逆向思考，“減持潮”下的三類投資機會

陶丹

行情火了，減持的股東也多了！截至4月10日，今年已經(jīng)有640家上市公司公布了1300份減持計劃，涉及減持市值近1600億元，為近年來同期最大值。在這些被減持的公司中，創(chuàng)投類股東在次新股上解禁退出案例不少，也有一些熱門股在持續(xù)暴漲之后引來大股東減持，如東方通信、同花順等。更罕見的是交通銀行在破凈和市盈率只有個位數(shù)的狀態(tài)下被社保基金減持，給出的理由是：“資產(chǎn)配置計劃和業(yè)務發(fā)展需要。”雖然原因各有不同，但總歸是會對二級市場的存量資金造成一定程度的“抽水效應”。

當然，面對減持不同個股的表現(xiàn)也分化較大，像交通銀行在減持消息發(fā)布之后，股價低開后一路走高，當天就將跌幅完全收回，甚至還帶動銀行板塊出現(xiàn)短期的上沖;而股價飆升數(shù)倍、逼近2015年高點的同花順就沒那么幸運了，減持計劃公布之后次日低開后快速在跌停板上躺平。顯然，同樣的減持未必帶來同樣的結果，對于漲幅巨大、估值不便宜的個股來說，巨額減持計劃無異于當頭棒喝，暴漲之后場內(nèi)資金隨時可能獲利了結，在減持真正到來前鞋底抹油一走了之;即使有一些個股在大勢走好的情況下再度發(fā)力，最終仍會在地心引力的作用下“從哪里來到哪里去”。在2015年到2018年的調(diào)整過程中，這些慘痛的案例屢見不鮮，投資者千萬不能“記吃不記打”，好了傷疤忘了疼。

另一方面，對于低估值、低漲幅的白馬股來說，減持消息雖然是利空，但經(jīng)過充分的消化，更有可能因此引來新的實力股東，為公司新的發(fā)展帶來想象空間。交通銀行就是類似的案例，低估值、高分紅的銀行股不缺乏長線買盤，內(nèi)在價值更不會隨著減持而消失，只要股價具有足夠的吸引力，自然會有承接盤進場。更何況，外資背景的匯豐銀行目前是交行的第三大股東，未來會不會接手社保基金減持的股份提高持股比例，同樣令人矚目。一旦出現(xiàn)這樣的情況，交行可能會被視為外資參與混改的第一家銀行股，給公司未來的發(fā)展注入新的想象空間。因此，低估值、低漲幅的白馬股，即使有減持利空也很難打垮股價，反而容易出現(xiàn)“利空出盡變利好”的逆轉(zhuǎn)走勢。

因此，對于減持潮，投資者需要提高警惕，尤其是那些被大幅爆炒、估值泡沫明顯的公司，一味追高買入將面臨較大的風險。另一方面，用逆向思維思考，減持潮下也有三類投資機會值得關注：

一、“考驗真愛型”。在減持公司越來越多的情況下，不減持反而增持或回購的上市公司，無疑是對公司內(nèi)在投資價值的認可，向投資者釋放出“真愛”的信號彈。本周，伊利股份的百億回購計劃獲得市場的熱烈響應，此類個股的內(nèi)在投資價值有望獲得市場的不斷挖掘。比如，回購和增持雙管齊下的山鷹紙業(yè)、多次巨額回購B股讓總股本減少超過14%的魯泰A、多次回購股份計劃用于承接可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的格力地產(chǎn)、地方省市國資大幅增持的京投發(fā)展和魯銀投資等。

二、“接手換血型”：在原股東撤出的同時，有實力股東接盤。這一動作有些是實際控制人易主，有些是引入新的戰(zhàn)略投資者，有些則是原大股東進一步增強控制權。這樣的換血往往是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)，沒有對二級市場造成拋售壓力，反而由于接盤方愿意以接近市價的水平接手，表明對目前二級市場價格相當程度的認可，因此也具備一定的關注價值。比如，全球最大的股權私募基金凱雷投資斥資7億多接手羅萊生活約10%的股權，折合入股價9.62元;太平鳥的大股東在去年底溢價接手原第二大股東的持股，并在二級市場上增持買入;中電興發(fā)的原二股東從大股東手上接手股份，成為新的大股東;合盛硅業(yè)原二股東減持股份，由實際控制人的子女接盤，轉(zhuǎn)讓價高達每股40元等。

三、“生產(chǎn)自救型”。有一批上市公司在前兩年換了新大股東，入主價格較高，經(jīng)過大幅調(diào)整之后已經(jīng)被套。這些大股東如果自身實力尚可，不到萬不得已不會在低位割肉減持，反而可能在大盤回暖的情況下，想方設法進行生產(chǎn)自救。比如，央企中國文發(fā)集團以超過20元的價格從上海華誼手上接手三愛富，去年又在二級市場以15元多的價格增持，現(xiàn)價還不足15元;山東首富斥資僅20億元入股*ST魯豐重組為宏創(chuàng)控股，入股價高達7.74元/股，現(xiàn)價僅有一半不到的水平;摘帽未果的ST獅頭，去年大股東接手價格高達18.46元，現(xiàn)價不到8元;通達動力大股東兩年前從二股東手上接盤價超過30元，目前股價只有一半不到;寶莫股份現(xiàn)實際控制人接盤價超過14元，現(xiàn)價只有6元多，等等。

在用逆向思維尋找減持潮中的機會時，投資者還需要結合股價所處的位置，對于那些處于近年來的低位區(qū)，尚未被市場充分挖掘的品種，不妨作為重點觀察的對象。同時，也需要密切注意標的股消息面的變化，一旦出現(xiàn)增持變減持，或被套大股東由于自身原因無法對上市公司進一步支持，則應當及時轉(zhuǎn)變思路，不宜一味死扛。