QDII被滬港深基金搶風頭 信誠基金國富基金兩產品“墊底”

張桔

截至5月21日收盤，在年內QDII基金排行榜上，如果剔除原油類QDII，排名首位產品凈值今年以來增長率僅在20%附近，而同期A股基金排名居首產品的凈值增長率則超過了50%。不僅是今年，實際上2018年QDII基金的表現也差強人意，全年的收益率僅為-8.09%。

數據顯示，自2006年首只QDII基金誕生至今，截至2019年一季度末，該類型基金累計利潤總額為-229.14億元。與此同時，QDII基金所存在的問題日漸顯現：主動權益類產品規模日趨縮小、海歸基金經理高學歷難有符合身價的發揮、滬港深基金逐漸搶去了QDII的風頭等等。接受《紅周刊》記者采訪時，天相投顧基金分析師賈志指出，早期QDII基金可以投資港股，這是其與非QDII基金的主要區別。但隨著港股通的發展，QDII基金的這點優勢如今已經蕩然無存，因此規模下降成為必然。

QDII迷你化基金生存前景微妙

在整體規模縮水的背后，袖珍型QDII產品的數量似乎有逐漸增多的趨勢。《紅周刊》記者結合Wind資訊統計，在基本剔除指數QDII、債券QDII兩類產品的前提下，現存QDII基金中，規模不足5000萬份的產品約為29只，其中國富全球科技互聯人民幣和信誠金磚四國則聯袂墊底。從具體數值來看，前者報告期的最新規模僅約521萬份，也是統計中唯一規模不足千億的產品;對比來看，信誠金磚四國的規模也僅約為1300萬份。

以信誠金磚四國為例，截至今年一季度末，該基金整體份額相較于首募金額縮水將近97%。同時，從2016年二季度以來其規模一直維持在0.2億以下的超低水平。基金經理在最新一季報中表示，該基金自2015年三季度至今，已經連續60個工作日以上，資產凈值低于5000萬元。

基金規模的逐漸走低與業績的不盡如人意息息相關。數據顯示，在從2014年以來的逐年年度排名中，除去2016年其排進過同類前二分之一以外，其余年份該基金均排名靠后。今年以來，信誠金磚四國僅僅錄得3.15%的凈值增長率，在99只同類基金中位列倒數第二。

深究產品業績不佳的原因，《紅周刊》記者發現，或許是源于基金經理擔憂贖回放量，首季時任基金經理僅建了兩成的股票倉位。從持倉來看，當季的十大重倉股為清一色的港股。個股表現來看，前十大重倉股中多只股票今年表現平平：年初至今漲幅超過25%的僅有兩只，同時其頭兩號重倉股中國光大綠色環保和達利食品還出現了小幅下跌。

從基金經理的季報總結中，我們可以看出其將投資的重心仍在香港市場上，而對于金磚四國中的巴西、印度、俄羅斯的前景均充滿了憂慮。某種程度上，港股市場接下來的走勢或許會左右該基金的命運。對此，《紅周刊》記者以投資人身份致電中信保誠基金，接線人士證實該基金的規模確實長期較小。

對比來看，在目前規模排名墊底的國富科技互聯身上，存在的則是另一類問題，這只基金成立于2018年11月20日，目前產品仍然處于建倉期中。從基金成立時所發的公告來看，由于產品實際上分為人民幣和美元兩類，成立時人民幣類的份額約為2.67億元。從時間來看，目前產品剛剛過了六個月的建倉期，但是產品的份額已經流失了大約98%。同時，在產品第一份季報中，基金經理已經開始提示規模風險。

QDII基金清盤逐漸增多

來自長量基金研究中心的數據表明，從受雷曼兄弟拖累而清盤的華安國際配置算起，實際上在全部QDII基金中，迄今清盤的產品為12只，雖然整體不多，但是近幾年來數量呈現逐漸上升之勢：2017年全年清盤了4只產品;2018年全年清盤了5只;而2019年迄今，招商和南方旗下已經各有1只QDII基金清盤。

從2019年以來的情況看，開年迄今清盤的兩只基金分別是南方恒生國企精明和招商全球資源，其中前者為指數型QDII，后者則是主動股票型的QDII。以后者為例，招商全球資源QDII成立于2010年的3月25日，而其在今年的5月7日正式落幕：當初成立之時，該產品的首募金額約為5.5億，但經過9年多時間的牛熊洗禮后，Wind顯示，產品今年一季度末的最新規模僅約為0.22億，產品的存量份額幾乎損失殆盡。

業績方面來看，《紅周刊》記者查閱該基金Wind的年度業績數據，從2014年以來，招商全球資源歷年的凈值增長率均無甚亮點，其中2017年全年錄得的16.72%是近五年來的單年最高值，2018年全年則以-19.96%創出近五年最低值。而2019年截至清盤前，招商全球資源所錄得的凈值增長率也僅為4.14%。

