科迪乳業(yè)采銷數(shù)據(jù)不合理“高存高貸”現(xiàn)象背后有疑點(diǎn)

胡振明

深交所對(duì)科迪乳業(yè)的2億元資金被非經(jīng)營(yíng)性占用、貨幣資金與借款“雙高”等12個(gè)問(wèn)題提出問(wèn)詢，雖然上市公司予以回復(fù)，但對(duì)某些問(wèn)題的答復(fù)依然不夠清楚，反而由此還“牽出”了財(cái)報(bào)中其他疑點(diǎn)問(wèn)題。

主營(yíng)乳制品、乳飲料的上市公司科迪乳業(yè)的2018年年報(bào)是于4月27日發(fā)布的，然而就在其剛滿月時(shí)就接到了深交所下發(fā)的年報(bào)問(wèn)詢函，對(duì)其2億元資金被非經(jīng)營(yíng)性占用、貨幣資金與借款“雙高”等12個(gè)問(wèn)題提出了問(wèn)詢。6月4日，科迪乳業(yè)回復(fù)了年報(bào)問(wèn)詢函，但讓人遺憾的是，上市公司對(duì)其中的某些問(wèn)題的答復(fù)仍不夠清楚。

梳理科迪乳業(yè)針對(duì)年報(bào)問(wèn)詢回復(fù)情況以及近三年財(cái)報(bào)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)其不僅存在近期被投資人高度關(guān)注的“高存高貸”情況，且財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息收支情況也是存在一定異常的。對(duì)于公司為何在持有高額貨幣資金同時(shí)還有高額負(fù)債的問(wèn)題，科迪乳業(yè)所給出的“發(fā)展戰(zhàn)略需要”的理由似乎不夠謹(jǐn)慎，因?yàn)槠滟Y金流向很可能奔著為控股股東解困而去的。此外，公司近三年財(cái)報(bào)中所呈現(xiàn)出的采銷方面數(shù)據(jù)的不合理性也是值得一說(shuō)的。

“高存高貸”與財(cái)務(wù)費(fèi)用表現(xiàn)不符

根據(jù)科迪乳業(yè)2018年年報(bào)，合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，在年末貨幣資金高達(dá)16.72億元，占同期流動(dòng)資產(chǎn)的93.41%，比上年年末增加了7.23億元的同時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款等流動(dòng)資產(chǎn)主要項(xiàng)目金額卻出現(xiàn)了減少。對(duì)此現(xiàn)象，《紅周刊》記者分析了科迪乳業(yè)2018年年報(bào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變化，發(fā)現(xiàn)這年凈利潤(rùn)雖然僅有1.29億元，但是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻高達(dá)4.50億元。如果這些數(shù)據(jù)沒(méi)有問(wèn)題，則很可能意味著科迪乳業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行了大量的變現(xiàn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表中的應(yīng)收款項(xiàng)大幅減少、存貨減少，以及支付的各項(xiàng)稅費(fèi)的大幅減少，進(jìn)而使得應(yīng)交所得稅、增值稅等有明顯增加。

然而，僅靠這些變現(xiàn)仍是不夠貨幣資金增加額的，資料還顯示，科迪乳業(yè)在2018年還進(jìn)行了大量舉債。2018年取得借款收到的現(xiàn)金高達(dá)12.92億元，比上一年的9.37億元高出了3.55億元。扣除償還債務(wù)支付的現(xiàn)金等項(xiàng)目顯示的現(xiàn)金流出之外，2018年度籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~還高達(dá)2.57億元，相較上一年該項(xiàng)凈額的-0.68億元，同比多流入了3.25億元。

正是在一邊通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)，另一邊通過(guò)舉債融資，使得科迪乳業(yè)2018年年末擁有了16.72億元的巨額貨幣資金，同時(shí)也承擔(dān)了11.92億元的短期借款和614.12萬(wàn)元的長(zhǎng)期借款，形成規(guī)模均超過(guò)10億元的“高存款高貸款”情形。理論上，“高存高貸”會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用中的利息支出與利息收入形成較大影響的。然而2018年年報(bào)卻披露，在貨幣資金和借款都超過(guò)10億元，且貨幣資金遠(yuǎn)高于借款的情況下，這一年的利息收入?yún)s僅有1032.99萬(wàn)元，而利息費(fèi)用卻高達(dá)5562.51萬(wàn)元。為何上市公司在不缺錢(qián)的情況下要大量借貸并承擔(dān)高額借貸利息費(fèi)用呢？其真實(shí)目的是什么？

發(fā)展戰(zhàn)略或?yàn)榻饫Э毓晒蓶|資金壓力

對(duì)于科迪乳業(yè)2018年年報(bào)中出現(xiàn)的“高存高貸”現(xiàn)象，深交所提出了問(wèn)詢，要求科迪乳業(yè)結(jié)合公司資金需求、負(fù)債成本、貨幣資金收益、銀行授信等情況，說(shuō)明在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負(fù)債并承擔(dān)高額財(cái)務(wù)費(fèi)用的原因及合理性。

