公募養老基金批量而來，魚和熊掌不可得兼！

王驊

作為養老保障體系第三支柱的重要部分，養老目標基金的發行批復加速：繼前三批獲批40只產品之后，第四批19只養老目標基金也于近日獲得“準生證”。

從類別上看，已成立的和即將落地的養老目標基金中采用目標風險策略和目標日期策略的數量各半，封閉期有1年、3年、5年等等。已經成立的產品目前全部獲得正收益，但是從選擇基金的角度，投資者應該從自身特點出發選擇策略和篩選基金。

目標日期策略更適合長期規劃的普通投資者

采用目標日期策略的基金以投資者的退休日期為目標，根據不同生命階段風險承受能力進行投資配置。

目前成立的產品中，中歐預見養老2035執行了該策略：根據基金年報，中歐預見養老2035去年年底僅持有4只權益類基金，且通過大比例配置信用債基分享債市回報，而基金今年以來漲幅達到9.09%，其很有可能通過自上而下的邏輯靈活增加了權益類資產的配置比例。

不過加倉與否還是主要取決于基金經理的大類資產配置策略，從另外兩只披露年報的目標日期基金的持倉情況和今年以來的凈值走勢看，它們都保持了相對穩健的配置策略：工銀養老2035三年持有FOF在權益類基金配置上不足1%，華夏養老2040更是僅以0.56%的倉位持有華夏上證50ETF一只股票型基金，主要以配置信用債基打底，通過重倉東方添益、華夏純債、易方達純債等長期表現優秀的產品，獲得相對穩健的收益來源。之后成立的其他目標日期基金同樣考慮到建倉期或者投資者對短期波動的承受程度等原因，嚴格控制了權益倉位，凈值走勢相對平滑。

不管是基金經理考慮前期波動控制倉位，還是在基金生命周期的后期受基金合同限制，權益倉位的限制控制了風險的同時同樣也限制了投資者獲得更高收益的可能。所以，投資者選擇目標日期策略首先要對自身的投資有清晰明確的認知，需適應長期投資，同時能夠容忍資產整體的收益會隨著時間的推移而下降。

目標風險策略適合有明確目標的進階人士

與目標日期策略不同，采用目標風險策略的基金則在一開始就約定了基金的風險收益特征，假設投資者比較清晰地知道自身對基金組合風險的目標需求，其主要目的是為了向大眾提供具有不同層次風險目標的投資方案，其核心在于穩健。

目前獲批的產品大多采取平衡型策略或是穩健型策略，直觀反映為股票倉位和凈值波動，平衡型產品的權益基金倉位最高可達50%，根據年報披露信息，泰達宏利泰和養老權益基金倉位為26.57%，共持有富國量化300等9只權益類基金，今年以來基金上漲5.89%;1月底成立的興全安泰平衡可能也在成立后不久就開始布局權益類基金，目前基金漲幅12.08%。

穩健型的目標風險策略基金則出于控制短期凈值波動和下行風險的角度，從一開始就控制了權益倉位，目前雖然披露的信息不多，但從凈值波動上來看，大概率配置了大量債券型產品甚至貨幣基金。

由此可見，兩種類型的目標風險策略都有明確的面向人群，更適合對自身風險承受能力比較清晰的投資者，平衡型針對的客戶風險偏好更高，也能夠容忍凈值波動;穩健型則針對有明確養老需求的投資者，資金只有穩健增值的需求，且不在意可能錯過的股市機會。

需注意的是，目前國內的養老目標基金因為投資者認知等原因，都更強調“穩健增值”的養老屬性，如果短期波動過大，投資者可能接受不了，這也造成了市場上基金收益趨同的局面。目前養老目標基金設定的持有期也都在5年以內，與國外同類產品高達二三十的持有周期相比也有差距。

目前產品的設計只是借鑒國外的成功模式，而發現并建立符合我國市場情況的模型并尋求最優的資產配置路徑，是各家基金公司需要努力完善的地方。對于投資者而言，也不應對其抱有不切實際的收益預期，結合自身特征選擇對應類型產品是選擇基金的關鍵。