投資邏輯通順是估值計算的基礎

沐恩

主攻科技與消費領域

主持人：本周科技股的表現較之前有所好轉，會迎來新的機會嗎？

袁月：5月份由于消息面不太穩定，導致科技股下跌幅度或者說波動幅度大，這也符合之前一直分析的：科技股屬于估值驅動的品種，受資金風險偏好影響較大。近期表現相對較好更多還是因為調整空間比較充分，有反彈的需求，當然這是從技術的角度分析。

如果從基本面看，對于科技板塊政策支持力度還會逐步加強，比如5G商用牌照的發放速度比預期的提前，這對相關個股都會形成刺激。對于選股來說，短期漲幅居前的肯定還是游資挖掘的低位個股，但這類個股偏概念，基本面缺乏亮點。

對于中線還是要從業績角度出發，尤其是一季報業績超預期的品種，確定性還是相對高，并且還可以用估值進行衡量。當連續下跌后市場會發現，即使沒有5G業務帶來的估值提升，有些公司現價也不算貴，那么就會再次關注，這就是和純概念個股的本質區別。當然，接下來5G大的方向還是要從設備端向應用端轉移。

主持人：記得在你趨勢穩贏系列課程中，除了科技股，對于消費股也做了詳細的分析，近期在逆市創出新高后投資者應該怎樣應對？

袁月：與科技股估值驅動的邏輯不同，消費股主要是業績驅動，之前一直強調消費類的個股研究跟蹤起來并不復雜，估值計算也比較容易，沒有精力或者能力研究其他行業的，還是要多在消費領域多下功夫，近期的走勢也證明了，有時往往看似最簡單的結果并不差，而有些看似技術含量很高、故作神秘的行業最終結果未必真的好。如果短期消費股出現補跌，也許又會是不錯的機會。

公司估值分析的前提

主持人：上周的紙刊文章中你就已經分析了帶量采購對于醫藥板塊的影響，本周又有了新消息。

袁月：對于第二批帶量采購的時間還沒有準確的消息，但在第一批帶量采購取得不錯效果的情況下，第二批今年肯定也會進行，并且相對第一批，涉及的范圍和力度都應該會更大，所以對于醫藥板塊整體的影響還會持續，當然部分不受醫保控費的品種，如創新藥、生長激素等實際上是不受政策影響的，但短期情緒上難免被影響，這就存在錯殺的機會。

而高銷售費用和低研發費用一直是很多藥企甚至是行業的問題，多集中在技術含量較低的仿制藥企中。如果只是純仿制藥或者該業務占比較大的公司，本質上和純代工企業相似，因為都不具備核心技術，更不存在所謂的護城河，那么對應的合理估值只能是15倍左右，超過20倍都很難，更無從談及成長性，這是投資者需要注意的。如果沒有能力研究和跟蹤整個醫藥行業的動態，也找不到不受醫保控費的品種，穩妥起見短期可以選擇規避。

比如還是以上周文章中分析的華東醫藥為例，雖然公司一季報還能維持較高增速，并且股價經過大幅調整后目前估值也比較低，再結合公司相對輝煌的過往，會讓投資者有種公司被錯殺存在價值洼地的機會。

其實這就存在一個誤區，估值是建立在公司發展的基礎上的，如果發展邏輯有瑕疵甚至存在問題，那么根本沒有必要去計算估值，或者說你得到的結果會有偏差。而對于華東醫藥的發展瑕疵在于帶量采購的影響不確定，并且若想改變這種不確定因素對于公司發展的影響，更多還是要往創新藥方向轉變，這些都是需要后續持續跟蹤的，并不是短期就能解決的。換言之，只有投資邏輯通順的個股才有計算估值的必要，再通過估值來判斷公司股價所處的位置，最后再結合倉位制定操作計劃。

除此之外，通過有些學員問的問題可以看到，如果只看計算方法是沒有問題的，無論是PEG還是PE，選取數據和計算過程都是比較準確的，但問題還是出在選股上，因為所選擇的股票并不是真正意義上的成長股，如錯把周期股當作成長股。在課程中重點分析過，周期股不適合長期持有，也許會在某一階段受益于行業發展出現一波上漲，但這不具備長期持續性，用PEG去計算意義不大，這是屬于估值計算方法與所屬行業不匹配。