在其營收中曾經占比超過60%，目前占比約50%。

據蘋果公司公布的2019財年第一財季業績，蘋果第一財季營收為843.00億美元，同比下降4.5%，其中大中華區營收比去年同期下降27%。

這是蘋果公司20年來首次承認業績退步。大客戶日子不好過，藍思科技等上游供應商自然也只能過緊日子。

不過，蘋果對藍思科技一直是關愛有加，2018年更給予了堪稱無私的愛。據藍思科技2018年半年報，其凈利潤 4.58 億元，同比上升 47.37%，但同期拿到了8.31億元的研發補助，也就是說，如果扣除這筆補助，其扣非凈利為虧損3.97億元。

當時，藍思科技對《中國經濟周刊》記者表示，研發補助“由各大品牌客戶提供”。同時，公司進一步解釋說，“一些客戶對部分項目計價模式在今年度發生了階段性轉變。各個主要客戶以價格補償及研發補貼的形式支持公司對新產品、新工藝、新設備等研制、打樣、開發支出。這種研發模式會慢慢被其他各個品牌客戶接受。后續隨著一些研發項目的推進，如果客戶還保持此類的計價模式，藍思科技還將獲得類似的客戶補助。”

8.31億元的研發補助，對藍思科技2018年全年業績也極為重要。公司2018年度業績快報顯示，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.04億元，對比一下半年報，其扣非凈利潤顯然是虧損。

說起補貼，藍思科技不光是拿了大客戶的研發補助，其他補助也不少。4月10日的第三條公告就是《關于子公司獲得政府補助的公告》，其控股子公司長沙獲得“工業發展專項資金”1.49億元，用于新產品的前期研發投入補貼。據其一季度業績預告，非經常性損益對當期凈利潤的影響約為 1.59億元，估計也是補貼。如果沒有這筆“輸血”資金，藍思科技一季度業績就更難看。

新增產能：業績引擎還是利潤黑洞？

曾推著周群飛戴上“中國女首富”桂冠的藍思科技能否再現輝煌，或者至少扭虧為盈？

5G時代手機雙玻璃面板被藍思科技視為救命稻草。2019年被看作是5G商用元年，國內三大運營商都已公布了5G試點城市計劃。根據IDC預測，今年5G手機出貨量為670萬部，但僅為整體出貨量（13.95億部）的0.5%。同時，IDC稱，到2023年，5G手機出貨量將達到整體手機出貨量的26%。

不論是周群飛還是公司其他高管，從2017年開始，在多個場合都一再強調手機雙玻璃蓋板對公司的重要性。

周群飛今年3月曾表示，考慮到未來5G通信對信號傳輸的高要求，以及消費者對觸摸手感和外觀件美觀度的需求，折疊屏手機后蓋大概率會沿用以玻璃為主要材質的防護蓋板。

華為5G折疊屏手機華為MateX與華為Mate采用的就是雙玻璃蓋板。

目前，藍思科技超過70%的營收來自手機蓋板，拋開其他影響因素，簡單估算，手機前蓋板變為前后雙蓋板，藍思科技就是放量倍增。

為此，藍思科技近年積極擴張產能，如2018年藍思科技瀏陽南園新生產基地、榔梨基地新增廠房及設備通過驗收。

如果產能釋放，或將推動藍思科技營收再上一個臺階。藍思科技2018年仍保持增長，總收入277.06億元，同比增長16.89%;但是，相對于2017年度56%的增速已大幅下滑。

外界擔心的是，手機行業整體下滑時，不斷擴張的產能到底會是利潤黑洞還是業績引擎，畢竟，藍思科技2018年擬計提資產減值準備和報廢資產合計約9.43億元，減少了公司凈利潤8.07億元。