股價高位劇震生豬養殖股行情之辨

方沁雨

非洲豬瘟正在加速中國生豬養殖產業的產能出清速度。受此影響，新一輪豬周期已經提前到來。提前捕捉到這一趨勢的二級市場投資者因此大賺特賺，踏空者則情緒狂躁，高位追漲。

Wind數據顯示，春節后，豬產業鏈板塊漲66.971%，有6只生豬養殖股累計漲幅超100%，正邦科技、天邦股份更是從2018年的低位大漲4倍。然而，狂歡之后，生豬養殖股于周三周四集體回調。幾乎與此同時，部分相關上市公司高管在股價高位推出減持預案，市場一片嘩然。

那么，本輪生豬養殖股行情是否將就此終結？

狂躁的散戶、狂躁的機構

肖朱（化名）是一名個人投資者，于2015年接觸股票市場，親歷過股災。3月6日，他從朋友處得知豬肉股的投資機會，就買入了其中的三線豬肉股新五豐（600975）。自他買入后，新五豐漲14個點，之所以選擇新五豐，是因為該股盤子較小，易被拉動。

經驗更豐富的岑立（化名）面對豬肉股集體暴漲行情則謹慎許多。岑立曾經從事會計職業，擁有十余年炒股經驗，她也注意到豬肉板塊的投資機會，一度也心動過，但最終并未買入。她向《紅周刊》記者表示，當她注意到板塊異動時為時已晚，她認為現在股價可能已經在高位。

岑立的心態與部分證券公司營業部的看法相呼應，一些證券公司營業部客戶經理甚至直接站在了與券商農業分析師對立的陣營。相比之下，券商的分析師團隊成了明面上的“助推手”，多家券商發布報告均表示，豬周期拐點已至，依然看好豬肉股。

“我不建議買入。潮水退去看誰在裸泳，我也不能為了傭金誘導交易。”海通證券江蘇某營業部的周先生勸說道。

中信建投北京某營業部和中泰證券上海某營業部的工作人員均表示，最近前來咨詢豬肉板塊的客戶并不是很多，反而是科創板咨詢量較大，目前營業部向客戶主推方向是科技股，并不會主動向客戶推薦豬肉股。

第一創業證券新街口營業部伍莉（化名）維系多個大客戶，相對上述營業部工作人員，她對后市的看法比較樂觀。她于2018年關注豬肉股，據她了解，個別豬肉股，有人買入后已賺了幾倍，利潤非常可觀。

“很多人還是相當看好的。但是現在漲了這么多，未來有沒有繼續上漲的空間？看這波行情的性質到底如何。有時候豬價與股價的關聯性不是很大。目前豬瘟、去產能兩個條件匯聚到一起，正好遇上一個行情。如果這波行情是個大牛行情，股價再高，資金可能會推得更高。”伍莉表示。

此外，伍莉還透露，由于近期行情轉好，客戶交易情緒可以用“極度狂躁”來形容。從接觸到的客戶情緒來看，她認為，豬肉股的后市應當還可以樂觀看待。

面對生豬養殖股逼空式的上漲，不僅是散戶情緒狂躁，相關機構的情緒也有些狂躁。

從生豬養殖龍頭公司溫氏股份的龍虎榜可以看到，2月25日有四家機構專用席位現身買入榜單前五，3月4日的漲停中，則有三家機構專用席位現身前五，3月12日的漲停中有兩家機構專用席位現身，但3月13日溫氏股份即跌停，隨后一直調整至本周五。而在本輪大漲近4倍的正邦科技、天邦股份的龍虎榜上，近一個月甚至本周，也可以看到相關機構專用席位不斷現身買入榜單前五。

深股通的態度

有意思的是，在近一個月相關生豬養殖股的龍虎榜單中，不僅可以看到游資和機構席位頻頻現身，北向資金中的深股通專用賬戶也不甘寂寞。據《紅周刊》記者統計，有11只生豬養殖股的龍虎榜買入前五席位頻現深股通專用賬戶，而透過深股通當日持股比例數據，我們也可以直接感知到北上資金對生豬養殖股的態度。

2018年10月31日，深股通在牧原股份上的持股比例僅為0.56%，當時牧原股份股價尚未起飛，僅為22.9元。但在此后，深股通持續加倉，2019年1月18日持股比達到1.68%，是此前的三倍多，當日公司股價漲停。2019年2月15日，深股通持股比達到2.34%。此后至今，深股通持股比沒有特別大的變化。

類似情形在溫氏股份上也有上演。2018年10月25日，深股通在溫氏股份的持股比為0.14%，溫氏股份收于25.01元/股。2019年1月4日至2月22日，深股通持股比在跌宕中達到0.69%，溫氏股份的股價在此區間開始爬坡，區間漲幅近26%。3月12日，溫氏股份迎來行情中的第一個漲停，但深股通持股比卻出現回撤，比例降至0.5%。

