在港交所“斗地主”

黎明

2019年4月4日，手游營運商禪游科技在香港上市，第三大股東、前騰訊創始人之一的曾李青現身招股記者會撐場（@視覺中國 圖）

你可能沒聽說過禪游科技這家游戲公司，但一定聽過或玩過“天天斗地主”。這家公司擁有4.42億注冊玩家，每天在線“斗地主”的人數超過500萬。2018年，禪游科技收入5.5億元，其中，“斗地主”貢獻的收入占比接近76%，凈利潤1億元。

4月16日，這家公司正式登陸港交所，發行價1.23港元/股，首日開盤價1.49港元/股，隨后股價一路上漲，IPO當日一度上漲23%，市值15億港元。

熱衷“斗地主”并要上市的不止禪游科技一家，家鄉互動也在今年3月底再次向港交所提交了招股書。此前，老牌游戲廠商博雅互動和聯眾游戲已經于2013年和2014年在港股上市。這四家游戲公司的業務里，都有“斗地主”。

“斗地主”一說的詳細出處已無證可考，據傳來源于“土改”時期。當它演化為一款撲克游戲后，借助互聯網的東風，在手機游戲中大放異彩。拿起手機，開一局斗地主，成為網民們茶余飯后消遣的好方法。

棋牌類游戲公司也多了一個賺錢法寶。 但這并非一本萬利。2018年，部分游戲平臺因為涉賭被立案調查，風靡棋牌界的德州撲克被重點整頓，聯眾游戲和博雅互動的股價應聲而落。如今，港股再迎來一家棋牌類上市公司。“斗地主”之風，還將吹多久？

“斗地主”撐起一家上市公司

在游戲行業，靠一兩個爆款游戲養活一家公司的案例并不少見，禪游科技就是由“斗地主”撐起的公司。

一定程度上，在中國，可以沒有德州撲克，但不能沒有斗地主。這款最開始從湖北武漢流行起來的撲克游戲已經風靡全國，并在地方形成各種花式打法。在互聯網上流行后，斗地主打破地域限制，大大拓展玩家群體。

2013年9月，禪游科技推出“斗地主”。時至今日，這款游戲已經運營超過5年，而撲克游戲的平均生命周期為一年半。過去三年，“斗地主”分別為這家公司貢獻了2.85億、4.28億、4.21億的收入，在總收入中的占比高達84.4%、93.1%、75.8%。

禪游科技“斗地主”一款游戲獨大的局面，已經持續多年。2018年，禪游科技新增了游戲廣告，貢獻7300萬的營收，才將“斗地主”在總營收中的占比降至80%以下。“斗地主”游戲的商業模式簡單粗暴。游戲可以免費暢玩，但如果想要獲取更多籌碼、增強游戲體驗，則需要購買游戲豆，這成為禪游科技的主要收入來源。

截至2018年底，每天在平臺上“斗地主”的玩家有515萬人，月活躍玩家為936萬人。這936萬月活躍玩家中，有101萬人每個月會付費購買游戲豆。這些付費用戶，平均每人每天在“斗地主”上的花費為35元。

即使“斗地主”已推出5年，這款游戲依然保持著強勁的增長態勢。禪游科技在招股書中認為“斗地主”處于穩定發展期。

為什么大家都喜歡斗地主？有觀點分析說，一直以來，人們就有種崇官、尚權心理，在斗地主這個游戲中，一旦當了“地主”也就成了“官”，它就有了優先權以及對“底牌”這些資源的掌握權。游戲中，如果“農民”沒有斗過地主，地主可以一下子獲得三個人的意外財富;即便當不成地主只能當農民，一旦獲勝，還可以獲得“地主”的這筆額外財富，皆大歡喜。只要你不斷地玩，總會有獲得意外之財的機會，在“地主”“農民”的身份更迭變化中，讓自己潛意識的權力欲和暴富意愿輪番交替實現，從而產生一種難言的快感。

“斗地主”長盛不衰

除了禪游科技，同樣已經提交招股書的家鄉互動，以及已經上市的博雅互動和聯眾游戲，無一例外都開發了斗地主游戲。

以斗地主為代表的棋牌游戲，在中國擁有廣闊的市場。Analysys易觀千帆數據顯示，棋牌是中國用戶規模最大的游戲品類之一，獨立性最強。2019年2月，在所有移動游戲用戶中，有17.4%的用戶只玩棋牌游戲。

作為一款中國特色、老少皆宜的撲克游戲，“斗地主”長盛不衰，成為各大棋牌類游戲公司的“必點菜”。根據咨詢公司弗若斯特沙利文的報告，中國棋牌類手機游戲市場前五大廠商，全部有斗地主游戲——天天斗地主、博雅斗地主、歡樂斗地主、QQ斗地主……各種名稱讓人眼花繚亂。

此外，隨著移動互聯網下沉，四五線城市大量用戶被激活，還拉大了棋牌游戲的市場增長空間。各大游戲廠商推出針對地方的棋牌游戲。以麻將為例，禪游科技旗下的麻將根據適用的地方不同，分為四川麻將、武漢麻將、廣東麻將、長沙麻將、遵義麻將、安徽麻將、湖北麻將，每一款麻將根據地方玩法有所調整。

相比“四五筒、紅十、保皇”等地方性棋牌手游，斗地主的玩法相對統一，入局門檻低，不同地域的人更容易上手，這讓斗地主在中國擁有更加廣泛的群眾基礎。來自全國各地不同省市、不同背景、操著不同口音的人們，都能在游戲平臺上一較高下。

易觀互動娛樂研究中心高級分析師董振表示，斗地主本質上是我國國民的傳統娛樂項目，具有較大的受眾基礎，從游戲來說，斗地主這種較為輕度的游戲也符合國民文娛需求的便捷化和快捷化。

