高端裝備制造、生物醫藥或成科創概念股“風口”

林偉萍

近期，科創板細則的發布宣告中國版納斯達克正式起航，二級市場上科創概念再度發酵，并從創投、券商等板塊逐步向軟件、互聯網、云計算等科技股板塊蔓延。其中，市北高新、雄韜股份等相關標的開年迄今累計漲幅均已翻倍。此外，各大券商的科創板投資權限開通業務也正如火如荼地展開。

那作為有望貫穿整個此輪行情的主題機會，投資者該如何把握呢？本周《紅周刊》邀請了中閱資本首席經濟學家孫建波、中航證券首席策略分析師張郁峰、廣東珀源基金董事長吳國平來共同探討。在他們看來，對于參股或旗下存在可拆分資產擬上科創板的企業，投資者要重點關注參股比例、參股成本、利潤回報等角度，進行綜合考量挖掘。就科創板映射到A股存量個股機會來看，業績相對較為穩定的高端裝備制造和生物醫藥板塊的相關股票，未來估值提升機會或許更為明顯。此外，科創板的推出給大中型頭部券商帶來的機會更為明確。

分拆資產上科創板公司機會或更大

《紅周刊》：科創概念可以分為兩類，一類是創投類公司，如市北高新;一類是持有擬上市科創板的股東公司，如科大訊飛持有寒武紀1.52%的股份，上海新陽持有新昇科技27.56%的股份。對于參股擬上市科創板企業的個股機會，該如何把握？

孫建波：其實每隔一段時間，創投類公司就會被拿出來炒一番，例如，前幾年規劃戰略新興板時，創投類公司就有很好的表現。另外在每一個牛市期間，創投類公司也一般都會有較好的表現。

參股概念和創投類公司廣撒網博取成功率的做法有著明顯的區別，上市公司參股更多的是從產業投資角度出發。但在具體表現篩選時，投資者也需要仔細篩選，一是分析上市企業持股比例的大小，二是參股企業業務與上市公司是否兼容，是否有協同效應等。如果持股比例過低，或者利潤貢獻過小，對于目前的上市公司業績并不會有太大的影響，只能作為一小塊非經常性投資收益。相對而言，類似上海新陽持有新昇科技27.56%股份的具體案例，可能對于上海信陽的貢獻比較明顯。

張郁峰：目前科創板并沒有確定哪些公司會首批上市，所以參股所謂科創板標的還存在很大不確定因素。投資者不妨從參股、控股公司自身的盈利狀況和未來成長預期來選擇投資標的，畢竟對參控企業而言，一家資質優異公司的利潤回報、紅利部分也會給上市公司帶來利好。

《紅周刊》：科創板允許已上市公司拆分旗下業務獨立的子公司去科創板上市，從公開資料來看，雄韜股份、中科創達、四維圖新、長園集團等多家上市公司旗下均存在可拆分上科創板的資產，對于這部分個股的投資機會該如何挖掘？

吳國平：相較于參股擬上科創板企業，個人更看好旗下存在分拆擬上科創板資產的上市公司，因為其確定性相對會更高。看好的邏輯主要集中在三個方面，第一，旗下存在分拆上市資產的公司，本身實力比較強大。第二，因為分拆資產與上市公司存在直接或間接關系，一旦未來上市資本套現，會有很大的實際利益。第三，題材的確定性有保障，資金也敢于去投資。

張郁峰：對于這部分已知相關信息的個股，投資者可以從基本面考察，拆分出子公司對母公司目前有多少利潤貢獻，未來隨著上市融資，會帶來多大盈利預期。技術面上，判斷這些信息是否已被市場充分炒作，目前估值狀態如何，同時在股東層面，還應考慮未來解禁時限，機構的進出狀態等。

孫建波：雖然政策上允許上市公司下屬子公司分拆獨立到科創板上市，但是可能在第一批和第二批名單中不會出現。而且如果下屬子公司和上市公司本身業務較為重合的話，還涉及到同業競爭的問題。在并購整合成為大趨勢的環境下，個人覺得分拆上市不會成為科創板來源的主體。

