事件驅動醫藥板塊估值復蘇

秦洪

相對于本周A股市場出現的沖高受阻寬幅震蕩的格局，醫藥板塊目前仍反復活躍，無論是工業大麻概念股的福安藥業、康恩貝，還是超級真菌信息的發酵使得魯抗醫藥、聯環藥業等品種在本周四的一度大漲，這些現象均說明醫藥股的股性已被激活。在諸多事件性因素驅動下，醫藥股的估值預期正在發生悄然變化。

新信息激活股性

對于醫藥板塊來說，去年下半年的走勢的確令持有者刻骨銘心。一方面是因為醫藥行業的黑天鵝飛來，不少市場參與者來不及反應就深套其中。另一方面則是帶量采購政策的推行，使得醫藥行業的盈利能力、成長預期迅速降低，估值坐標隨之大幅滑落。甚至有輿論稱醫藥股的估值坐標將向化工板塊等周期行業板塊靠攏。

隨著前期利空信息的逐漸消化，以及今年上半年市場的重新活躍，一度被看空的醫藥股重新獲得市場資金關注，開始逐步從超跌、低價等角度加倉醫藥板塊，驅動醫藥板塊重心的上移。與此同時，近期一系列新的信息出現也在積極賦能醫藥股，比如說工業大麻題材，讓康恩貝、福安藥業等一些超跌股如獲神助，股價走勢節節走高，成為近期A股的明星股。再比如說超級真菌信息襲來，也激活了抗生素股的股性。而更需注意的是，江蘇響水工業園區的爆炸事件也使得化學原料藥出現了供給緊縮的預期。因此，隨著化學原料藥股的股價上漲，醫藥板塊的整體走勢有望重新活躍。

供給端萎縮或改善業績預期

醫藥股是擁有一定的供給端萎縮所帶來的供給側改革題材預期的，這不僅包括了化學原料藥股，且也包括帶量采購。因為進入帶量采購體系的條件之一就是通過一致性評價的藥品。而一致性評價的費用一般在數百萬元以上，對于小型藥企來說，這是一個沉重的負擔，往往會采取退出市場的措施。所以，難以通過一致性評價的，也就不會進入帶量采購目錄。與此同時，帶量采購的目標也就是同一療效的藥品，一般是一、兩種藥品進入帶量采購，這就意味著大多數同療效的藥品將出局。這意味著，在帶量采購背景下，不少中小藥企，甚至部分大藥企的部分醫藥品種將退出市場。如此一來，整個醫藥板塊的供給端是處于萎縮狀態的，而這就給行業龍頭類上市公司帶來了一定的積極預期。

另外，通過一致性評價或者通過談判降價進入醫保目錄的藥品，的確有了降價增量的效果。比如說貝達藥業的凱美納降價后，2018全年銷售量同比增長了30.45%，而剛降價不久的埃克替尼在2018年第四季度銷售額也同比增長了14.0%。如此數據說明，降價之后的銷售量得以迅速提升，起到了以量補價的效果。因此，對于帶量采購后醫藥股的盈利預期，固然要有所降低，但也不宜過于悲觀。一方面是因為銷售量有望迅速上升，另一方面則是省去了中間銷售費用，有利于醫藥類上市公司費用的降低，進而提升其內在盈利能力。

總的來看，在帶量采購下，對龍頭醫藥股的盈利能力、成長預期是不宜過于悲觀的。

回歸估值與成長主線

當然，隨著A股市場漸趨成熟，事件驅動型的投資模式的影響力雖然還存在，但也在迅速萎縮中，這不僅僅是因為大環境、市場資金結構的改變等因素，而且還有大小非等對手盤的制約。近期市場的熱門股相繼出現大小非大手筆減持的信息，充分說明游資熱錢想做多事件驅動型的品種，而大小非們的大手筆減持則會減弱游資熱錢的買力。如此情況將會制約游資熱錢的炒作激情，而這其實也是超級真菌概念股在本周五迅速回落的邏輯之一。

但是不可否認的是，醫藥行業的發展趨勢依然清晰，醫藥行業龍頭上市公司的盈利能力正在復蘇中，成長預期也在重塑，有著產業支撐的醫藥類龍頭股的二級市場股價有望得到進一步的修復。尤其是估值合理、產品序列完整、有大批量藥品進入一致性評價的龍頭上市公司，包括耳熟能詳的恒瑞醫藥、麗珠集團、科倫藥業、復星醫藥、中國醫藥等，當然，這其中也包括了京新藥業等一系列產品線突出的中型醫藥股。

另外，還有三類個股仍可跟蹤，一是對創新藥產業鏈的相關上市公司，包括康龍化成、昭衍新藥等個股。二是醫療服務類龍頭股，包括體外診斷類的邁克生物、萬孚生物等，也包括愛爾眼科、通策醫療等連鎖專科醫療服務類個股。三是有著一定牌照優勢的品種，包括麻醉藥、血制品、核藥等頭部公司。