賣掉“金母雞”換現金 蒙牛或已放棄“雙千億元”計劃

螞蟻蟲

蒙牛離2020年“千億元”目標還有多遠？

蒙牛是在2017年正式提出的“雙千億元”宏大目標，即：到2020年，其營收和市值都要達到1 000億元人民幣。當時蒙牛的市值約為800億元人民幣，而上年（2016年）的營收為537.79億元人民幣，因此外界普遍認為市值實現目標的難度要小于營收。

而事實也確如人們所預料的那樣。今年5月8日，蒙牛的總市值突破了1 000億元人民幣，成為繼伊利之后國內第二家市值“千億元”乳業上市公司，比當初設定的時間點足足提前了一年半。至此，蒙牛“雙千億元”目標已經實現一半，只剩營收超“千億元”的目標還未實現。

現在離2020年年底只有不到一年半的時間，蒙牛能否實現營收破“千億元”的預期目標呢？我們不妨來通過數據來推算一下。

去年蒙牛的營收接近700億元人民幣，想在2020年達到1 000億元人民幣，就必須在兩年間實現300億元人民幣的增值。這意味著，蒙牛在2019年和2020年這兩年，需要達到近20%的年復合增長率。而蒙牛近年來最快的增速是去年，達到了14.66%，倘若能保持這個速度，2020年的營收也只有925億元人民幣左右，缺口近80億元人民幣。

事實蒙牛的現狀應該還要嚴峻一些，因為它在7月已經將旗下一個“金母雞”—君樂寶以40.11億元人民幣的價格賣了，而此前其財報中將君樂寶包含在內。比如在2018年發布2017年財報時，蒙牛就將君樂寶完成6個系列18個配方的注冊作為寫了進去。

2018年，君樂寶為蒙牛貢獻了100億元人民幣營收和3億多元人民幣的凈利潤，表現不俗。在剔除君樂寶的營收后，蒙牛2018年的營收基數將減去100億元人民幣，只有600億元人民幣左右。蒙牛若想在2020年實現營收破“千億元”的目標，必須在兩年內增長400億元人民幣，折算下來年復合增長率將近30%，依靠現有業務成長是不可能完成的任務。仍以去年的增速14.66%計，蒙牛2020年營收可能難達800億元人民幣，缺口或超過200億元人民幣。

賣掉“金母雞”換現金，應是資金緊張所致

今年 7月1日，蒙牛將其所持君樂寶的全部股權出售。從賬面來算，這筆買賣蒙牛大賺了一筆，因為2010年它收購這些股權時才花了4.69億元人民幣。短短9年時間，蒙牛從這筆投資上獲得了7倍多的高額回報。

對于這次交易，蒙牛相關人士的公開回應是：“本次轉讓君樂寶乳業的股份，符合我公司專注明星乳制品的發展戰略，也符合公司及股東的整體利益。”

然而外界對此卻表示出了不解，因為君樂寶的經營狀態非常優秀。被蒙牛收購的9年間，其營收從10億元人民幣增長到去年的100億元人民幣，高于蒙牛的整體增速，而且處于盈利狀態。據相關人士預測，今年君樂寶的營收有望達到150億元人民幣，在國內僅次于伊利、蒙牛和光明等巨頭，可排在前五名。

如此具有潛力的優質資產，蒙牛居然主動放棄了，而且是在沖擊“雙千億元”的關鍵當口。顯然，蒙牛此舉的背后另有苦衷。

在賣掉君樂寶股權后不久，蒙牛于7月11日宣布將發行5億美元債券的融資消息。將兩件事情聯系在一起，不難推斷：蒙牛賣掉君樂寶的真實意圖就是為了獲得現金，以緩解其資金需求壓力。

近年來，蒙牛明顯在市場營銷和對外投資這兩個方面加大了投入，動作頻頻。市場營銷方面，2018年財報顯示，蒙牛2018年的經營費用達到了創紀錄的226.85億元，同比增長了22.30%。在對外投資方面蒙牛更是出手不凡，早年相繼收購了君樂寶、雅士利等二線品牌，去年又一舉將現代牧業和中國圣牧等收入旗下。

應該說，蒙牛的大手筆投入是有所收獲的。2018年蒙牛實現收入689.77億元人民幣，同比增長14.66%。而且在短板的奶粉業務上，蒙牛取得了48.9%的大幅增長，突破了60億元人民幣。除了大手筆市場營銷投入外，這背后功勞的很大部分則要歸功于對君樂寶、雅士利的收購。

