商業銀行引入戰略投資者的選擇及其經濟后果研究

楊心悅

摘要：自2005年起，銀行業的上市高潮進一步推進了我國上市公司引入戰略投資者的發展。現階段，我國PE、產業并購基金等股權投資的遍地開花更是將我國企業引入戰略投資者這個話題推向了一個前所未有的高度。本文通過分析深發展兩次引入戰略投資者的案例，給股份制商業銀行如何選擇戰略投資者以幫助提升公司價值提供合理的指導意見。

關鍵詞：戰略投資者選擇;企業生命周期;戰略目標;深發展

戰略投資者的概念從首次提出起就被公認是“市場穩定器”。自2005年起，銀行業的上市迎來了高峰，引入戰略投資者無疑成為了上市公司的助推力量，促進了我國資本市場的繁榮發展。但與此同時，社會公眾對戰略投資者介入企業真實目的以及其是否真正能夠提升了企業的價值產生了質疑。那么企業應當引入何種戰略投資者幫助企業實現新的價值創造？深圳發展銀行于2004年、2010年兩易其主，為我們深入研究選擇不同類型的戰略投資者及經濟后果提供了良好的素材。本文希望借此案例為其他股份制商業銀行提供一定的經驗和參考，特別是正處于成長時期或成熟時期陷入戰略發展瓶頸的股份制商業銀行。

一、案例分析

（1）第一次：深發展引入新橋資本

隨著深發展銀行業務規模和范圍的擴張，對其自身的治理水平和管理能力提出了更高的要求。而深發展銀行分散的股權結構、地方政府的過度干預限制了深發展銀行的進一步發展，因此陷入了戰略發展瓶頸。

此時，為了盡快突破戰略發展）阪頸，改善經營狀況及治理水平，引入具有.豐富的銀行治衛絲圣驗的新橋資本成為了其必然的選擇。一方面，深發展在成長階段業務規模的迅速擴展勢必會導致管理效尊鄧條低，新橋資本的加入可以幫助深發展優化內部制度、提升省理效率，這符合深發展銀行該階段的實際需求。另‘方面，成為區域性銀行后深發展的行業競爭壓力與日俱增，新橋資本幫助其提高業務水平、削減費用支出、優化資產質量從而提高資本充足率，增強其核心競爭力。

經濟后果：

1.借助資產收益率指標——可以看出，從2002年到2004年，該公司的資產收益率（ROAA）不斷呈現下降趨勢，并遠遠低于行業平均水平。新橋資本作為深發展的境外找略投資者，在2004年被引入。在引入后第一年磨合期，資產收益率下滑的趨勢并沒得到改善，但是經過了一年磨合其收益水平在2006年、2007年得到了迅速的提升，并在2007年成功的追上了行業平均水平。

2.股東權益收益率：該指標的計算公式為凈利潤除平均股東權益。深發展該指標前后的變化趨勢，從2002年開始到2005年，深發展的凈資產收益率指標變化不大，明顯低于行業均值。但自2006年之后，即引入新橋資本一年后該指標顯著提升，2007年上升趨勢慢慢減慢，原因是增發新股導致股權被稀釋。

（2）第二次：深發展銀行引入中國平安

這一階段的深發展正處于企業生命周期的成熟期。此時深圳發展銀行經過了成長階段業務規模的迅猛發展，已經成為了全國性的商業銀行，其治理水平、組織結構都已經相對完善。但其自我發展的潛力已經消耗殆盡，業務擴展的步伐開始變緩，甚至停滯不前。此外隨著互聯網的普及和金融產品的多元化，深圳發展銀行面臨的競爭壓力越來越重。在此內外部壓力共同作用的情景下，深發展再次陷入了戰略發展的瓶頸。

經濟后果：從反映盈利能力的兩個指標資產收益率和股東權益收益率兩個指標來看，深發展在引入中國平安之前的盈利能力超過或近似于對比銀行，2008年由于深發展大幅增加了撥備覆蓋率，所以利潤有所下降。2009年引入戰略投資者中國平安后又恢復增長勢頭，成功的追上了行業平均水平。2011年5月深發展吸收合并了中國中國平安旗下的平安銀行。兩行資產和業務合并需要一段時間過渡與整合，導致其后兩年深發展的資產收益率和凈資產收益率略有下調。不過2014年，其盈利能力恢復至行業平均水平。

二、結論與建議

結論：深圳發展銀行引入戰略投資者的行為對于我國商業銀行有其借鑒意義，商業銀行根據其自身發展情況，引入合適的戰略投資者可以幫助提升公司價值。

建議：

（1）在股份制商業銀行的成長期可以引入具有豐富治理經驗的財務型戰略投資者幫助股份制商業銀行進行整合管理，優化結構，實現做大做強的階段性戰略目標。

（2）在股份制商業銀行成熟時期可以引入產業型戰略投資者，借助其產業資源將規模進一步做大，幫助股份制商業銀行實現保增長穩發展的階段性戰略目標。

（3）事務總具有兩面性。不同性質的戰略投資者存在很大差異，股份制商業銀行在引入前應當充分考.慮這些差異。財務型戰略投資者追求的是中短期的財務回報，隨時存在套利退出的可能，這對被投資股份制商業銀行而言，也應當做好這一方面風險的預防措施。產業型戰略投資者進行投資是基于雙方股份制商業銀行發展戰略的考慮，他們不僅關心投資本身所獲得的財務回報，而且更加注重被投資股份制商業銀行的成長性和戰略價值。但產業型戰略投資者也可能會存在為了集團整體利益而犧牲引資者利益的動機，因此引人戰略投資者的股份制商業銀行也需要考慮這一點。