持續調整市中，食品飲料、醫藥股機會明顯

劉增祿

2018年年報、2019年一季報披露完畢后，市場機會逐漸由主題回歸價值，具有防御特點的食品飲料、醫藥生物板塊中業績確定性強的調味品、白酒、生物藥、創新藥等子行業龍頭公司，在近期下跌市中不僅相對抗跌，且部分公司還在逆勢走高。

業績穩定增長公司長期看漲

統計數據顯示，自4月22日市場下跌以來，申萬一級大類行業無一上漲，但防御特點明顯的大消費行業中，食品飲料股是相對最為抗跌的，漲價預期僅讓行業整體跌幅為5.84%，而長期被機構重倉的醫藥生物股雖然在今年受到不利醫藥政策拖累而階段跌幅達11.02%，也依然跑贏了同期大盤12.79%的平均回撤幅度。

個股的抗跌性強是與良好基本面是分不開的。統計分析2016年以來上市A股的業績持續增長情況，可以發現在3個完整的會計年度及今年一季度，市場中共有661家公司扣非后凈利潤持續同比增長，在這些業績持續穩定增長的公司中，較高的ROE是股價上漲的稀有充分條件，而歷史數據也證明，當一個企業能夠擁有持續、穩定、較高的ROE時，在一個較長周期中，股價表現雖有波折，但最終結果是多數公司還是會走出持續上漲行情。

觀察2016年～2018年全部A股，2016年以來扣非后凈利潤始終保持正增長，且扣非后ROE持續保持在15%以上的公司有141家，觀察這些利潤穩定增長、盈利能力持續保持高位公司的行業屬性，可以發現醫藥生物類公司涉及標的最多，共有29家，其次是食品飲料板塊，共有16家。在這兩大行業中，可以看到恒瑞醫藥、長春高新、華東醫藥、愛爾眼科、片仔癀、貴州茅臺、洋河股份、伊利股份、海天味業、涪陵榨菜等績優白馬均位列其中。而若統計141家公司的市場走勢，則可看到，2016年以來有129家跑贏了同期市場均值，占比高達91.49%。其中，貴州茅臺、水井坊、蘇泊爾、長春高新、格力電器、愛爾眼科等55家公司階段漲幅甚至跑贏同期大盤超過了100個百分點。

機構長期重倉食品飲料、醫藥生物

正是因為擁有持續穩定的業績增長和盈利能力，讓食品飲料和醫藥生物兩大行業長期獲得了機構投資者青睞。最新的一季報數據顯示，食品飲料板塊2.05萬億元的被機構持有市值排在了申萬28個大類行業的第三位，而醫藥生物股則以1.6萬億元的被持有規模排在了申萬大類行業的第五位。

具體來看，食品飲料和醫藥生物一直是公募基金持有行業市值的前兩位，特別是食品飲料板塊倉位已經連續三個季度位居第一。今年一季度，基金持食品飲料股的整體倉位又環比上升了1.5%，其中白酒子行業的增倉幅度是最為明顯的;而醫藥生物板塊一季度11.3%基金持股比例，同樣也較2018年四季度的10.8%有所提升。 與公募基金喜愛醫藥股類似，私募基金也是非常重視對醫藥股的配置。今年一季度，高毅資產董事總經理馮柳管理的高毅鄰山1號遠望基金買進了奇正藏藥、景峰醫藥、辰欣藥業、馬應龍、新華醫療、麗珠集團等，涵蓋了中藥、醫療器械、化學制藥等子行業，而保銀投資旗下保銀中國價值基金新進了山東藥玻，明達資產旗下明達12期新進了廣譽遠，趙軍執掌的淡水泉投資繼續持有天士力，重陽投資增持了新和成等。從私募持倉結構占比來看，生物醫藥板塊已經成為其一季度重倉規模最大的行業。

此外，在機構一季度持倉中，醫藥生物還是社保基金重倉第二位的行業，而食品飲料股則排在第五位;QFII的第二大重倉行業為食品飲料板塊，醫藥生物為其第四大重倉行業。

白酒、調味品股優勢在于漲價

食品飲料業中，關注度最高還是白酒股，2018年和2019年一季度凈利潤同比實現的33.1%和28.12%增速是明顯優于食品飲料板塊整體業績增速的。近年來，白酒產品已經有多輪漲價行為，即便在近期，五糧液、洋河股份、郎酒、古井貢酒、瀘州老窖等名酒也再次集中發布了提價計劃。“弱市中白酒板塊將繼續成為最佳的避風港。”上海實力資產管理中心CEO陳理強烈看好白酒股，認為基本面的穩定增長是白酒股優勢。

相比白酒股今年以來（截至5月23日）的53.24%強勢表現，調味品的走勢雖然僅整體上漲了33.76%，但在4月4月22日以來的回調過程中，調味品的整體走勢卻明顯優于白酒股。大盤回調以來，調味品整體逆市上漲了6.45%，而白酒股則整體回調了7.36%。

對于調味品中的龍頭公司，深圳溫莎資本投資副總監魏新元在接受《紅周刊》記者采訪時明確表示，相比白酒股，他更看好調味品公司未來的上升空間，“調味品公司今年以來在相繼提價，和白酒不同，因為單價低，消費終端基本感受不到影響，但對于上市公司卻是巨額的利潤增厚。目前，中國的經濟仍處于下行的趨勢，在此期間調味品是最有可能繼續提價的，剛需使得調味品成為提價后最不會影響銷量的行業。具體公司中，雖然海天味業、恒順醋業、中炬高新等公司提價的絕對額相比白酒來說僅是九牛一毛，但如果看百分比的話，調味品的提價幅度是遠高于白酒的。”

政策導向左右醫藥股景氣度

醫藥細分行業的業績穩定性是與政策關注度密切相關的。今年以來，因醫保目錄2019年調整（常規及談判準入），仿制藥第二批4+7帶量采購預期，醫保個人賬戶改革動向等影響，醫藥行業細分子行業業績表現分化的就較為明顯。上市公司一季報顯示，生物制藥和醫療器械的業績增速均超過了40%，中藥整體也實現了20%以上的利潤增長，而相比之下，其他子行業的業績增速就顯得較為滯緩。

魏新元表示，生物藥和創新藥都屬于需要研發的子行業，相關公司業績比較容易看，研發管線儲備上有什么樣的藥品就很容易推算未來的利潤點，2019年被大家一致認為是單抗藥的元年，是我國迎來生物藥和單抗藥的第一年，創新藥與生物藥類似，很多管線上的藥已經進入了三期臨床，多年研發終于要開花結果了，所以無論業績還是股價都仍有繼續向上的預期。

而與魏新元看法不同的是，陳理更看好中藥公司的投資機會，原因在于品牌中藥具有中醫藥的文化和老字號的品牌，保密配方加古法炮制的工藝和生態系統都將成為企業的護城河。