公募FOF收益轉正 基金經理選基思路值得借鑒

王驊

首批6只FOF基金已經成立將近一年半了，從最初的備受期待到后來因為大比例配置貨基而飽受質疑，6只FOF規模從成立之初的166.35億縮水至61.48億。從凈值收益上看，截至去年年底，6只FOF凈值均跌破1元。源于近期股市的火熱表現，權益類基金凈值普遍飛漲，FOF也紛紛收復失地。從FOF的角度看基金優選的重要性，或許能夠給準備搭建基金配置組合的投資者一些啟示。

FOF精選基金池值得參考

在其他條件相同的情況下，FOF會優先選擇配置自己公司的產品，南方、嘉實、建信持有最多的都是自家產品，其中南方全天候的自家基金持倉比例高達69%，其實這也是人之常情，自家產品知根知底，而如果其他公司的基金產品被FOF投資，說明FOF基金經理對這只基金非常看好。

目前，市場上的基金產品數量巨大、品種眾多、風格多樣，投資者想要有效地進行產品篩選難度非常大。同時，普通投資者選基金更多會參考收益率等公開信息，從公募FOF2018年年報可以看出，FOF優選的基金同樣非常注重基金的歷史業績，而基金經理主要考慮長、中、短期相結合的業績情況：其中有3只持有了曹名長的中歐價值發現;持有偏股型基金最多的海富通聚優精選重倉的興全輕資產、易方達中小盤、銀華富裕主題等基金均在長期獲得尚佳表現，并且業績也有一定的持續性;南方全天候基金除了持有自家的南方品質優選、南方新優享等基金外，也持有了富國天惠等“長跑健將”。

不過，普通投資者在收益水平之外卻很少思考其背后的投資邏輯，也無法精準識別其風險情況及其背后的投資原理，而在業績的背后，公募FOF很可能更關注基金經理，因為一位優秀的基金經理，他的業績必須是穩定和可持續的。同時從基金經理的特征來看，曹名長、張坤、朱少醒都是出了名的價值投資者，善于把握企業內生價值獲取阿爾法收益，從今年的表現來看，這些基金經理并沒有辜負公募FOF對他們的期待，中歐價值發現、易方達中小盤和富國天惠今年以來分別上漲34.80%、38.49%和43.67%。

除了專業的定量研究方法外，FOF掌門人尤其關注基金經理盡職調查流程，在面談的過程中往往能夠了解基金經理過去的調倉換股邏輯，從而對基金經理未來的持股風格有一個大致判斷。

持基整體平穩但缺乏亮眼表現

從FOF整體配置情況看，中歐基金的權益類產品是公募FOF最看好的，并且三只產品的特征各異：中歐價值發現是典型的價值股投資，注重安全邊際;周應波掌管的中歐明睿新常態則在注重選股的同時，對擇時有非常強的把握;而中歐行業成長則善于挖掘有成長性的標的，在中小板和創業板中深耕優質企業。從今年以來的表現看，3只基金跑出了不錯的業績。與此同時，安信價值精選和華安策略精選在沒有自家FOF“支持”的情況下依然被機構看好，陳一峰和楊明兩位各自公司的領軍人物并沒有讓投資者失望。

不過也并不是所有持倉基金都能表現優異，即使專業的投資機構也有看走眼的時候：南方基金旗下FOF持有的南方新優享、南方優選成長以及南方優選價值今年以來均跑輸同期大盤;農銀匯理行業領先今年收益率為21.96%，表現與其他持有基金差距較大;FOF持有的富國滬港深價值精選以及工銀瑞信滬港深也因為今年港股的平淡走勢表現一般。從FOF持有的基金來看，與其投資目標相似，基金經理更愿意配置長期穩健的品種，所以持有的基金今年以來的收益率也集中在排行榜中上位置，很少見到業績突出的產品。

不過需要注意的是，投資者更看重的基金調倉卻很難從FOF的持倉中找到啟發，一方面目前FOF主要選擇優秀管理人掌舵的注重選股的產品，大概率會長期持有;另一方面，受制于投資范圍，多數FOF在季報中披露的前十大重倉基金都是以債基為主，加上一些FOF持倉非常分散，很難從具體持倉中看到FOF基金經理投資方向的改變。