在已經上市的棋牌類游戲公司中，禪游科技是斗地主游戲單款優勢最明顯的一個。相比之下，博雅互動的主打游戲是德州撲克，聯眾游戲的業務則幾經變更，并未形成一款占據長期優勢的主打游戲。從用戶體量來看，禪游科技斗地主日活躍用戶515萬人，是這三家游戲公司中最大的斗地主公司。

禪游科技的發家史也與騰訊緊密相關。禪游科技的早期投資人曾李青是騰訊公司五位創始人之一，2010年他離開騰訊另起爐灶，后來投資創辦了禪游科技。禪游科技的核心創始團隊，大多來自騰訊游戲，CEO葉升曾擔任QQ游戲產品部門的產品總監，CTO楊民曾擔任QQ游戲部門的研發總監。

毛利率比不過德州撲克

在手機棋牌游戲市場的價值鏈中，有三個重要參與者：游戲運營商、分銷商、支付渠道。

以禪游科技為例，在手游這門生意里，它作為游戲運營商，負責游戲的開發和運營，通過向玩家收取增值費用獲取收益。為此，它需要為分銷商和支付渠道支付費用。過去三年，禪游科技的毛利率為22%、34%、45%。再減去各類費用，禪游科技在過去三年實現1.02億、0.34億、1.01億元的凈利潤。

“斗地主”一說的詳細出處已無證可考，據傳來源于“土改”時期。當它演化為一款撲克游戲后，借助互聯網的東風，在手機游戲中大放異彩

這是一種典型的輕資產模式。通過互聯網技術，游戲廠商在網上創造了一個巨大的虛擬空間，百萬量級的游戲玩家，通過游戲平臺和來自全國各地的人對戰，并通過購買虛擬物品提升游戲體驗。游戲廠商“坐”享其成。

參加牌局的游戲玩家，用虛擬貨幣或游戲豆進行結算。雖然這部分資產是虛擬的，但玩家可能更在意游戲的過程。他們有動力去付費購買更好的裝備、更長的游戲時間，以及更多的籌碼。當然，這些資金都流入平臺成為收益。

相比德州撲克、梭哈、炸金花等離錢更近的游戲，斗地主要“溫和”得多。這在毛利率上得到了體現。老牌游戲廠商博雅互動，主打游戲是德州撲克，這款游戲為其貢獻了超過七成的收入。過去兩年，它的毛利率都維持在60%以上，凈利率在30%以上，遠高于禪游科技。

另外，德州撲克玩家的付費能力要更高，博雅互動從每名付費用戶身上能夠獲取413元的收益，其中網頁版的收益更是高達705元。2017年，僅德州撲克這一款游戲，就收入5億元，這一年博雅互動凈賺2.5億元。

家鄉互動則沒有一款主導型的游戲產品，這家公司采用虛擬幣及房卡的組合模式，通過向玩家售賣虛擬代幣和游戲房卡獲取收益。它的毛利率高達80%。

“涉賭”風險

在普通人的印象里，鄉鎮小茶館往往是小搓小賭的好去處，五彩斑斕的澳門大賭場以及美國拉斯維加斯賭城，則是一擲千金的風流場。互聯網打破了地域限制，讓一切更加便捷，但風險如影隨形。

在禪游科技的招股書中，虛擬貨幣及反賭博政策被視為重要經營風險，而這幾乎是所有牌類游戲公司都會面臨的問題。一位曾開發過斗地主游戲的創業者向記者表示，游戲行業存在涉賭的風險，公司是否涉賭，關鍵看以什么模式運作。

從2017年底開始，央視就開始頻繁曝光國內多款德州撲克游戲的涉賭亂象，聯眾、博雅互動等老牌游戲公司都被點名。

2018年4月，聯眾公司涉嫌利用網游平臺開設賭場，被公安部門調查，公司執行副總裁等36人被帶走，6500余萬元資金被凍結。

2018年9月，央視報道了一起“警方破獲網上游戲平臺涉賭案”，涉案公司正是博雅互動，涉案資金高達1億元人民幣。當月，騰訊也宣布旗下游戲《天天德州》正式啟動退市。

受政策監管影響，博雅互動2018年收入下滑38%，凈利潤下降62%，業績遭受重創。家鄉互動在2018年9月26日向港交所遞交了上市申請，但遲遲未通過。根據港交所上市規則，若公司6個月內未能參加聆訊，就需要重新提交上市申請。2019年3月27日，家鄉互動再次提交了上市申請。

在董振看來，判斷賭博與否，最簡單的方法是看是否有金錢意義上的轉換，這種轉換是相互的，單方面的金錢轉化僅僅可以算是付費道具，而雙方面的金錢轉換就很有可能涉及賭博。舉個例子，錢買道具是單方面，但道具換錢就變成了雙面。這個過程通常需要幣商的配合。

北京師范大學、中國刑法研究所副所長彭新林對此持相似觀點，他認為，如果某款游戲運營商公開允許玩家反向將游戲代幣兌換為人民幣，即會被判定為賭博游戲;運營者如果以固定比例從牌局抽水，即可認定為App涉賭。

而是否涉賭，在一定程度上取決于游戲平臺的規則設定。涉賭風險加大了棋牌類游戲公司的商業化難度。但從這個角度來看，禪游科技毛利率低于同行便可以理解。無論是在入局門檻，單局金額，還是在付費增值空間上，斗地主都沒法和德州撲克等更刺激的游戲相比。

“斗地主算是風險最低的棋牌了吧。”一名投資機構的管理合伙人說。可能正是基于此，斗地主得以“一統天下”，并打進港交所。

摘自微信公眾號燃財經 ID：rancaijing