大股東資金占用問題研究

張珊

一、背景

大股東占用上市公司資金可以說是前赴后繼，繼蓮花味精、江西紙業等大案后，近年亞星化學又淪為大股東的提款機。該現象表明，在過去大股東資金占用問題在本國上市公司中可謂司空見慣，而如今仍沒能得到徹底根治。所以，深入研究大股東資金占用問題具有重大意義。亞星化學首次公布占款事項，也引起了交易價格和交易量的劇烈變動。本文提出了大股東資金占用問題的動機，并據其成因提出用于及時發現并有效防止大股東資金占用行為的治理對策。

二、亞星化學簡介

“濰坊亞星化學股份有限公司”（以下簡稱“亞星化學”）于2001年3月26日在上海證券交易所掛牌上市，股票交易代碼為600319。亞星化學的注冊資本為31559.4萬元，經營范圍隸屬于化學原料及化學制品制造業。

三、亞星化學的股權結構分析

上市公司有著不同的股權屬性，例如民營控股或者國有控股，大股東具有不同屬性的上市公司，其所追求的目標不盡相同。相比追求經濟目標的民營控股的上市公司而言，作為大股東為國有屬性的亞星化學，其追求的目標更具有綜合性的特征，不同的股權屬性在資金占用方面會帶來不同影響，亞星化學的股權結構也具有大多數上市公司的共同特點，其大股東為國有企業。

亞星化學自上市后，經歷了10多年的發展，其股東也不斷發生著變化，股權結構比上市初期顯得更為復雜，然而濰坊亞星集團卻始終如一地保持了第一大股東的地位。根據亞星化學歷年年報，取2006年-2010年的數據，濰坊亞星集團一直是亞星化學的最大股東，嘉耀國際投資持股比例次之，大約為其一半，第一、第二大股東多年來沒有變過，與此同時，盡管亞星化學的第三、第四、第五等大股東會有變化，但根據年報數據，亞星化學第3-5大股東持股比例卻很低，基本上在1%左右，最大的也不超過5%。其股權制衡度指標則遠小于1，股權制衡度=第3-5大股東持股比例之和/第1-2大股東持股比例之和，具體如表1所示：

上述股權結構表明，作為亞星化學的第一大股東，雖然持股比例由上市初的60.1%變化為不到40%，但是根據實質重于形式的原則，從2006-2010年大股東對亞星化學有絕對控股權，且其他大股東由于持股太少，基本上都沒有足夠的積極性去通過股東會等形式參與決策。即便是有了參與權，其意見也很難起到決定性作用，不能影響最終決議，這樣，也就難以對控股股東施加壓力，難以起到約束的作用。只有上市公司同時存在多個較大股東時，才可能起到相互牽制的作用。亞星化學股權結的不合理與其大股東占款行為的發生有著必然性。

四、亞星化學大股東資金占用渠道

大股東亞星集團對上市公司的占款行為通過預付貨款、關聯交易、拖欠賬款等方式來實現，通過預付賬款、應收賬款，其他應收款等科目得以體現。由于大股東占款行為與應收賬款、其他應收款，預付賬款掛鉤，通過利用半年報附注中的相關數據，我們進行整理后，得到如下結果，具體見表2：

表中，看似應收賬款中控股股東亞星集團沒有賒賬金額。但仍應引起重視，通過半年報附注資料，發現亞星化學應收賬款前五名單位中，有一家上海廊橋國際貿易有限公司，應收金額為10049959.77元，據披露這家上海廊橋國際貿易公司為亞星集團實際控制的公司。

五、大股東資金占用的危害及應對措施：

（一）大股東資金占用的危害

1.短期償債能力分析

由于亞星化學存在大量應收款項，債務人為其大股東，企業的流動資產結構也由于巨額的應收款項存在而變得不合理。通過前面內容我們知道，被大股東占用的這筆應收款項在短期內很難收回變現，盡管“應收賬款”、“其他應收款”科目都屬于流動資產類科目，但如果根據實質重于形式的原則，這些應收的款項，實質上是一些固化了的資產而已，這些被大股東占用了的資金，自然會大大削弱上市公司亞星化學的短期償債能力，必然將亞星化學置于不能到期償還債務，面臨財務風險的困難處境。

2.盈利能力分析

亞星化學大股東資金占用必然會威脅到上市公司的正常且持續的經營。應收賬款、其他應收款作為流動資產來列報，顯然會造成虛增資產，每股資產高的假象，降低了上市公司資產質量，惡化了資本結構。上市公司資金一旦被大股東長期地、無緣由地占用，會導致上市公司的流動資金不充足，影響其正常經營，使得日常經營變得很困難。

（二）大股東資金占用的應對措施

1.上市前嚴格把關，上市后補償激勵

2.建立股權制衡機制，改善股權結構

由少數幾個大股東分享控制權，通過內部牽制使得任何一個大股東都無法單獨控制企業的決策，達到互相監督、抑制內部人侵占的股權安排模式。股權制衡度的提高，有助更好的地進行公司治理。

3.加強監管力度

首先，政府有責任加強監管。證監會及下屬各證監局應該定期或不定期對上市公司進行審查，一旦發現資金占用，實施懲罰金額必須要大于其資金占用所帶來的額外收益。要加強法律對投資者的保護，確保對大股東的監督及確保證件會的執行力。

另外，要利用高質量的注冊會計師提高監督力度，完善對上市公司的信息披露。注重披露資金占用的過程、用途及準確金額。（作者單位：武漢工商學院）