有色金屬板塊估值中樞抬升

秦洪

近期A股市場成交量持續(xù)活躍，市場參與者的交易情緒得到迅速提升，如此就使得前期持續(xù)被低估值束縛的周期性公司股價出現(xiàn)反彈態(tài)勢。尤其是以黃金股為代表的貴金屬股、銅為代表的工業(yè)金屬股、鉑等代表的稀有金屬股均有不俗的表現(xiàn)。

流動性疊加基建發(fā)力因素，推動估值復(fù)蘇

對于有色金屬股的走勢來說，不僅僅是因為A股市場交易情緒的復(fù)蘇，而且還得益于全球流動性預(yù)期的持續(xù)升溫。比如，近期美聯(lián)儲就釋放出不再加息的聲音。有業(yè)內(nèi)人士推測，在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境漸趨復(fù)雜的大背景下，為維持全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不排除全球主要國家的央行再度進(jìn)行寬松的可能性。回到國內(nèi)，雖然貨幣寬松尚未成為主流輿論，但是，今年1月份的社融數(shù)據(jù)的提升仍然讓部分敏感資金感受到流動性已有所寬松的味道。更何況，上海銀行間同業(yè)拆借利率、交易所的國債逆回購利率也在持續(xù)走低，創(chuàng)近段時間以來的新低，這本身就已經(jīng)佐證了流動性有所寬松的預(yù)期。以往經(jīng)驗顯示出，一旦流動性寬松，美元貶值壓力有所增強(qiáng)，此時就是黃金等貴金屬股活躍的時節(jié)。

更何況，流動性寬松的背后是財政發(fā)力，其支點就是基建。目前我國的基建有了新的含義，即新基建，主要是以云計算、大數(shù)據(jù)、5G等為核心，也包括鐵路、公路、機(jī)場等傳統(tǒng)意義上的“鐵公基模式”的基建業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)的基建業(yè)務(wù)項目主要分布在中西部地區(qū)、鄉(xiāng)村等不發(fā)達(dá)地區(qū)，故這些傳統(tǒng)的基建業(yè)務(wù)還被賦予了補短板的功能。

不論是新基建還是傳統(tǒng)基建，均會加大對工業(yè)金屬的消耗量。其中，新基建主要是對銅等工業(yè)金屬、鈀等稀有金屬以及對鋰等新能源材料金屬有著較大的需求預(yù)期，而傳統(tǒng)基建業(yè)務(wù)則主要是對鋁、鐵、鉛、鋅等工業(yè)金屬的需求有著一定的提振。所以，隨著基建的發(fā)力，未來有色金屬的需求會有所提振，從而會支撐起有色金屬價格，至少在中短期內(nèi)的有色金屬價格不會有大的下跌空間，如此預(yù)期也就會對整個有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)績企穩(wěn)有著較大的支撐力度，無疑為熱錢追逐有色金屬股提供了更為充足的底氣。

小金屬股兼具成長優(yōu)勢，未來股價更可期待

不過，就未來的中長期趨勢來說，黃金股為代表的貴金屬股、銅鋁等工業(yè)金屬股的走勢仍不宜過于期待。先以黃金股為例，黃金在歷史上一直有著保值增值的功能，具有一定的金屬屬性。所以，才有美元貶值，黃金價格回升的走勢出現(xiàn)。但是，拉長周期來看，黃金價格基本上是一個大的箱體內(nèi)，難以出現(xiàn)長期的漲升趨勢。反映在黃金股的業(yè)績表現(xiàn)中，就是波動雖大，但缺乏持續(xù)的長周期的成長演繹趨勢。故判斷黃金股的二級市場股價走勢是一個大的箱體，山東黃金、中金黃金等為代表的黃金股股價走勢也是如此。比如說山東黃金的復(fù)權(quán)后走勢顯示出自2010年11月創(chuàng)出歷史新高，即便是2015年的A股市場脈沖牛市，也未能突破2010年的11月高點。目前的股價走勢再次接近箱體的上沿，所以，短線股價可能仍會慣性上移，但是，持續(xù)上移的空間在持續(xù)收斂，是一個交易性品種，但不是一個長期投資、持有的品種。

工業(yè)金屬股亦如此。主要是因為邊際增量需求已經(jīng)減弱，畢竟我國的大規(guī)模的傳統(tǒng)領(lǐng)域的基建規(guī)模已至瓶頸，無論是公路還是鐵路抑或是機(jī)場，大規(guī)模的新建、優(yōu)質(zhì)項目并不多，目前更多的是支線以及補短板，這對工業(yè)金屬的消費來說，很難出現(xiàn)新的大規(guī)模的邊際增量。因此，工業(yè)金屬的價格難有持續(xù)回升的趨勢。目前工業(yè)金屬價格的回升動能，一方面得益于前些年供給側(cè)改革，中小企業(yè)退出;另一方面則是因為近期的基建新項目有所落地所帶來的微弱的邊際增量。隨著這些邊際增量對產(chǎn)品價格、業(yè)績推動力的遞減，未來工業(yè)金屬股的業(yè)績演繹趨勢也不宜過于期待。也就是說，此類個股在近期更多的是一些交易性機(jī)會，而非長期持有。

不過對于稀有、小金屬股來說，目前可能面臨著一定的投資機(jī)會。以鉑業(yè)為例，由于下游需求的拓展，尤其是催化劑業(yè)務(wù)的需求提升，對鉑的需求持續(xù)升溫，故以鉑為主要產(chǎn)品的貴研鉑業(yè)的2018年業(yè)績出現(xiàn)了增長的態(tài)勢。再比如說陶瓷手機(jī)材料的拓展，對鋯的產(chǎn)品需求也在持續(xù)升溫，鋯產(chǎn)品價格在近年來也是處于持續(xù)強(qiáng)勢的態(tài)勢中，因此，東方鋯業(yè)、三祥新材等相關(guān)鋯產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭上市公司的未來業(yè)績演繹趨勢仍可期待。另外，擁有錸業(yè)務(wù)的煉石航空、擁有鍺業(yè)務(wù)的云南鍺業(yè)等個股的表現(xiàn)也可期待。