企業外部資金需求量預測及動態調整解析

趙燕

【摘要】? 文章借助Excel軟件，采用銷售百分比法進行企業外部資金需求量的預測，通過引入回歸分析對資產負債表各項目進行敏感性分析，根據各項目與營業收入之間的依存關系和會計恒等式的原理初步預測企業外部資金需求量，然后根據籌資決策引起的外部資金需求量的變動進行動態調整，調整后的結果更能真實準確地反映企業的外部資金需求情況。

【關鍵詞】? ?外部資金需求量;銷售百分比法;回歸分析;動態調整

【中圖分類號】? F275? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）06-0103-03

一、引言

資金猶如一家企業的血脈，是企業經營發展必不可少的條件。科學、合理、準確地預測企業未來的資金需求量，提前籌劃，做到未雨綢繆，是企業健康發展的基石。目前，因素分析法、資金習性預測法和銷售百分比法是預測企業資金需求量的常見方法。因素分析法是以基期年度數據為基礎并根據預測年度相關項目變動情況進行分析調整的一種預測方法，該方法比較簡單，但計算結果不夠準確。資金習性預測法根據資金的變動與產銷之間的變動依存關系，將資金分為不變資金和變動資金并進行預測，得出的結果準確度較高。銷售百分比法計算簡便，易于理解，在現實中應用最為廣泛。

傳統的銷售百分比法是根據銷售變動引起資產負債表各項目變動的依存關系，推算出一定預計銷售額下的預計資金需求量的方法。該方法的局限性在于：一是將資產負債表項目劃分為敏感性項目和非敏感性項目，并假定敏感性項目與銷售收入保持固定不變的比率關系。但隨著市場環境和企業經營情況的變化，這種比率關系并不是絕對固定不變的。二是在預測外部資金需求量時沒有考慮籌資后由于資本成本變動引起資本結構變化，從而引起外部資金需求量產生變動的情況。因此，本文針對上述局限性，在運用銷售百分比法對案例企業歷年資產負債表數據進行分析時，引入回歸分析中的相關系數來區分敏感性項目和非敏感性項目，并對企業初步預測的外部資金需求量根據籌資決策情況進行動態調整，以提高預測的準確度。

二、外部資金需求量預測及動態調整的主要思路

（一）引入回歸分析來確定敏感性項目和非敏感性項目

利用企業歷史數據，對資產負債表各項目進行回歸分析，建立資產負債表各項目與銷售收入之間的回歸方程，并計算分析各項目的相關系數，當相關系數R2>0.8時，說明項目與銷售收入呈較高的線性相關關系，可將項目劃分為敏感性項目;反之，如果R2<0.8，說明項目與銷售收入呈較弱的線性相關關系，可將項目劃分為非敏感性項目。

（二）根據會計恒等式原理初步預測外部資金需求量

首先計算資產負債表各項目的預測值：根據敏感性項目回歸方程和預計銷售收入數據計算各敏感性項目的預期值，非敏感性項目保持基期水平，根據企業預計銷售凈利率、留存收益率預計企業內源資金變動情況。再根據會計恒等式原理倒擠出外部資金需求量。

（三）根據籌資決策，動態調整外部資金需求量

在初步計算外部資金需求量后，企業需要進行融資決策，但無論企業采用怎樣的融資方案，都會對初步預計的資產負債表相關項目產生影響：負債籌資會相應增加利息費用，權益資金籌資會相應增加股利支出，這些由于籌資而增加的支出會使得企業的凈利潤和留存收益減少，從而減少企業的內源資金，進而影響最初預計的外部資金需求量。因此，企業要進行反復調整，以正確預測外部資金需求量。

三、外部資金需求量預測實例分析

（一）基本數據

廣東某汽車股份有限公司（以下簡稱G公司）于2012年上市，并連續多年躋身世界500強，本文以該公司20×2—20×6年的財務報表為基礎，預測20×7年的外部資金需求量。20×2—20×6年G公司的營業總收入分別為1 296 386萬元、1 882 419萬元、2 237 593萬元、2 941 822萬元、4 941 768萬元。假定G公司預計20×7年營業總收入將增長25%，20×2—20×6年的平均銷售凈利率為13%，20×7年預計的銷售凈利率保持在13%，每年提取的盈余公積為凈利潤的10%，股利支付率為40%，G公司適用的所得稅稅率為25%。G公司20×2—20×6年資產負債表數據如表1所示，本文的數據處理均使用Excel完成。

（二）利用銷售百分比法初步預測外部資金需求量

1.對資產負債表各項目進行回歸分析。對G公司20×2—20×6年的資產負債表各項目和營業總收入進行回歸分析，在Excel中進行整理。以貨幣資金為例，如表2所示。

在Excel中選中營業總收入和貨幣資金這兩列數據，選擇菜單欄插入“圖表”中的散點圖，然后添加趨勢線，選擇顯示公式和R平方值，即可得到貨幣資金與營業總收入的函數關系和相關系數，見右上圖。

