短期情緒矯正是否做頭？

邊惠宗

增量資金或遇瓶頸

目前股票型基金超過1/3的倉位已經超過90%，機構很難成為后續行情的推手了，包括外資。本輪資金和情緒推動的中期修復行情以外資為先知先覺者，周四外資凈流出39.7億元，外資連續兩天呈現凈流出，或反映出部分外資獲利暫時離場。同時，近日外資在進行結構性調倉——從滬市流入深市的，這也部分解釋了中小創強于白馬股的原因。外資階段性持續的買入可能告一段落，若此預示著這輪估值修復即將進入滿足區間。上證50和MSCI指數維持修正態勢，也表明部分資金在從權重向小市值流動，所以科技成長風格占上風。

目前來看對上漲的邊際推動最強的主要是融資盤和新增散戶，雖然融資余額與大盤走勢基本上正相關，但是周四融資余額與市場走勢出現了背離——融資余額較前一交易日增加162億元，但市場卻出現了放量滯漲信號。這在一定程度上反映了目前杠桿資金對于行情的邊際推動效應在減弱。

場內保證金交易可以得到相應數據進行研判，但場外配資規模和動態很難進行評估。我們只能通過量能與市場情緒來綜合研判。若市場維持萬億級別的成交額水平，則表明市場維持存量或仍有增量進場的可能，場外杠桿資金或沒有顯著退潮。但是若出現持續縮量并維持6千億級別以下則或意味著場外杠桿資金或到瓶頸，目前萬億成交額水平或是中期量能的天花板，市場在未來進一步上漲的空間則會相對有限。

周五市場放量下跌表明多頭資金大量套現，這容易確立短期高點。若短期顯著縮量回撤后不能增量突破也表明后續跟進資金不足，這也意味著階段性修正還將繼續。周四盤中跳水后再度被抄底盤推升起來，但其推升力度在減弱。周五大幅低開后雖然有抄底盤再度承接，但是多頭已經不具備收復失地且翻紅的能力了。這樣容易由此前的抄底做多盈利的正反饋轉為抄底盤變成追殺砍倉的負反饋。

情緒矯正 周線修正

上周文章我分析過這輪行情中的錨定心理很強，從東方通信帶頭的一波妖股，后來又到東信和平、人民網的第二波強軋空，乃至于德新交運到特力A等妖股都被再度翻炒，資金大量涌入強軋空連板個股上。選股不如買妖，擇股不如擇時，擇時不如當下。多頭非常浮躁、急功近利——就是現在情緒過度的表現之一。情緒過度之后一定有個情緒矯正過程，情緒矯正中若不能出現此前的賺錢效應尤其是出現虧錢效應，那么情緒矯正就會形成負反饋，負反饋成形則會確立階段性回撤。

本輪行情依然體現了融資牛的特征，沒有基本面的驗證，所以這輪行情很可能是長期熊市反轉的“第一只腳”。未來在一季報和中報期間很可能打出“第二只腳”以等待Q2/Q3經濟面和盈利面拐點的驗證，屆時有可能回補2800附近的周線缺口。

周線上，大盤已經滿足了7周的上漲結構，并且在第8周出現了多頭增強型的K線，這表明本輪行情要滿足13周或18周的上漲結構，也即是說經過周線修正后或在反彈的第13/14周或者17/18周出現階段性峰值高點。按照2月25日逃逸缺口的量度測量，即使再向上突破上檔的空間并不高，其目標也就在3200附近。短期調整或到下周三，后續要關注3038以上實體缺口能否封閉，若不能封閉則還需向下進行修正。

擁抱硬科技

科創板核心定位硬科技企業，區別于以前依靠流量紅利和創新模式的軟科技。核心技術是關鍵，它是需要長期研發投入、持續積累才能形成的具有高技術門檻和技術壁壘的原創技術。科創板重點支持半導體、新一代信息技術、高端裝備、新能源以及生物醫藥等高新技術產業。科創板是以資本給技術定價，估值體系有望重塑，尤其是這些新興產業中的細分行業龍頭。芯片半導體是硬核科技的代表，包括AI、云計算、工業互聯等核心領域長期受益于資本市場的支持，短期受益于科創板對板塊估值的提升。

從東方通信到現在市場的情緒龍頭東信和平背后都是國資背景，控股方實力雄厚。而浪潮軟件、東軟集團、中科曙光、中國軟件等具有類似雄厚國資背景的科技股在近日表現得異常強勁，這類公司的硬科技預期顯然普遍高于其他類型的科技股，有可能市場會進一步給予相應的估值溢價。但除了國資和科研院所等背景實力，公司的硬科技實力更關鍵，比如國內稀缺的自主可控GPU標的景嘉微周五逆市拉升、邊緣計算板塊的龍頭之一網宿科技近期強軋空上攻等，后續資金可能會繼續跟進或挖掘，這類個股的估值修復或估值重估還在路上。