嘉實基金 生長是最寬廣的“護城河”

孫亞雄

“我為什么要見你，你們公司那么小，對我們有什么益處？”20年前，嘉實基金董事長趙學軍第一次去美國考察基金行業。“當時去了幾家全球排名靠前的基金公司，我仍然記得去參觀的一家公司的MD（董事總經理）提出的第一個問題。”趙學軍在接受《英才》記者專訪時回憶道。

然而20年后，“我們再面對國際上的這些‘龐然大物時，這樣的問題不可能再有，每個人都希望和中國市場、中國機構建立合作?！?/p>

2019年是嘉實基金成立20周年，也是中國公募基金業發展21周年。世界上并沒有一帆風順的成長，嘉實基金也是如此。

作為國內最早成立的基金管理公司之一，嘉實基金參與了中國公募基金行業的高速發展，也成為了受益者，從曾經一只無人知曉的小舟成長為如今綜合資產管理規模逾一萬億元的戰艦。

“從0到1”的艱難不言而喻，趙學軍在接受《英才》記者采訪時提到，“在嘉實任職的歲月里，最大的成就是看到嘉實在業績、規模、品牌之外，匯聚了多元的思想?！?/p>

然而跨過了“從0到1”，又面臨新的戰場。隨著大資管競爭格局的形成，如今公募基金面臨著銀行、券商、保險、信托、私募的近身肉搏，同時還需迎接互聯網金融的進一步沖擊，舉步維艱。

渠道扼喉、同業競爭都是嘉實從“1”出發向“N”前行過程中經歷的重重阻礙。5年前，趙學軍接受《英才》記者采訪時用“泥濘期”形容了當時公募基金面臨的困境，而如今儼然變成了“泥濘+玩命”。趙學軍說：“今天不是敦刻爾克就是諾曼底，不是撤退就是登陸，這是新的戰場?！?blockquote>

嘉實基金已經和彭博啟動全球戰略合作。

趙學軍一直親自主導嘉實基金戰略部署，先后完成了零售與機構業務細分、國際化、另類投資、財富管理等領域的布局，為嘉實基金多元業務發展注入了新動能。如今，對于一家成立20周年的企業，最應該思考什么問題？趙學軍給出的答案是：未來。

金融市場快速變革的今天，嘉實基金同樣需要緊跟變革的步伐，在《英才》記者近兩個小時的采訪中，趙學軍也闡述了嘉實基金未來破局前行的方向。

稟賦構建差異化競爭力

過去十多年，中國資產管理行業蓬勃發展，形成了今天的大資管格局。因此，通過機構自身稟賦構建差異化競爭能力，挖掘核心競爭優勢，成為了制勝關鍵。

嘉實基金從三個層面結合自身稟賦來構建差異化競爭力。第一是遠見，即戰略的獨特性，“人無遠見必有近憂，防止近憂產生，我們要讓企業可持續發展”，這是趙學軍對遠見一詞的概括。

趙學軍表示，“嘉實是一家戰略導向的公司，戰略導向是跟理想主義、英雄主義相關，我們想在中國這片土地做一個卓越的貢獻者，像中國很多優秀的公司一樣。嘉實選擇了資產管理、財富管理這樣的金融細分領域?！?/p>

“從戰略角度實現我們的目標，最核心的關鍵詞就是遠見，戰略要具有獨特性。嘉實打造的投研體系是‘全天候、多策略體系，從二級市場的多元投資思想延伸到另類、國際化等多策略投資方案，在業務形態上從資產管理延伸到財富管理。”趙學軍補充道。

傳統資產管理的競爭就如同產能過剩的鋼和鋁，主要競爭方式就是降價，導致產品價格被擠壓，基金行業如果不求變也會面臨同樣境況。

趙學軍向《英才》記者解釋，“在面對價格被擠壓的時候，首要做的事情是如何控制和加強客戶的黏性，向上游前行，或向另類走，建立獨特的資產管理體系。嘉實將更堅定地貫徹這些戰略?！?/p>

第二是基本面研究，趙學軍將嘉實基金定位為一家以基本面研究驅動投資的公司。在他看來，基本面是一個更廣闊更縱深的概念，嘉實基金看問題的角度和方法不局限于價值投資、成長投資等視角，還包含更豐富的思考方向。

趙學軍解釋道，“比如，狹義的價值投資并不是唯一的正確方法，價值投資解決不了過去10年、20年中逐漸以科技股為主導的美國市場的需求，因為它不在價值投資的選項中。假如市場都是做價值投資的，那賣方將不復存在。”

“嘉實堅定基本面投資，堅持以研究驅動、深度認知來創造更多價值。”此外，趙學軍還表示，“嘉實還需要依托深度的研究去認知客戶，這是我們能活下去、能發展壯大，能與國際機構爭鋒的關鍵?！?/p>