對(duì)于深交所的問(wèn)詢，科迪乳業(yè)做出的回復(fù)是：“為了實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，防范資金鏈斷裂，2018年公司在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負(fù)債是必要且合理的。”如此回復(fù)不禁讓人產(chǎn)生疑問(wèn)，是什么樣的戰(zhàn)略竟然能讓科迪乳業(yè)需要持有大規(guī)模的貨幣資金和進(jìn)行大規(guī)模舉債的呢？

在科迪乳業(yè)年報(bào)中，上市公司披露了自己的發(fā)展戰(zhàn)略，內(nèi)容為：“以保障奶源安全為基礎(chǔ)，加快現(xiàn)代化奶牛養(yǎng)殖基地和標(biāo)準(zhǔn)化奶牛養(yǎng)殖小區(qū)建設(shè)，以豫、魯、蘇、皖為根據(jù)地，以河北、湖北市場(chǎng)為突破口，以地市級(jí)、縣級(jí)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村市場(chǎng)為支柱，適度開(kāi)發(fā)省會(huì)市場(chǎng)，實(shí)行城市拉動(dòng)和渠道下沉雙線推進(jìn)，著力打造中部乳業(yè)第一品牌。”同時(shí)也提出了“2019年，公司將積極響應(yīng)國(guó)家關(guān)于加快企業(yè)兼并重組的號(hào)召，充分利用資本市場(chǎng)平臺(tái)，通過(guò)并購(gòu)重組，完善公司的市場(chǎng)布局。”

就公司對(duì)自己發(fā)展戰(zhàn)略的表述來(lái)看，其在2018年進(jìn)行的大量變現(xiàn)和舉債是為了做大主業(yè)在乳業(yè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局的，然而就上市公司今年4月份提出的并購(gòu)方案來(lái)看，其以14.80億元溢價(jià)277.38%收購(gòu)的項(xiàng)目卻是控股股東控制的河南科迪速凍食品有限公司（簡(jiǎn)稱“科迪速凍”），該標(biāo)的公司是一家生產(chǎn)速凍肉制品企業(yè)，本質(zhì)上是與上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)乳業(yè)無(wú)關(guān)。

那么，上市公司為什么不進(jìn)行乳業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局而偏要收購(gòu)一家與主業(yè)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)呢？在這就需要考慮一下上市公司控股股東的股權(quán)質(zhì)押情況了。上市公司2018年年報(bào)披露，控股股東科迪集團(tuán)共持股48469萬(wàn)股，其中質(zhì)押數(shù)量高達(dá)48450萬(wàn)股，質(zhì)押比例達(dá)99.96%。這一數(shù)據(jù)說(shuō)明控股股東基本上將所持的上市公司股權(quán)全部質(zhì)押了，進(jìn)而也說(shuō)明控股股東的資金壓力是非常明顯的，不得不通過(guò)高比例質(zhì)押融資來(lái)緩解資金壓力。此次，上市公司對(duì)控股股東子公司進(jìn)行收購(gòu)，目的極可能就是奔著為控股股東解困而去的。可問(wèn)題在于，這種控股股東利用手中控制權(quán)將旗下資產(chǎn)高溢價(jià)賣給上市公司的做法合規(guī)嗎？若資產(chǎn)盈利能力低于預(yù)期，又是否存在損害中小股東權(quán)益的可能性呢？

收入與現(xiàn)金流量不符

除了上述讓人疑惑之處，分析科迪乳業(yè)近三年的年報(bào)及其他公開(kāi)資料，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，科迪乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入方面數(shù)據(jù)從財(cái)務(wù)勾稽角度考慮也是存在一定不合理性的。

2018年，科迪乳業(yè)的營(yíng)業(yè)收入是128503.88萬(wàn)元（如表1所示），而這年增值稅稅率是有所調(diào)整的，若從月均收入的角度，前四個(gè)月按11%稅率而后八個(gè)月按10%稅率計(jì)算銷項(xiàng)稅額，則全年的含稅營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了141782.61萬(wàn)元。

根據(jù)財(cái)務(wù)勾稽原理，與該規(guī)模的含稅營(yíng)業(yè)收入相匹配的必然是相同規(guī)模的現(xiàn)金流入，或者形成相同規(guī)模的新增應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款，而大多數(shù)情況下是這兩者綜合起來(lái)的結(jié)果恰好能夠支持同期含稅營(yíng)業(yè)收入。