“影子股”投資聚焦高端裝備制造、生物醫藥等領域

《紅周刊》：從歷史規律來看，在新政策推出后，A股存在顯著的主題投資效應。此次科創板推出，聚焦新一代信息技術、高端裝備制造和新材料、新能源及節能環保、生物醫藥、技術服務等五大領域，其中哪些板塊受科創板映射的機會更為明顯？

孫建波：科創板帶動創業板、中小板相應個股估值的提升，我覺得體現在兩個方面：第一是要有行業相似性，第二是要有估值差異性。如果科創板公司所處行業和其產品屬于獨有的，在現有主板公司中找不到類似的公司，或者上市之后的估值和創業板的估值接近，那么自然起不到提升估值的作用。

細分到具體行業而言，我覺得在科技板塊，新能源方面可能和現有的創業板公司有一定的差異性，而在生物醫藥方面，則和現有的主板類公司差異不會太大。因為新能源汽車在2018年全面超越普及臨界點，預計中國和美國在2020年的新車銷售中，新能源汽車的占比將超過10%，這是一個產業爆發的臨界點。另外，5G和人工智能也有望帶動車聯網應用的爆發。

另外，科技股的估值本身彈性較大，各種主題投資很容易大幅影響相關公司估值。相對而言，高端制造、生物醫藥類公司業績相對較為穩定，如果在科創板中能夠賦予高估值的話，對主板高端制造、生物醫藥類公司的估值拉動，可能效果會更為明顯。

張郁峰：我們看好高端裝備制造和新材料及生物醫藥領域的投資機會，主要原因在于以5G為代表的新一代信息技術相關概念個股已有較強表現，而高端裝備制造和新材料業績較好、估值較低，仍具投資潛力。2018年受事件性因素影響，生物醫藥板塊跑輸大盤，未來補漲機會更大。

在操作層面，建議從市盈率、凈利潤增長率、行業政策預期、股東戶數變化等因素進行綜合分析，逐步篩選。同時因科創板企業的特殊上市要求，短期企業盈利要求降低，投資者不能死板地應用原有的估值標準，而應更加重視公司未來的成長預期。

吳國平：從近期二級市場表現來看，相關板塊的爆發多因事件性觸發，如華為等一系列5G事件的爆發，帶動東方通信的瘋狂上漲。但具體到投資角度而言，除非對節奏和事件把握比較敏感可以緊追市場熱點，否則還是建議投資者在自己熟悉的相關科創概念股里深挖投資機會。例如，就我個人而言，投資仍然將重點圍繞生物醫藥、軟件、人工智能、新能源等熟悉領域的投資機會。

此外，需注意的是，科創板是柄“雙刃劍”，在科創板企業上市初期遭市場爆炒時，可能相關行業內上市公司都會跟隨受益;但科創板嚴格的退市機制也同時意味著，待到潮水退去之后，相關科創上市公司一旦出現退市風險，行業內相關的上市公司也都將受到波及，此時業績將是股價有力的支撐，因此在挑選科創概念個股時，還需看其未來業績成長性。

《紅周刊》：結合當年創業板推出時中小板的表現來看，此次科創板的推出，對中小創而言又會有哪些影響呢？

孫建波：這要根據科創板具體上市公司的質量而定。從目前科創板的規則來看，除了利潤的要求之外，總體的質量應該是好于目前上市的創業板和中小板的。因此，如果不考慮有一些非盈利公司上市的話，從估值的角度而言，應該是高于目前創業板和中小板的。從比價效應上來說，對目前的估值修復是有正面作用的。

有些人可能擔心資金的分流效應，覺得一部分原先炒作中小創的資金會轉移到科創板中去。我覺得首先科創板是有門檻的，而且其交易規則決定了參與者是一些相對理性的投資者，而且很多達不到門檻的散戶會通過公募基金的方式參與進來。另外，由于初期科創板的規模不會很大，所以不會在資金上對創業板和中小板有擠出效應。