第三是面向未來，在金融進入數字化的時代，作為傳統的金融機構也必須向前看，需要打破墨守成規，迎接新的挑戰。

趙學軍指出，金融業是一個抽象的行業，它需要學術與思想的引領，需要面向未來?！拔艺f的面向未來是面向未來的科技，面向國際，面向更高水準的理論方法。嘉實的戰略需要更具深度和前瞻，就是真正向前看，應對時代根本的變化?！?/p>

據了解，嘉實基金已經設立了博士后科研工作站，主要研究方向包括人工智能投資和大類資產配置;嘉實也成為了“中國青年經濟學者論壇”戰略合作機構，鼓勵中國青年經濟學者以理論的力量為國家經濟社會的發展有所建樹。

突圍破局

盡管國內資產管理機構在國際化道路上進行了諸多嘗試，但與國際領先的資產管理機構相比，仍舊存在較大差距。

趙學軍透露，“長久以來貝萊德一直是嘉實基金對標的國際企業，嘉實經過多年發展雖已取得顯著成就但仍存在較大差距，依然面臨著許多挑戰?！?/p>

差距主要有兩個方面。首先，國際領先的資產管理機構已構建起品牌優勢，中國公司想后來居上，從全球資產管理機構手上分一杯羹難度很大。

目前，全球共同基金的標桿依然是美國，據IPE Top 400 Asset Managers 2018的數據顯示，全球排名前五的資產管理機構均來自美國。因此，在這種寡頭格局的國際競爭中，國內資產管理公司入局難度相對較大。

其次，國內資產管理公司海外投資的深度和廣度仍需拓展。當前，國內資產管理公司海外子公司的產品銷售和投資主要局限于香港、美國，較少涉足其他國家或地區。此外，趙學軍指出，信任仍是國內資產管理公司走向國際化道路的最大阻礙。

“需要戰略的耐心。”趙學軍表示，“盡管國際化道路艱難，嘉實仍然堅持去探索，我們也看到了一些端倪，比如全球投資人比過去任何時候更關注中國資本市場的股和債，PE、VC讓他們嘗到了中國的甜頭?！?/p>

在國內市場，嘉實基金也面臨著挑戰。一方面是市場競爭格局初步成型所帶來的挑戰?！凹幢阍诒就潦袌錾?，我們正在面對這個市場整個競爭格局的初步成型，不僅僅有公募、私募，還有銀行、保險、銀行理財子公司、信托、券商，甚至包括像橋水、貝萊德等外資機構的挑戰，這個市場已經成型了?！壁w學軍直言，“每個公司的稟賦和所依托的能力背景都不一樣，在這個市場競爭，對最早的一批基金公司來說挑戰是相當大的?！?/p>

另一方面是行業產能過剩帶來的挑戰。趙學軍指出，“國內的金融市場缺少長期資金且金融機構產能過剩，面對這樣的市場環境，機構之間必須在業績與費率方面展開激烈競爭。其實整個西方市場也同樣遇到費率擠壓的問題，嘉實作為發展20年的公司，如何保持競爭力，實現更好的業績、更大的規模、更多的客戶，挑戰是巨大的?！?/p>

據悉，嘉實基金已經和彭博啟動全球戰略合作，將深入挖掘金融數據信息的價值，創新投資分析與研究管理，并將數字化技術多方位應用于構建工業化投資體系。

國內資產管理公司海外投資的深度和廣度仍需拓展。

眾所周知，彭博是全球領先的金融數據、資訊、分析和技術平臺提供商，通過彭博終端和彭博企業數據業務為全球金融機構提供專業金融信息服務。利用金融數據分析撬動未來新增長點，這是趙學軍目前思考的一個重點方向。

相較于國際化業務，養老金領域同樣是嘉實基金業務布局的重點。在中國社會老齡化不斷加劇的今天，養老金業務成為了整個資管行業的機遇，更是公募基金接下來發展壯大的重要發力點。

嘉實基金作為國內養老金業務的先行者之一，已在國內基金公司中首批獲得了全國社保、企業年金和基本養老金投資管理資格，管理規模和投資業績均位列行業頭部。據中國基金業協會披露數據顯示，截至2018年末，嘉實基金管理養老金規模位列全行業第三，這也凸顯了嘉實出色的養老金管理實力。

據了解，嘉實基金已經深度整合內部資產配置能力，建立了國內—流的養老金投研團隊。2018年嘉實首批獲批養老目標基金，養老金業務拓展至第三支柱，嘉實已經在系統準備、賬戶創新、制度推動等多個方面發力，旨在為個人客戶提供優質的養老金投資體驗。

“敦刻爾克大撤退”還是“諾曼底登陸”，在公募基金的中場戰事，對于趙學軍和嘉實基金來說，顯然更傾向于后者。