雙匯發(fā)展：抓住產(chǎn)業(yè)契機(jī) 調(diào)結(jié)構(gòu)促增長

艾麗

日前，雙匯發(fā)展公布2018年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入487.67億元，同比微幅回落3.32%;歸母凈利潤49.15億元，同比增長13.78%;扣非后凈利潤46.48億元，同比增長15.9%;實(shí)現(xiàn)每股收益1.49元。分配預(yù)案為10派5.5元（含稅）。

第四季度業(yè)績呈現(xiàn)向上拐頭

2018年，公司主營業(yè)務(wù)收入增速放緩，主要是受非洲豬瘟的影響。一方面是在價(jià)格上，受非洲豬瘟影響，消費(fèi)者對(duì)豬肉以及肉制品的需求有所回落，需求不振導(dǎo)致生鮮肉以及豬肉制品價(jià)格疲軟;二是在量的方面，非洲豬瘟影響了公司的屠宰業(yè)務(wù)量。2018年8月底，公司鄭州工廠受非洲豬瘟影響停產(chǎn)六周，影響了屠宰量。2018年，公司屠宰量達(dá)到1630.56萬頭，同比增長14.27%，其中四季度屠宰量只有428萬頭，同比增長2.3%。

公司第四季度產(chǎn)品的量以及價(jià)格，雖然均未有實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)向苗頭，但單品的盈利能力卻大幅提升。因?yàn)橄掳肽攴侵挢i瘟疫情較為嚴(yán)重，使得國家禁止跨省調(diào)運(yùn)生豬，這對(duì)于雙匯發(fā)展來說是一個(gè)產(chǎn)業(yè)契機(jī)，因?yàn)楣臼侨珖季智覔碛型晟频睦滏湗I(yè)務(wù)，因此，公司在生豬低價(jià)區(qū)域增加屠宰，在生豬高價(jià)區(qū)則限量以降低影響。生豬不能跨省調(diào)運(yùn)，強(qiáng)化了雙匯發(fā)展的冷鮮肉跨省運(yùn)輸?shù)恼{(diào)配優(yōu)勢(shì)。因此，公司在第四季度單季頭均利高達(dá)84.7元，同比大幅增長85.2%，創(chuàng)出新高。如此也就驅(qū)動(dòng)著公司全年屠宰營業(yè)利潤10.5億元，同比大幅增長70.2%，全年頭均利為64.4元，令公司在2018年的全年業(yè)績略超市場預(yù)期。

疊加提價(jià)盈利能力有望回升

據(jù)此，分析人士推測，公司在2019年乃至未來一段較長時(shí)間周期內(nèi)，公司業(yè)績有望保持穩(wěn)定回升的趨勢(shì)。一是因?yàn)?018年非洲豬瘟疫情，使得公司顯示出了業(yè)務(wù)布局的優(yōu)勢(shì)。不僅是體現(xiàn)在利用全國產(chǎn)能布局調(diào)配優(yōu)勢(shì)，充分享受豬肉生豬價(jià)差獲取毛利，可以平滑不同地區(qū)生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)因素;而且還在于公司全球產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)已有所顯現(xiàn)，因?yàn)楣究梢酝ㄟ^萬洲國際加大海外豬肉進(jìn)口，既可以平滑國內(nèi)生豬價(jià)格回升所帶來的成本壓力，也可以平抑國內(nèi)生豬價(jià)格上漲對(duì)物價(jià)指數(shù)的沖擊力量，具有積極的社會(huì)效應(yīng)。

二是在于公司產(chǎn)品提價(jià)能力有所增強(qiáng)。經(jīng)過多年的經(jīng)營，公司的品牌力量逐漸強(qiáng)大，已擁有較強(qiáng)的產(chǎn)品議價(jià)能力。公司在2018年底已對(duì)三分之一品類的產(chǎn)品提價(jià)，提價(jià)對(duì)收入影響幅度達(dá)2.5%-3%，預(yù)計(jì)2019年仍有進(jìn)一步提價(jià)動(dòng)作落地。這對(duì)于2019年乃至今后年度的業(yè)績?cè)鲩L有著較強(qiáng)的積極推動(dòng)力。更何況在2018年，利用生豬價(jià)格的低迷期，公司也積極加大了低價(jià)豬肉的儲(chǔ)備力度。2018年底公司存貨達(dá)到42.3億元，較去年同期提升13億元。由此可以推測，公司在2019年的單品盈利能力有望進(jìn)一步提升，既在于產(chǎn)品提價(jià)，也在于低價(jià)存貨的數(shù)量提升，更有望提升單品毛利率。

改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)未來成長可期

由此可見，公司的成本壓力并不宜過于擔(dān)憂，倒是對(duì)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，行業(yè)分析師一直寄予厚望，因?yàn)橹挥胁粩嗤瞥龈哔|(zhì)量的新產(chǎn)品，才可以吸引新的、年輕消費(fèi)者的認(rèn)可，而且還可以改善公司產(chǎn)品序列老化等諸多難題。2018年報(bào)透露出較為積極的信息。一是前文提及的2018年底，公司有三分之一的產(chǎn)品提價(jià)，將高中低端產(chǎn)品價(jià)格帶區(qū)分開，這既可以提升公司的單品盈利能力，也可以有效加強(qiáng)公司的品牌力和消費(fèi)者認(rèn)識(shí)度;二是內(nèi)部組織架構(gòu)的調(diào)整，高低溫營銷中分開考核和激勵(lì);三是從研發(fā)、渠道、營銷全面調(diào)整，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司將繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，將休閑、高溫產(chǎn)品向低溫、中式、進(jìn)家庭產(chǎn)品轉(zhuǎn)，加大“高品質(zhì)、高價(jià)格、高利潤”產(chǎn)品推出，提高利潤率，2019年目標(biāo)銷量上5000噸的新品可達(dá)10個(gè);同時(shí)加大渠道建設(shè)及營銷推廣，一方面自建品牌熟食店以及升級(jí)現(xiàn)有生鮮特約店，2020年目標(biāo)規(guī)劃達(dá)萬家;另一方面計(jì)劃投兩萬臺(tái)終端炭烤機(jī)器做熱食。當(dāng)然，短期銷量貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)有限，但可以靜待新品帶動(dòng)整體銷量實(shí)現(xiàn)突破。

值得指出的是，公司管理效率有望進(jìn)一步提升，這主要得益于公司在2019年初推出的吸引合并雙匯集團(tuán)的議案。此次吸并重組不僅有利于企業(yè)內(nèi)部整合、優(yōu)化股權(quán)架構(gòu)、有利于公司業(yè)務(wù)的長遠(yuǎn)發(fā)展，更有利于雙匯發(fā)展和萬洲國際的跨國協(xié)同優(yōu)勢(shì)。所以，公司的未來業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)的確值得期待。