吳國平：相較于國外對科技股成熟的估值體系，初期的科創板可能大概率仍是按照中國的“情緒估值法”（認為值多少錢，就炒作到什么價位去）。在此預期下，初期科創板上市公司估值肯定會被大幅提高，相較而言，創業板“影子股”就被低估了。

另外，受制于50萬元的開戶門檻，很多投資者需要借道公募基金曲線參與投資科創板。目前我們了解到的情況是，考慮到科創板初期市場容量有限，公募的部分科創板基金僅會將募資規模的一部分資金留作科創板投資用，其他剩余資金選擇配置創業板中相關概念“影子股”，從而無形中給創業板帶來了大量的增量資金。個人認為，目前形成了用科創板來帶動創業板相關行業的投資機會。

大中型券商機會更為明確

《紅周刊》：當前各大券商正在積極開展科創板投資權限開通業務。科創板的推出也帶動券商股爆發，截至3月7日，41只券商股累計漲幅均在40%以上，但個股走勢開始出現分化，8日板塊更是出現集體殺跌，未來券商板塊將如何表現，哪些個股有望因科創板受益？

吳國平：短期動蕩趨勢不改券商板塊長期走勢。當前大金融被提升到空前高度，科創板的設立也將成為券商未來很多新業務的利潤增長點，長期來看券商行情還未走完。但短期的話，個股走勢將繼續分化，賺錢難度有所增加。未來還需等券商龍頭崛起才能帶動整個板塊進入新高度，但這還需要時間。

投資機會可以從兩個維度進行挖掘，一是抓中信證券等券商龍頭，本身底氣很足。同時，隨著A股的進一步開放，未來中國勢必將誕生在全球具有競爭力的機構，龍頭券商更有機會成為這類機構，一定程度上也屬于中國的核心資產概念。另一個維度是差異化，券商競爭格局將進入新階段，未來在對外開放、服務、應用、差異化等方面，誰能夠在未來競爭中跑出來，誰就將占據先機。我建議重點關注券商現有業務模式比較清晰，未來有突破點的公司，例如以東方財富為代表的“互聯網+券商”模式就屬于差異化競爭。

張郁峰：對券商而言，科創板的推出帶來的利好是全方位的，受益面涉及投行、資管、經紀等多項業務，而前期最為受益的主要是投行業務，畢竟所服務的公司成功上市，帶來的業務收入也是爆發式的增長。雖然大型券商憑借自身規模優勢項目資源多，但由于本身體量較大，此項收入對整體業務收入影響不會太大;而對于中小券商而言，雖然斬獲項目可能略少，但對整體業績影響較大。

而從可能在科創板上市公司的區位而言，借助地利優勢，北京、上海、深圳、西安等高新企業相對集中城市的區域券商或許受益更大，建議重點關注此類券商。而面對目前券商走勢分化的特點，建議投資者回歸上市公司基本面，通過估值、成長性等基本面信息進行分析比較，并通過籌碼集中度及技術分析等分析手段進行綜合考量，篩選出相對較好的投資標的。

孫建波：券商本身是受益于牛市的。本輪券商股大漲的主要邏輯，一是交易量增加，帶來經紀業務量的增加，二是牛市本身會帶來自營業務利潤的增長。至于科創板的設立帶來投行業務的增長，只能算是預期收益。由于科創板的保薦上市對保薦人本身有一定的要求，對于大型券商，手上有一些待上市資源的券商，這塊相應會更加受益。如果單純討論科創板這一因素對券商的影響的話，我更看好中大型券商。建議投資者跟蹤不同券商的每月數據，選擇同比、環比數據改善明顯的券商，畢竟任何概念都需要反映到業績中去。

（文中所提股票僅做為舉例，不做為買入推薦）。