合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，2018年年末的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款只剩下778.40萬(wàn)元，而同期的壞賬準(zhǔn)備也相應(yīng)降至32.81萬(wàn)元，這兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)金額為811.21萬(wàn)元，和上一年年末相同項(xiàng)目的合計(jì)金額5707.06萬(wàn)元比較，減少了4895.84萬(wàn)元。與此同時(shí)，2018年年末的預(yù)收款項(xiàng)7056.51萬(wàn)元跟上一年年末的2503.25萬(wàn)元相比較，新增了4553.26萬(wàn)元，這些新增的預(yù)收款項(xiàng)雖然未被確認(rèn)為收入，但是已經(jīng)獲得了現(xiàn)金流入，因此和上述應(yīng)收款項(xiàng)減少額4895.84萬(wàn)元綜合起來(lái)，實(shí)際上增加了9449.10萬(wàn)元的現(xiàn)金流入。那么，在此基礎(chǔ)上若再考慮含稅營(yíng)業(yè)收入141782.61萬(wàn)元情況，則理論上這一年的現(xiàn)金流量應(yīng)該流入151231.71萬(wàn)元才合理。

可事實(shí)卻是，科迪乳業(yè)2018年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”卻為161205.08萬(wàn)元，明顯比應(yīng)收、預(yù)收、含稅營(yíng)業(yè)收入綜合起來(lái)的現(xiàn)金流量還要多出9973.37萬(wàn)元。很顯然，這部分多出來(lái)的現(xiàn)金流量是令人生疑的。

同樣，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)科迪乳業(yè)2017年也出現(xiàn)了數(shù)千萬(wàn)元不明來(lái)源的現(xiàn)金流入。根據(jù)2017年?duì)I業(yè)收入123870.77萬(wàn)元及11%稅率，可知這年的含稅營(yíng)業(yè)收入有137496.56萬(wàn)元。在此基礎(chǔ)上，考慮應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款（加回壞賬準(zhǔn)備）所減少的2012.75萬(wàn)元以及預(yù)收款項(xiàng)增加的1171.79萬(wàn)元所引起的現(xiàn)金流入金額，則理論上與全年?duì)I業(yè)收入相關(guān)的現(xiàn)金流量應(yīng)流入140681.10萬(wàn)元才合理。

可事實(shí)上，公司2017年的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”卻為143648.38萬(wàn)元，相較理論流入的140681.10萬(wàn)元要多出2967.29萬(wàn)元，這一數(shù)據(jù)差額同樣是讓人生疑的。

采購(gòu)數(shù)據(jù)異常引增值稅質(zhì)疑

除了營(yíng)收方面數(shù)據(jù)的疑點(diǎn)，《紅周刊》記者根據(jù)科迪乳業(yè)2018年年報(bào)披露的采購(gòu)信息和財(cái)務(wù)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系，發(fā)現(xiàn)該公司采購(gòu)數(shù)據(jù)也存在一定異常。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，科迪乳業(yè)2018年向前五名供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)了12280.44萬(wàn)元，占年度采購(gòu)總額的13.74%（如表2所示），由此可以推算出該年度采購(gòu)總額達(dá)到了89377.26萬(wàn)元。由于這年增值稅稅率下調(diào)，按月均采購(gòu)額前四個(gè)月以11%稅率而后八個(gè)月以10%稅率計(jì)算增值稅的進(jìn)項(xiàng)稅額，則2018年含稅采購(gòu)總額為98612.91萬(wàn)元。

合并現(xiàn)金流量表中，與采購(gòu)相關(guān)的2018年“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為99782.06萬(wàn)元，以其與含稅營(yíng)收勾稽，則現(xiàn)金流量高于同期含稅采購(gòu)總額1169.15萬(wàn)元。同年，2018年年末的預(yù)付款項(xiàng)為2866.58萬(wàn)元，相比于上一年年末的2468.17萬(wàn)元增加398.41萬(wàn)元。剔除預(yù)付款項(xiàng)影響，則理論上將導(dǎo)致770.74萬(wàn)元負(fù)債減少。

可實(shí)際情況卻是，2018年年末應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款17543.67萬(wàn)元相比于上一年年末的14934.80萬(wàn)元相比，非但沒(méi)有減少，相反還增加了2608.86萬(wàn)元，一進(jìn)一出相差了3379.6萬(wàn)元。

若進(jìn)一步分析2016年和2017年兩份年報(bào)的采購(gòu)及財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)也有類似情況。根據(jù)2017年科迪乳業(yè)向前五名供應(yīng)商采購(gòu)金額及其占比可知，這年的采購(gòu)總額有77018.71萬(wàn)元。再考慮11%增值稅的影響，則含稅采購(gòu)總額有85490.77萬(wàn)元。

理論上，2016年和2017年的財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中應(yīng)該恰好有相同規(guī)模的現(xiàn)金流量和應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、預(yù)付款項(xiàng)的增減情況與含稅采購(gòu)總額相匹配。可實(shí)際上，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款增加了8711.81萬(wàn)元，沖抵預(yù)付款項(xiàng)增加的520.19萬(wàn)元之后，采購(gòu)所形成的負(fù)債額為8191.61萬(wàn)元。由此，為采購(gòu)而流出的現(xiàn)金流量應(yīng)該是77299.16萬(wàn)元。可事實(shí)上，2017年“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”卻高達(dá)92246.89萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，有14947.74萬(wàn)元的款項(xiàng)支出是沒(méi)有獲得相應(yīng)的采購(gòu)額匹配。