相比深股通在兩大生豬龍頭股上較為平穩的持股趨勢，深股通在正邦科技上的持股趨勢有些特別。2018年11月1日，深股通在正邦科技的持股比僅為0.35%，正邦科技收于4.02元/股。但到了2019年2月13日，深股通的持股比達到1.5%，是2018年11月1日的4倍，此時股價即將起飛。然而，在正邦科技股價一路高歌過程中，深股通持股比卻逐步降低，于2月26日降至新低，為0.8%。此后，深股通持股比又小幅增加，3月12日達到1.37%。

從上面這些深股通在具體個股上的持股數據可以看到，北上資金對牧原股份似乎更為青睞，持股趨勢和比例相對更為穩定，這與券商知名分析師和相關業內知名專家對該公司的正面判斷頗為吻合。

此外，在深股通專用賬戶，中國國際金融香港證券有限公司賬戶（以下簡稱“中金香港賬戶”）的持股表現耐人尋味。

在這波普漲行情中，A股第一家生豬養殖股雛鷹農牧股價也被拉動，深股通賬戶多次進入該公司龍虎榜買入席位之首，中金賬戶是通過深股通購買雛鷹農牧的第一大機構席位。可以統計到的是，近一個月，中金香港賬戶持有雛鷹農牧的最高市值約為784.98萬元。

但雛鷹農牧目前頗受爭議，身陷巨虧泥潭。此前，雛鷹農牧曾被指財務造假，該公司2月份的業績預告宣布2018年虧損29億-33億元。但截至目前，雛鷹農牧從低位起來的最大漲幅已有1倍。

曾在國內某知名金融信息服務商從事IT產品設計的許鑫向《紅周刊》記者指出，此前他了解到有人在用類Homes系統做代持倉和配資，上述中金賬戶現象不一定代表中金公司的投資行為，有可能就是一種類似Homes的方式在做，以躲避監管或者便于控制大額資金操縱股票。Homes系統原為恒生電子開發為方便私募基金管理資產的一款軟件，但由于成為場外配資的幫兇，一度被監管叫停。

“如果券商的持倉風格和自有資金風格突然出現偏差，可能是客戶用類Homes系統操作，客戶下指令，由系統來完成，券商只負責開柜臺。”許鑫解釋道。

分歧

在生豬養殖股短期普遍大漲之后，對相關股票后期走勢的爭論也越來越激烈。

天風證券吳立團隊認為，當豬價進入上行周期，股價及盈利表現出高度的周期股特征，這個階段，單純PE、PB估值效果不佳，定價應更多追隨豬價波動趨勢。經驗上看，股價高點出現在豬價經過大幅上漲之后的滯漲階段而非豬價見頂階段。

以上一輪周期牧原股份的表現為例，豬價在2016年5月達到高點，股價在2015年7月見頂，盡管當時牛熊轉換氛圍也有影響，但其后估值并沒有回到2015年高位。但若從傳統估值角度出發，2015年股價高點，牧原股份市值360億元，頭均盈利655元/頭，預期200萬頭出欄，則應以年化盈利對應估值，為23倍。也即在上行周期中，以下一年出欄量來計算的話，盈利年化之后，市場給予生豬養殖股20倍估值是合理的。

因此，若以上一輪周期最高市值對應下一年出欄量進行頭均市值測算，目前股價仍處合理區間，投資仍有利潤空間。據天風證券2月24日的研報測算，對應2020年的出欄量，溫氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、唐人神的頭均市值分別為5211元、5511元、2045元、1750元和1708元，而在上一輪周期以2015年的最高市值對應2016年的出欄量計算的溫氏股份、牧原股份和正邦科技的頭均市值分別為14121元、12444元和5973元。

然而，上海某位私募基金投資總監卻認為市場預期很難達到。

“股價的事情說不準，市場已經沒有未來，中國豬肉消費已經到頂。閱讀雙匯、牧原、溫氏的研報，不難發現，目前人均豬肉消費量已經很高，不會再增長。存量市場只有周期性機會。現在，盡管牧原在拼命擴產，計劃擴產到1700萬頭市場，但市場對牧原的預期幾乎是不可能實現的。某龍頭股銷售收入為133億，也就是一頭豬得賺1300元，除非豬肉漲價到20元/斤，但是生豬價格已經很久沒有漲到20元/頭了。”他說道。

原峰瑞資本分析師饒德孟曾耗時3個月考察各大豬場，他得到一個結論：現階段國內豬肉行業存量增長比較有限，亟待解決的是效率問題，我國生豬產業正在復現美國1980-1990年生豬產業的情景，即淘汰小豬場、豬場合并，機會可能存在對豬周期有防御能力的環節中。

此前，在接受《紅周刊》記者采訪時，搜豬網首席分析師馮永輝曾表示，今年年底生豬頭均利潤會超過800元，生豬價格將會上漲到20元/斤左右。