科創板如何更好擁抱優質企業

趙康杰

科創板的腳步越來越近。3月13日，新光光電、啟明醫療、聚辰半導體和申聯生物醫藥4家企業宣布沖刺科創板，加之先臨三維、華夏天信此前也宣布備戰科創板，6家科創板上市輔導企業已經集體亮相。而與6家企業一同“官宣”的還有它們的輔導券商。

不過，接受《紅周刊》采訪的保薦行業人士認為，券商此番“跑馬圈地”的背后，其實更看重輔導首批科創板明星企業給它們自身帶來的品牌效應。因此，券商們“搶公司”或許也只有“三分鐘”的熱度。而保薦市場“類壟斷”格局也或將優質企業拒于科創板“門外”，開放小微券商牌照不失為一條可行之路。

券商“搶項目”只有“三分鐘”熱度？

隨著6家科創板上市輔導企業集體亮相，在券商投行部門“搶公司”的大戲中，中信建投、中金公司等頭部券商已經占得先機。

業內人士接受《紅周刊》采訪時普遍認為，留給科創板的儲備企業數量，對于前期試驗階段來說，應該是充足的。但是在科創板逐步放開之后，儲備企業的數量與質量可能會出現瓶頸。而在上海楚丞資本創始人李厚海看來，能否有更多優質科技企業被持續挖掘和推薦到科創板，將成為科創板成敗的關鍵。

“這取決于是否有一批優質的保薦機構持續專注于挖掘優質科技企業上市。但是，縱觀國內現有的保薦市場格局，并不是很利于達成挖掘優質科技企業上市的目的。”李厚海向《紅周刊》記者透露，現有的國內保薦機構基本由大型券商集團壟斷，且現有監管體系很難批準較多的民營企業成為新的保薦機構。“這就導致現有保薦機構坐擁牌照壟斷和巨大的資源優勢，服務于利潤更加豐厚的大型企業和成熟型企業，而不太可能去苦苦尋找那些擁有巨大發展潛力，卻利潤微薄、無法為保薦機構帶來高額收入的科創型企業。”

雖然在接受采訪時，多位券商保薦代表人預計，科創板的保薦承銷費與A股的主板市場相比可能不會差很多。但在輔導企業上市初期，包括很多法律和財務方面的服務是需要先行收費的，這些費用對很多在研發方面斥巨資的科創企業來說，也是難以承受的，尤其是那些尚未實現盈利的企業。“從理論上講，保薦機構可以替擬上市企業墊資，但大型券商集團通常是不會這么做的。”李厚海對記者說。

李厚海認為，現在看到的券商行業內的“搶項目”可能也只是階段性的現象。券商此番“跑馬圈地”的背后，其實更看重輔導首批科創板明星企業給它們自身帶來的品牌效應。但科創板終究要長久發展下去。“因此，當前儲備的優質科創型企業全部上市之后，其余尚處于發展初期且資金實力較弱的企業能否順利上市，在現有的保薦市場格局下就很難說了。”

開放小微券商牌照不失為可行之路

通常來說，實力雄厚的保薦機構更加看重機會成本，因此它們會優先選擇參與大型企業的輔導上市，就像大型銀行總傾向于放貸款給大型企業和國有企業一樣。不過，在開放民營銀行和中小型銀行后，民營銀行和中小型銀行大多采取普惠金融戰略，它們愿意給更多的中小企業和民營企業貸款。

要想持續挖掘優質科技企業赴科創板上市，還是要從根本上改革監管體系和市場結構體系。“例如，有條件地放開保薦機構牌照申請，在加強持續監管的基礎上，允許符合條件的民營企業申請成為券商和保薦機構。”李厚海對《紅周刊》記者表示，一方面可以借此補充更多機構為科創板推薦企業;另外一方面，民營中小型券商沒有實力在頭部市場與坐擁巨大資源優勢的國有券商爭奪頂級企業的市場資源，只能通過較低的收費水平等方式爭取中小型企業。“但也正因如此，這些民營中小券商才更容易專注于挖掘優質的科創型企業上市。”

一位中小券商的保薦代表人對《紅周刊》記者坦言：“我們有我們的市場，中信有中信的市場。它們（中信）可以憑借實力獲取優質企業，我們也盡可能地在底部市場尋找機會。”但是，對于持續挖掘優質科技企業上市，僅依靠現有券商群體似乎是不夠的。

證監會曾經考慮允許民營投資公司申請小微券商牌照，甚至有民營投資公司已經遞交了申請材料，但此事后來沒了下文。在李厚海看來，開放小微券商牌照不失為一條可行之路。畢竟資本是逐利的，不論國家和投資者需要什么，資本只會選擇利益最大化，這并不是監管和鼓勵能夠解決的，必須根本改革目前的市場結構體系。不從根本上解決問題，科創板等上層建筑也將難以獲得源源不斷的血液。