從產品的最后一份季報中，《紅周刊》記者發現，該基金首季末的權益倉位僅為34.85%，或許是出于降低單一區域集中投資風險的考慮，該QDII基金所投股票涉及區域非常廣泛，除去通常QDII基金所重點關注的香港和美國外，基金對英國、日本、荷蘭、瑞士、法國、德國、加拿大等國家相關標的也有覆蓋，但是從重倉股的漲幅來看，相關標的今年以來的漲幅平平，而這也或許成為壓垮駱駝的最后一根稻草。例如，在當季基金的十大重倉股中，在紐交所上市的陶氏杜邦成為基金經理的最大敗筆，該股從年初至今的跌幅已經超過了40%;此外，基金所重倉的嘉能可也沒能實現上漲，年初至今的跌幅接近10%一線。

那么，既然分散投資未必能抵御住全球投資的風浪，QDII基金是否應該依然遵循傳統的重配港股和美國中概股的老路上去呢？接受記者采訪的多數相關人士并不認同。

長量基金分析師王驊指出，今年一季度，QDII基金香港和美國兩地投資倉位占比分別為57%和34%左右。雖然從區域調整來看，QDII基金對于海外市場的投研能力在逐漸提升，但基礎依然相對一般，QDII購買的更多是相對熟悉的中概股。一季度QDII仍然不斷增持騰訊控股和中國平安，同時港股中的建設銀行、工商銀行也獲得增持，美股方面，阿里巴巴、網易等中概股仍是QDII基金熱門選擇。放眼全球市場配置，在很多表現突出的新興市場例如印度等，QDII投資的覆蓋依舊單薄，持倉過于集中也使得多只QDII基金近兩年跑輸比較基準。

QDII基金經理角色逐漸“尷尬”

由于QDII基金缺乏賺錢效應，而QDII額度一度多年未放開，這也就導致某種程度上QDII的基金經理顯得角色尷尬：一方面他們中的多數人都有著海外求學的教育背景，甚至其中不少人簡歷中擁有華爾街工作的經歷，因此他們在內地的基金公司中年薪較高;但另一方面，他們所管理的公募QDII卻多數業績平平，為公司所做的貢獻較為有限。

如是背景下，QDII基金經理跨領域發展也成為無奈中的必然。最為典型的是，隨著近幾年滬港深基金的火熱，QDII基金經理逐漸有轉戰滬港深類基金操盤手的跡象。對此，一位業內人士向《紅周刊》記者表示，投資港股的QDII更受益于深港通的開通。因為內地機構通過深港通投資香港市場，可以不再占用他們的QDII額度，額度緊缺的現象可以得到一定的緩解，可能會有更多內地機構去投資香港市場，因此QDII基金經理較為搶手。

《紅周刊》記者注意到，南方基金旗下的基金經理畢凱是頗為鮮明的一個例子。公開的資料顯示，畢凱目前在基金經理崗位的任職年限不到兩年，但他所管理過的基金類型已經包括了三類：首先，指數QDII南方恒生中國企業精明指數是其基金經理生涯的起點，但該基金今年4月下旬最終清盤;其實，他彼時還一同接管了主動型QDII南方香港優選股票，迄今其取得的任職回報也僅僅為6.45%;此外，從去年的6月8日起，他正式出任了南方滬港深價值的基金經理，然而，該基金的規模和業績同樣不佳，最新財報產品的規模僅為0.89億元，而最新的任職回報僅為-8.88%。

比起畢凱在熟悉的領域尋找風景，部分QDII基金經理似乎已經完全偏離軌道了，例如北京某老十家基金公司旗下的惟一QDII基金經理吳達，從2010年開始管理公司旗下唯一的一只QDII類產品，然而累計的任職回報著實乏善可陳，同時基金最新的規模也僅余0.17億元。有趣的是，從2016年開始，其又接手了公司的一只滬港深類基金產品;此后的2018年和2019年，他又分別接手管理了公司的兩只混合型基金。但是在表面能文能武的背后，他在這三只產品上所錄得的最新任職回報均為負值。

對此，上文的業內人士指出，其實最早一批的QDII基金經理多已轉行，例如工銀瑞信的老將郝康，雖然他目前還管理有滬港深類基金，但其早已不管QDII了，目前名下多數為A股基金。考慮到海外研究的成本較高，主動型QDII未免顯得得不償失，明智的主動型QDII基金經理還是盡早轉型為妙。

不過，愛方財富總經理莊正則指出，QDII基金經理的薪酬水平跟國內公募基金經理相比整體稍高。如果基金經理想要維持較高的收入水平，需要在研究范圍上和國內基金經理研究員更多差異化，比如加強對日本市場、歐洲市場上相關上市公司的研究。當然，基金經理可以從某些行業出發，縮小研究范圍，比如專注于生物醫藥行業的投資和研究。