擴(kuò)容東風(fēng)攪動(dòng)一池春水MSCI主題基金配置時(shí)機(jī)顯現(xiàn)

王驊

自2018年A股闖關(guān)MSCI成功以來(lái)，在海外增量資金配置的預(yù)期之下，MSCI主題基金成為基金公司爭(zhēng)相布局的高地。3月1日，MSCI正式宣布將A股的納入因子從5%增加至20%。在A股納入因子提升后，外資流入將進(jìn)一步提速。目前，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)正加快“布局”MSCI相關(guān)主題基金，預(yù)計(jì)未來(lái)還會(huì)有與MSCI主題相關(guān)的基金發(fā)布。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)緣何平平

自去年A股入摩以來(lái)，MSCI相關(guān)基金數(shù)量就大幅增加。但是由于行情不佳，MSCI主題基金全線(xiàn)盡墨;尤其是在去年年中前后成立的幾只產(chǎn)品，幾乎撞上了整個(gè)市場(chǎng)下跌期。

隨著今年A股行情扭轉(zhuǎn)，MSCI主題基金均錄得較大漲幅，截至3月5日收盤(pán)，18只在今年之前成立的基金平均漲幅達(dá)到23.50%（A/C份額、聯(lián)接基金合并統(tǒng)計(jì)）。其中，數(shù)量最多的MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)基金平均漲幅最大，達(dá)到25.13%;但這一水平難以和幾大寬指相提并論，滬深300和中證500分別上漲26.98%和27.83%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅達(dá)到34.74%。

單就A股“入摩”事件而言，國(guó)際通指數(shù)是最與其直接相關(guān)的，這也是公募基金紛紛成立指數(shù)基金的原因。該指數(shù)編制與滬深300類(lèi)似，聚焦于大市值藍(lán)籌、行業(yè)龍頭，價(jià)值屬性很高;但是因?yàn)閲?guó)內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)并未對(duì)外資完全開(kāi)放，這些外資比例受限的行業(yè)在國(guó)際通指數(shù)中的權(quán)重就會(huì)被迫調(diào)低;同時(shí)，國(guó)際通指數(shù)只選擇陸股通的相關(guān)股票，樣本范圍上，也并未涵蓋所有A股上市公司的投資機(jī)會(huì)。所以在今年成長(zhǎng)板塊出現(xiàn)明顯反彈的情況下，這類(lèi)主題基金表現(xiàn)稍弱。

此外，就基金本身來(lái)看，部門(mén)MSCI主題基金也面臨著流動(dòng)性和規(guī)模問(wèn)題：在10只上市交易的主題ETF中，僅有景順長(zhǎng)城、易方達(dá)、建信和南方的產(chǎn)品成交量突出;華安、平安和華泰柏瑞的A股國(guó)際通ETF產(chǎn)品今年以來(lái)日均換手率不到1.5%;此外，去年下半年成立的主題基金普遍規(guī)模不大，中金基金旗下四只細(xì)分類(lèi)別主題產(chǎn)品總體規(guī)模均不到2000萬(wàn)元。

長(zhǎng)線(xiàn)配置期待業(yè)績(jī)綻放

從基金規(guī)模和市場(chǎng)熱度來(lái)看，A股納入MSCI指數(shù)體系給基金帶來(lái)的貢獻(xiàn)有限。去年的經(jīng)驗(yàn)也顯示，個(gè)股是否被MSCI指數(shù)所接受并不會(huì)成為影響其股市走勢(shì)的主要驅(qū)動(dòng)力。并且由于納入MSCI被動(dòng)指數(shù)并不等同于受到主動(dòng)認(rèn)可，再加上市場(chǎng)預(yù)期的提前透支，短期內(nèi)很難影響市場(chǎng)的價(jià)值中樞。

但MSCI預(yù)期以及海外長(zhǎng)線(xiàn)資金的引入，無(wú)論是對(duì)投資者結(jié)構(gòu)的改變還是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的引導(dǎo)都起到了重要的作用，指數(shù)結(jié)構(gòu)的變化也會(huì)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)。

本次納入比例從5%提高到20%，除了將為A股帶來(lái)4000億～5000億元左右的增量資金外，同樣改變了外資的配置偏好：本次納A預(yù)計(jì)將在5月納入包括溫氏股份、東方財(cái)富等在內(nèi)的12只創(chuàng)業(yè)板大盤(pán)股，11月將新增168只中盤(pán)股，今年來(lái)備受資金青睞的成長(zhǎng)板塊或許將有更多境外資金加入，醫(yī)藥生物、化工、電子、計(jì)算機(jī)等板塊將流入更多資金。

當(dāng)前MSCI中國(guó)A股國(guó)際通指數(shù)為首的基金，主要跟蹤標(biāo)的在主流寬基指數(shù)中介于上證50和滬深300指數(shù)之間，成分股平均市值低于上證50，但比滬深300指數(shù)更偏價(jià)值風(fēng)格;而在成分股調(diào)整之后，指數(shù)風(fēng)格會(huì)與當(dāng)前有所不同，可能會(huì)和中證500、中證800更接近。除了能夠繼續(xù)跟蹤具備核心優(yōu)勢(shì)的價(jià)值股外，MSCI主題基金也適當(dāng)參與了符合國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略要求的新興成長(zhǎng)板塊中的龍頭公司，指數(shù)的“與時(shí)俱進(jìn)”給對(duì)應(yīng)基金更高的增長(zhǎng)預(yù)期。

整體看，多數(shù)MSCI指數(shù)基金成立時(shí)間尚短，成立時(shí)點(diǎn)也正逢市場(chǎng)大幅波動(dòng)，僅從業(yè)績(jī)表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)判是較片面的。MSCI相關(guān)指數(shù)潛在成分股調(diào)整后，這類(lèi)基金超額收益顯著。隨著海外資金的加速流入，助力推動(dòng)成分股乃至整體市場(chǎng)走牛，對(duì)應(yīng)基金更具長(zhǎng)期配置價(jià)值。

MSCI主題基金收益表現(xiàn)（A/C份額、聯(lián)接基金合并統(tǒng)計(jì)）