不過，同時蒙牛也不得不面臨著巨大的資金壓力。特別是在今年與可口可樂、國際奧委會簽訂了一份高達30億美元的贊助協議之后，蒙牛的資金壓力劇增。財報顯示，去年底蒙牛的現金儲備約70多億元人民幣，而日常營銷、對外擴張和奧運戰略等各條戰線都需要大量投入資金，難免捉襟見肘。

在再三權衡之下，蒙牛只好賣掉“金母雞”換取現金，以保障大局。通過出售君樂寶的股權，蒙牛獲得了寶貴的40億元現金，加上發行債券獲取的5億美元，蒙牛將現金儲備迅速提高了1倍，有效地緩解了當前的資金緊張。

從堅持到淡化，蒙牛或已放棄“雙千億元”目標

前面說過，蒙牛的“雙千億元”目標于2017年提出，當時上年營收為537.79億元人民幣。若想4年時間內增長到1 000億元人民幣，年復合增長率需達到16.7%。2016年蒙牛營收同比增長了9.7%，加上當時國內乳業市場處于復蘇階段。因此，這個計劃定得雖然非常激進，但也不是完全沒有實現的可能。

2017年，蒙牛的經營好轉，當時它們給自己提煉的關鍵詞是扭虧：實現了20.48億元的凈利潤，而上年度（2016年）為虧損7.5億元。此外，蒙牛當年的營收增速也有所提高，達到了11.9%。雖然增速不及預期計劃，但扭虧為盈還是帶給了蒙牛更多自信。2018年，蒙牛相關人士曾對外界信心滿滿地表示，2020年的“雙千億元”計劃目標不變。

然而，今年以來蒙牛方面的態度開始有所變化，一直沒有就此公開表態，顯然在淡化此事。

雖然近年來蒙牛并購了多家國內乳業公司，但多是運營不佳的廠商。它們的價值更多體現在固定資產上，補強蒙牛的供應鏈能力。它們的品牌號召力普遍不足，很難再像君樂寶和雅士利那樣實現增長，對蒙牛的營收幫助并不大。

在連續兩年都低于16.7%標準復合增長率的情況下，蒙牛沒有足夠的時間通過業務增長來完成這項偉大的計劃，除非是進行新的大型并購。但是，并購之路也不好走。

首先，并購缺乏合適的標的。目前國內市場集中化越來越明顯，伊利和蒙牛占據了6成以上市場，其他廠商體量要小很多。君樂寶已經賣掉，蒙牛若想2020年實現營收過“千億元”，必須再并購一家年營收200億元人民幣左右的企業。目前市場上只有光明乳業符合這個標準，盡管它存在著增長乏力等問題，但狀態還不錯，似乎還沒有到需要賣身求生存的地步。

其實，蒙牛目前沒有足夠的資金來支持大型并購。即便是光明乳業要賣，蒙牛也拿不出足夠的資金來買，否則它也不會賣掉君樂寶來換現金。坦白說，蒙牛賣掉君樂寶非常可惜，它因此扔掉了一張“百億元”體量的好牌，而這張牌很可能會成為未來的競爭對手。在意識到基本無望實現營收過“千億元”的預期目標后，蒙牛只好淡化“雙千億元”計劃。有理由推測，蒙牛內部實際已經放棄了“雙千億元”計劃，轉而將寶貴的資源傾斜在奧運戰略上。

策略計劃應考慮自身情況和市場因素

同樣是中長期計劃，伊利的情形卻要好得多，其營收“千億元”計劃于2014年提出，當時以上年（2013年）營收477.78億元人民幣為基數，確定了6年時間翻一番至“千億元”的目標。

折算下來，伊利只要保持13%的年復合增長率就可以完成預期目標。需指出的是，伊利這個長達6年的計劃，充分考慮了自身情況和市場因素，既有著較強的前瞻性，又具有較高的可行性。

從事實的發展來看，也的確如此—2018年伊利的營收接近800億元人民幣，隨后兩年只要保持不低于12%的年增長率即可。而近兩年伊利營收增速都在此之上，最終達成的概率比較高。

相比之下，蒙牛的“千億元”計劃推出時間較晚，沒能“以我為主”，而是只盯住了對手。在時間節點和目標值設定上完全與對手相同，顯示蒙牛沒有進行充分調研和論證。緊盯對手沒有錯，但不能只盯對手忽略其他因素。整個計劃顯得過于激進，帶有很大的攀比成分，以至于忽略了基本的市場規律。

策略計劃一旦公開，如果最終業績與預期目標差距過大，不但嚴重影響員工士氣，還將會對品牌形象造成傷害。對于不合理的計劃，企業應該早日矯正，避免造成更大的損失。