可以看出，貨幣資金與營業總收入的回歸方程為y=0.14x+1 468 220，相關系數為R2=0.67。利用相同的方法可以得出資產負債表中其他項目與營業總收入的函數關系，見表3。需要說明的是，盈余公積和未分配利潤會受到公司盈利能力和利潤分配政策的影響，不宜劃分為敏感性項目，應單獨進行分析。

2.區分敏感性項目與非敏感性項目。根據回歸分析原理，可利用相關系數衡量資產負債表各項目與營業總收入之間的相關程度。表3數據顯示，R2大于0.8的項目有：存貨、固定資產、無形資產、應付及預收款項、應付職工薪酬、應交稅費，這些項目為敏感性項目，會隨著銷售收入的變化而變化。其他項目的R2都小于0.8，應劃分為非敏感性項目，不會隨銷售收入的變化產生變動，而是保持和前期一樣的水平。

3.計算資產負債表各項目的預測值。首先，計算預計年度的營業總收入。根據20×6年營業總收入和預計的20×7年營業總收入增長率25%，可以計算出20×7年預計的營業總收入=4 941 768×（1+25%）=6 177 210（萬元）。其次，計算敏感性項目和非敏感性項目的預測值。對于敏感性項目，將20×7年預計的營業總收入代入相應的回歸方程，可以計算出對應項目的預測值，如存貨項目為敏感性項目，其回歸方程y=0.12x+89 578，則20×7年存貨的預測值為y=0.12×6 177 210+895 78=830 843（萬元），本步驟也可以借助Excel函數功能來完成，其他的敏感性項目可參照此方法計算。對于非敏感性項目，直接引用上年數據即可。最后，計算盈余公積和未分配利潤。根據G公司的情況可知，20×7年公司預計的銷售凈利率保持在13%，每年提取的盈余公積為凈利潤的10%，股利支付率為40%。則20×7年公司的盈余公積=20×6年盈余公積+20×7年盈余公積增加額=260 581+6 177 210×13%×10%=340 885

（萬元）;20×7年公司的未分配利潤=20×6年未分配利潤+20×7年未分配利潤增加額=2 695 201+6 177 210

×13%×（1-40%-10%）=3 096 720（萬元）。計算20×7年資產負債表各項目預測值結果，如表4所示。

4.根據資產負債表各項目的預測值初步預測外部資金需求量。外部資金需求量是在扣除了內源融資即留存收益后，如果還出現資金量不足，就需要進行對外籌資。公司的資產為資金的占用，負債和所有者權益為資金的來源，根據會計恒等式“資產=負債+所有者權益”，當等式左右兩邊不等時，說明公司的資金出現短缺或富余，資金短缺時需要籌資，資金富余時應適當進行投資以賺取收益。

根據表4數據，可以計算出G公司20×7年預計的資產總額=敏感性資產+非敏感性資產=830 843+4 269 092

+1 010 533+2 192 158+649 124=9 011 807（萬元），而預計負債和所有者權益總額=敏感性負債+非敏感性負債+所有者權益=1 323 042+135 846+195 720+121 611+971 132

+1 293 106+645 336+882 826+340 885+3 096 720=9 006 224（萬元），經初步預測，20×7年G公司外部資金需求量=預計的資產總額-預計負債和所有者權益總額=9 011 807

-9 006 224=5 583（萬元）。

（三）動態調整初步預計的外部資金需求量

假設G公司通過資本結構優化決策，決定20×7年外部資金需求100%通過銀行長期借款取得，銀行長期借款利率為10%。20×7年長期借款的增加會產生相應的利息費用，公司的財務費用會高于原先估計的金額，需要對原先估計的凈利潤和留存收益進行調減，從而導致公司的內源資金減少，外部資金融資需求缺口相應增加，而不是原先估計的5 583萬元。假定在其他因素不變的情況下，調整后的外部資金需求量為△F，則公司的財務費用增加△F×10%，凈利潤減少△F×10%×75%，留存收益減少△F×10%×75%×（1-10%-40%）。經調整后，G公司20×7年的資產負債表如表5所示。

根據會計恒等式的計算原理：9 011 807=121 611+△F

+1 323 042+135 846+195 720+971 132+1 293 106+645 336

+882 826+3 437 605-△F×10%×75%×（1-10%-40%），可以求出調整后的20×7年外部資金需求量△F為5 800萬元。由于融資而引起的內部資金缺口加大，使得公司原先預測的外部資金需求量增加了217萬元，如果公司按照原先初步估計的外部資金需求量5 583萬元進行籌資，會由于融資量的不足而影響公司的正常生產經營和持續發展。由此可見，籌資決策后進行動態調整是非常有必要的，通過調整，企業可以更加準確地預測外部資金需求量。

四、結束語

本文運用銷售百分比法進行外部資金需求量預測，一方面通過引入回歸分析來區別敏感性項目和非敏感性項目，克服了傳統銷售百分比法敏感性項目固定比率假設的局限性，另一方面在對外部資金需求量進行初步預測后，再根據籌資決策后的具體情況進行動態調整。案例分析顯示，調整后的計算結果更能真實準確地反映企業的外部資金需求量，因而，該方法具有一定的實際應用和推廣價值。S

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